检索结果-南通市图书馆

作者：张建彬浙江大学

学位级别：硕士

本文以市场化改革背景下的中国国内上市公司的资本结构调整和融资决策为研究对象,尝试性地跳出原有的研究逻辑,转而先从原始数据的定性分析中发现了上市公司初期资本结构对其后续资本结构的重要指向作用,即资本结构存在“历史依赖性”现... 详细信息

本文以市场化改革背景下的中国国内上市公司的资本结构调整和融资决策为研究对象,尝试性地跳出原有的研究逻辑,转而先从原始数据的定性分析中发现了上市公司初期资本结构对其后续资本结构的重要指向作用,即资本结构存在“历史依赖性”现象;再在权衡理论框架下,创新性地以上市公司经营管理的风险偏好为切入点将初期资本结构因素引入实证模型,并在实证结果中验证了“历史依赖性”假设：进而,本文又从公司融资决策和实际控制人的风险偏好两个角度对“资本结构历史依赖性”的形成原因进行系统的理论阐述和实证模型验证,表明融资决策的历史依赖性和实际控制人风险偏好的不易变性分别是“资本结构历史依赖性”的直接原因和根本原因。在以上研究结论的基础上,本文又用部分调整模型探讨了“历史依赖性”对资本结构动态调整的影响,发现了它将导致上市公司资本结构向目标（最优）资本结构水平进行调整速度明显降低,即所谓的“资本结构动态调整粘性”

关键词：资本结构历史依赖性融资决策风险偏好动态调整

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上市银行治理结构与绩效的研究

上市银行治理结构与绩效的研究

作者：刘佳浙江大学

学位级别：硕士

良好的公司治理结构是商业银行获得持续竞争力的根本,伴随着金融体制改革尤其是银行改革的不断深入,治理结构的优化已成为提升银行竞争力的必由之路。20世纪90年代后期以来,东南亚的金融危机和由次贷危机引发的波及全球的金融危机更是... 详细信息

良好的公司治理结构是商业银行获得持续竞争力的根本,伴随着金融体制改革尤其是银行改革的不断深入,治理结构的优化已成为提升银行竞争力的必由之路。20世纪90年代后期以来,东南亚的金融危机和由次贷危机引发的波及全球的金融危机更是引起了社会各界对银行治理的广泛关注。学者们开始从银行的特殊性出发来考虑银行治理结构与绩效的关系。在银行特殊背景下,其治理结构变得更加复杂。监管机构对于银行的监管使得银行经营目标不能局限于追求股东利益最大化和银行效益,同时还要兼顾广大存款人等利益相关者的利益,完成监管机构给予的任务,保持银行业的稳健经营来促进金融体系的稳定。基于此,本文对上市银行治理结构和经营绩效之间的关系进行了规范研究和实证研究,这对于全面认识我国上市银行的公司治理情况,完善上市银行的治理结构,提升我国银行的竞争力具有重要的理论和实践意义。目前在上市银行治理领域,相关研究很多,但是国内学术界的研究在理论上探讨不足,基于数据的实证分析较少,研究结果也分歧严重。这可能是因为我国商业银行上市大部分是近几年的事情,可以用于对比分析的数据相对缺乏,统计显著性不够。近年来国内商业银行陆续上市,银行信息披露越来越充分,这就为研究上市银行治理结构与绩效之间的关系提供了可能性,同时也相应有了研究的迫切性。本文实证部分采用总资产收益率(ROA)和净资产收益率(ROE)两个指标作为被解释变量。本文选取2003-2009年在沪、深两地A股市场上市的14家商业银行作为基本研究样本。结合公司治理理论和国内外学者的研究成果从股权结构、董事会、高管激励、银行规模四个方面提出理论假设,建立多元回归模型对研究假设进行检验。结果发现第一大股东的性质对银行绩效的影响最大,说明目前我国上市商业银行的经营绩效主要还是受政策影响,银行经营还没有完全市场化。高管激励对银行业绩存在正相关作用,但是作用很小。前三大股东的股权比重与银行绩效之间存在一定程度的负相关,说明目前我国上市商业银行的股权集中度相对过高。董事会规模、监事会规模、独立董事比例与经营绩效之间的关系不明确。

