检索结果-南通市图书馆

作者：盛芳上海社会科学院

学位级别：硕士

利率是资金借贷的价格，是经济运行的一重大变量。而基准利率能够真实反映资金供求，并且引导利率体系中其他利率变动。在利率体系中，基准利率发挥主导作用。随着我国利率市场化以及金融创新的深入，金融产品亟需基准利率作为定价基准... 详细信息

利率是资金借贷的价格，是经济运行的一重大变量。而基准利率能够真实反映资金供求，并且引导利率体系中其他利率变动。在利率体系中，基准利率发挥主导作用。随着我国利率市场化以及金融创新的深入，金融产品亟需基准利率作为定价基准。另一方面，基准利率可作为宏观调控的中介目标，影响企业和个人的经济行为。世界主要的货币都有其基准利率，如英国的Libor、香港的Hibor、新加坡Sibor等。交易最为活跃的Libor目前不仅是伦敦金融市场借贷活动中计算利息的主要依据，也是国际金融市场上的关键利率。我国正处在利率市场化的进程中，缺乏核心权威的基准利率。研究上海银行间同业拆借利率的基准性具有重要意义。本文第一部分是引言，介绍了论文的研究背景、研究思路框架以及研究方法以及创新不足。接下来，正文分为四章内容展开。第一章概述基准利率相关理论与研究。第一节为利率决定理论，主要介绍流动性偏好理论、可贷资金理论、IS-LM模型利率理论。第二节介绍基准利率的相关研究。主要分为三块内容，分别介绍金融抑制论和金融深化论、国内利率市场化理论以及国内关于基准利率的研究。第三节的内容为基准利率的定义与功能。已有的文献基础上，指出目前文献研究尤其是实证分析存在不足，为本文的创新提供方向。第二章概述我国货币市场利率体系建设与基准利率的培育过程。该章内容分为四个小节。本章第一节的主要内容为介绍我国利率市场化历史进程。第二节的内容为介绍我国货币市场利率体系建设。第三节概括了我国Shibor的运行状况。第四节为本章的小结。货币市场利率体系复杂，主要问题在于缺乏核心的货币市场基准利率。虽然同业拆借利率、回购利率、央行票据利率和一年定期存款利率各有特色，但若作为真正意义上的基准利率存在种种不足。在此背景下，2007年1月4日正式推出的Shibor承担着成为我国货币市场基准利率的重任。近4年的运行，Shibor在金融产品定价应用越来越广，影响力不断扩大，但是Shibor的应用不够广泛，仍然有待进一步推广。根据本章分析，Shibor具备一定的市场性和基础性。第三章内容为Shibor的实证分析。本章第一节为短期Shibor与货币市场其他利率的相关性检验。第二节为中长期Shibor与货币市场其他利率的相关性检验。第三节为Shibor与货币供应量的相关性实证检验。第四节为稳定性检验。第五节为实证分析结论。Shibor的市场认可度在不断提高，发挥越来越重要的基准利率作用，具有发展潜力。但是，Shibor仍不完善，受制于金融市场的大环境，存在较大完善空间。第四章内容是建议在以上几章内容分析的基础上，进一步提出Shibor的制约因素和培育思路。本章第一节为Shibor的制约因素介绍。第二节为Shibor的培育思路，即扩大报价行的范围，推广Shibor的基准定价、完善货币市场建设、逐步放开利率双轨制、理顺汇率与利率关系、完善金融市场配套制度。

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P2P网贷金融的运行模型分析

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作者：庄维强上海社会科学院

学位级别：硕士

P2P网贷金融在我国正经历着高速的发展,但作为民间个人借贷的阳光化以及互联网金融引人关注的一个细分行业,其理论、技术以及政策等问题尚不完善,人们对其价值,尤其是对其是否符合中国国情,仍存在诸多疑虑和争论。但是,基于互联网的P2P... 详细信息

