基于多案例的被险资举牌的上市公司特征研究

作     者：王亚林 

作者单位：安徽财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王烨

授予年度：2018年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 120404[管理学-社会保障] 

主      题：险资 举牌 多案例 万科 

摘      要：2015年下半年和2016年全年是我国A股市场上保险资本集中举牌上市公司的密集期。由于投资收益的持续下行,保险公司急需优质的投资。很长一段时间内,我国A股市场一直都在不断想方设法增加专业机构投资者的持股比例,试图打破A股市场持股者绝大部分是中小散户的现象。保险公司举牌上市公司显然不会盲目选择入股一家公司,而是集中选择投资经营业绩良好甚至优秀的同时具备中长期持有价值的上市公司。保险费用的收入几乎是保险资金的唯一来源,这本质上负债,是一种未来必须偿还的负债,通俗地表述就是杠杆资金。保险公司在对资产进行管理时,必须要考虑资产和自身负债相匹配的诉求,往往会着眼于股票投资,长期股权投资,固定收益,房地产投资,其他种类投资等不同资产类别。也就是说特别注重长期战略资产的配置。不同种的保险公司选择的标准往往也有所不同。地产行业作为优质行业,保险资本势必优先考虑。保险资本势必选择合适的目标上市公司进行投资,那么问题在于究竟什么样的公司才被保险资本举牌?无非两个大的方面,一个是公司治理结构;另一个就是财务特征。目前国内学者研究主要是从一些表观特征上进行理论分析,很少做细致的行业对比数据分析。立足于此,此篇文章尝试先从理论的论述角度出发,对西方国家以及国内与此相关的文献进行借鉴总结和进一步分析,对财务及非财务特征指标进行筛选,这在一定程度上避免了大量指标无目分析,同时也为实践者提供对险资举牌和反收购的一些借鉴和参考。本文首先对举牌相关概念进行阐述,指出保险公司的投资动机决定了举牌标的公司的特征。有人也做出了描述性分析,概括出已经被险资举牌的上市公司共同特征,发现被险资举牌的上市公司一般有如下几个大的特征:金融产业、商贸企业和房地产行业比较集中、第一大股东持股比例较低同时股权架构分散、低市盈率、高股息、高ROE、市值不高不低、具有良好的经营现金流。因此本文从保险公司需求出发,指出举牌标的公司的治理缺陷以及优良的财务指标。从保险资本在2016年举牌的A股上市公司的数据出发,从股权结构、偿债能力、盈利能力、发展能力、投资价值角度等角度选取特征指标进行分析。根据我国的相关政策和环境,结合分析案例中万科公司与同行业华夏幸福公司五年数据对比分析,结果表明股权分散容易被外部投资者尤其是保险资本利用。稳定优良的盈利能力:高的每股收益,高净资产收益率,较好的偿债能力,低负债率等都是值得投资的信号。本文为举牌和被举牌双方提供了信息参考,本文的研究期望能够促进相关实践改进与完善,并期待能对A股市场举牌投资活动起到借鉴的作用。同时也为政府监管机构带来一些政策启示,需要加强对于保险资本滥用杠杆资金的监管,打击擅长钻漏洞的险资,防止不良资本对于实体优质行业和企业的冲击。