关键词：上市银行公司治理银行绩效实证分析

我国上市公司大股东控制权私有收益及其影响因素分析

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我国上市公司大股东控制权私有收益及其影响因素分析

作者：彭小泓浙江大学

学位级别：硕士

自2006年股权分置改革起,通过支付对价使大东非流通股获得了流通权,为以“市场平均成交价格作为共享价值度量基础”的大宗溢价法测算大股东控制权收益创造了条件。但股权分置改革后,是否市场面能够有效反应出“控制权收益”,哪些因素对... 详细信息

自2006年股权分置改革起,通过支付对价使大东非流通股获得了流通权,为以“市场平均成交价格作为共享价值度量基础”的大宗溢价法测算大股东控制权收益创造了条件。但股权分置改革后,是否市场面能够有效反应出“控制权收益”,哪些因素对“控制权收益”有显著影响,是本文采用多模型对比研究和因素回归分析的重点。本文以2000年1月1日起至2014年12月31日期间的已完成股改的上市公司中涉及控制权转移的总计714个股权协议转让交易为样本,以股权转让溢价法为核心,选取二种典型的模型计算指标度量了我国上市公司的控制权私有收益水平。结果显示以传统每股净资产调整为基础模型计算得出的平均溢价率达到了65%,远高于其他学者6%-30.5%的平均水平和世界15%的平均水平。但以市场平均交易价格为基础的全流通模型计算得出的控制权则平均折价率高达60%,即便是股改后的样本平均折价率也达到了39%。而这一折价程度并非由事件窗口期选择的差异所产生。进一步,针对影响因素问题,本文立足于已有的研究基础上,重点考察股权性质、公司治理结构和获利能力三方面对控制权私有收益的的影响。研究发现,股权是流通股和非同质企业转让的交易股权收益相对较高;第一大股东持股比例与收益成正相关而二至十大股东持股比例与此成负相关关系;而换手率、净资产回报率和现金销售率等获利因素均与控制权溢价也呈现正相关关系,而公司市值和市盈率则会降低控制权溢价。分析其中折价交易普遍的原因,可能主要在于“流动性折价”,与我国控制权市场机制尚未十分完善交易也并不活跃有关。而影响大股东控制权溢价因素的分析则对于更好地保护中小投资者利益具有一定启发。

关键词：控制权溢价股权分置改革股权转让流动性获利动机股权性质财务指标

盈余质量对公司估值的影响 ——对中国资本市场的研究

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盈余质量对公司估值的影响 ——对中国资本市场的研究

作者：汪平浙江大学

学位级别：硕士

盈余质量能够真实反映公司的盈余内涵和经营状况,并影响着会计信息的有效性和公司的投资价值,因而判断出盈余质量对我国上市公司估值以及投资者决策的影响将有利于我国资本市场的平稳运行和健康发展,并能进一步指导国内投资者做出合理... 详细信息

盈余质量能够真实反映公司的盈余内涵和经营状况,并影响着会计信息的有效性和公司的投资价值,因而判断出盈余质量对我国上市公司估值以及投资者决策的影响将有利于我国资本市场的平稳运行和健康发展,并能进一步指导国内投资者做出合理决策。本文基于以往文献,同时着眼于七个盈余特性指标和盈余管理程度指标,并且建立了七个盈余特性与盈余管理程度的综合指标,探讨盈余质量对我国资本市场上市公司估值以及投资者决策的影响,这同时亦是本文的创新之处。本文通过实证研究发现,相对短期而言,长期内我国资本市场上市公司整体盈余质量更低,而且盈余管理现象普遍;总体而言,盈余质量愈低愈会刺激上市公司盈余管理和操纵的程度,进而使得盈余质量低的上市公司的估值水平愈高;此外,本文研究亦表明,国内市场投资者在进行估值和投资决策时并不能有效、全面和深入地识别出上市公司实际盈余质量高低以及其相应的盈余管理和操纵程度,而是更大程度上受心理预期和上市公司表面信息的影响,极大程度上影响着国内市场的市盈率。