P2P网贷金融在我国正经历着高速的发展,但作为民间个人借贷的阳光化以及互联网金融引人关注的一个细分行业,其理论、技术以及政策等问题尚不完善,人们对其价值,尤其是对其是否符合中国国情,仍存在诸多疑虑和争论。但是,基于互联网的P2P网贷金融模式传播到我国之后,在2011年开始迎来了行业的爆发。与国外P2P网贷平台完全依靠网络不同,国内P2P网贷平台大多依赖线下渠道,借款利率高于银行贷款利率。尤其是在国内监管缺失、信用环境差的情况下,一些平台借P2P网贷之名进行诈骗活动,还有一些平台忽视风险,钻监管与法律的空子,“野蛮”发展,导致2013年下半年开始,大批平台跑路、倒闭或遭挤兑。因此,在加强对P2P网贷模式的监管的大前提下,对P2P网贷的运行模式研究迫在眉睫。P2P网络借贷与传统的个人借贷行业有何区别、有何改变,其借贷模式的核心是什么,哪些因素支撑这些转变,这些问题是十分值得去研究的。本文的结构框架安排如下:本文首先在第一章对互联网金融和P2P网贷金融已有的研究进行了综述;然后在第二章阐述了P2P网贷金融模式产生的动因和基础,然后梳理了中国互联网金融的发展脉络,界定了一些概念,进而介绍了P2P网络借贷发展现状及问题,从广泛意义上将P2P网贷平台分为了平台中介型和债权转让型两个大类;第三章在分析了这两类平台模式的核心运行方式之后,建立了基于其运行方式的数学模型,以期能够模拟这两类模式的运行方式,并通过模拟仿真来对平台模式的运行提出改进;最后,第四章在模型的基础上,分析了有关P2P网贷金融模式的风险和监管。本文主要结论有:(1)P2P网贷属于金融深化过程出现的金融创新,其核心是利用大数据、云计算、社交网络等新兴技术降低信息不对称和发展长尾金融。(2)P2P网贷主要分为平台中介型和债权转让型两个大类,在中国的发展过程中创新了很多增信方式。(3)债权转让型P2P网贷平台可以通过资金的分拆错配来对风险进行分配,不同的拆分方式可以得到不同的风险分配方式,本文中的分配方式体现的是出资人风险随着其要求的收益率上升而上升。(4)平台中介型P2P网贷平台可以通过使用不同的引导策略引导出资人投资来实现不同的战略目标。(5)结合风险和监管的讨论,监管的松紧程度表现为先松后紧。本文的主要创新点有:(1)对互联网金融总结性的定义界定以及从广泛意义上对P2P网贷平台的分类。(2)针对有“拆标”行为的债权转让型P2P网贷平台提出了现金流追踪的分析框架。(3)利用引导策略描述平台中介型P2P网贷平台的运行模式。

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中国上市公司并购绩效实证研究——基于上市公司股权属性的视角

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作者：黄言上海社会科学院

学位级别：硕士

纵观全球企业的发展历程与模式,可以总结出众多企业成长、壮大有两条主要途径:一条途径是通过内源式增长的方式,凭借自身不断增加投入来扩大企业的生产规模以求不断发展;另一条途径则是通过外部扩张的方式,通过并购行为在短期内扩大规... 详细信息

