并购重组利润监管的实体经济效应——基于业绩承诺制度的研究

作     者：何熙琼 任芳 杨昌安 He Xiqiong;Ren Fang;Yang Changan

作者机构：西南财经大学金融学院 中国银行总行公司金融部 广东外语外贸大学会计学院 

出 版 物：《国际金融研究》 (Studies of International Finance)

年 卷 期：2023年第3期

页      面：84-96页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 0201[经济学-理论经济学] 

基　　金：广东省基础与应用基础研究基金省市联合基金青年项目“业绩补偿承诺对粤港澳大湾区企业金融资源配置的影响及作用机制研究”(2021A1515111007) 广东外语外贸大学引进人才科研启动项目“多元化战略对分析师盈余预测的影响研究--基于公司风险抑制的视角”(299-X5220314) 教育部人文社会科学研究青年基金项目“中国企业海外并购中的信任机制创新研究:基于股权国际化的视角”(21YJC630185) 西南财经大学“光华英才工程”项目资助. 

主　　题：并购 实体经济 业绩承诺制度 企业金融化 

摘      要：基于并购重组利润监管政策,本文选取2011-2020年中国A股上市公司数据,研究业绩承诺制度对实体经济的作用。结果发现:并购时有业绩补偿承诺与被并购企业金融化显著负相关;货币政策越宽松和行业竞争度越高,业绩补偿承诺对企业金融化的抑制作用越强。作用机制为:业绩补偿承诺主要通过缓解信息不对称和管理层激励效应抑制企业金融化。进一步地,金融资产特征方面,业绩补偿承诺对企业投资金融资产的波动性、短期金融资产均有显著抑制作用;业绩补偿承诺特征方面,有较高补偿金额、虚高承诺、双向补偿、使用现金支付的业绩承诺协议可以更大程度地抑制企业金融化。研究表明,中国资本市场的业绩承诺制度可以改变企业信息环境和管理层逐利方式,通过抑制企业金融化实现企业健康发展,说明并购重组中的利润监管政策可以产生显著的实体经济促进作用。