检索结果-南通市图书馆

作者：吴必成浙江工商大学

学位级别：硕士

本文按照上市公司公告，结合我国上市公司的特点，将总经理更换类型划分为强制性更换与非强制性更换。在剔除更换当年第一大股东发生变更的样本后，通过对总经理强制性更换的可能性进行的因素分析，以及检验更换前后的业绩变化，来检验... 详细信息

本文按照上市公司公告，结合我国上市公司的特点，将总经理更换类型划分为强制性更换与非强制性更换。在剔除更换当年第一大股东发生变更的样本后，通过对总经理强制性更换的可能性进行的因素分析，以及检验更换前后的业绩变化，来检验我国上市公司内部控制机制的有效性。本文将上市公司亏损情况及大股东性质作为控制变量，同时对大股东性质不同的上市公司分别进行了研究，以比较不同性质的大股东治理对于上市公司内部控制机制的影响。采用的方法包括更换前的logit多因素回归、对更换前后各个时间区间的经行业调整资产收益率所做的Wilcoxon符号秩检验以及对上市公司亏损情况所做的McNemar检验。研究结果表明：首先，以国有大股东治理为主要治理形态的我国上市公司，并非如西方学术界所认为的那样，缺乏基于业绩因素的考核经理人的内部控制机制，但总体上来讲，我国上市公司内部控制机制效率不高;其次，第一大股东性质为国有的上市公司内部控制机制效率低于第一大股东性质为非国有的上市公司，但两者的内部控制机制效率均处于较低的水平;最后本文的研究结果还发现了与总经理更换相关的其他一些因素：例如总经理强制性更换的可能性与总经理任

关键词：内部控制机制总经理强制性更换亏损情况大股东性质 logit回归

人民币升值对我国上市公司行业股指影响的实证研究

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人民币升值对我国上市公司行业股指影响的实证研究

作者：沈瑗浙江工商大学

学位级别：硕士

2005年7月21目中国人民银行宣布人民币升值，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。由于结束长达近10年之久的固定汇率，这一历史转变给整个中国经济尤其是国内资本市场带来了不小的冲击，当... 详细信息

2005年7月21目中国人民银行宣布人民币升值，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。由于结束长达近10年之久的固定汇率，这一历史转变给整个中国经济尤其是国内资本市场带来了不小的冲击，当然也对上市公司各行业股指产生不尽相同的影响。对于人民币升值对国内上市公司各行业的影响，有很多学者已经从理论层面进行了详尽的分析。本文主要是从资本市场角度出发，对人民币升值的行业影响进行实证分析。文章以受汇率波动影响较大的16个上市公司行业的股指收益率，以及人民币升值后的汇率变动率为样本，采用的实证方法为事件分析法和GARCH回归模型。通过行业股指收益率和汇率变动的实证得到以下结果：首先通过事件分析法得出，股指受到人民币升值这一事件积极影响的行业是酿酒食品、金融、化工、商业连锁、旅游酒店、电器、有色金属以及交通工具和房地产行业，受到消极影响的行业是钢铁、纺织服装、煤炭石油、外贸行业;其次GARCH回归模型得到的结果为人民币汇率波动与行业股指之间的关系并非很显著，人民币升值对金融、有色金属、交通工具和房地产行业股指产生积极影响，对旅游酒店、纺织服装、钢铁行业产生消极的影响。综上所述，人民币升值会对金融、房地产、有色金属以及交通工具行业股指产生利好影响，而对纺织服装、钢铁产生不利影响。

关键词：人民币升值事件分析法 GARCH模型

国内外燃料油期货市场套期保值绩效的比较研究

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国内外燃料油期货市场套期保值绩效的比较研究

作者：王园园浙江工商大学

学位级别：硕士

期货市场的基本功能之一是套期保值,套期保值者可以利用期货合约进行风险管理,降低或转移不利的价格波动风险,而期货市场效率体现在套期保值方面就是套期保值的绩效问题。我国燃料油期货上市时间虽然不长,但作为我国石油及石油产品中市... 详细信息

