中外股票市场的联动分析

作     者：陈志宁 

作者单位：南京农业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：林乐芬

授予年度：2009年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：中外股市 联动分析 股权分置改革 次贷危机 

摘      要：中国内地的股票市场至今历经坎坷,已经走过了近二十年的风风雨雨。当中国在2001年进入WTO,成为世界贸易组织的正式一员,意味着中国经济开始正式迈向世界,朝着国际一体化的目标迈进。在经济一体化的大背景下,中国股票市场也在进行国际化的改革,B股市场对境内投资者开放,合格的境外投资者（QFII）的准入,汇率改革,合格的境内投资者（QDII）制度的实施,尤其是股权分置改革,从根本上消除流通股与非流通股不对称的问题,实现了“同股同权同价,这些都为我国内地股票市场走向国际化提供了基础条件。2007年在美国爆发的次贷危机演变为席卷全球的金融海啸,波及世界主要的股票市场,我国内地的股票市场在此期间也剧烈的波动。股市是经济的“晴雨表,随着我国经济开放程度的不断提高,与世界经贸往来的越来越密切,资本市场国际化步伐的加快,加之世界经济的影响因素;同时本文也注意到国内的投资者的投资理念趋于理性和成熟,技术分析,基本面分析和价值投资已经深入人心,这一切必然会在我国内地股票市场与世界股票市场的联动关系上得到反映。 通过整理国内外学者对于股票市场联动性的研究发现,国外学者大多集中在国际资产价格均等化研究、股票市场联动的经济基础研究和危机期间股票市场联动的国际传播机制研究三个方面;而国内学者主要是关注沪深两个股票市场的联动研究、香港与内地股票市场的联动研究及我国与国外主要股票市场的研究三个方面。 在中外股票市场联动的外部条件越来越成熟情况下,结合国内外学者关于股票市场联动性的研究现状,本文选取了从1997年亚洲金融危机爆发到今天的内地上证指数、香港恒生指数、美国标准普尔500指数、日本日经225指数和英国金融时报指数五地股票市场为研究对象。以股权分置改革和美国次贷危机爆发为两个时间点,将整个时间样本划分为三个阶段,分别对三个阶段的中外股票市场的联动性做了纵向和横向的比较,从市场传染假说的角度,运用相关性检验、平稳性检验、协整检验、误差修正模型、脉冲响应函数和方差分解方法分析中外股票市场的长短期关系,全面地说明各地股票市场的联动程度;从经济基础说的角度,利用相关性系数对中外宏观经济的相关性进行分析,进而解释了股票市场间为什么存在联动性。 在实证分析的基础上,本文得出结论：从亚洲金融危机爆发到我国股权分置改革前,内地与各地股票市场几乎没有联动关系;从我国股权分置改革到美国次贷危机爆发前,内地与各地股票市场的联动关系明显;次贷危机爆发后,内地与各地股票市场的联动关系减弱;美国股票市场在世界股票市场中居于主导地位,美国、日本和英国股票市场的联动关系逐渐加强;中国内地与国外（地区）宏观经济间的关联将会在股票市场间的联动性得以反映,并且有越来越明显的趋势。最后,本文得出了对政府部门决策者和股票市场投资者的启示：完善内地股票市场制度,健全法制;在投资内地股票市场时对香港股票市场给予更多地关注;关注中外股票市场的宏观经济基础;对投资者加强宣传教育。