检索结果-南通市图书馆

作者：陈金厦门大学

学位级别：硕士

上市公司是股票市场的基础，其质量如何关系到股票市场的安危、关系到国民经济能否持续健康发展。我国上市公司的现状令人担忧，采取切实措施提高上市公司质量已成为我国发展经济、迎接国际化挑战的重要课题。本文通过对上市公司现存... 详细信息

上市公司是股票市场的基础，其质量如何关系到股票市场的安危、关系到国民经济能否持续健康发展。我国上市公司的现状令人担忧，采取切实措施提高上市公司质量已成为我国发展经济、迎接国际化挑战的重要课题。本文通过对上市公司现存的主要问题：整体业绩难以让人满意;造假现象层出不穷;通过会计政策、关联交易操纵利润现象严重，经营业绩失真;大股东通过大量侵占上市公司资产、让上市公司为其借款提供担保、以次充好、虚假出资等方式严重损害上市公司利益;上市公司重圈钱、轻回报;募集资金使用效率低、募集资金不同程度闲置、频频更改募集资金投向;以及信息披露不够真实、全面、及时等的分析，认为我国上市公司质量问题的存在一方面源于我国股票市场发展过程的历史性原因：早期股票市场定位不正确，先是多年的“试点”，试点意味着效果好就坚持、效果不好时即应停止，众多地方只敢以小企业、以对经济影响不大的企业试点;后股票市场又被赋予“为国企改革探路、为国企脱困服务”的功能;企业上市采用指标制，企业能否上市主要取决于其能否获得政府部门的指标而非企业的质量;企业上市重在“圈钱”而非着眼于资源的优化配置;这些都引致上市公司良莠不齐。另一方面源于上市公司法人治理结构失效：股权结构不合理，国有股一股独大现象严重且不能流通;改制不彻底、经营机制没有实现有效转换;内部人控制现象严重。此外，上述问题的存在还与中介机构特别是会计师事务所监督有效性不足、法律法规不完善、违法违规处罚偏轻、证券监管乏力等原因相关。根据前述我国上市公司质量问题的主要表现及对其实质原因的分析，本文提中厦上有么司湿喧y衫颤班究出了降低股权集中度、优化股权结构，完善董事会的构成、推行独立董事制度。设立董事会专门委员会;提升中小股东对公司治理的参与程度等健全完善上市公司法人治理结构的措施;培育良好的市场环境，强化股票市场的竞争与退出机制，在监管方面遵循股票市场的运行规律、坚持市场化取向等加强市场机制作用的措施;完善会计准则和审计执业规范体系，加大中介机构特别是会计师事务所的责任;建立健全公司的激励与约束机构;强化信息披露制度;完善有关法律法规，提高法律法规的可操作性;启动民事赔偿机制保护中小股东的利益;以及加大执法力度等提高上市公司质量的建议与对策。

关键词：上市公司质量治理结构信息披露市场机制证券监管民事赔偿

基于Copula的金融风险相关性研究——Copula在股指期货套利中的应...

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作者：郑文旭厦门大学

学位级别：硕士

随着金融市场的不断发展和全球化程度的加深,金融市场和金融资产间的相关关系越来越复杂,呈现非线性、非对称性和尾部相关的相关模式等,基于线性相关系数的分析方法已经不能准确反映金融市场的相关信息。Sklar的Copula理论认为随机变量... 详细信息