纵观全球企业的发展历程与模式,可以总结出众多企业成长、壮大有两条主要途径:一条途径是通过内源式增长的方式,凭借自身不断增加投入来扩大企业的生产规模以求不断发展;另一条途径则是通过外部扩张的方式,通过并购行为在短期内扩大规模以实现自身的快速发展。发生并购最早的国家是美国,历史上美国共出现过五次并购高峰,学界称之为“五次并购浪潮”。每一次并购浪潮的出现并非偶然,并购浪潮的发生、发展与规模经济、资产重组、资源重新配置、全球一体化加深、竞争力加剧以及科技进步等一系列重要因素是息息相关的。中国上市公司并购的研究和实践可以追溯至1993年的宝延收购案,虽然已有20多年的历史,但至今仍为人们所关注。经过了20多年的发展,中国的并购市场也逐渐摸索出属于自己的道路,尤其是股权分置改革后,中国证券市场迈入了一个股份全流通的时代,推动中国上市公司并购发展进入一个高峰时期。2014年,证监会进一步出台了新的《上市公司重大资产重组管理办法》,可以预见中国上市公司并购市场将得到进一步扩展。随着沪港通的开通、证券市场注册制的逐步推进、混合所有制改革的发展,以及中国证券市场国际化步伐加快等因素,企业并购已成为中国上市公司战略实施和资源配置的重要手段,企业并购将会是证券市场的一种新常态。并购市场如此繁荣,笔者不禁要问:上市公司的并购行为是否为其自身以及小股东实现了价值,是否提高了公司的效益呢?本文将以这一重要问题为核心,以理论为引导,通过对2010年度并购案例的剖析,在学习借鉴前辈们研究成果的基础上进一步探索,试图以我国上市公司股权的多个方面的属性为切入点,深入分析上市公司的股权属性与并购绩效之间的关系,希望能够对并购双方以及并购市场的发展有所启示。全文具体分为以下三个部分:第一部分:阐述了中国上市公司并购绩效的研究背景和意义,介绍了本文的研究思路、采用的研究方法、具体的研究内容以及可能的创新点等;梳理国内外关于并购动因的基本理论,并且按照整体绩效和股权属性与并购绩效之间的关系两方面分别归纳了国内外的主要研究成果。同时根据中国证券市场的特点,确定了本文应采用的研究方法,为之后的实证研究奠定了理论基础。第二部分:选取于2010年度内公布并购方案的上市公司,并从中筛选出符合研究条件的对象,从两个方面对上市公司的并购绩效展开研究。首先,本文采用会计指标综合评价法分析上市公司整体并购绩效。利用spss22.0软件对综合反映上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个维度共10个指标于2009至2013年间(并购前一年度至并购后第三个年度)五个年度内的财务数据进行因子分析。其次,求取公司在2009至2013年度内的绩效得分,运用差值分析和频数分析对数据进行归纳总结,试图展现并购前后绩效的总体趋势,探寻并购是否提升企业绩效或是发展潜力。再次,分析股权属性对上市公司并购绩效的影响情况。本文从控股股东性质、第一大股东持股比例、股权制衡程度、管理层持股、公司股本总量和股份流动性等多个方面研究股权属性对上市公司并购绩效的影响,将传统理论分析与实际实证结果相互融合进而全面地展开分析。第三部分:在上述实证的基础上,从股权属性的角度提出相应的政策与建议。本文可能的创新点在于:(1)选取样本的范围根据市场规则进行改变笔者注意到,由于绝大多数的并购行为中,标的资产在股权转让协议签署之日(作为上市公司股东大会决议的附件,必须于上市公司就并购事项召开的股东大会之前签署)至实际全部标的股权完成工商变更之日(过渡期)内产生的净利润增加额归属于上市公司。同时,考虑到过渡期因为股权转让的分批分次、以及上市公司获得相关政府部门(证监会、商务部、国资委等)的核准批文(备案)后,具有一定的能力控制并购行为中股权转让交割的进度,最终会导致不同上市公司进行并购行为的过渡期存在较大差异。由于上述原因,倘若以某一年度内实际完成并购的上市公司为样本,会呈现出部分上市公司尚处于并购当年,而另一部分上市公司已经处于并购后第一年两种不同的状态,对于实证研究而言,其可比性、有效性有待商榷。本文选取样本的方式遵循最近几年来并购市场的实际操作流程,以2010年度内首次公告并购预案的上市公司为样本,避免因为上市公司获得批文后因市场条件变化而较晚推行并购造成同一年度财务数据可比性较弱的情况,使得同一年度的数据比较更具有可比性、准确性。(2)筛选样本的规则根据实际情况做出调整①与诸多文献不同的是,在挑选样本时,针对2010年度内进行了多次并购的上市公司笔者较其他研究有不同的看法。笔者认为,即使在当年度进行了多次并购,由于多次并购共同影响并购当年及其后几年的财务数据,并不会产生因并购发生时间不同影响后期财务数据时效性、可比性的因素,实质仍然是上市公司在2010年度进行的并购行为。(仅仅是在当年并购了多次而已,其实质可视为一次),故

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我国商业银行信贷顺周期性研究

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作者：房大磊上海社会科学院

学位级别：硕士

2007年美国次贷危机爆发的最后演变成了全球性的经济危机,对各国的金融体系、金融机构以及实体经济造成了巨大的冲击。商业银行的顺周期性是次贷危机形成的重要原因之一,商业银行主体在危机中顺周期经营的特征表现和行为调整引发了学术... 详细信息

