中国股指期货异常交易处置机制探析

作     者：刘庆富 蒋盼 LIU Qing-fu;JIANG Pan

作者机构：复旦大学金融研究院上海200433 

出 版 物：《复旦学报（社会科学版）》 (Fudan Journal（Social Sciences）)

年 卷 期：2016年第58卷第4期

页      面：131-143页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

基　　金：中国金融期货交易所委托项目"异常交易处置研究" "上海高等学校创新能力提升计划竞争性引导项目" 国家自然科学基金项目(项目批准号:74073042)的资助 

主　　题：股指期货 异常交易 前端控制 事后处置 

摘      要：异常交易事件近年来时有发生,这极大损害了证券市场的基本功能及其市场效率。为防范股指期货异常交易的发生并消除其带来的消极影响,文章首先从驱动因素角度对国内外异常交易经典案例进行了剖析。据此认为,股指期货市场异常交易主要是指由于不可抗力、技术故障、重大差错或市场操纵等致使股指期货市场无法正常交易、发生交易错误或价格大幅波动等现象,进而严重影响市场基本功能的交易行为;其异常交易行为主要是在市场联动化、产品复杂化、交易多样化、高频交易增加、结算结构更新和电子交易快速发展的背景下产生的,并多由交易系统本身的脆弱性、新技术下的高频交易频发、交易人员的疏忽或犯错、交易机制的固有缺陷和证券账户和托管体系的不健全等原因引起的,且具有突发性、重大性和负面性的特点。为此,根据数值标准和人工认定异常交易的国际准则,文章从价格信息、交易量信息以及投资者交易行为角度给出了异常交易的识别指标:价格、期货及其标的物(或现货)价差、交易量、持仓量的异常变化,异常的自买自卖和对敲行为,以及信息披露前的巨额交易、关联账户的异常报价等行为。鉴于此,文章系统给出了以价格限制、技术修正和交易者要求为主要手段的前端控制办法,以及以临时停牌、临时停市、暂缓交收、取消交易、自行补救、强化交易规则为主要手段的事后处置机制,从而为期货交易所科学防范和处置异常交易提供了较可靠的参考依据。