融资约束、不确定性与上市公司投资效率

作     者：连玉君 苏治 

作者机构：中山大学岭南学院、中山大学经济研究所广州510275 清华大学经济管理学院北京100084 

出 版 物：《管理评论》 (Management Review)

年 卷 期：2009年第21卷第1期

页      面：19-26页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

基　　金：中山大学文科青年教师科研基金项目(3171913) 中国博士后科学基金项目(20070410539) 国家自然科学基金项目(70573040) 国家社会科学基金项目(06CJL006) 

主　　题：投资效率 融资约束 现金流 随机前沿模型 

摘      要：本文以异质性随机前沿模型为基础,定量测算了中国上市公司在融资约束情况下的投资效率。结果表明:(1)融资约束的存在使得中国上市公司的投资支出比最优水平低了约20-30%,平均投资效率仅为72%。(2)在上市公司的三种主要融资方式中,现金流量的增加不但能缓解融资约束,还能降低后续融资的不确定性;而股权融资和债务虽然能够有效缓解融资约束,但前者无法降低融资不确定性,而后者会显著加剧融资不确定性。(3)大规模公司和东部地区上市公司面临的融资约束和融资不确定性较低,而小规模公司和西部地区上市公司的融资约束有逐渐加剧的倾向。