关键词：盈余质量盈余管理上市公司估值投资者决策

我国证券投资基金治理结构与绩效关系实证研究

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我国证券投资基金治理结构与绩效关系实证研究

作者：蒋勇浙江大学

学位级别：硕士

证券投资基金作为一种新型金融创新制度和金融工具，在现代经济社会中发挥着越来越重要的作用。国内外学术界关于公司治理结构的研究历时己久，产生出大量的研究成果，但是对基金治理结构的探讨才刚刚开始。笔者认为，对基金治理结构的... 详细信息

证券投资基金作为一种新型金融创新制度和金融工具，在现代经济社会中发挥着越来越重要的作用。国内外学术界关于公司治理结构的研究历时己久，产生出大量的研究成果，但是对基金治理结构的探讨才刚刚开始。笔者认为，对基金治理结构的深入研究，不仅具有重要的理论意义，而且我国基金治理结构的不完善，将制约整个基金业的进一步发展，并可能因侵害基金投资者的利益而为整个基金业带来系统性问题。目前我国基金业尚处于发展的初级阶段，对基金治理结构的研究必须充分考虑这一阶段的特征。本文从基金治理结构的理论基础出发，创新性的把公司治理理论应用于对基金治理结构的研究，在国内外研究的基础上，结合中国的实际情况，以委托——代理理论和数理模型推导为手段进行了相关理论的研究，得出了一般性的结论，进而提出了本文的研究假说和研究模型。接着，笔者运用我国封闭式证券投资基金2002年—2005年四年的面板数据进行了实证分析，通过对实证结果的讨论，发现基金管理公司持股比例、董事会规模、独立董事(包括具有证券从业经验的独立董事)在董事会中的比例等因素对基金绩效有着显著的影响，而机构投资者持股比例和董事长与总经理的两职状态对基金绩效并没有什么影响。最后，笔者在实证分析的基础上，为完善我国基金治理结构，提高基金绩效提出了若干政策建议。

关键词：证券投资基金治理结构绩效实证研究

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我国房地产上市公司偿债能力的研究

我国房地产上市公司偿债能力的研究

作者：贾琳浙江大学

学位级别：硕士

房地产是一种同时具备消费品与投资品属性的商品,地产业如果投资过热,房价不断攀升容易产生经济泡沫,进而引发经济危机;如果投资萧条,则不利于解决社会就业,维持社会稳定,带动经济发展。正因为如此,我国要对房地产业的发展保持较高的关... 详细信息

