检索结果-南通市图书馆

作者：陈晶南京大学

学位级别：硕士

国家经济社会的持续高速发展离不开创新投资,如何为创新活动创造良好的制度环境对于经济平稳运行、社会可持续发展有着至关重要的作用。随着美国对华贸易战的不断激化,中美货币政策继续分化,创新能力成为当前中美经济竞争中尤为重要的... 详细信息

国家经济社会的持续高速发展离不开创新投资,如何为创新活动创造良好的制度环境对于经济平稳运行、社会可持续发展有着至关重要的作用。随着美国对华贸易战的不断激化,中美货币政策继续分化,创新能力成为当前中美经济竞争中尤为重要的领域。在这个非常时期,只有通过创新才能帮助中国突破中等收入陷阱、推进产业升级。然而,由于创新投资具有高风险性、长期性、无形性、高资产专用性等特征,再加上我国企业的融资渠道较为单一,这两方面因素的共同作用使得我国企业的R&D投资存在严重的融资约束问题,不利于企业创新活动的展开与创新型国家的建设。有别于发达国家成熟的金融市场,银行业在我国的金融体系中占据主导地位,银行信贷融资仍旧是我国企业获取经营活动资金的最主要手段。因此,怎样建设一个有利于企业创新的信贷市场环境是新时期中国面临的重要课题。中国的信贷市场环境具有很强的特色,银行除了日常的经营业务之外,还要承担宏观调控等多项职能,中国银行的这种多重角色是否会影响企业的创新?银行所面临的经营环境会如何影响其放贷行为?银行业的景气状况是否会影响企业的R&D投资及其受到的融资约束?作者在本文中通过文献回顾法、实证研究法来研究中国特有的信贷市场环境对企业创新投资的影响。本文选取我国自2008年至2017年共十年间2793家A股上市公司共15242个观测值的数据资料来进行检验。通过本文的研究,作者得出以下五个结论:一是企业R&D支出显著依赖于内部现金流,即企业创新活动受到融资约束;二是在其他条件相同的情况下,银行业景气状况与企业R&D投入呈负相关关系;三是银行业景气状况较好时,会加大企业R&D项目的融资约束;银行景气状况较差时,会缓解企业R&D投资面临的融资约束;四是银行业景气状况作用于企业R&D融资约束的这一效应,在民营企业、创新型企业中表现得更加显著;五是银行业景气状况对于企业R&D融资约束影响的显著程度高于其对固定资产投资的融资约束的影响。本文的研究意义在于两个方面,一是本文为理解金融发展与经济增长之间的关系提供了新的视角;二是为国家制定产业政策、银行业发展政策提供参考,同时也为企业合理配置创新资源提供一定的指引。本文最后主要就政府而言提出以下五条政策建议:(1)政府应当加大对创新项目的扶持力度,对创新型企业给予政策优惠;(2)政府应当多举措并行来完善我国的金融市场体系,使企业能够多渠道、低成本获得企业发展尤其是创新项目所需要的资金;(3)信贷资源的配置不能过于倾向于国有企业,而应当也照顾到中小规模企业、民营企业;(4)在创新型国家的建设过程中,国有企业应当发挥模范带头作用,对于国有企业分配合适的研发任务指标,设定合理的考核评价机制,并衡量其信贷资源的利用效果、创新的产出效率;(5)国家制定鼓励房地产发展等产业政策时,还需考虑到房地产投资过快膨胀作用于银行信贷所带来的资源错配效应,以免对实体经济造成负面影响,甚至是大幅伤害企业创新。

关键词：银行业景气状况融资约束企业创新投入

大股东股权质押、媒体报道与市场反应——以2010-2014年深交所上市公司为例

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大股东股权质押、媒体报道与市场反应——以2010-2014年深交所上...