随着金融市场的不断发展和全球化程度的加深,金融市场和金融资产间的相关关系越来越复杂,呈现非线性、非对称性和尾部相关的相关模式等,基于线性相关系数的分析方法已经不能准确反映金融市场的相关信息。Sklar的Copula理论认为随机变量间相关性的信息可以由Copula函数完全刻画,可用于描述金融市场间的相关模式,本文用基于Copula函数的方法研究金融市场、金融资产间的相关程度和相关模式,探讨了关于Copula函数的一些理论问题以及Copula函数在分析金融市场相关性的应用性研究等问题,尤其是在股指期货套利中的应用问题。本文第二章详细介绍了Copula函数的定义、基本性质及相关定理,分析了一些常用Copula,尤其是阿基米德族Copula函数在描述相关结构方面的特点,认为可以将金融市场的相关性分析分为相关程度和相关模式两部分进行,不同的Copula函数可以描述不同的相关模式。对由Copula函数导出的一些相关性度量指标进行深入的分析,它们能捕捉到非线性相关关系和尾部相关关系。总结了常用的几种风险相关性度量指标,并进行优劣比较,认为基于Copula的Kendall’sτ和Spearman’sρ秩相关、尾部相关系数能够较好地用于度量非线性、非对称和尾部相关的金融数据相关模式。在实证研究中,详细介绍了本文构造的二元Copula-t-Garch模型,将该模型应用于金融市场相关性分析,对股指期货套利中的两个环节:指数现货与期货、现货组合与它所跟踪的标的指数进行相关性和相关模式的分析。分析发现Symmetrised Joe-Clayton copula能够较好地刻画本文所构建的现货组合与沪深300指数之间的相关模式,说明了两者之间在市场出现巨幅震荡行情时上下尾部的相关性均加强;实证研究也发现指数现货与期货间存在较为明显的尾部相关关系,存在尾部渐近相关现象。因此,本文通过Copula的实证研究认为,在市场行情出现较大幅度震荡时,进行股指期货套利是较为有利的,能取得较好的操作准确性和安全性,因为此时组合与标的指数、期现货的相关性加强。

关键词：二元Copula-t-Garch模型相关性股指期货套利

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中国股市的预期收益率界限

中国股市的预期收益率界限

作者：杨荔海厦门大学

学位级别：硕士

预期市场收益率的估计是金融研究的重点和难点。近年来,学术界越来越重视从资产定价理论出发计算预期市场收益率,Martin(2017)提出的预期收益率界限法便是其中的代表作,成为近期研究的热点。该文从理论上推导出预期市场收益率的界限,并... 详细信息

预期市场收益率的估计是金融研究的重点和难点。近年来,学术界越来越重视从资产定价理论出发计算预期市场收益率,Martin(2017)提出的预期收益率界限法便是其中的代表作,成为近期研究的热点。该文从理论上推导出预期市场收益率的界限,并发现在美国市场上该界限能较好地近似预期市场收益率。然而,预期收益率界限法的适用性缺乏其它市场的证据。本文用50ETF期权数据首次探究Martin(2017)的预期收益率界限法在中国市场上的适用性,为预期收益率界限研究提供新的视角,并在其基础上做进一步的拓展。研究发现:(1)预期收益率界限法在中国市场上失效,得到的实证结果与美国市场完全相反,本文称之为中国市场上的预期收益率界限之谜。(2)从投资者非理性的角度出发并不能很好地解释预期收益率界限之谜,而协方差项(预期收益率和预期收益率界限间的差异)的时变性较大是更可能的原因。(3)虽然预期市场收益率界限不能较好地近似预期市场收益率,但预期市场收益率界限的短期变动值却能较好地近似预期市场收益率的变动,并且可以正向预测未来短期的市场收益率。(4)相比于50ETF期权,用FXI期权(在美国上市的期权,但标的资产与在香港上市的中国大盘股相关联)数据计算出的预期收益率界限的预测表现更好。本文可能的贡献在于:(1)首次探究Martin(2017)提出的预期收益率界限法在中国市场上的适用性,发现了中国市场上的预期收益率界限之谜,并探究可能的原因,丰富了预期收益率界限领域的研究。(2)首次探究预期市场收益率界限变动值的信息内涵,并用其来近似预期市场收益率的变动,发现其能预测未来短期内的市场收益率。(3)首次比较了标的资产类似的50ETF期权和FXI期权数据计算出的预期收益率界限的预测效果,发现后者得到的预期收益率界限更紧,为投资实践提供借鉴。

关键词：预期收益率界限收益率预测期权

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中国国债利率期限溢酬研究

中国国债利率期限溢酬研究

作者：吴颖玲厦门大学

学位级别：硕士

长期利率不仅包含短期利率的预期,也含有风险溢酬。国债利率的溢酬主要来自长期限投资的不确定性,因此被称为期限溢酬。解读它所包含的信息对国债投资者和中央银行都有重要意义。本文从不同的角度对中国国债短期利率的期限溢酬进行了... 详细信息

