交易对手风险下的存货质押贷款定价研究
作者单位：吉林大学
学位级别：硕士
导师姓名：杨成荣
授予年度：2012年
学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
摘 要：存货质押贷款是物流金融中主要的融资方式之一，是物流和供应链金融服务的创新产品。目前在我国沿海地区，一些银行通过与物流企业密切合作，相继开展了这种融合物流和供应链金融服务于一体的存货质押贷款业务。存货是中小企业生产链上的物流基本元素，也是众多中小企业都拥有的资产，在市场上具有易流通与易变现的特点，因此存货质押贷款成为了国内外物流和供应链金融创新的主要形式。对资金需求方(中小企业)来说，以存货作为质押物向资金提供方(贷款方)获得贷款，能有效缓解企业资金流的薄弱环节，保证了供应链的畅通。对资金提供方来说，质押存货的品质比借款企业净资产和负债等信息能更有效地降低融资风险。正是因为这些优点，存货质押贷款业务在我国有巨大的潜在发展空间。但是由于在存货质押贷款的风险控制中存在技术上的欠缺和法律法规的漏洞，实际业务中的核心风险控制指标如质押率等多依靠经验估值，因此研究存货质押贷款定价的相关问题意义十分重要。 目前，国内外已经有很多学者就存货质押贷款的定价问题开展研究。这些研究大多是通过考虑存货质押贷款的信用风险来源，并针对借款企业在贷款到期日违约的情形开展工作，其中在借款企业违约风险的假设方面，主要沿着企业违约概率内生和外生两种思路进行研究。另外，还有一些研究考虑了存货价格波动对库存管理决策的影响等。这些研究结果对我国存货质押贷款业务的开展有一定的借鉴和参考作用，但是并没有考虑该业务的交易对手风险。本文所指的交易对手风险是合约双方在合约到期前发生违约的风险。考虑这种风险的原因是：在我国，存货质押贷款实际业务的贷款方多为中小金融机构，借款方多为中小企业，而这些中小金融机构和中小企业易受到外界环境和政策等影响，可能导致自身的经营状况不佳，进而导致这种业务的交易对手风险。因此，本文在已有研究的基础上，考虑有限到期日、交易对手风险下存货质押贷款的定价，希望为我国中小企业融资产品的开发和风险的管理提供科学依据，为缓解中小企业融资困难提供潜在的技术支持。 本文分五部分对交易对手风险下存货质押贷款的定价问题进行研究。第1章介绍了本文的选题背景、选题意义、研究内容与创新之处等。第2章梳理了国内外关于存货质押贷款的定量分析结果，以及相关的定价研究理论。第3章和第4章是本文的核心工作。在理论研究上，第3章在贷款方仅在到期日及在到期日之前有违约可能的两种情形下，给出存货质押贷款的合约价值，并得到了合约价值同质押率的关系，即合约价值随质押率的降低而上升。第4章给出无交易对手风险，即仅借款方存在违约风险时，合约价值同质押率的关系，同样得到质押率降低导致合约价值的升高。无论哪种情形，研究结果均显示质押率对合约价值有明显的影响，即合约价值与质押率成反向变动关系。另外，本文在理论上建立了不同风险情形下质押率、贷款利率、服务费用及质押存货价值等风险控制指标之间的合理关系，这为该业务的风险管理提供了潜在的技术支持。此外，第4章还通过Matlab数值实验对理论研究结果进行分析，显示了质押率对模型参数的敏感性，对比了交易对手风险和无交易对手风险两种情形下的合约价值，并分析了交易对手风险对存货质押贷款的影响。本文结果显示在无交易对手风险时公平质押率与服务费用、贷款利率存在正向变动关系，但在引入交易对手风险后，这种变动关系不再成立，主要原因是在定价研究中考虑了资金提供方的公司信息，这使得该贷款业务风险控制指标间的变动关系变得复杂。结论部分对全文进行了总结。 本文给出了考虑交易对手风险下存货质押贷款定价研究的一般性框架。本文的研究结果，特别是贷款利率、贷款量、手续费和存货价值之间的合理关系，将有助于借贷双方对存货质押贷款业务进行风险管理，同时为监管机构制定相关的政策提供理论依据，并为解决我国中小企业融资困难的问题提供潜在的技术支持。
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