作者：冯徐琼南京大学

学位级别：硕士

近年来,媒体报道一直是学术界研究的焦点,媒体作为信息中介,是资本市场的重要参与者,对于解释资产定价和投资者行为具有重要意义。然而,我国目前还未形成有效市场,对上市公司及其股东的监管存在漏洞,信息披露制度不完善,市场上充斥着各... 详细信息

近年来,媒体报道一直是学术界研究的焦点,媒体作为信息中介,是资本市场的重要参与者,对于解释资产定价和投资者行为具有重要意义。然而,我国目前还未形成有效市场,对上市公司及其股东的监管存在漏洞,信息披露制度不完善,市场上充斥着各类噪音。媒体在资本市场究竟扮演着怎样的角色?是促进信息传播,提高公司透明度,降低信息不对称,从而优化资本市场配置,还是以大量信息淹没投资者理性,加剧投资者非理性思维而使股价偏离合理价位呢?已有学者发现上市公司通过媒体报道操纵股价,但这些研究着重于分析公司IPO、股权再融资等特殊时点,对大股东股权质押这一事件与媒体报道的关系研究较少。此外,虽然有学者认为上市公司与新闻媒体因利益关系而存在合谋的可能性,但并未明确指出上市公司主动吸引媒体报道的路径。本文发现大股东质押股权的公司会发布较多的重大事项以吸引媒体报道,还会通过其他方式散布公司的"好消息",媒体对这些公司的正面报道引起了市场的积极反应,提高了公司的市盈率。资本市场对被质押公司的较高定价可能是这些公司通过非正式披露发布较多的重大事项或者其他信息引起的。本文的贡献可总结如下:第一,从分析上市公司质押股权的大股东稳定股价的动机出发,分析和检验了上市公司大股东主动提高媒体报道量的方法,第二,结合现实情况和实证结果,分析了媒体在资本市场扮演的角色:媒体不仅充当着信息传播者,也可能成为大股东哄抬股价的帮手。根据本文实证分析结果和资本市场信息披露现状,本文提出如下三条建议:完善上市公司信息披露制度,出台相关管理办法规范媒体报道行为,完善股权质押法律法规。

关键词：媒体报道股权质押市场反应重大事项

上市公司掏空手段变化趋势及其与股权结构、公司绩效的关系

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上市公司掏空手段变化趋势及其与股权结构、公司绩效的关系

作者：孙亮汕头大学

学位级别：硕士

本文选取2003-2007年上市公司年报数据,通过分析我们发现:“资金直接占用”这种掏空手段有减少的趋势,而“定向增发”则成为新的掏空手段,“资产重组”、“购销关联交易”行为也明显增加。通过分析检验六种掏空手段与股权结构的关系得出... 详细信息

本文选取2003-2007年上市公司年报数据,通过分析我们发现:“资金直接占用”这种掏空手段有减少的趋势,而“定向增发”则成为新的掏空手段,“资产重组”、“购销关联交易”行为也明显增加。通过分析检验六种掏空手段与股权结构的关系得出:上市公司非购销关联交易、购销关联交易与股权集中度成显著正向关系;资金占用与股权集中度成显著反向关系。不同股权结构下掏空手段对公司绩效的影响虽略有不同,但就整体而言,各种掏空手段均对公司绩效产生负面影响。

关键词：掏空手段变化趋势股权结构公司绩效

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市场操纵与大股东减持

市场操纵与大股东减持

作者：赖煜汕头大学

学位级别：硕士

随着非流通股的逐步解禁,大股东减持成为关注的焦点。本文以Aggarwal和Wu（2006）的理论为根据,通过事件研究法考察“大、小非”解禁背景下发生控股股东减持的上市公司的股价收益率和换手率,从信息不对称和大股东诚信的角度来分析大股... 详细信息

随着非流通股的逐步解禁,大股东减持成为关注的焦点。本文以Aggarwal和Wu（2006）的理论为根据,通过事件研究法考察“大、小非”解禁背景下发生控股股东减持的上市公司的股价收益率和换手率,从信息不对称和大股东诚信的角度来分析大股东在减持前操纵股价的可能性。信息不对称是内幕人成功操纵股价的前提。研究发现,不诚实的内幕人通过发布虚假信息操纵股价,诚实的内幕人通过发布真实的信息创造减持时机。在2007年“大非”减持的样本中,操纵股价的情况只占了7.5%。而有三分之一的大股东通过发布利好消息来创造有利的减持条件。研究还发现,在信息对称的条件下,不管大股东是否诚实,操纵活动不存在或不能成功。进一步研究中对减持区间的区分考察使得本文有理由相信操纵股价的比例应该远远大于7.5%。因此,规范信息发布行为、提高信息的透明度是杜绝股市操纵行为的有效手段。本文的贡献不仅在于解开“大股东减持是否存在操纵股价行为”之谜,而且还发现了减持背景下股价操纵活动存在的前提条件。因此该发现对遏制股价操纵建立健全有效的资本市场具有借鉴作用。

