股票发行制度与初创科技型企业估值:基于准自然实验的证据

作     者：彭涛 朱冠平 王俊 经菠 Peng Tao;Zhu Guanping;Wang Jun;Jing Bo

作者机构：中国海洋大学管理学院 中国企业营运资金管理研究中心 江西财经大学金融学院 西南财经大学管理科学与工程学院 清华大学五道口金融学院 

出 版 物：《南开管理评论》 (Nankai Business Review)

年 卷 期：2024年第27卷第4期

页      面：141-152页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：广东省自然科学基金面上项目(2022A1515011127) 山东省自然科学基金项目(ZR2023MG012) 四川省自然科学基金项目(23NSFSC3330)资助 

主　　题：首次公开发行 股票发行注册制 风险投资 创新能力 估值 

摘      要：股票发行注册制改革是新时代我国完善资本市场基础制度的重大举措。本文利用我国首次试点注册制产生的准自然实验,从初创科技型企业估值定价视角,评估股票发行制度改革效果。双重差分模型显示:注册制取代核准制后,风险投资对首轮融资的初创科技型企业的估值显著提升;以专利数量和专利原创性作为创新能力的代理指标,本文发现注册制实施后创新能力更强的初创科技型企业估值提高更多;相对于外资风险投资,本土风险投资支持的初创科技型企业在注册制改革后估值提高幅度更大;企业所在地区的知识产权保护力度更好时,注册制改革后初创科技型企业的估值提高更多;注册制改革对初创科技型企业估值的提升作用持续并传导至首次公开发行,并最终实现风险投资成功退出。排除新企业创建、风险投资套利以及样本选择偏差等问题后,结论保持稳健。