期货市场的基本功能之一是套期保值,套期保值者可以利用期货合约进行风险管理,降低或转移不利的价格波动风险,而期货市场效率体现在套期保值方面就是套期保值的绩效问题。我国燃料油期货上市时间虽然不长,但作为我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种,燃料油期货在我国国民经济中将起着重要作用。因此,从套期保值绩效的角度来分析当前我国燃料油期货市场的运行效率是十分必要的。同时,通过比较分析的方法,研究我国与美国和新加坡市场的运行效率,也可以为政府制定规范发展期货市场的政策、为企业与个人制定参与期货市场进行套期保值的策略提供实证依据。为了研究中美新三个燃料油期货市场的套期保值功能,本文选取了从2005年12月1日到2008年3月31日共28个月的期货和现货价格日数据,利用确定套期保值比率的OLS、ECM、GARCH三个模型和套期保值衡量指标,对三个市场燃料油期货的套期保值比率和绩效进行实证研究。主要内容如下:第一,回顾了国内外套期保值绩效的研究现状,总结了国内外学者主要的研究方向和结论;同时结合我国燃料油市场的发展现状,指出了当前研究燃料油市场套期保值绩效的必要性和重要意义。第二,分别对中美新三个市场的期货价格和现货价格进行单位根和协整关系检验,利用OLS、ECM、GARCH三个模型估计最优套期保值比率,并计算套期保值绩效的衡量指标,比较分析了三个市场套期保值功能的实现程度。基本结论是:套期保值者利用三个模型分别在三个市场上进行保值交易,都能在一定程度上降低不进行套期保值的收益方差,有效的规避掉一部分现货价格波动的风险。其中,新加坡市场的套期保值衡量指标值为98.867%,美国市场为76.975%,中国市场只有21.713%。可见,我国燃料油期货市场与美国和新加坡燃料油期货市场相比,套期保值功能还没有得到很好的发挥,只能规避掉基差风险的一小部分。最后,通过对美国和新加坡燃料油市场的分析,找出了促使两个市场套期保值功能发挥良好的主要因素,并对提高我国燃料油期货市场的套期保值功能提出了一些政策建议,其中,最重要的一条是改革不合理的定价制度。

关键词：燃料油期货市场现货市场套期保值比率套期保值绩效

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内部治理视角下的上市公司资信研究

内部治理视角下的上市公司资信研究

作者：俞培斌浙江工商大学

学位级别：硕士

本文从股权投资者的角度出发，首先界定了上市公司资信的概念框架，其次，比较了从传统到现代资信评估研究过程中具有代表性的方法，在此基础上，本文采用Fuzzy-AHP对我国上市公司的资信评估进行定量研究。再次，针对中国上市公司内部... 详细信息

本文从股权投资者的角度出发，首先界定了上市公司资信的概念框架，其次，比较了从传统到现代资信评估研究过程中具有代表性的方法，在此基础上，本文采用Fuzzy-AHP对我国上市公司的资信评估进行定量研究。再次，针对中国上市公司内部治理存在的问题，根据我国上市公司治理现阶段的特点及应遵循的原则，借鉴戴米诺等较为成熟的内部治理评价体系，结合我国《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等法律、法规，以及我国专家学者关于上市公司内部治理研究的成果，建立了一个我国上市公司内部治理评价指标体系。最后，对上市公司资信度与内部治理的关系进行实证研究。研究结果表明：(1)公司资信度与股权集中度、董事持股比例显著正相关(2)公司资信度与国家股持股比例、是否有B股、职工股、独立董事的规模、董事报酬及独立董事报酬、高级管理人员持股票比例、经理层报酬无显著关系(3)公司资信度与第一大股东的持股比例、董事会规模、法人持股比例呈倒U型关系(4)公司资信度和公司两职状态呈反向关系。尤其值得注意的是现行条件下国家持股并没增加上市公司资信度;独立董事、董事运行的基础制度不健全，阻碍了应有的功能;股票激励对经理层的激励有限，激励机制有待完善。

关键词：公司资信股权结构董事会经理激励 Fuzzy-AHP回归分析

我国资产价格和流动性关系的实证研究 ——以股票和房地产价格为例

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我国资产价格和流动性关系的实证研究 ——以股票和房地产价格为例

作者：项彩英浙江工商大学

学位级别：硕士

本文在回顾资产股票价格决定理论、房地产价格决定理论和流动性理论的基础上,以三个层次的货币供应量作为流动性指标,挖掘影响股票价格和房地产价格的主要因素。本文运用回归模型,对股票价格、房地产价格的主要影响因素之间的关系进行... 详细信息