关键词：市场操纵大股东减持信息不对称

综合收益及具体项目列示和披露有增量信息吗？

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综合收益及具体项目列示和披露有增量信息吗？

作者：杨鹤南京大学

学位级别：硕士

从20世纪80年代开始,国际上就开始出现并逐步关注“综合收益”的理念,并根据这一理念来修订财务报表列报格式与内容。为了与国际会计准则进一步趋同,我国2006年开始在新准则中就初步引入了“综合收益”的理念,经过不断的发展,财政部于2... 详细信息

从20世纪80年代开始,国际上就开始出现并逐步关注“综合收益”的理念,并根据这一理念来修订财务报表列报格式与内容。为了与国际会计准则进一步趋同,我国2006年开始在新准则中就初步引入了“综合收益”的理念,经过不断的发展,财政部于2009年6月11日印发《企业会计准则解释第3号》中规定公司应当在利润表“每股收益”项下增列“其他综合收益”项目和“综合收益总额”项目。同时在2009年12月31日发布的《财政部关于执行会计准则的上市公司和非上市公司做好2009年年报工作的通知》中详细具体的规定了其他综合收益各项目的列报及其在附注中披露的格式和内容。该政策体现了我国会计准则与国际财务报告准则持续趋同的路线。因此,本文在上述宏观背景下,结合我国资本市场的实情,对三个问题进行研究：第一,针对列示单纯的综合收益合计数后,其带来的价值相关性是否高于净利润?第二,作为综合收益的具体构成项目,其他综合收益的详细披露是否提高了价值相关性?第三,如果综合收益、其他综合收益的详细披露具有增量信息,那么据其做出的投资策略是否能获得收益?也就是市场对这些信息的反应是否恰当呢? 为了研究前两个问题,本文利用2010年A股市场相关年报数据,基于Ohlson模型,分别以净利润、综合收益及其他综合收益作为解释变量构建三个研究模型,通过回归分析,最终得出三个结论：(1)单纯披露综合收益合计数并不比净利润的披露更具有价值相关性。出现这一结论可能是由于一方面,综合收益在我国引入时间较短,对于投资者而言属于较新的概念,因此,投资者更倾向于用成熟的净利润指标作为投资决策的参考;另一方面,综合收益总额是一个包含复杂交易或事项的合计信息,而其内涵的具体信息的搜集和分析是需要成本和专业技能的,因此,普通投资者不具备这样的条件。从而,出现了综合收益总额并不比净利润的列示更具有价值相关性的现象。 (2)当对综合收益分解后的其他综合收益信息进行详细披露后,价值相关性得到了明显的提高,即带来了增量信息。出现这一结论的原因是由于综合收益分解后,就相当于将原来的单纯的合计总额予以分解,就以更为清晰、简单的方式在报表中列示和披露,因此,投资者直接可以获取进而解读这些更能反映企业真实价值和全面业绩的信息,来作为投资决策的参考。 (3)市场对其他综合收益的反应是恰当的。我们利用事件研究法,将总体样本按照其他综合收益指标值进行分组,并选取最高值和最低值两组。分两步进行研究：第一步,针对两组样本公司年报公告日及前后两个交易日的累积异常报酬率进行对比,验证信息公告时市场是否已经做出了反应;第二步,将公告日后的第3个交易日起一年作为事件期,对两组的CAR进行均值T检验,来进一步检验在公告日当天市场对其他综合收益信息的反应是否出现过度或不足的现象。经过验证,我们得出结论：市场对其他综合收益的反应是恰当的。

关键词：综合收益其他综合收益净利润价值相关性

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股权激励在民生银行的应用研究

股权激励在民生银行的应用研究

作者：朱远南京大学

学位级别：硕士

以美国次贷危机为起因的金融危机肆虐全球,西方发达资本主义国家遭受了巨大的打击,经济发展受到严重的影响,以中国为主的东方发展中国家,扛起了全球经济复苏的大旗,吸引了全世界的目光,特别是中国,巨龙正在腾飞。自中国加入WTO后,金融... 详细信息

