城投债信用风险的压力测试基于优化后的KMV模型

作     者：李绍荣 刘星洋 LI Shaorong;LIU Xing

作者机构：北京大学经济学院北京市100871 

出 版 物：《新视野》 (Expanding Horizons)

年 卷 期：2023年第6期

页      面：79-87页

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金重点项目“公共债务周期模型、债务风险分析与控制措施研究”(7203301) 

主　　题：城投债 信用风险 压力测试 KMV模型 

摘      要：近年来,我国土地出让收入大幅下滑,城投债信用风险更加值得关注。为更准确衡量城投债信用风险,将“城投债到期的净融资缺口“地方财政收入用于偿还城投债的支付意愿“土地出让净收入三个参数纳入KMV模型,可完善对城投债违约风险测算的理论基础。通过情景假设组合,对全国31个省份2023-2025年城投债违约风险进行压力测试,发现天津、云南、重庆的违约风险相对较大,但全国总体风险可控。为有效防范化解城投债信用风险,一方面,要确保城投债平稳发行,避免房地产市场失速下落,进一步丰富地方政府偿付手段;另一方面,针对困难较大的省份,可专门制定化解存量债务方案。