长期利率不仅包含短期利率的预期,也含有风险溢酬。国债利率的溢酬主要来自长期限投资的不确定性,因此被称为期限溢酬。解读它所包含的信息对国债投资者和中央银行都有重要意义。本文从不同的角度对中国国债短期利率的期限溢酬进行了实证研究。本文首先使用后验信息法和先验信息法中的利率仿射模型证明了中国国债市场存在着时变的期限溢酬,并且它在远期利率的形成中发挥着重要作用。我们也发现,投资者有着估计偏误,因此后验和先验信息法得到的溢酬有不同的含义。本文接着通过VEC模型的构建,发现宏观经济变量是期限溢酬的重要来源之一,通货膨胀和经济增长情况不管是在当期还是在滞后期都对期限溢酬有重大影响。此外,期限溢酬还在很大程度上受到当期国债利率期限结构以及股市的影响。本文另一个目的在于分析不同国债市场上的投资者的差异。经过比较,我们发现银行间国债市场比交易所国债市场的交易者有着更大的风险承受能力,二者受宏微观市场的影响不同。但是随着两个市场的逐渐融合,投资者的行为会趋于一致。国债市场是证券市场的重要组成,它的利率是中长期市场利率的基准之一。货币政策要能够真正通过影响长期利率进而调控经济,必须同时考虑到两个市场投资者的利率预期和风险溢酬。并且,其有效发挥也离不开两个市场的融合。

关键词：期限溢酬利率仿射模型利率风险溢酬

市场营销理论在城市商业银行市场拓展中的应用研究

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市场营销理论在城市商业银行市场拓展中的应用研究

作者：邓预厦门大学

学位级别：硕士

市场营销学是19世纪末、20世纪初产生、兴起的一门新兴应用型边缘学科,它以市场营销活动及其规律为研究对象,即研究企业如何使商品与劳务在品种、数量、质量、价格、时间、空间上与市场需求相适应的规律,由于其较强的实践性。因此,市场... 详细信息

市场营销学是19世纪末、20世纪初产生、兴起的一门新兴应用型边缘学科,它以市场营销活动及其规律为研究对象,即研究企业如何使商品与劳务在品种、数量、质量、价格、时间、空间上与市场需求相适应的规律,由于其较强的实践性。因此,市场营销学理论的应用与研究必须与实践相结合。我国银行业已经进入了一个全面竞争的时代,尤其是在经营区域相对集中,零售业务发展相对薄弱,以公司类批发业务为经营基础的城市商业银行,既面临着国有银行、全国性股份制银行垄断市场的巨大压力,又面临着众多金融机构争夺市场资源的激烈竞争。与竞争对手相比,城市商业银行既有在地方政府背景下,对本土市场资源的熟悉和了解,容易与政府和本土企业建立较为密切的合作关系的相对优势,又在资本实力、市场影响力、产品创新能力等方面处于相对劣势。面对来势凶猛的外部环境变化,如何适应市场变化,争取更大的市场份额,已成为区域性城市商业银行发展所面临的重大问题。本文首先介绍了金融产品的特点、金融产品市场营销的特殊性、国内外金融产品市场营销理论的基本观点以及在美国花旗银行、法国兴业银行、日本东京三菱银行的具体实践:然后分析了我国城市商业银行目前面临的外部市场环境、同业竞争对手以及自身经营中存在的问题,最后结合实际,重点对城市商业银行面临的高端与低端客户借贷需求错配和零售产品单一难以吸引个人客户这两大问题进行了研究,提出了包括产品创新策略、综合定价模型以及组合营销策略的实施路径,阐明了市场营销理论在城市商业银行市场拓展中的具体应用。本文力图利用在工商企业运用较为广泛的市场营销理论,结合我国城市商业银行自身的特点和竞争环境,确定城市商业银行如何运用创新产品策略、差异化定价策略、产品组合营销来提高竞争力,对各区域性商业银行市场拓展有一定的指导作用。