本文在回顾资产股票价格决定理论、房地产价格决定理论和流动性理论的基础上,以三个层次的货币供应量作为流动性指标,挖掘影响股票价格和房地产价格的主要因素。本文运用回归模型,对股票价格、房地产价格的主要影响因素之间的关系进行了回归分析。结果表明我国股票价格受国内生产总值等基本因素的影响,同时股价上升也得到了流动性的支持;我国房地产价格上升由土地价格、消费、租金和流动性共同推动。在此基础上,本文运用格兰杰因果检验,研究流动性对股票价格的影响及影响途径。我国流动性的增强推动了股票价格的上升,广义货币供应量增长率与股票价格指数收益率互为因果。股票价格受到流动性影响的同时,通过诱导作用和吸收作用反作用于流动性,使流动性总量和结构发生改变。为了检验流动性对房地产价格的作用和作用途径,本文采用MIDAS模型进行回归分析。我国货币供应量增长率的变动能迅速作用于房地产价格。通过误差修正模型,本文发现货币供应量变动与房地产价格变动之间存在长期稳定关系,且对于房地产价格的短期波动,货币供应量显示出很大的敏感性。货币供应量变动率与房地产价格正的长期稳定关系表明,房地产价格上升压抑了当期消费。针对实证研究结果,本文提出下述建议:增加中低收入居民的收入,引导居民树立积极消费的观念;股票市场扩容;利用税收等手段,正确引导进入房地产市场的资金;发展多层次的金融市场,分流过剩的流动性。

关键词：资产价格股票房地产流动性 MIDAS 诱导作用吸收作用

中国货币市场基金是准储蓄吗？ ——基于MMF特征与规模的实证检验

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中国货币市场基金是准储蓄吗？ ——基于MMF特征与规模的实证检验

作者：杨迪睿浙江工商大学

学位级别：硕士

本文从货币市场基金的特征和规模的影响因素两方面对它在我国的“准储蓄”特性进行了实证检验。在特征验证部分，研究了货币市场基金与其它可比金融产品收益性、风险性、流动性的差异，在验证“准储蓄”特征的同时也为投资者提供了备选... 详细信息

本文从货币市场基金的特征和规模的影响因素两方面对它在我国的“准储蓄”特性进行了实证检验。在特征验证部分，研究了货币市场基金与其它可比金融产品收益性、风险性、流动性的差异，在验证“准储蓄”特征的同时也为投资者提供了备选资产。在规模验证部分，结合资本市场价格的上涨率和下跌率，提出MMF的“替代效应”和“进出口效应”，建立混合模型，进一步探讨了货币市场基金作为储蓄转化机制的改革产品在我国的功能发挥情况，为货币政策制定者提供了一定的参考依据。本文研究结果表明：(1)从对货币市场基金与可比性金融产品的差异分析来看，MMF在我国已经具备了“准储蓄”的特征：高收益、低风险、较强的流动性。并且各只MMF的流动性压力和流动性匹配较好，整个货币市场基金处于安全运行的环境中。(2)F检验及混合模型的选用说明：影响MMF规模的因素主要为MMF的收益率、国债市场的收益率，股票市场的上涨率和下跌率。其中股票市场的上涨率和下跌率对规模的影响很显著，收益波动性对规模的影响性不显著。其次，各只货币市场基金的差异性特征并不显著，对单只货币市场基金规模影响因素的分析基本代表了对这个市场平均水平的分析。(3)面板数据的多元回归分析结果表明，首先，我国MMF的规模与货币市场基金品种的收益率正相关;与股票市场的上涨率负相关;与股票市场的下跌率负相关;与国债市场上的收益率正相关。其次，MMF与股票价格的变动关系说明，在我国，当股市上涨时，MMF的“替代效应”大于“进出口效应”;当股市下跌时，“替代效应”和“进出口效应”均不显著。这和美国相比有显著差异。在美国，当股票市场价格上涨或下跌时，MMF的“进出口效应”均大于“替代效应”，资金出入口的功能得到发挥。(4)MMF规模与股市涨跌相关性的原因分析说明，第一、货币市场基金的推广还有待提高;第二、由于我国股票市场存在着明显的处置效应，所以货币市场基金作为“准储蓄”的功能发挥受到阻碍。综上所述，MMF在我国已经具备“准储蓄”的特征;但它作为“资金出入口”的功能还没有显现，“准储蓄”的作用尚待完善。

关键词： MMF 准储蓄混合模型替代效应进出口效应处置效应

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我国股票市场过度反应实证研究

我国股票市场过度反应实证研究

作者：林陈燕浙江工商大学

学位级别：硕士

有效市场假设市场上每个投资者都能迅速了解所有信息,并作出理性反应,使得证券价格能完全及时地反映这些信息。但是,大量实证研究表明,股票市场存在过度反应现象,过度反应是对有效市场假设的一个挑战。本文共分为五个部分:第一部分,研... 详细信息