以美国次贷危机为起因的金融危机肆虐全球,西方发达资本主义国家遭受了巨大的打击,经济发展受到严重的影响,以中国为主的东方发展中国家,扛起了全球经济复苏的大旗,吸引了全世界的目光,特别是中国,巨龙正在腾飞。自中国加入WTO后,金融行业逐步对外开放,外资银行对于中国这个新兴资本市场觊觎已久,蜂拥而至,中国银行业面临着巨大的竞争压力。金融行业是一个知识密集型的行业,人才是金融行业快速发展至关重要的推动力,然而,面对市场化机制充分的外资银行,我国银行业高端金融人才纷纷跳槽,人才流失问题十分严重,引起了银行管理层的注意,加强人力资本管理,留住优秀的人才迫在眉睫。同时,具有自身特色竞争力的股份制商业银行也要注意,怎样保护自己核心竞争力方面的专业人才不被挖角流失,转而变成自己的竞争对手。我国商业银行在对人才的激励体制上,存在较严重的问题。我国银行对人才的激励,几乎都是用的短期激励的模式,致使银行高管的短期行为明显、银行人才跳槽、被挖角等流失问题很普遍,我国银行业对人才的激励急需长期激励体制的融入。世界银行业发展的实践告诉我们,股权激励是一种有效的长期激励模式。股权激励机制,可以通过多种方式,把对高级管理人员和银行核心员工部分即期薪酬转化为未来的长期激励,设计一定的考核指标、工作服务年限指标等约束条件,从而减少高管的短期行为和核心员工的跳槽想法。股权激励还可以授予高管和核心人才部分股份,使他们拥有一定的剩余索取权,让他们能感受到个人努力使银行成功、银行成功使自己获得更多的回报,将他们的个人收益和企业长期利益紧密的联系起来,从而稳定并且不断壮大银行的人才队伍。股权激励在西方资本主义国家已经经历了很长时期的发展,已经比较成熟,效果也比较明显,但是,我国银行业要实施股权激励,却要好好研究一番。由于我国的特色社会主义,特殊的市场化体制,与西方发达资本主义的市场体制还是有较大的差别的,所以,我们不能照搬西方的股权激励模式,要充分了解我国银行业发展的实情,分析我国银行业人才问题的实质和特点,再结合世界银行业丰富的股权激励实践经验,创造适合我国商业银行的股权激励模式,加强我国银行业的竞争力。在2006年,我国证券市场开始发展之际,我国银行业就开始尝试股权激励的探索。工、农、中、建四大国家控股银行,招商、民生、中信等股份制银行,北京银行、南京银行等城商行都提出了各自的股权激励方案。但是由于政府监管的阻碍,财政部为了避免国有资产流失,叫停了国家直接控股银行的股权激励方案,只放行了建行的员工持股计划进行试点,其它银行方面,北京银行、南京银行等城商行的股权激励,是银行股份改制来上市的一种需要,没有实际较大的研究意义,而招商银行的长期激励计划,有较为完整的内容体系,并且一直在按期的执行,具有较大的研究价值。民生银行,作为一家民营资本构成的股份制银行,在成立以后,展现出了强大的创新能力和执行力,它的迅速发展模式,被很多中小股份制银行所学习。然而,在民生银行快速发展之时,没有完善对本行高管和核心人才的激励机制,致使在2013年大批高层管理人和银行核心人才跳槽和被挖角,从自己的员工直接变成竞争对手。高层的动荡和员工的大量流失,使民生富有创新的转型战略发展遇到难题,内部军心不稳,外部面对平安银行残暴的复制式竞争。本文,在阐述了西方股权激励的理论基础后,充分了解我国银行业发展的现状,剖析银行业人才流失的原因后,笔者认为商业银行的股票期权激励是一个有效的措施,我国也已有多家银行实施了股权激励发案,本文主要结合了建设银行的员工持股激励计划和招商银行的股票增值权、限制性股票组合激励计划,对民生银行的股权激励适用的模式进行了探讨,并为民生银行为民生银行的股权激励方案设计了一个大概的方向和思路。

关键词：民生银行人力资本股权激励

个人投资者特征与风险态度的关系及其对股票投资收益的影响

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个人投资者特征与风险态度的关系及其对股票投资收益的影响

作者：李鹏辉南京大学

学位级别：硕士

中国的股票市场,自1990年12月和1991年7月上海、深圳证券交易所相继挂牌营业开始以来,已经有将近27年的历史,但是仍然在很多方面存在着有不成熟的地方。除市场波动大、上市公司质量低、投资者结构不合理、法律制度不健全等问题外,投资... 详细信息