房地产是一种同时具备消费品与投资品属性的商品,地产业如果投资过热,房价不断攀升容易产生经济泡沫,进而引发经济危机;如果投资萧条,则不利于解决社会就业,维持社会稳定,带动经济发展。正因为如此,我国要对房地产业的发展保持较高的关注度,充分运用宏观调控政策,以此推动房地产业的发展。值得指出的是,我国房地产企业的运作十分依赖于负债资金。统计2015年A股上市公司各个行业(按证监会的行业分类)的资产负债表,发现房地产行业的资产负债率高达77%,仅低于建筑业与金融业;流动资产占比86%,高居行业第一。本文最终选定极具典型意义的上市房地产公司为研究对象,这一类型的企业在行业内处于领先位置,可将该行业的普遍性与基本特征全面地体现出来,同时也能相当精准地呈现出广泛地存在于行业内部的问题。本文从理论上阐述了企业偿债能力的影响因素,并从多个方面研究了房地产企业独有的财务特点和经营现状。然后,采取实证手段确定上市房地产偿债能力指标,依托此模型针对债务结构给偿债能力形成的影响进行检验。在剖析房地产的经营现状时,本文指出房地产行业的财务特点,包括资金驱动型、融资需求大,项目周转长导致利润表不同步、现金流波动大、行业周期性强、盈利能力波动大等。在实证分析过程中,本文在沪深两地上市的120家房地产公司里,剔除财务数据异常和缺失的6家后,选择其中的114家作为研究样本。根据其2009-2015年的相关财务数据,采取因子分析的策略在全方位地结合现金获取能力指标、盈利能力指标、发展能力指标、偿债能力指标等十三项指标的基础上,构建出企业的偿债能力综合评价模型。随后,利用定义的偿债能力指数作为体现企业偿债能力的因变量,将债务的来源结构作为分析债务结构的切入点,并选择银行借款率、长期负债率、商业信用率和短期负债率四个指标作为自变量,最终找出债务来源的不同如何影响到企业的偿债能力。研究结论表明,我国上市房地产企业平均偿债能力指数表现为震荡向下,行业整体处于长期下行阶段;房地产的偿债能力周期和房地产调控周期并不同步,但与房地产企业的业绩周期基本一致;房地产企业规模效应的价值非常突出,在未来人口红利消失、城镇化走过高增长的行业下行时代,龙头和中小地产商在偿债能力上的差别将越发得到体现,行业可能面临强者恒强的分化趋势。在针对债务结构给偿债能力形成的影响的实证分析验证过程中,研究发现,地产企业偿债能力会受到长期负债率带来的严重影响,而商业信用率、短期负债率以及银行借款率的回归系数尽管为负数,但是其影响并不明显。其中短期负债率、商业信用率主要是因为以经营性负债为主,不带息、不增加公司的偿债压力;而银行借款率可能是未考虑近年发展迅猛的企业债以及新型的债券类融资工具,值得进一步挖掘。

关键词：房地产偿债能力负债结构评价模型因子分析

多元化经营与企业价值——基于动态视角下的U型关系与自选择特征

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多元化经营与企业价值——基于动态视角下的U型关系与自选择特征

作者：何源浙江大学

学位级别：硕士

多元化战略是现代企业经营发展中重要战略之一。随着我国资本市场的开放、投资者的成熟以及市场交易条件的完善,我国市场发生了多起多元化并购,结果不尽人意。过去学者对企业价值及公司多元化进程的实证研究和分析大多局限于观察企业静... 详细信息

多元化战略是现代企业经营发展中重要战略之一。随着我国资本市场的开放、投资者的成熟以及市场交易条件的完善,我国市场发生了多起多元化并购,结果不尽人意。过去学者对企业价值及公司多元化进程的实证研究和分析大多局限于观察企业静态存量价值,却忽视了企业长期存在的动态变化;对多元化“折价”或“溢价”争论不休、意见不一,但较少关注多元化对企业价值的“U型关系”,即多元化对企业价值的影响应是二次的非线性关系。另外,外国学者提出的多元化内生性问题也值得我们探讨。本文在对企业多元化理论进行系统回顾的基础上,以委托代理理论为基础,融合我国企业性质特征,结合时间窗口内宏观经济变化形势,对我国上市公司多元化与价值关系进行研究,为了:(1)探究企业多元化对企业价值的影响以及其影响关系(线性或非线性);(2)研究企业多元化的特征,即企业多元化是否存在自选择行为;(3)结合企业的产权性质分析我国特有背景下产权差别是否能左右多元化影响企业价值问题的结论。本文旨在为我国企业多元化结果提供学术解释,同时为企业经营者提供理论依据。本文选取了 2012年-2016年5年间2194家上市公司数据作为样本,严格按照Wind二级行业代码对公司业务进行人工分类,建立行业从属关系表,利用Python对相关数据进行处理,得出行业价值中位数后计算出各家公司的超额价值;根据企业价值增量,建立动态模型,研究多元化与企业价值的“U型”关系;参考前人的做法,运用广义自回归条件异方差模型,即GARCH(1,1)度量宏观经济变量变化的条件方差(王义中,2014),定义宏观经济变量,通过添加交互项的方法研究宏观经济不确定性对多元化企业的影响;我们通过企业主营业务比例大小定义一个二元变量,利用Logit模型对多元化的自选择特征进行研究;根据样本的产权性质进行分组研究,分析上述问题在我国国有企业与非国有企业样本组中的表现情况。本文研究分析的主要结论为:第一,多元化对企业价值的影响具有“倒U型”关系,即适度多元化能提升企业价值而过度多元化则会导致“折价”,这种现象在国有企业中不显著,而在非国有企业中表现十分明显;第二,多元化存在自选择特征,控制企业的相关特征后,企业价值较低的多元化概率更高,意味着企业中存在多元化自救行为;第三,由于宏观经济不确定性存在,多元化对企业价值的影响将会被对冲。在整个分析中,公司规模、公司年龄、财务杠杆、机构持股比例、可利用资源、管理者能力等特征都不同程度地影响着多元化企业的企业价值,对研究影响多元化企业价值的因素也有一定的帮助。