2007年美国次贷危机爆发的最后演变成了全球性的经济危机,对各国的金融体系、金融机构以及实体经济造成了巨大的冲击。商业银行的顺周期性是次贷危机形成的重要原因之一,商业银行主体在危机中顺周期经营的特征表现和行为调整引发了学术界和监管机构的讨论,并促使重新审视金融体系特别是银行信贷顺周期性的问题。商业银行作为市场主体的经营行为和信贷投放往往具有顺周期的特征,表现为信贷投放与经济周期之间明显的相关性,在推动经济周期形成的同时,还加剧了经济的波动。我国目前实体经济还严重依赖银行信贷融资,银行信贷的顺周期行为对我国的影响将更大。同时,商业银行信贷仍然是我国货币政策传导的主要渠道,商业银行经营的市场化和货币政策的信贷调控之间关系在我国显得越来越重要。商业银行的顺周期是如何形成的?我国商业银行业是否存在顺周期的形成条件和特征?如果存在,是否会对货币政策调控效果和宏观经济的稳定产生不利影响?本文通过定性分析和定量实证分析的结合,对上述问题进行了讨论和研究。第一,从梳理国内外学者的文献和理论研究入手,总结了商业银行信贷顺周期性的行为表现和形成机制。在文献研究基础上,从商业银行自身行为因素以及资本监管等制度层面因素,探究我国商业银行信贷顺周期性的形成条件是否具备。第二,为验证我国银行业是否存在顺周期性,选取了1998年到2013年间我国人民币信贷余额和国内生产总值的季度数据,利用向量误差修正模型的计量方法进行了实证检验,结果表明我国银行信贷投放具有顺经济周期性。第三,在实证结果基础上,进一步研究信贷顺周期性,特别是资本充足率监管要求对货币政策调控的影响;并结合我国1998-2013年货币政策调控和银行信贷投放的实践,从构建逆周期资本监管工具降低顺周期效应和改善货币政策调控效果角度提出应对政策和建议。通过研究本文主要得出以下结论：(1)我国银行业信贷投放具有顺经济周期性。在政府对商业银行的信贷规模控制从指令性要求转变为了指导性要求之后,银行信贷投放行为的自主性和市场化的程度进一步的加强,我国银行业信贷投放具有明显的顺经济周期性。(2)对于逆周期的货币政策调控,银行信贷的顺周期性对货币政策的效果有一定的削弱作用。银行信贷作为我国货币政策传导的主导渠道,银行内生行为因素以及监管部门对于银行的外生监管所产生的顺周期性都将影响货币政策传导和调控的效果。(3)银行信贷顺周期性对扩张性货币政策和紧缩性货币政策各自调控效果的影响程度不同,相对于紧缩性货币政策,扩张性货币政策调控受到信贷顺周期性的影响程度更大。(4)银行信贷的顺周期性作为经济和金融运行的内在特征,很难完全消除其对经济周期波动的影响,我们应该采用积极和主动的措施来应对银行信贷顺周期的问题。一方面,在宏观审慎政策框架下建立逆周期信贷调控机制,利用逆周期的政策工具缓解银行信贷顺周期性问题;另一方面,将银行信贷的顺周期性及其负面效应考虑进币政策的制定和实施,同时加强货币政策调控与银行监管的协调,建立中央银行与银行监管部门间及时有效的的信息交流和协调机制。本文的创新主要表现在：(1)在研究视角上,此前大多数研究集中在讨论商业银行信贷对经济波动的影响,或者局限于商业银行信贷投放的顺周期性行为。本文从另一个视角,将微观金融机构的内生行为和风险监管与宏观货币政策调控联系起来,系统探讨了银行信贷的顺周期性及其对货币政策调控的影响;(2)结合国内外学者对银行信贷顺周期已有的相关研究,对银行信贷顺周期的特征表现、形成的内因外因进行了较为详细的分类整理。

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资本项目开放对我国货币政策独立性的影响研究——基于三元悖论理论分析

资本项目开放对我国货币政策独立性的影响研究——基于三元悖论理...

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作者：谢嫒嫒上海社会科学院

学位级别：硕士

随着全球化趋势的不断发展,金融开放成为我国融入世界经济的重要选择,资本项目全面开放的趋势也不可逆转。自1996年我国完成经常项目全面开放以来,我国的资本项目也开始逐渐放开。尤其是加入世界贸易组织后,我国加速金融市场的开放,资... 详细信息

随着全球化趋势的不断发展,金融开放成为我国融入世界经济的重要选择,资本项目全面开放的趋势也不可逆转。自1996年我国完成经常项目全面开放以来,我国的资本项目也开始逐渐放开。尤其是加入世界贸易组织后,我国加速金融市场的开放,资本项目的开放度也逐渐增加。2003年我国正式提出将逐渐实现资本项目可兑换。2013年进一步提出"加速实现人民币资本项目可兑换"。从长期来看,金融开放是我国经济发展的重要动力,资本项目的全面开放是我国金融体制转型和宏观货币政策改革的必然选择。另外,全球化趋势使得各国的经济联系越来越紧密,对货币政策赖以操作的金融环境产生了巨大的影响,各国的中央银行面临着严峻的挑战。因此,随着中国资本项目的逐渐开放,我国与世界各国的经济往来越来越密切,贸易量逐渐增加,国际间资本流动规模也急剧上升,全球经济周期出现了趋同现象,全球宏观经济政策协调发展的趋势越来越明显。因此,我国资本项目的全面开放对我国货币政策独立性的削弱将客观存在,我国应当对此有充分的准备、研究及积极应对之策。本文将根据我国当前经济金融发展的现实与趋势,应用三元悖论的基本理论,对我国的资本项目开放,货币政策独立性以及汇率稳定性等三元情况进行分析论证。本文主要试图解决几个问题:第一,我国是否存在三元困境,以及三元悖论在中国应用的可能性和实际操作性。第二,通过计量经济模型应用三元悖论研究资本项目开放对我国货币政策独立性的定量分析。第三,影响我国货币政策的因素研究。通过论证和检验,得出以下结论:第一,我国当前确实面临着三元困境问题,即我国在资本自由流动、货币政策独立性和固定汇率三者之间具有相互制约、此消彼长的线性关系。第二,汇率稳定性、资本项目开放和货币政策独立性三者之间的作用明显不同。一方面,资本项目开放度的增加以及汇率弹性的扩大都将削弱我国货币政策对外独立性。另一方面,货币政策对外独立性的变化对汇率稳定性和资本项目开放的影响并不明显。第三,长期来看,资本项目逐渐开放将会限制一国实施货币政策的自主性,使其更易受到外部经济的冲击。本文论证发现:长期来看,资本项目开放度的提高,将会降低货币政策的独立性,资本项目开放度每上升1%,我国的货币政策独立性下降1.98%。第四,汇率稳定性的变化对货币政策对外独立性产生明显影响。本文论证已经发现:汇率的稳定性,将对货币政策对外独立性产生较大的影响。汇率稳定性每变动1%,我国货币政策独立性将反方向变动4.36%。综上所述,随着金融全球化发展的大趋势,资本项目开放也是大势所趋。关键看我们的对外金融开放的时间进程与我国货币政策的对外独立性的重要性。在我们对我国货币政策的对外独立性有一定的承受能力和适应条件的情况下,我们就可以加大资本项目的开放力度。反之,如果我们在我国货币政策的对外独立性仍然十分重要的情况下,就必须适当放缓资本项目的开放。中国在三元悖论实际应用中的政策选择将是未来中国金融政策和金融改革的重要参考。