中国的股票市场,自1990年12月和1991年7月上海、深圳证券交易所相继挂牌营业开始以来,已经有将近27年的历史,但是仍然在很多方面存在着有不成熟的地方。除市场波动大、上市公司质量低、投资者结构不合理、法律制度不健全等问题外,投资者风险教育依然存在着很多缺失。其中,个人投资者作为中国股票市场的主力军,缺乏必要的投资者保护机制和理性投资的引导。近些年来,随着政府和监管机构不断深化推进金融体制的改革,这种改革已经初见成效:比如中国的股票市场在市场化的程度上相比较以前越来越高,金融产品的品种和数量也越来越多,各种量化交易的手段也越来越令人眼花缭乱,在这样的背景下,个人投资者与以往相比都将面临着更大的风险。因此,如何降低自身参与股票投资的风险以及如何获取更稳健的收益成为了投资者及管理层极为关注的问题。在金融市场的具体实践中,我们能够发现,任何一个市场中的参与主体也就是参与的投资者毫无疑问是多元化的,这些投资者之间必然存在着异质性,他们不可能都是同一种风险偏好类型的投资者,有一部分是风险规避型的,有一部分是风险中型的,剩下的部分应该是风险追求型的;同样的,他们也不可能都是理性的投资者,也不可能都是非理性的投资者。所以说风险厌恶、风险中性和风险偏好类型的投资者,以及理性和非理性的投资者,这些特质在不同的投资者身上应该是交叉存在的。不同的投资者必然拥有者不同的个人特征,因此,其风险态度往往也不相同,结果就是投资者会在交易股票的过程中买入卖出的行为也不相同,最终其投资收益也会不一样。即便是对于同一种风险态度类型的投资者,由于不同的投资者具有不同的成长背景、投资目标、资金规模、个人喜好以及教育、婚姻等,也会导致不同的投资者在股票选择和买入卖出的时机方面会有很大的差异。证券市场具有波动性,证券投资有盈利也有亏损。财务理论认为,风险的承担与投资收益正相关,这是建立在大部分投资者对风险厌恶的基础之上的。那么中国的投资者到底是偏爱风险还是厌恶风险?风险的承担与收益的关系如何?个人投资者的风险态度到底受哪些因素的影响,而投资者对于风险的态度和其股票投资收益之间又有着怎样的关系?这些都是我们需要在文章中研究和探讨的问题。在本篇文章中,我们决定着手从个人投资者的风险态度开始,按照Z证券公司对于个人投资者的风险态度进行分类,再针对影响个人投资者风险态度的个人投资者特征进行分析,找出其中的关系;对于不同风险态度的投资者的投资收益率进行分析,从而针对不同的投资者给出更合适的投资建议。进而,研究投资者的态度与其股票投资收益之间存在的关系有助于投资者找到适合自己的投资标的及操作方法。同时这对于加强引导投资者理性投资、提升中国股市的监管效率方面具有重要的现实意义,而且有助于保障中国股票市场的稳定和健康可持续发展。为解决这些问题,本文分别利用投资者的年龄、性别、换手频率和投资规模来分析投资者的风险态度,并利用多元线性回归模型对于影响投资者风险态度的影响进行了回归分析,同时运用多元线性回归模型分析影响投资者股票投资收益的因素,进而验证风险偏好程度越高的投资者是否能够获得更高的投资收益率。通过研究,我们得出如下结论:(1)投资者的风险偏好程度与年龄呈负相关的关系,即年龄越大,投资者越倾向于保守;(2)投资者的风险偏好程度与性别相关性不大;(3)投资者的风险态度偏好与投资规模呈正相关关系,即投资规模越大,即投资者的金融资产越大,投资者对于风险偏好的程度越大;(4)投资者的交易频率呈正相关的关系,即投资者的交易频率越大,投资者越倾向于风险偏好;(5)投资者的证券投资收益与风险偏好程度呈显著的正相关的关系,即投资者风险偏好程度越高,其在股票市场中能够获得的收益率越高;(6)个人投资者股票投资规模越大,投资者投资收益率越高。个人股票投资规模越大,表明其拥有的金融资产越多,也从侧面反映了投资者在社会上的成功地位,其往往会有专业的投资顾问以及更多的消息,从而使得其能够获得更高的收益率。

关键词：投资者特征风险态度投资收益投资建议

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股权质押、媒体关注和股价崩盘风险

股权质押、媒体关注和股价崩盘风险

作者：李静南京大学

学位级别：硕士

近年来,股权质押融资成为我国资本市场上较受欢迎的融资方式之一。大股东股权质押具体是指大股东以其“依法可以转让的股份、股票”为质押担保品与质押银行或证券公司、信托公司等金融机或者第三方签订质押合同进行融资,获取资金。相比... 详细信息