关键词：城市商业银行金融产品市场营销

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中国沪深A股市场的Beta异象研究

中国沪深A股市场的Beta异象研究

作者：刘非亚厦门大学

学位级别：硕士

Beta异象,即高Beta股票的收益低于低Beta股票这一现象,是资本市场上存在范围最广、持续时间最长的异象之一。本文以股权分置改革后,2006年12月至2018年12月的中国沪深A股市场为研究对象,对Beta异象展开研究。首先,本文利用单因子回归估... 详细信息

Beta异象,即高Beta股票的收益低于低Beta股票这一现象,是资本市场上存在范围最广、持续时间最长的异象之一。本文以股权分置改革后,2006年12月至2018年12月的中国沪深A股市场为研究对象,对Beta异象展开研究。首先,本文利用单因子回归估计股票的Beta后,通过单变量分组,本文发现样本期内存在显著的Beta异象,且不能被现有的风险模型解释。之后,本文参考已有文献,通过双变量分组和Fama-MacBeth回归的方法检验了各类变量对Beta异象的解释能力,结果表明在样本期内换手率可以一定程度上解释Beta异象,而彩票性质、非流动性与特质波动率均无法解释Beta异象。同时,本文通过构造换手率因子的方式检验了换手率对Beta异象解释能力的稳健性。最后,本文根据投资者情绪,将样本划分为情绪低落、情绪持平与情绪高涨三个时期,研究发现Beta异象在这三个时期有着不同表现:情绪低落时存在微弱的Beta异象,情绪持平时不存在Beta异象,而情绪高涨时存在显著的Beta异象。针对这一结果,本文认为可能的原因是投资者情绪低落和高涨时,非理性投资者倾向于过度悲观或过度乐观,因此导致了投资者们对市场的意见分歧。而高Beta股票对该意见分歧更加敏感,意见分歧更甚。而由于卖空限制,高Beta股票倾向于更加高估。而情绪低落与情绪高涨时,市场上非理性投资者所占比例不同导致了Beta异象在这两个时期的显著性不同。本文通过研究换手率效应在投资者情绪不同时期的表现验证了这一猜想。同时本文也检验了彩票效应在投资者情绪不同时期的表现,给出了博彩偏好无法解释Beta异象的理由。

关键词： Beta异象意见分歧投资者情绪

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动态限价指令簿：特征与模型

动态限价指令簿：特征与模型

作者：管清涛厦门大学

学位级别：硕士

我国A股市场是典型的指令驱动市场,与传统报价驱动方式不同,投资者可以提交市价单和限价单,这些订单按照“价格优先,时间优先”的原则自动匹配成交,而未成交的限价单累积形成限价指令簿。由于限价指令簿中含有大量偏离最优报价的订单,... 详细信息

我国A股市场是典型的指令驱动市场,与传统报价驱动方式不同,投资者可以提交市价单和限价单,这些订单按照“价格优先,时间优先”的原则自动匹配成交,而未成交的限价单累积形成限价指令簿。由于限价指令簿中含有大量偏离最优报价的订单,很多学者认为这些未成交的订单具有一定的信息含量,从限价指令簿中提取的信息能够极大地帮助股价短期预测。除此之外,在具体交易细节中,投资者还面临订单选择的决策问题,这也取决于限价指令簿的状态和变化特征。因此,建立模型来刻画限价指令簿信息显得十分必要,而本文的目的就是试图建立限价指令簿的动态模型。本文建立了动态限价指令簿模型。首先,由于限价指令簿的动态变化是各类订单流累积的表现,在完成限价指令簿静态描述的基础上,本文分析了订单流信息与动态限价指令簿状态变化的联系。根据订单流的特征,本文设定了订单流的具体随机过程,得到了动态限价指令簿的三因素（买卖价差、中间价格和买卖压力）模型。在一定假设下将无限维的指令簿动态过程转换为最优报价与最优买卖量的动态过程。上证50成分股指令簿数据的实证表明,模型很好地还原了市场特征,并且得到了短期内指令簿信息对股价的影响远高于市场外部信息的重要结论。为了分析动态限价指令簿模型是否能够帮助下单决策,我们对比分析了订单执行等待时间的经验分布,以及三因素模型与两因素（不含指令簿信息）模型下的理论分布。实证结果表明,当市场初始状态为卖方压力时,加入指令簿信息能够帮助我们更好估计限价卖单不被执行的风险;而市场为买方压力时,加入指令簿信息却放大了估计误差。本文认为这是因为买卖压力对订单执行等待时间的影响是非对称的。经验分布中,买方压力将显著提高限价卖单被执行的概率和降低限价买单被执行的概率,且压力越大影响越明显;而卖方压力对限价卖单执行概率的影响并不随压力大小线性增加,这说明卖方压力逐渐释放过程中存在买卖双方激进程度的轮换,进一步揭示买卖双方耐心程度的差别。而模型中买卖压力对价格影响对称的假定偏离了实际情况,存在进一步改进的空间。