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我国创业资本退出机制研究

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作者：窦佼上海社会科学院

学位级别：硕士

2009年创业板诞生以来,我国创业投资进入崭新的发展阶段。在一系列国内外因素影响下,我国创业资本退出机制发生了深刻变化,时这一主题的研究也有了崭新的理论和实践意义。为此,本文旨在构建创业资本推出机制的一般分析框架,并以此为工... 详细信息

2009年创业板诞生以来,我国创业投资进入崭新的发展阶段。在一系列国内外因素影响下,我国创业资本退出机制发生了深刻变化,时这一主题的研究也有了崭新的理论和实践意义。为此,本文旨在构建创业资本推出机制的一般分析框架,并以此为工具来分析我国创业资本退出实践。本文由导论和正文两部分构成。导论阐述本文的研究背景、意义、方法等内容,勾勒出全文的框架结构。正文部分共有六章,其中第一章对创业资本的相关内容进行概述;第二章提出创业资本退出机制的一般分析框架;第三章、第四章、第五章在相关数据和实践材料支持下,运用该框架分别从退出基本状况、退出方式和退出的市场环境三个角度对我国创业资本退出实践进行分析;第六章梳理全文结论并提出相应政策建议。经过分析,本文得出四点结论：首先,创业资本退出机制的一般分析框架应涵盖退出时点、退出方式、退出收益和退出环境四要素,分析我国情况时也应如此。其次,我国创业资本退出的基本状况方面,退出规模、收益率、行业集中度、区域聚集度等都在提高,但也出现了创业资本运作时间缩短、地域差距悬殊等问题。再次,在我国创业资本的十二种退出方式中,创业板IPO方式是最理想的方式,通过全国中小企业股份转让系统和区域性产权交易市场进行股权转让的方式是最具潜力的方式。最后,在我国创业资本退出的市场环境方面,应建立以地域性、规范性和灵活性为特点的四板市场,最终形成与不同生长阶段的企业相对应、可实现创业资本各种退出方式的多层次递进式资本市场体系。最后,本文提出四点建议：缩小创业投资的地域差异,充分利用创业资本发展重点行业;优化制度安排,扭转创业资本短期化运作趋势;理顺各资本子市场的发展定位,逐步完善多层次资本市场体系;着力培育创新精神,建立信誉机制,构建良好的创业投资氛围。

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中小企业上市融资绩效研究 ——基于浙江省中小企业实践分析

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作者：童冰上海社会科学院

学位级别：硕士

中小企业是国民经济的重要组成部分,直接决定着我国加快经济转型升级的成败。中小企业银行信贷融资渠道不畅,融资难度进一步加大。股权融资为中小企业募资资金提供了一种新兴渠道,但是股权融资前后的经营绩效变化问题成为国内外学者研... 详细信息

