稳汇率还是保房价——基于土地财政的视角

作     者：雷文妮 梅冬州 温兴春 Lei Wenni;Mei Dongzhou;Wen Xingchun

作者机构：中央民族大学经济学院100081 中央财经大学国际经济与贸易学院 对外经济贸易大学金融学院 

出 版 物：《世界经济文汇》 (World Economic Papers)

年 卷 期：2021年第3期

页      面：38-52页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 120405[管理学-土地资源管理] 

基　　金：国家自然科学基金青年项目(71803008) 教育部人文社科青年基金项目(18YJC790070) 国家自然科学基金面上项目(72073149、71773149) 中央民族大学青年教师科研能力提升计划(2021QNPY45) 中央高校基本业务经费项目(FRF-TP-19-009A2)的资助 

主　　题：汇率稳定 土地财政 房价 

摘      要：在中国面临短期资本外流的压力下,政策当局面临提高利率遏制汇率贬值与维持宽松的政策以遏制房价下降的政策抉择。对此,本文建立了一个小国开放经济模型,在一般均衡的框架中对这两个政策进行了比较分析。研究表明,提高利率遏制资本外流来稳定汇率,会直接导致投资下降。在土地出让收入进入地方政府预算约束的背景下,利率上升导致的房价和地价下降,会降低地方政府的收入,使其对基建支出下降,并进而导致GDP的下降。以汇率贬值来应对外部冲击,虽然能够促进出口,但在企业存在外币债务的情形下,汇率贬值会使得债务负担上升和企业净值下降,通过金融加速器效应对投资和产出带来负面影响。两者相比,由于我国企业外债水平相对较低,维持房价稳定以汇率贬值应对外部冲击对经济的负面影响更小。