情绪周期与股票收益——基于中国股票市场月相效应的检验

作     者：李小晗 

作者机构：上海财经大学会计学院 

出 版 物：《中国会计评论》 (China Accounting Review)

年 卷 期：2009年第7卷第4期

页      面：383-418页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 07[理学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

基　　金：上海财经大学会计与财务研究院的资助 教育部人文社会科学重点研究基地重大项目"转轨经济中的公司治理与控制权收益"(06JJD630016) 曙光计划"中国证券分析师行业的运行效率及其监管机制研究"的阶段性成果 

主　　题：股市周期 行业性质 信念 情绪周期 股票收益 

摘      要：本文采用月相变化这一外生变量衡量投资者情绪的周期性波动,使研究避开了复杂的社会影响过程而专注于外生性的影响。研究发现,股票收益的运行轨迹与投资者情绪周期性波动的轨迹相同,即股票收益会随着投资者情绪的周期性波动而呈现出同样频率的循环性波动。这一现象无论在机构投资者重仓还是中小投资者重仓的股票中均存在,而机构投资者持股比例的增加可以减弱投资者情绪周期波动对决策行为的影响。股市周期作为一种经济环境的刺激变量,在牛、熊市下对投资者机体变量的作用不同,导致其反应变量出现不同程度的变化,在牛市阶段,投资者情绪周期波动对股票收益的影响更为强烈。与非周期性行业相比,投资于周期性行业时,决策所涉及的风险和不确定性更大,放大了情绪波动对于决策行为的作用,导致股票收益随投资者情绪周期性波动而循环性波动的现象在周期性行业中更为明显。