关键词：限价指令簿动态建模订单执行等待时间

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中国商品期货的期限溢酬与曲度

中国商品期货的期限溢酬与曲度

作者：孙子文厦门大学

学位级别：硕士

商品期货的基差期限结构是指在某一时刻不同期限合约的基差与到期期限的关系,其综合了市场上所有的可得信息并反映了交易者对未来基差趋势的期望。期限溢酬是基差的结构性变化所致的风险溢酬,它既广泛存在于跨品种的整个商品市场上,也... 详细信息

商品期货的基差期限结构是指在某一时刻不同期限合约的基差与到期期限的关系,其综合了市场上所有的可得信息并反映了交易者对未来基差趋势的期望。期限溢酬是基差的结构性变化所致的风险溢酬,它既广泛存在于跨品种的整个商品市场上,也反映了特定品种上期限错配的套保组合的风险暴露。作为基差期限结构斜率的曲度则反映了投资者对基差结构性变化的预期,其为预测期限溢酬提供了非常有用的信息。本文以2008至2019年中国商品期货市场上23个交易活跃的品种为样本分析了曲度对期限溢酬的预测能力,并以螺纹钢期货为例探究了Schwartz(1997)[1]两因子模型框架下曲度增强套保策略的应用。首先,对于曲度的期限溢酬预测能力,本文在单品种层面和组合资产层面进行了研究:(1)在单品种层面,本文使用固定效应回归模型对曲度进行了检验,以查看曲度相对于基差、基差-动量等基准指标的特质预测能力;(2)在组合资产层面,本文则先后采用了时间序列上的因子张成检验和横截面上的嵌套模型来检验曲度因子相较于现有因子模型的增量定价能力。接下来在螺纹钢套保实践中,本文探究了对一个3年期远期合约的曲度增强套保策略的实绩:(1)在各调仓期筛选出曲度绝对值最低的两个在交易合约,并以Schwartz(1997)[1]两因子模型对螺纹钢期货的价格期限结构建模,然后在两因子模型框架下以选出的双合约执行套保策略;(2)比较曲度增强套保策略与未套保、主力合约套保、最小方差套保、两因子模型框架下的常规套保策略间的套保实绩。此外,本文还对曲度的期限溢酬预测能力进行了经济逻辑探究和稳健性检验。本文研究发现:(1)在中国市场上商品期货的曲度对期限溢酬有着显著的预测能力,且其预测能力优于基差、动量、基差-动量等已被论述的风险因子。(2)曲度增强套保显著的提高了螺纹钢期货的套保实绩,其不仅优于两因子模型框架下的常规套保策略,还远胜于业界常用的最小方差套保或主力合约套保策略。(3)曲度组合的期限溢酬部分源于熊市风险,其捕获了熊市中商品期货市场上由于投机者流动性供应的减少而导致的供需失衡风险。存货理论、套保压力假说相关的风险因子则无法预测曲度组合的期限溢酬。

关键词：期限溢酬曲度套期保值熊市风险

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订单流、存货风险与期权收益率

订单流、存货风险与期权收益率

作者：郑懿厦门大学

学位级别：硕士

做市商在市场上进行做市活动经常会使实际存货水平偏离理想存货水平,这便会带来存货风险。存货风险是做市商进行买卖报价的主要依据之一,它是买卖价差的主要影响因素,也会导致报价中点的变动。本文基于台指期权市场交易机制与大陆场内... 详细信息

