上市公司债务融资与盈余质量研究

作     者：冯展斌 

作者单位：石河子大学 

学位级别：硕士

导师姓名：杨兴全

授予年度：2014年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 1202[管理学-工商管理] 

主      题：债务融资 盈余质量 产权性质 市场化进程 货币政策 

摘      要：2008年，美国次贷危机引发的经济危机席卷全球，金融安全再次被推到风口浪尖，成为政府、企业、金融机构和学者的关注焦点。目前债务融资是我国企业主要的融资方式，每年银行等债权人都将投放巨额信贷资金给企业，但由于企业经营不善导致的信贷资金无法收回的现象时有发生，这就要求银行等债权人要加强事前的资信调查和事后的监督治理，以降低信贷风险。债权人主要通过会计报表识别债务企业资金实力、盈利能力和偿债能力等信息，因此会计信息的真实可靠性会直接影响债权人的信贷决策，盈余信息质量作为会计信息质量最重要的指标，是债权人识别的重点。 一方面，债权人的监督治理、债务对管理层利益侵占的削弱、债务对代理问题的缓解都将提高公司治理水平，进而改善企业的盈余质量。另一方面，债务契约假说认为企业偏离债务条款的程度越大，利用会计程序将未来盈余调整至当期的动机越强，从而降低了盈余质量。由此可见，债务融资对盈余质量具有双重的影响。本文选取我国所有A股上市公司2003-2011年的财务数据，基于债务契约假说、债务积极监督假说和债务融资约束理论，从总体债务融资、短期债务融资和长期债务融资三个视角详细阐述了债务融资对盈余质量的影响。鉴于我国处在转轨经济时期，有着特殊的制度背景和经济政策，这会影响到债务融资与盈余质量的关系，本文基于产权性质、市场化进程和货币政策对两者的关系做了更深入的研究。 研究结论表明总体债务融资、短期债务融资与盈余质量呈倒“U型关系，长期债务融资与盈余质量负相关;区分产权性质后，总体债务融资、短期债务融资在国有企业和非国有企业中均呈现倒“U型关系，相对于非国有企业而言，长期债务融资与盈余质量的负相关性在国有企业中有所削弱;在债务融资比例较低时，较高的市场化进程削弱了总体债务融资、短期债务融资与盈余质量的正相关性，在债务融资比例较高时，较高的市场化进程增强了总体债务融资、短期债务融资与盈余质量的负相关性，较高的市场化进程增强了长期债务融资与盈余质量的负相关性;在债务融资比例较低时，货币紧缩增强了总体债务融资、短期债务融资与盈余质量的正相关性，在债务融资比例较高时，货币紧缩削弱了总体债务融资、短期债务融资与盈余质量的负相关性，货币紧缩削弱了长期债务融资与盈余质量的负相关性。 基于以上研究结论，本文得出以下启示：应该筹集适度规模的债务融资以最大化债权治理效果;应该从两个方面辩证的看待我国的市场化进程;债务融资结构不合理、政府干预银行信贷共同制约了我国债权人监督治理效应的发挥;应该完善制度建设，健全制度执行机制。