近年来,股权质押融资成为我国资本市场上较受欢迎的融资方式之一。大股东股权质押具体是指大股东以其“依法可以转让的股份、股票”为质押担保品与质押银行或证券公司、信托公司等金融机或者第三方签订质押合同进行融资,获取资金。相比于其他融资方式,股权质押融资程序相对简单,耗时较短,在设定担保方面也较迅速简便,但大股东股权质押也存在一定风险。如果大股东质押的股票价格下跌,当股价跌至警戒线和平仓线时,作为质押方的大股东有义务补充保证金或追加担保品或提前购回被质押的股票。若股价下跌至平仓线且大股东无法补充保证金或追加担保品或者到期大股东无法清偿质押债务时,质押的股票将面临被强行平仓的风险。虽然大股东股权质押并不需要通过被质押公司的批准,是大股东的个人行为,但是大股东股权质押行为依旧会给公司造成影响,尤其在中国特殊的经济环境和市场背景下,大股东股权质押行为会影响到资本市场上的股票价格波动。公司的股价崩盘风险也是研究热点话题之一,描述的是未来公司股价的安全性和稳健型。股价崩盘描述的是资本市场上的市场指数或个股的股价突然出现暴跌的现象。对于公司而言,发生股价崩盘会给公司带来重大的损失,也会给投资者带来巨大的损失。现有关于公司层面的股价崩盘风险文献大都从探讨股价崩盘风险的成因及减小股价崩盘风险的因素角度展开研究。本文在现有文献基础上,探讨大股东进行股权质押与个股未来的股价崩盘风险之间的相关性,并研究上述相关关系在国有企业和民营企业中有何差别。现有文献对媒体关注在经济领域中的研究多是从媒体关注如何影响资产价格和媒体关注如何对公司治理发挥作用等角度展开。现有研究表明在资本市场上,媒体的作用主要体现在以下两个方面:一是发挥信息中介作用,促进信息的披露和扩散,降低外部投资者的信息搜集成本,并降低公司和外部投资者的信息不对称,提升市场的信息效率;二是发挥公共监督作用,主要途径是对公司负面新闻的调查和揭露,进而限制管理层的机会主义行为。现有研究表明媒体关注能约束上市公司损害投资者利益的违规行为、财务报告重述行为、管理层盈余管理行为和双重代理问题等。在此基础上,本文将媒体关注纳入研究范围,将媒体关注作为本文研究的调节变量,探讨媒体关注如何影响大股东股权质押与股价崩盘风险的相关性,该调节效应也将在国有企业和民营企业中分别展开研究。本文通过实证研究发现大股东股权质押行为与公司未来的股价崩盘风险之间存在显著的正相关关系,且相比于国有企业,大股东股权质押与股价崩盘风险之间的正相关关系在民营企业中更加显著。此外,将媒体关注作为调节变量后,发现在民营企业中,高的媒体关注度会抑制大股东股权质押行为对股价崩盘风险的正相关性,但在国企中,这种抑制效果并不显著。本文丰富了对大股东股权质押行为经济后果的理论解释,将大股东股权质押行为的影响研究拓展至资本市场,丰富了公司大股东行为影响个股的股价崩盘风险的理论,对探讨股价崩盘风险成因的文献做了补充。本文还为大股东股权质押行为的风险性提供了佐证,大股东进行股权质押融资时应抱有谨慎的态度,合理融资。本文同时对政府监管部门加强对股权质押融资的监管、金融机构加强对股权质押风险的防范等具有现实意义。

关键词：大股东股权质押股价崩盘风险媒体关注

有色金属行业上市公司衍生金融工具的应用情况及效果研究

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有色金属行业上市公司衍生金融工具的应用情况及效果研究

作者：朱婷婷南京大学

学位级别：硕士

21世纪以来,金融、经济全球化进程持续加快,越来越多的中国企业参与到了国际市场的竞争中,他们有了更多的发展机遇,但同时也面临了多方面的挑战。有色金属行业作为一个受虚拟经济和实体经济双重影响的行业,更容易在商品价格、原材料价... 详细信息

