业绩承诺:保护措施还是套利工具?--来自高管减持的经验证据

作     者：佟岩 王茜 刘向强 TONG Yan;WANG Xi;LIU Xiangqiang

作者机构：北京理工大学管理与经济学院北京100081 西南大学经济管理学院重庆400715 

出 版 物：《商业经济与管理》 (Journal of Business Economics)

年 卷 期：2021年第3期

页      面：42-55页

核心收录：

学科分类：120201[管理学-会计学] 12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目“创新驱动型并购的影响因素与经济后果研究”(71672007) 国家自然科学基金面上项目“企业集团的债券管理模式:影响因素与经济后果”(72072012) 国家自然科学基金青年项目“并购业绩补偿承诺的影响因素及其经济后果研究”(71902165) 国家自然科学基金青年项目“企业金融化与投资行为研究:基于产业公司设立私募基金的分析”(71902028) 

主　　题：业绩承诺 高管 减持 套利 

摘      要：近年来,并购重组过程中业绩承诺未达标现象频发,引起了理论界和实务界的普遍关注。文章以2008-2017年A股上市公司并购事件为样本,探究了业绩承诺与高管减持间的关系。研究发现:相比于未签订业绩承诺协议的上市公司,签订业绩承诺协议的上市公司高管在并购当年更容易发生减持,且减持后上市公司长期市场表现更差,验证了业绩承诺的套利属性;进一步研究发现,这种套利程度在非国有企业更明显,而高质量的内部控制、更多的分析师关注和并购问询可以有效地抑制上市公司高管通过签订业绩承诺抬高股价从而减持套利的程度。文章不仅为理解业绩承诺协议的套利动机提供了理论与经验证据,也对完善业绩承诺协议相关制度、预防潜在内幕交易、保护中小投资者权益以及维护资本市场的有效秩序提供了借鉴与参考。