中国股市的预期收益率界限

作     者：杨荔海 

作者单位：厦门大学 

学位级别：硕士

导师姓名：郑振龙

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：预期收益率界限 收益率预测 期权 

摘      要：预期市场收益率的估计是金融研究的重点和难点。近年来,学术界越来越重视从资产定价理论出发计算预期市场收益率,Martin(2017)提出的预期收益率界限法便是其中的代表作,成为近期研究的热点。该文从理论上推导出预期市场收益率的界限,并发现在美国市场上该界限能较好地近似预期市场收益率。然而,预期收益率界限法的适用性缺乏其它市场的证据。本文用50ETF期权数据首次探究Martin(2017)的预期收益率界限法在中国市场上的适用性,为预期收益率界限研究提供新的视角,并在其基础上做进一步的拓展。研究发现:(1)预期收益率界限法在中国市场上失效,得到的实证结果与美国市场完全相反,本文称之为中国市场上的预期收益率界限之谜。(2)从投资者非理性的角度出发并不能很好地解释预期收益率界限之谜,而协方差项(预期收益率和预期收益率界限间的差异)的时变性较大是更可能的原因。(3)虽然预期市场收益率界限不能较好地近似预期市场收益率,但预期市场收益率界限的短期变动值却能较好地近似预期市场收益率的变动,并且可以正向预测未来短期的市场收益率。(4)相比于50ETF期权,用FXI期权(在美国上市的期权,但标的资产与在香港上市的中国大盘股相关联)数据计算出的预期收益率界限的预测表现更好。本文可能的贡献在于:(1)首次探究Martin(2017)提出的预期收益率界限法在中国市场上的适用性,发现了中国市场上的预期收益率界限之谜,并探究可能的原因,丰富了预期收益率界限领域的研究。(2)首次探究预期市场收益率界限变动值的信息内涵,并用其来近似预期市场收益率的变动,发现其能预测未来短期内的市场收益率。(3)首次比较了标的资产类似的50ETF期权和FXI期权数据计算出的预期收益率界限的预测效果,发现后者得到的预期收益率界限更紧,为投资实践提供借鉴。