21世纪以来,金融、经济全球化进程持续加快,越来越多的中国企业参与到了国际市场的竞争中,他们有了更多的发展机遇,但同时也面临了多方面的挑战。有色金属行业作为一个受虚拟经济和实体经济双重影响的行业,更容易在商品价格、原材料价格、利率、汇率等各个方面受到风险的冲击,尤其是原材料及商品价格不仅受到供需关系的影响,还会受到金融市场的影响。本文选择国内学者研究较少的衍生金融工具的使用这一领域进行探索,考察影响有色金属行业上市公司衍生金融工具使用的因素以及公司使用衍生金融工具进行财务管理的效果,即衍生金融工具的使用对公司业绩波动的影响。本文选取有色金属行业上市公司2010-2015年衍生金融工具使用的相关数据进行实证研究,主要得出以下几个结论:1.通过对有色金属行业使用衍生金融工具的情况进行大致了解后发现,2010-2015年,我国有色金属行业上市公司中共有23家公司使用过衍生金融工具,占公司总数的47.92%,不到一半。而在2009年国际互换和衍生品协会(ISDA)的调查报告中,94%的世界500强企业明确说明使用衍生金融工具对公司风险进行管理。相较而言,我国有色金属行业上市公司使用衍生金融工具的程度不是很高,衍生金融工具在该行业还没有得到广泛的应用。2.在前人的研究基础上,本文进一步研究细分行业、股权性质和经理层自利因素对有色金属行业上市公司衍生金融工具使用的影响,logistic回归分析发现,有色金属上市公司衍生金融工具的使用受到细分行业、高管薪酬、董事长持股比例等因素的影响。3.通过对有色金属行业上市公司的剩余业绩进行分组检验后,发现一直使用衍生金融工具的公司剩余业绩的标准差平均值要远远小于使用年限小于3年的公司,并且在做进一步的独立样本t检验后,发现这两组剩余业绩的标准差均值存在明显的差异,说明衍生金融工具的使用能够减小公司的剩余业绩波动,进一步的检验发现衍生金融工具的使用也能够提高业绩的持续性。基于对业绩波动和业绩持续性的研究成果,本文合理推断衍生金融工具的使用能够提升企业的价值,实证检验的结果表明这一推断是正确的。本文的创新点体现在选择了国内研究尚处于初步阶段的金融衍生品领域,并且选择有色金属行业这一受到虚拟经济和实体经济双重影响的特别行业,为我国的衍生品研究增加了新内容。另外,本文在研究金融衍生工具使用的影响因素时除了基于前人的研究成果研究经理层自利因素外还加入了一些新的因素,比如细分行业。同时,结合中国的具体情况,在影响因素里面加入了股权性质这一变量,这将使本文的研究更具本土化意义。当然,本文还存在一些不足的地方:首先,由于本文的研究只选择了有色金属这一个行业,样本量较少,这对实证研究结果的准确性有一定影响。其次,在研究影响衍生金融工具使用的因素时,可能会存在不全面的情况,比如风险偏好也是影响企业是否使用衍生金融工具的因素之一,但是由于风险偏好难以测度,所以本文的研究没有把风险偏好这一因素考虑在内。在研究衍生金融工具的使用与公司业绩波动的关系时,本文的研究只体现了业绩波动这一个方面的风险,而企业风险的来源和表现是多样化的,度量方法也有多个维度,单从业绩波动角度来研究缺乏全面性。最后,本文在探究公司衍生金融工具的使用及效果时,以公司是否使用衍生金融工具为变量进行研究,但是没有深入探究公司使用衍生金融工具的程度。很可能公司使用衍生金融工具的程度不同,企业的业绩波动与价值也会不同,这也是作者认为应进一步研究的方向。如果能全面考虑到这些因素对公司的影响,结论的准确度可能会更高。

关键词：衍生金融工具影响因素业绩波动

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大股东股权质押对企业创新影响研究

大股东股权质押对企业创新影响研究

作者：周晨曦南京大学

学位级别：硕士

自从2013年上海和深圳交易所通过开展股票质押式回购这一进步性活动以来,每年通过场内及场外质押的上市公司数量和质押的比例都在不断攀升,可见上市公司通过股权质押进行融资已经越来越常见。在社会和经济发展的大趋势下,企业创新对于... 详细信息

