资本市场开放政策对股票和债券市场风险的影响分析

作     者：李沁傲 韩复龄 方意 Li Qin'ao;Han Fuling;Fang Yi

作者机构：中央财经大学金融学院 中国人民大学国家发展与战略研究院 

出 版 物：《国际金融研究》 (Studies of International Finance)

年 卷 期：2024年第2期

页      面：74-84页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020202[经济学-区域经济学] 

基　　金：国家社会科学基金重大项目“中国金融安全统计监测、预警与对策研究”(23&ZDO58) 国家自然科学基金面上项目“金融文本大数据与银行业系统性风险:指标构建、应用与评估整合”(72173144) 国家自然科学基金面上项目“金融周期视角下的中国银行业系统性风险防范与化解研究”(71973162)资助。 

主　　题：资本市场开放政策 金融市场风险 事件分析法 

摘      要：本文在纳入较为全面的资本市场开放政策,考虑股票、债券市场之间关联关系的基础上,探究资本市场开放政策引致的直接冲击和间接溢出如何影响股票、债券市场风险,并进行相应的机制检验和政策异质性分析。本文的主要结论包括:第一,资本市场开放政策出台之后,在直接冲击和间接溢出的共同影响下,股票市场风险在一个月内下降9%,债券市场风险在0~2周内上升53%。第二,政策通过提高投资者理性水平降低股票市场风险,通过加强内外联动提高债券市场风险。上述实证结果支持资本市场开放对金融市场风险影响的“两面性。政策带来的直接冲击对股票、债券市场风险变化起主导作用,间接溢出方向与直接冲击相反。上述结果通过稳健性检验。具体而言,间接溢出分别在股票市场、债券市场抵消约31%、10%的直接冲击影响。第三,直接影响股票市场的政策对股票市场风险造成负向直接冲击,对债券市场风险造成负向间接溢出;直接影响债券市场的政策对债券市场风险造成正向直接冲击,对股票市场风险造成正向间接溢出。