A股市场单分形结构研究——基于分形市场假说

作     者：张尧天 

作者单位：首都经济贸易大学 

学位级别：硕士

导师姓名：龙菊

授予年度：2017年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：分形 单分形结构 A股市场 

摘      要：自资本市场诞生以来,人们就一直围绕着这个包含着人主观意识的复杂系统进行了各式各样的研究:希望能够对资本市场的各种行为做出合理解释,并总结出普适的市场理论以对其未来的发展走势进行预测。其中最著名的研究之一当属Fama等经济学家在价格随机游走的基础上建立的有效市场假说。该假说提出了包括理性人假说、价格收益相互独立、信息已经充分反应等一系列市场线性结构的观点。一经提出,该假说就以其完美的数学推导和理想的模型结论风靡了整个学术圈。然而,随着金融市场上“异象的不断发生,自20世纪80年代以来,人们越来越多的开始从各个方面质疑有效市场假说的普适性,并相继形成了新的理论来更好的解释资本市场的运行。***在分形理论的基础上提出了分形市场假说,该假说突破了投资者完全理性、线性、独立、正态等基本假设,认为市场具有自相似、长记忆、价格有偏、波动聚集等一系列非线性特征,从而为资本市场的实际运行开拓了新的研究范式。基于Peters的分形市场理论,本文对中国A股市场的单分形结构进行了系统全面的分析:先从有效市场假说的缺陷入手,对比性地引入了分形市场假说,在理论研究的基础之上总结了单分形系统的特征,然后通过数据对A股市场的单分形特性进行了实证检验。经过研究笔者发现,中国A股市场具有典型的单分形结构,因此通过有效市场理论能更好地解释其运行。虽然分形市场假说在现阶段对于A股市场的解释更具代表性,但成熟的市场最终还是要回归有效市场假说,因此本文在文章末尾对A股市场的长远发展提出了几点政策建议。