自从2013年上海和深圳交易所通过开展股票质押式回购这一进步性活动以来,每年通过场内及场外质押的上市公司数量和质押的比例都在不断攀升,可见上市公司通过股权质押进行融资已经越来越常见。在社会和经济发展的大趋势下,企业创新对于推动企业长远发展、增强其核心竞争力的作用日益显现,企业面临着在不断发展的资本市场中保持竞争力和不断创新的挑战。研发投入的直接体现为创新投入(人员、资金)与创新效率(专利、产品)上,尽管企业创新投入对企业发展起着关键的作用,但创新能否成功的最核心因素取决于实施创新的主体。大股东不仅作为企业控制者,更是企业经营投资战略制定和研发资金投入多少的掌舵人,能够影响管理层的重大经营决策,对于企业能否进行风险与收益并存的企业研发活动有很大的决定作用。因此,本文试图从大股东的行为即股权质押角度出发,验证大股东对企业创新是否存在影响,从而希望能找到新的理念最终来提高企业绩效。本文首先阐述了与股权质押和企业创新主题相关的研究背景以及开展此项研究的理论现实意义,并对本文研究方法和研究思路做出了简要叙述,还在已有研究基础上总结了本研究一些创新点。其次,梳理股权质押的动机、风险以及后果和影响企业创新相关因素方面的研究。从三个方面说明已有的国内外文献对股权质押的研究成果,回顾了国内外有关企业创新的研究成果,对企业创新的不同影响因素进行分类阐述,而且结合案例利用公开数据对两者之间的关系作出初步解释,对股权质押与企业创新的文献进行了总结并提出可能存在的局限之处。然后在已对过往学者研究的结论进行总结的前提下,先运用理论分析明确需要具备的假设基础,然后结合实际阐述假设的理由,并且针对不同情况进一步列出详细假设。再次详细说明本研究的样本来源和数据收集过程,对于假设中提出的被解释变量、解释变量和控制变量进行描述性概述,并对为何选择这些被解释变量、解释变量和控制变量的指标理由进行合理说明,然后根据假设列出相关公式并提出相应模型。其次利用描述性统计和Pearson回归性分析阐述解释变量与控制变量之间的相关性。最后对搜集的数据进行回归分析,验证了股权质押对企业创新的假设结论并对实证结果予以稳健性检验。最后对研究结果展开讨论与分析,并针对不同问题提出相应的研究建议。此外总结了本研究可能存在的局限,并对未来研究方向提出展望。本文收集2007-2016年十年间中国中小企业和创业板公司的相关数据和公司公告资料,探讨了大股东股权质押对企业创新活动的影响。根据回归结果得出:(1)大股东股权质押与企业创新呈显著负相关,控制变量中的经营现金流量净额和资产收益率与企业创新呈显著正相关,企业规模、第一大股东持股比例和质押企业的资产负债率与企业创新呈显著负相关;(2)质押次数在一定程度上可以衡量股价与质押价的逼近程度,而不同的逼近程度对企业创新影响大小也会不同,因此质押次数越多企业创新的投入也会更低;(3)具有较高持股比例的股东相对而言股权质押的意愿较弱,并且不排除有大股东愿意冒风险支持企业创新,因此持股比例可以缓解大股东股权质押对企业创新的负面作用;(4)结合中国制度背景得出,在东部地区的大股东股权质押对企业创新的影响小于大股东在中西部地区时。总结来说这一影响机理就是一方面企业的创新活动,虽然是高投入高产出,但同时充满了不可预知的风险性,其作为企业经济决策的重要内容,必然会受到股东决策的影响,而股东的决策往往取决于股东的风险偏好。另一方面企业创新的结果又反过来影响着股东的控制权价值,股东为了防止自身价值的下跌,会尽可能采取措施调整公司的战略和财务方面的投融资行为。因此本文期望研究出大股东股权质押在某些特定情境下,会通过何种机理对企业创新产生或积极或消极影响来为公司治理提出建议。本文通过实证分析,验证了股权质押和企业创新存在某种程度的相关性,并针对不同的情况进一步检验了大股东股权质押对企业创新的影响,加深了对股权质押和企业创新的理解。本文的研究成果拓展了股权质押与企业创新问题的新空间,进一步明确大股东股权质押与研发投入的作用机理,一定程度上能有效拓展企业未来的发展进步空间。本文为从大股东的角度与企业层面的创新问题提供了较好的研究依据,下一步可以考虑从更加不同的影响机制出发,探讨股权质押的类型是否可以通过某种机制作用于企业创新,这对于企业在升级改造过程中具有实际意义。

关键词：股权质押企业创新融资约束