关键词：多元化企业价值非线性关系自选择

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投资者情绪对股票价格行为的不对称影响研究

投资者情绪对股票价格行为的不对称影响研究

作者：周静怡浙江大学

学位级别：硕士

研究证券市场资产定价一直以来都是学术界的一个关键问题。层出不穷的金融异象给传统金融学带来挑战。因此,行为金融学渐渐成为研究热点。行为金融学依赖于两个主要假设:有限套利和投资者情绪。所以投资者情绪是行为金融的主要支柱之一... 详细信息

研究证券市场资产定价一直以来都是学术界的一个关键问题。层出不穷的金融异象给传统金融学带来挑战。因此,行为金融学渐渐成为研究热点。行为金融学依赖于两个主要假设:有限套利和投资者情绪。所以投资者情绪是行为金融的主要支柱之一。而在中国金融股票市场上有许多非理性投资者。特别是中小投资者往往受制于有限的信息渠道和相对较低的知识水平,往往很难对资产价格做出正确估计。因此研究投资者情绪对于研究中国股市的建设和改善具有深远意义。本文选取新成分变量,采用主成分分析法构建新投资者情绪指标。首先,采用VAR模型,研究投资者情绪与A股市场回报率的相互关系。并且验证了两者的格兰杰因果关系。随后,为了研究投资者情绪对股票价格行为的非对称影响,将情绪指标分为积极情绪和消极情绪,研究不同情绪状态下的投资者的市场参与决策。本文采用虚拟变量线性回归模型研究投资者情绪对股票价格行为的非对称影响。结果表明:一方面投资者情绪与股票市场收益存在格兰杰因果关系。脉冲响应结果显示,期初积极的投资者情绪对股市收益率有显著的正向影响,迅速推动股票收益率上涨至峰值,然后这种影响快速消失,甚至对股票市场产生负向冲击。这种反转的效应是因为投资者情绪既包含了未来的股票市场回报率的信息,又影响了投资者的错误定价行为;另一方面在正向情绪状态或者情绪高涨状态下,向上的投资者情绪对股票市场收益有显著推动作用。但是当情绪处于低落状态或情绪向下状态时,随着非理性投资者的退出,理性投资者的比例提升,市场逐渐被理性投资者主导,向下的投资者情绪对股票市场收益影响没有显著的作用。理由是消极情绪下市场理性成分的作用。

关键词：投资者情绪股票价格非对称影响

P2P网贷风险管理关键影响因素及其内在机理研究

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P2P网贷风险管理关键影响因素及其内在机理研究

作者：徐吉忠浙江大学

学位级别：硕士

我国P2P网贷业务自2007年诞生以来,发展十分迅速,其由初始的辛苦探索,到盲目扩张,再到政策调控,过程起起伏伏,而唯一绕不过去探讨的核心就是风险控制问题。本文以传统银行业务风险控制作为比较基准,根据相关文献资料筛选出P2P网贷公司... 详细信息