中小企业是国民经济的重要组成部分,直接决定着我国加快经济转型升级的成败。中小企业银行信贷融资渠道不畅,融资难度进一步加大。股权融资为中小企业募资资金提供了一种新兴渠道,但是股权融资前后的经营绩效变化问题成为国内外学者研究的焦点。因此,本文针对中小企业上市融资前后的经营绩效变化问题进行研究并且对影响经营绩效变动的结构性因素进行分析,为中小企业上市融资的发展和融资绩效的提高提供实践意义。本文的研究目的与思路：由于我国中小企业上市的历史较短,上市融资绩效变化的实证检验只是应用简单的描述性统计方法,上市融资绩效变化的解释假说主要集中在定性阶段,研究方法存在一定的缺陷。因此,本文试图实证检验中小企业上市前后经营绩效变化的存在性,并且从根源上解决中小企业上市融资前后经营绩效变化的问题。本文从上市公司的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力等四个角度对中小企业上市融资前后的经营绩效变动进行分析,采用双样本的T检验和ANOVA检验方法比较上市前后经营绩效的差异性,构建横截面多元回归模型对上市前后的经营绩效变动影响因素进行实证检验,为以后探讨中小企业上市前后经营绩效变化等问题提供了相关铺垫。本文的研究框架：本文致力于研究中小企业上市融资前后的经营绩效变化情况以及影响因素,全文分为六大部分。第一部分主要介绍论文研究的背景和意义;第二部分梳理国内外文献综述,主要以中小企业和融资绩效为切入点,归纳总结企业上市前后经营绩效变化的理论研究和实证检验方法;第三部分主要描述我国中小企业融资发展和结构选择,引出上市融资的重要性;第四部分主要对浙江省中小企业上市融资前后经营绩效变化进行实证研究,采取双样本的T检验2000年到2012年间上市的浙江省中小企业经营绩效变化的情况;第五部分通过构建横截面多元回归模型分析影响上市融资前后经营绩效变化的结构性因素。实证结果表明：中小企业在上市前后存在明显经营绩效的下滑,中小企业经营绩效的下滑与企业的盈余管理、内部股权结构和宏观经济周期有关;最后,从强化发行监管、加强中小企业内部盈余管理、提高投资者素质等方面提出降低IPO效应的政策性启示。本文创新之处：首先,采用双样本的T检验、横截面多元回归模型等方法对上市前后的经营绩效变化问题进行实证研究,研究方法比较合理;其次,以浙江省中小企业作为研究对象,样本数据选择具有地区性和代表性;最后,在研究中小企业IPO效应的影响因素过程中,综合考虑盈余管理、委托代理、市场择机等理论假说,并引入宏观经济周期等因素,研究视角全面。

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离岸与在岸市场人民币价格关系研究

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作者：朱娟上海社会科学院

学位级别：硕士

主动发展全球人民币离岸市场,可将资本流动风险控制在离岸市场范围内,也可通过变相的资本账户改革助力人民币国际化,这种过渡性金融安排其实是当前有限条件下的最佳选择。因此,深入研究人民币离岸与在岸市场价格的互动关系对于促进人民... 详细信息

主动发展全球人民币离岸市场,可将资本流动风险控制在离岸市场范围内,也可通过变相的资本账户改革助力人民币国际化,这种过渡性金融安排其实是当前有限条件下的最佳选择。因此,深入研究人民币离岸与在岸市场价格的互动关系对于促进人民币国际化具有重大意义。根据SWIFT,当前人民币在全球交易中使用率占2.45%。随着人民币被更广泛地使用,作为第一个发展人民币离岸业务的香港现已成为深度最广、流动性最高的离岸人民币市场。日后,全球还可能出现新市场,但香港作为境外最主要离岸人民币市场,影响力大,因此本文选取香港离岸人民币市场作为案例进行研究。为了达到研究目的,本文从理论、现状、实证方面来探讨离岸与在岸市场人民币价格关系问题,共分为五章。第一章为导论。本章主要介绍研究背景与意义,并在其间穿插相关概念的介绍,对论文研究思路与方法进行了阐述,并简单介绍本文的特色与创新之处。第二章为文献综述与相关理论基础。本章包括两部分内容：一是回顾并梳理国内外已有的关于离岸市场、人民币离岸市场、人民币离岸与在岸市场互动关系的文献,并进行了总结评述,为后续分析提供方法论的指导;二是从利率平价理论、信息传导与价格发现、有效市场理论进行探讨,从而为后续分析提供相应的理论支持。第三章为人民币离岸与在岸市场发展现状分析。香港作为境外最主要离岸人民币市场,影响力大,因此本文选取香港离岸人民币市场作为案例进行研究。旨在对香港人民币离岸市场(包括货币、债券、外汇、股票等其他市场)的基本情况进行描述性分析,穿插人民币境内市场发展情况,并简要探究香港人民币离岸与在岸市场互动关系,进而为后续实证分析、综合分析提供分析框架、提供参考。第四章为香港离岸与在岸市场人民币价格关系的实证研究。本章主要从两个方面展开,一是对境内人民币即期汇率(CNY)与离岸人民币即期汇率(CNH)的关系进行检验;二是对无本金交割远期(NDF)与在岸人民币远期(CNYDF)、香港离岸人民币远期(CNHDF)之间的关系进行检验。在具体分析时,主要运用向量自回归模型(VAR模型),采用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析、方差分解的计量方法来分析人民币离岸与在岸市场间的短期波动与长期均衡关系,并由此分析两个市场的价格发现功能。实证检验表明：(1)2011年6月27日至2015年12月31日,CNY即期汇率单向引导CNH即期汇率,信息溢出方掌握定价的主动权,说明在岸即期市场处于“信息中心”地位。(2)2010年9月8日至2015年12月31日,CNYDF12M和CNHDF12M相互影响,CNYDF12M和NDF12M相互影响,CNHDF12M单向引导NDF12M。第五章为综合分析及相关政策建议。本章为本文结论的综合分析及相关政策建议。首先是本文结论的综合分析,分为四个部分：一是CNH即期与CNY即期产生差异的分析;二是套利空间压缩,人民币在岸离岸汇差收窄;三是离岸市场尚不完全具备领先的价格发现作用;四是中长期人民币价格的相互影响分析。其次是相关政策建议,基于本文研究结果,结合美元、日元离岸与在岸市场的发展经验,分别对人民币在岸市场、离岸市场的建设提出一些可能的相关政策建议。综上,本文按照“提出问题、分析问题、解决问题”的研究思路,“文献综述——相关理论基础——现状分析——实证研究——综合分析及相关政策建议”的脉络,定性与定量、实证与规范使得研究结果更客观,更规范。

