资本市场开放的公司治理效应:基于控股股东股权质押的视角

作     者：卢锐 赵家悦 刘畅 柳建华 Lu Rui

作者机构：中山大学管理学院510275 中山大学岭南学院510275 

出 版 物：《会计研究》 (Accounting Research)

年 卷 期：2022年第2期

页      面：164-178页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金项目(71872192、71790603、71972187) 广东省自然科学基金项目(2022A1515011799、2020A1515011291)的资助 

主　　题：资本市场开放 沪深港通 内部人行为 股权质押 市场化治理 

摘      要：坚持高水平对外开放、推动资本市场高质量发展是我国现阶段的重要任务。本文以股权质押为视角,研究资本市场开放对于控股股东行为的影响,并探究其公司治理效应。研究发现,资本市场开放对控股股东的股权质押行为产生了监督及约束作用,降低了控股股东的股权质押水平,并由此减少了利益侵占、降低了股价崩盘风险,从而提升了公司价值。机制分析表明,资本市场开放主要从两个渠道影响控股股东行为:其一,境外投资者能够通过参与公司决策以及退出威胁对控股股东形成制约(“内部治理机制);其二,被纳入沪深股通标的范围会带来分析师关注度的提升,从而加强了外界对控股股东行为的监督(“外部监督机制)。本文还发现,资本市场开放只对存在私利动机的股权质押行为产生约束,而对于非私利动机的股权质押没有显著影响。本文结论为我国进一步开放资本市场提供了理论支持,同时对于内部人行为的治理亦具有一定的启示意义。