人口老龄化对自然利率的冲击——兼论低利率环境中的宏观审慎政策选择

作     者：朱军 李建强 ZHU Jun;LI Jian-qiang

作者机构：南京财经大学财政与税务学院 中国人民银行金融研究所 

出 版 物：《云南社会科学》 (Social Sciences in Yunnan)

年 卷 期：2024年第1期

页      面：85-94页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 020101[经济学-政治经济学] 

基　　金：国家社会科学基金重大项目“现代财政—金融结合框架下的地方政府债务管理研究”(项目号:21&ZD094) 教育部人文社会科学重点研究基地重大项目“基于中国实践的协调发展理论研究”(项目号:22JJD790060)的阶段性成果 

主　　题：人口老龄化 自然利率 零利率下限 宏观审慎政策 

摘      要：2008年以来,全球货币利率普遍下调,至今难以回调,其中影响因素之一是人口老龄化。研究发现:(1)人口老龄化促使自然利率出现趋势性下行,牵引政策利率向下适应性调整。(2)在低利率环境中,“零利率下限约束挤压中央银行利率的操作空间,导致货币政策难以发挥作用。(3)货币政策框架中设置有目标的宏观审慎政策可以发挥压舱石作用,缓解“零利率下限约束对货币政策的影响,且“信贷产出比更适合作为金融稳定的衡量指标。这对于深入认识人口老龄化对中国长期经济增长的影响、探索完善应对老龄化时代的宏观审慎政策选择具有重要的启示。