有效市场假设市场上每个投资者都能迅速了解所有信息,并作出理性反应,使得证券价格能完全及时地反映这些信息。但是,大量实证研究表明,股票市场存在过度反应现象,过度反应是对有效市场假设的一个挑战。本文共分为五个部分:第一部分,研究背景与意义。回顾过度反应的研究情况,阐述了研究过度反应的必要性并且提出了本文的研究框架与研究方法。第二部分,国内外文献综述。回顾国内外大量学者对过度反应现象的理论和实证研究。第三部分,过度反应实证分析。选取上海股市A股市场的1997年1月至2008年6月日数据,采用De Bondt和Thaler(1985)的研究方法CARs,对是否存在过度反应进行了实证检验。实证检验表明,当形成期和检验期长度为24个月和36个月时,检验期输家组合分别取得了高于赢家组合8.53%和11.99%平均累计异常收益,检验期内赢家组合和输家组合的收益率发生了反转,并且期限越长,收益反转的程度越强;但是,当形成期和检验期长度为6个月和12个月时,赢家组合和输家组合的收益并没有发生反转,而是存在着收益同方向延续。第四部分,过度反应现象解释。通过检验表明中国股票市场中长期确实存在过度反应,这一部分对股票市场过度反应现象进行解释。采用Fama—French三因素模型来解释过度反应,实证结果表明,市场风险因素、公司规模和账面市值比这三个因素对股票市场过度反应有一定的解释能力,但不能完全解释过度反应。然后,从行为金融的角度运用DHS模型来解释过度反应现象,是对过度反应现象解释的一个补充。第五部分,对过度反应的总结以及进一步研究方向与展望。

关键词：过度反应累计异常收益率法三因素模型 DHS模型

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中国房地产泡沫实证研究

中国房地产泡沫实证研究

作者：欧阳琦浙江工商大学

学位级别：硕士

自2000年开始,我国房地产业经历着新一轮的繁荣,房地产业增加值占GDP的比重从2000年的5.5%上升到2006年9.4%。与此同时,房地产价格不断上扬、投资性购房大量增加,房地产是否出现泡沫引起了广泛的关注。本文以这一问题为出发点,并围绕怎... 详细信息

自2000年开始,我国房地产业经历着新一轮的繁荣,房地产业增加值占GDP的比重从2000年的5.5%上升到2006年9.4%。与此同时,房地产价格不断上扬、投资性购房大量增加,房地产是否出现泡沫引起了广泛的关注。本文以这一问题为出发点,并围绕怎样度量泡沫、房地产泡沫成因及其治理等问题展开了实证研究。论文首先在对历史上著名的泡沫事件进行回顾的基础上对泡沫与泡沫经济的定义与内涵进行了界定,认为泡沫是由于市场交易主体系统性上涨预期以及虚拟需求的过度膨胀导致资产的价格水平脱离市场基础决定的基本价值的非平稳性上涨,其本质上是一种价格运动现象。其次,详细阐述了房地产虚拟资产特性及泡沫运行过程;在此基础上将泡沫过程分为:膨胀期、持续期和崩溃期三个不同时期的泡沫范式。并根据我国房地产市场发展的历史状况进一步假说我国房地产在2004年第一季度开始出现泡沫,而且还正在膨胀期,没有进入持续期。当然,这种假设得到后面实证的支持。第三,建立房地产泡沫的回归检验模型并进行实证分析。回归检验模型结果显示,我国房地产投资者并没有考虑未来的支付能力,而是考虑从物业的使用中获得的收益(主要是房租收入)、购买能力和预期房地产价格上涨获得收益。回归方程的泡沫项系数明显大于1(a=4.518663＞1),说明我国房地产市场存在泡沫。第四,讨论了我国房地产泡沫产生的原因。认为原因在于宏观经济环境、制度性因素以及微观因素三个方面的综合。宏观经济背景表现为经济增长主要依靠投资拉动、人民币升值预期及流动性过剩和低利率政策。制度性缺陷包括过分强调“以售为主”、住宅租赁市场发育迟缓、政府住房保障制度建设严重滞后、不合理的房地产税费制度、土地政策的失误以及对地方政府考核制度的缺陷等;微观上直接引发泡沫产生的因素则在于房地产市场秩序不规范、不正常的消费心理与羊群效应、投机炒作等方面。最后,指出泡沫治理应遵循“控制”但不“打压”的思想。具体措施包括:汇率政策、利率政策、完善住房保障制度、积极发展住房租赁市场、积极稳妥地推进房地产税费改革、完善相关土地政策、规范市场秩序、加强市场信息的公开透明、完善相关政策抑制房地产投机炒作等。

关键词：房地产泡沫模型泡沫检验泡沫成因对策

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期货极端波动时间间隔特征的实证研究

期货极端波动时间间隔特征的实证研究

作者：林承松浙江工商大学

学位级别：硕士

金融资产价格极端波动存在两个重要的特征维度：在空间维上的价格上是离散的,在时间维上,两次极端价格波动的时间间隔(Interval)是不等距的;所以对金融资产价格极端波动特征的研究也应该从这两个维度上进行。但是国内外学者广泛研究了... 详细信息