我国P2P网贷业务自2007年诞生以来,发展十分迅速,其由初始的辛苦探索,到盲目扩张,再到政策调控,过程起起伏伏,而唯一绕不过去探讨的核心就是风险控制问题。本文以传统银行业务风险控制作为比较基准,根据相关文献资料筛选出P2P网贷公司风险控制关键影响因素,即高层管理水平、业务流程管理水平、技术安全管理水平、法律与声誉管理水平,探索出风险控制效果测度三个指标,即评估、控制和监控,从内外两个方向筛选两个自变量,即政府监管程度和风险管理理念,并提出相应的21条假设,通过相关性分析验证了其假设的正确性,即分为三个类别:政府监管程度可以正向影响企业内部风险管理理念的形成;政府监管程度和风险管理理念可以正向影响P2P网贷公司风险控制关键影响因素;P2P网贷公司风险控制关键影响因素(高层管理水平、业务流程管理水平、技术安全管理水平、法律与声誉管理水平)可以正向影响公司风险管理效果。中介变量内部,对自变量影响强弱的由大到小的顺序是:技术安全管理水平、业务流程管理水平、高层管理水平、法律与风险管理水平。因变量内部,其受重视程度由大到小的顺序是:控制、监控、评估。本文针对实证分析的结果作了一些解释,并从国家和公司两个层面提出相关政策建议。在国家层面需要做到:健全与完善网贷业务法律法规,重视互联网金融基础设施建设,统一有关网贷风险管理的量化指标,全面评估网贷公司系统安全,制定网贷公司行业准入和退出标准,加强对网贷公司的现场监控,及时披露网贷公司风险事件。在公司层面,网贷公司风险管理的内部控制需要包含环境、评估、流程、沟通、监督,共5个方面内容,全方位控制。

关键词： P2P 风险控制网贷公司关键影响因素

比特币价格泡沬检验的实证研究——基于SADF检验和GSADF检验

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比特币价格泡沬检验的实证研究——基于SADF检验和GSADF检验

作者：刘玉燕浙江大学

学位级别：硕士

近年来,比特币和其他数字货币的出现吸引了来自媒体、学术界和监管层等各方的关注。在其产生的10年多,价格涨幅超百万倍。大家普遍认为比特币价格存在泡沫。本文回顾了关于比特币的学术研究发现,大多是关于比特币定性研究,对于比特币价... 详细信息

近年来,比特币和其他数字货币的出现吸引了来自媒体、学术界和监管层等各方的关注。在其产生的10年多,价格涨幅超百万倍。大家普遍认为比特币价格存在泡沫。本文回顾了关于比特币的学术研究发现,大多是关于比特币定性研究,对于比特币价格的定量研究还有待加强。尽管已经有一些学者对于比特币估值做了不同的尝试:有将比特币视为商品用成本法估值,有将其视为货币通过费雪方程式估值,也有视为股票通过市盈率估值,此外还有期权定价和无套利定价等方法去对比特币进行估值,但都存在各样的问题,这些估值方法在计算比特币基本面价值方面误差较大,通过衡量比特币价格偏离基础价值的程度,除了基础价值估计误差大的问题外还存在其他问题,对于比特币这一基本面价值尚不明确无法估值的新型资产,研究其价格泡沫问题更多的目前只能从比特币价格异常的角度出发,即本文检验比特币的价格爆炸性特征是从比特币价格异常形态去判断泡沫,而非从内在价值这一泡沫本质定义的角度去检验泡沫。本文基于近几年Phillips et al.等人提出的新方法SADF检验和GSADF检验,对比特币价格原始序列的爆炸性特征做检验,规避了比特币内在价值难以计算的问题,从价格异常波动角度出发检验泡沫,同时对比特币的泡沫存续周期即比特币价格异常波动阶段进行估计。本文基于该方法的实证结果发现比特币价格在2013年末和2017下半年存在泡沫,并结合同时期比特币相关的市场和政府层面的信息作出泡沫原因分析。最后基于针对比特币在价格泡沫过程中出现的各类风险,从交易体系、法律体系监管体系三个维度,对泡沫破灭后比特币未来发展提出了相应的政策建议。

关键词：比特币资产价格泡沫单位根检验