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中国外汇储备适度规模分析

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作者：殷平上海社会科学院

学位级别：硕士

外汇储备是一国重要的宏观经济和金融变量,它在调节本国国际收支平衡、维持货币汇率稳定、维护本国国际信誉等方面发挥着不容忽视的重要作用,尤其是在当今经济一体化的背景下,外汇储备在保护本国经济、金融安全等方面扮演着越来越重要... 详细信息

外汇储备是一国重要的宏观经济和金融变量,它在调节本国国际收支平衡、维持货币汇率稳定、维护本国国际信誉等方面发挥着不容忽视的重要作用,尤其是在当今经济一体化的背景下,外汇储备在保护本国经济、金融安全等方面扮演着越来越重要的角色。同时,外汇储备也通过影响本国基础货币投放对宏观经济产生重要影响。因此,外汇储备一直备受各大权威金融机构和各国政府的密切关注。近年来,由于我国外贸持续保持顺差,各类型国际资本纷纷流入中国,我国外汇储备规模保持了持续、快速的增长势头。截至2008年2月底,外汇储备规模已经达到创纪录的16,471亿美元,当月激增573亿美元。面对如此快速飙升的外汇储备规模,一系列问题亟待我们去认真地思考。为什么我国的外汇储备规模会出现如此惊人的增长?如此高额的外汇储备会对我国经济产生哪些影响?如何权衡这一系列影响的利弊?什么样的外汇储备规模才是最适合于当前我国经济发展需要的规模?我们又该如何控制外汇储备规模不断增长的势头?…… 笔者正是顺着这样的逻辑来展开全文的论述。在本文第一部分中,首先,笔者对研究外汇储备规模时所可能涉及的重要概念进行了梳理,例如,什么是国际储备,什么是外汇储备,它与外汇有什么区别等等;特别的,笔者明确地界定了本文的核心问题——外汇储备规模“适度性”这一概念的范围,即一个从我国国情出发,能够全面满足外汇储备三大基本功能的外汇储备需求规模。而后,笔者全面回顾了改革开放以来我国外汇储备规模的发展历程,认真探讨了规模快速增长的主要原因。在本文的第二部分,笔者概述了当前主要的外汇储备需求理论,包括:定性分析法、比率分析法、回归分析法、成本收益分析法,并对其各自的优劣进行比较,为后来进行实证分析打下基础。在本文第三部分的实证分析中,笔者遵循陈彪如先生早年在其书中所给予的有益指导,综合运用多种方法对外汇储备规模进行实证研究。故笔者将首先运用多元线性回归分析法找出外汇储备需求的核心影响因素;而后,应用比例分析法对这些因素进行全面分析;最后,结合比例分析法的分析结论,在阿格沃尔模型的基础上,紧紧围绕本文所界定的“适度性”的范围,进一步建立适合我国国情的外汇储备需求分析模型,并且根据这一新模型,对我国现有的外汇储备的适度规模进行综合判断,得出现阶段我国外汇储备规模总体偏高的基本结论。在此基础之上,本文第四部分中,笔者重点分析了高额外汇储备的对我国经济运行所产生的正反两方面的影响;同时,笔者认为当前的高额外汇储备规模已对我国经济产生较大的负面影响,在外汇储备规模的管理上,我国货币当局需要从控制外汇储备规模和加强外汇储备管理两方面入手,并且对此提出了合理的操作建议。