金融资产价格极端波动存在两个重要的特征维度：在空间维上的价格上是离散的,在时间维上,两次极端价格波动的时间间隔(Interval)是不等距的;所以对金融资产价格极端波动特征的研究也应该从这两个维度上进行。但是国内外学者广泛研究了金融资产收益率空间维的极端厚尾特征。很少关注极端波动在时间维上可能存在的规律。本文以沪铜、大连大豆和郑州硬麦期货为研究对象,首先利用极值理论分析我国商品期货暴涨暴跌的厚尾特征,捕捉期货收益率极端波动的空间维特征,以此为基础估计出极端波动的阈值等参数;然后借鉴气象、地震等领域对极端事件发生时间间隔的研究方法,引入物理学与信息论中的最大信息熵原理,通过理论推导和实证检验相结合,分析相邻的期货收益率极端波动之间的时间间隔的统计特征,研究期货收益率极端波动的时间间隔分布特征,提出对极端价格波动的时间间隔的预测与应用方法。同时利用自回归条件持续期来定量描述期货极端波动间隔序列的相关性,为预测集聚发生的极端波动的间隔大小提供了有效途径。并进一步分析了沪铜期货暴涨暴跌的存在的“时间效应”。通过研究得到以下结论：(1)期货极端波动时间间隔序列也具有尖峰厚尾特征,我国商品期货收益率的极端波动时间间隔变化服从广义极值分布。(2)运用广义极值分布的条件期望值——波动模型预测极端波动间隔是可行的。(3)期货收益率极端波动时间间隔序列具有自相关性,可以利用ACD模型来定量刻画期货极端波动时间间隔序列的自相关关系。(4)对沪铜极端波动时间分析发现一些有启示性的现象,这对更加深刻的认识期货极端波动的特征,对期货风险的监管和相关制度的健全,具有理论和实践意义。

关键词：极端波动时间间隔广义极值分布自回归条件持续期(ACD) 模型时间分析

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我国权证市场效率和权证价值的实证研究

我国权证市场效率和权证价值的实证研究

作者：李新锋浙江工商大学

学位级别：硕士

2005年我国开始实施股权分置改革,非流通股股东采用多种方式向流通股股东支付对价,发行权证是众多方式中的一种。权证市场的推出虽然是基于股权分置改革的大背景,但是因为权证的创设发行比较灵活,它的推出为个股期权、股指期权等标准化... 详细信息

2005年我国开始实施股权分置改革,非流通股股东采用多种方式向流通股股东支付对价,发行权证是众多方式中的一种。权证市场的推出虽然是基于股权分置改革的大背景,但是因为权证的创设发行比较灵活,它的推出为个股期权、股指期权等标准化的期权合约产品的推出奠定了基础。权证市场的发展将为后续金融衍生产品如股指期货期权产品的推出具有借鉴意义。金融市场有效性理论认为证券价格总是反应了所有公开可以获得的信息,市场是有效的。在资本资产定价模型中,任何一项金融资产的收益都由无风险利率和市场风险贴水决定,经过风险调整后的超额收益具有不可预测性。在不确定条件下人类判断与决策行为的研究表明,人们在进行决策的时候并不是完全理性的,而且,投资者的交易并非相互独立,套利也是有限的。星期效应是证券市场上普遍存在的一种现象,星期效应的存在意味着在不考虑交易成本的前提下,基于股票价格的历史数据就可获得超额收益。本文通过理论研究和实证对权证市场的星期效应作为研究市场效率的主要途径,并且对市场效率和权证价值进行了分析。以我国权证市场各权证品种日收益率作为研究对象,运用简单描述性统计、最小二乘法和GARCH模型对我国权证市场星期效应的存在性和表现形式进行实证了分析。对权证价值和末日轮现象进行了统计分析,对权证时间价值与标的证券市场的长期关系运用协整理论进行了检验。通过实证研究得出我国权证市场中认购权证存在显著的周一正效应和认沽权证存在显著的周五负效应。通过对权证时间价值和末日轮的统计,得出了我国权证市场投机严重,存在着换手率过高、暴涨暴跌等投机现象。通过协整检验,得出我国权证市场中大部分权证时间价值和对应标的股票之间不存在长期协整关系,证明目前我国权证市场的无效性。提出在权证市场应该引入“卖空”机制、增加合格创设人数量、强化信息披露原则和增强投资者的投资风险意识等政策建议。

关键词：权证星期效应 GARCH模型协整检验