注册制改革的“双刃剑”效应——基于双重机器学习的评估

作     者：王群勇 王浩竹 

作者机构：南开大学经济学院 

出 版 物：《当代财经》 (Contemporary Finance & Economics)

年 卷 期：2024年

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“共同富裕进程中消费与供给协同升级的市场机制与政策选择研究”(22JJD790023) 

主　　题：注册制改革 投资收益 股价崩盘 双重机器学习 因果中介效应 

摘      要：完善资本市场制度建设，是健全资本市场功能的必然路径，但注册制改革的效果尚待讨论。基于股价崩盘和投资收益视角，以2019至2022年A股企业为样本，运用双重机器学习分析注册制改革对资本市场的影响。结果表明，注册制改革在抑制资本市场短期暴涨暴跌的崩盘风险的同时降低了投资者的长期持股收益，体现出“双刃剑特点。这一现象在民营企业、工业类企业、高机构持股比例企业和东部地区企业中尤为显著。因果中介效应显示，注册制改革通过改善企业信息披露质量、抑制投资者非理性交易和降低资本市场流动性三条路径发挥作用。同时，注册制改革能够缓解上市企业面临的融资约束，但在支持实体经济发展的同时加剧了“重融资现象。为此，政府应加强信息披露监管与投资者教育，完善退市制度，健全投资回报机制，确保注册制改革推动资本市场持续健康发展。