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A+H的理论探索及实证分析

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作者：孙倩上海社会科学院

学位级别：硕士

A+H模式指的是上市公司在大陆A股市场和香港股票市场两地上市的模式。早在1993年8月,就出现了第一支A+H模式的上市公司:青岛啤酒。随着内地优质大型国企的融资需求以及逐步开放内地市场的客观要求,A+H模式近年有了较快的发展,A+H模式也... 详细信息

A+H模式指的是上市公司在大陆A股市场和香港股票市场两地上市的模式。早在1993年8月,就出现了第一支A+H模式的上市公司:青岛啤酒。随着内地优质大型国企的融资需求以及逐步开放内地市场的客观要求,A+H模式近年有了较快的发展,A+H模式也成为两地市场的一个典型特征。A+H模式是在中国特殊的政治制度(一国两制)和金融制度(不完全开放市场)下产生、发展的,因而有一些特殊的市场表现。在一般市场分割的情况下,外资股较内资股呈现出普遍的溢价状况。中国A、H股市场的情况刚好相反,呈现出H股(外资股)较A股(内资股)折价的特殊情况。而国内外学者对于中国分割市场造成的股价差异问题的研究大多数集中在实证方面以及B股对A股的折价方面,较少对中国特殊的金融制度下AH模式形成的特殊性研究。本文将从理论角度探讨中国特殊金融制度、市场制度对于A、H股股价差异形成的作用,分析论证AH模式形成对中国金融改革与金融发展中的特殊地位和作用。同时,从实证角度对A、H股股价差异的制度因素、市场因素进行全面梳理,客观评估造成A、H股股价差异的原因;并试图探索A、H股在中国资本市场开放中的作用和意义。最后,通过本文的研究,试图为AH模式如何对未来中国金融进一步开放和香港金融市场的发展发挥更积极的作用提供帮助。本文研究的创新之处主要是:第一,理论论证与实证研究相结合。一方面,用理论分析与基本分析相结合论证A、H股市场的形成机制:包括以市场分割理论分析A、H股市场的基本形成机制;用中国渐进式改革理论分析A、H股市场特殊的形成机理。另一方面,在实证分析上,利用Sass软件建立计量经济模型,寻找对于A、H股股价差异的实证解释,利用Eviews软件对A股、港股、美股进行股指收益率相关性分析、协整检验和脉冲响应等分析,分析三地市场股价指数的相关关系。从而全面的分析A+H模式的形成、发展与特殊性,形成了对市场未来可能发展趋势的判断基础;第二,国际国内因素综合分析的特点。本文不仅从实证角度对A、H股股价差异的制度因素、市场因素进行全面梳理,而且把A、H股市场发展放在国际大背景下通过对A股、港股和美股间的相关性进行检验,能够更加深入剖析A+H市场发展的特殊性;第三,从发展的角度探索未来A、H股市场的发展前景。包括未来红筹股和国际版的推出对AH模式的影响,中国内地与香港资本市场合作发展的前景,以及上海和香港两地金融中心建设对A、H股市场发展的影响等。本文各章节主要安排是:引言部分:介绍本文的研究背景、研究现状和目标、研究方法和框架以及本文的创新点;第一章介绍A+H模式的理论基础和制度背景。三个小节分别论述了市场分割理论和A+H模式的形成,资产定价理论与AH股股价形成机制以及中国渐进式金融改革与开放下的AH股发展状况;第二章对导致AH股股价差异的因素进行了实证分析。实证分析包括选取数据,建立模型,实证检验和得出结论几个部分;主要分析了以下几个变量:溢价率、总股本、换手率之比、流动股本之比、每股收益、两市指数比以及人民币汇率;通过这部分的分析,对影响AH股价差的因素做了一个梳理;第三章对中国、香港和美国三地股市的相关性和联动性做了实证检验。实证检验放在此次金融危机的背景下,相比较平时,金融危机期间三地股各自特点更加显著,他们之间的联系更容易被发掘;最后得出的结论包括三地市场的特性,以及三地股市的相关关系;第四章对未来AH的发展模式作了探讨。首先对AH股股价前景做了判断,然后分别讨论了未来对AH模式有重大影响几个事件:国际版的推出,红筹股的回归以及上海和香港两个金融中心的建设。第五章是结论部分,对实证分析的结论以及本文的后续研究做了总结。

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