做市商在市场上进行做市活动经常会使实际存货水平偏离理想存货水平,这便会带来存货风险。存货风险是做市商进行买卖报价的主要依据之一,它是买卖价差的主要影响因素,也会导致报价中点的变动。本文基于台指期权市场交易机制与大陆场内期权市场相同以及数据可得性的考虑,利用台指期权市场的逐笔委托及逐笔成交数据,探究了存货风险对做市商报价的影响,并对存货风险影响的大小进行了估计。我们沿用经典买卖价差分解模型的基本设定,借鉴Muravyev（2016）所提出的将价格冲击分解为存货风险成分与信息不对称风险成分的方法,推导得到了新的待估方程,该方程诠释了本文分解方法的思想:对台指期权市场上任意一家做市商,我们可以将所有的交易分为两类,一类是该做市商参与的交易,另一类是该做市商不参与的交易。该做市商参与的交易会导致存货变动,从而该类交易的价格冲击会同时包含存货风险与信息不对称风险的影响;该做市商不参与的交易不会导致存货变动,从而该类交易的价格冲击仅仅包含信息不对称风险的影响。通过实证分析,我们发现台指期权市场上存货风险对做市商报价的影响要远大于信息不对称风险的影响。本文随后基于日度数据,探究了存货风险对期权收益率的影响。我们沿用已有研究的处理方法,将订单失衡作为做市商存货风险的代理变量,并运用工具变量法,通过两阶段回归进行实证分析。实证结果表明,订单失衡会显著正向影响期权收益率。我们排除金融危机期间后,对剩余样本重新进行了上述实证,发现结果并无显著区别。本文的结论说明了存货风险管理对做市商的重要性。

关键词：存货风险做市商期权收益率

价格发现与波动溢出——基于上证50股指期货和上证50ETF期权

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价格发现与波动溢出——基于上证50股指期货和上证50ETF期权

作者：颜欢厦门大学

学位级别：硕士

2015年,随着上证50ETF期权和上证50股指期货的相继推出,上证50指数成为我国首个具备了较为完善的现货、期货和期权三大交易市场的股票指数。本文基于5分钟高频交易数据,分样本分析研究上证50指数、上证50股指期权和上证50ETF期权之间的... 详细信息

2015年,随着上证50ETF期权和上证50股指期货的相继推出,上证50指数成为我国首个具备了较为完善的现货、期货和期权三大交易市场的股票指数。本文基于5分钟高频交易数据,分样本分析研究上证50指数、上证50股指期权和上证50ETF期权之间的价格发现和波动溢出问题。在价格发现方面,本文使用向量误差修正模型,定性刻画三个市场之间的价格发现过程,并基于修正的信息份额模型定量分析期货和期权市场的价格发现能力。在波动溢出方面,本文分别使用VEC-BEKK-GARCH模型和基于BN-S模型的非参数方法完成。本文主要结论如下:(1)现货、期货和期权市场存在长期均衡关系。从总体来看,三个市场两两之间存在相互的价格引领作用,且基本以期货市场为主导。在股灾期间,市场大幅下跌的过程中,期货在价格发现过程中处于领先地位,现货次之。(2)影响期货价格发现能力的主要因素有换手率、隔周信息冲击和市场行情。影响期权价格发现能力的主要因素有市场波动、换手率和市场行情。(3)从市场运行的整体情况看,VEC-BEKK-GARCH模型表明,现货、期货和期权市场的波动均具有聚类效应,且三个市场两两之间均具有相互的波动溢出效应。(4)从总体波动看,现货、期货和期权市场两两之间存在相互的溢出效应,但如果将总体波动按正负向划分,在限制之前,现货和期权市场的正负向波动信息传递方向并不一致。从连续性波动看,现货市场的连续性波动传导能力强于期货市场。从跳跃波动看,三个市场的总体跳跃波动并不存在领先滞后关系,但如果将其按正负向划分,在本文的样本期内,现货市场的正向跳跃会影响到期货和期权市场,反之则不然。(5)在本文的样本期内,期货和期权交易的限制并未对其价格发现能力和波动溢出效应产生明显的影响。

关键词：上证50指数上证50股指期货上证50ETF期权价格发现波动溢出