黎明前的疯狂:盈余公告前的投机泡沫——基于异常交易量的视角

作     者：赵宣凯 何宇 Zhao Xuankai;He Yu

作者机构：中央财经大学中国互联网经济研究院100081 中央财经大学经济学院100081 

出 版 物：《会计研究》 (Accounting Research)

年 卷 期：2021年第10期

页      面：28-42页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家社会科学基金重点项目(18AZD007) 北京高校卓越青年科学家计划项目(BJJWZYJH01201910034034) 北京市社会科学基金研究基地项目(17JDYJB019) 中央财经大学2018年全球经济与可持续发展研究中心项目的资助 

主　　题：异常交易量 盈余公告 未预期盈余 投机泡沫 

摘      要：盈余公告是企业向市场传递基本面信息的重要载体。人们普遍关注盈余公告之后的市场变化,却忽视公告之前的异常交易行为。本文发现无论盈余公告是好消息还是坏消息,公告前存在异常高交易量的股票具有明显的投机特征,即公告前异常交易量越高预示着公告后收益越低。而且,股票的市场风险、非流动性和基本面信息不影响两者之间的负向关系,证实公告前异常高交易量是投机行为,与理性投资者的风险补偿无关。从市场、企业及投资者三个层面进行检验,发现市场情绪越高、公司信息环境质量越低、投资者意见分歧程度越大,盈余公告前的投机行为越疯狂。本文为从交易量角度理解投机行为以及监管部门识别市场操纵和稳定资本市场提供了参考。