董事会非正式层级、投资效率与公司期权价值

作     者：薛坤坤 王凯 Xue Kunkun;Wang Kai

作者机构：郑州大学商学院河南郑州450001 首都经济贸易大学中国ESG研究院北京100070 首都经济贸易大学工商管理学院北京100070 

出 版 物：《中国海洋大学学报（社会科学版）》 (Journal of Ocean University of China(Social Sciences))

年 卷 期：2023年第3期

页      面：67-78页

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 

基　　金：国家自然科学基金“董事会权力结构、决策类型与企业投资效率研究”(72002205) 河南省哲学社会科学规划项目“国企混改背景下股东异质性影响企业双元创新的路径研究”(2021CJJ150) 北京市属高等学校优秀青年人才培育计划项目“北京市上市公司ESG行为的财务绩效转化机制及优化路径研究”(BPHR202203163) 

主　　题：董事会非正式层级 投资效率 增长期权 清算期权 

摘      要：利用2005—2021年沪深A股上市公司数据,实证检验董事会非正式层级对公司投资效率和期权价值的影响。研究发现,董事会非正式层级能够改善公司投资支出与投资机会的关系,提高公司投资灵活性,减少公司过度投资和投资不足等非效率投资行为。此外,董事会非正式层级能够提高公司的增长期权价值,即给定净资产,盈利能力较好公司的价值与净利润之间的凸增关系更明显。董事会非正式层级对公司清算期权价值的影响在非国有企业、政府补贴较少的样本中显著,表明政府对公司财务状况的行政干预降低了公司治理机制对公司清算期权价值的影响。研究对进一步完善公司治理结构和现代企业制度具有重要指导意义。