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房地产上市公司资本结构对绩效的影响研究

房地产上市公司资本结构对绩效的影响研究

作者：费洋哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

资本结构是用来衡量一个企业的股权资本和债务资本的来源、构成及比例关系的一个重要指标,它不仅关系到上市公司内部的经营环境,联系着股东与经营者的权利与义务,并且还与公司未来的发展方向和决策机构、治理模式的转变有着密不可分的... 详细信息

资本结构是用来衡量一个企业的股权资本和债务资本的来源、构成及比例关系的一个重要指标,它不仅关系到上市公司内部的经营环境,联系着股东与经营者的权利与义务,并且还与公司未来的发展方向和决策机构、治理模式的转变有着密不可分的联系。自1958年MM理论提出以来,不断涌现了大量的国内外大量的学者对此进行深入研究,漫长的几十年探索,形成了从不同角度不同思路的著名理论,但是关于资本结构如何影响公司绩效这一问题在国内外仍未达到共识,这个问题仍然需要我们进一步的探索。中国房地产在2017年度迈入了新的历史节点,全国房屋销售额创造了历史新高,市场份额的结构性变化给规模增长注入了惯性。租住并举、职住一体、多主体供应等有望深刻改变行业市场主体的运营模式。房地产行业仍然是社会各界探讨的热点话题。因此,研究房地产资本结构如何调整才能达到绩效水平的提高具有一定的现实意义。本文对国内外学者近几年有关资本结构对绩效影响的研究现状进行详细的梳理分类和总结。之后,对界定了核心概念和理论并对房地产上市公司的现状进行了描述性统计。然后,从理论上对这一问题进行细致分析,并在此基础之上,选取2012年到2016年我国房地产上市公司的财务数据作为研究样本,从股权结构和债务结构两个维度构建实证模型,对房地产上市公司资本结构对绩效影响这一问题进行实证研究。根据实证研究的结果,从股权和债务结构两个方面对调整资本结构以提高绩效提出相应的对策和建议。

关键词：房地产上市公司资本结构绩效

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ZGDZ集团有限公司资产证券化案例研究

ZGDZ集团有限公司资产证券化案例研究

作者：万金石哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

资产证券化起源于20世纪80年代的美国。在工业发展日趋平缓,工业产能趋向于饱和,发展难以找到新的增长点的情况下,为了将存量资产盘活,资产证券化越来越受到欢迎。20世纪90年代以后,信息技术的发展又推动了大量的复杂结构化产品和衍生... 详细信息

资产证券化起源于20世纪80年代的美国。在工业发展日趋平缓,工业产能趋向于饱和,发展难以找到新的增长点的情况下,为了将存量资产盘活,资产证券化越来越受到欢迎。20世纪90年代以后,信息技术的发展又推动了大量的复杂结构化产品和衍生工具的产生,从而使资产证券化进入了高速发展的阶段。虽然中国的资产证券化在20世纪90年代末才刚刚开始,并且由于2008年爆发了金融危机,曾经一度停止了资产证券化试点。直到2012年,才重启相关试点,然而发展迅猛,说明资产证券化具有非常广阔的应用前景。本文主要依照以下思路依次展开:第一章,首先介绍了本文的文章结构,简要介绍了文章的研究背景,以及推行此次项目目的以及重要意义。随后介绍了国内外研究现状,最后介绍了本文的所采用的研究方法。第二章,对ZGDZ集团有限公司资产证券化项目进行了非常深入细致的研究。本章首先介绍了 ZGDZ集团有限公司推行此次资产证券化项目的动因,随后介绍了本次专项计划的各参与方,包括原始权益人、资产服务机构、监管人、托管人等等。这些参与人都会在该项目中扮演重要的角色。本章节介绍完ZGDZ集团有限公司资产证券化项目的实施背景后开始了对该专项计划的具体方案的介绍,包括对基础资产的分析、对该项计划交易结构的分析、对证券化产品分层结构的分析。对专项计划资金池内包含的资产的信用等级的分析。总体而言,本次ZGDZ集团有限公司资产证券化项目基础资产质量较高,分层结构十分合理,信用增信手段比较可靠。应当说本次项目再实施资产证券化这种新型的融资方式的同时,又在许多方面控制住了风险。本次ZGDZ集团有限公司在推行资产证券化等过程中显得十分谨慎。第三章分析了 ZGDZ集团有限公司资产证券化项目存在的问题,包括证券化产品面临价格波动风险、信用增信不足、风险未能完全转移、面临法律政策风险。最后分析了造成这些问题的原因。第四章对ZGDZ集团有限公司资产证券化项目所存在的问题,提出改进的建议。首先,应当建立信息披露机制,通过信息披露机制可以更好地为证券化产品定价,可以更好的利用金融市场的效率来配置证券化产品的供给和投资者的需求,这样也可以缓解在金融市场上可能出现的的异常价格波动。第二,应当弥补外部信用增信不足的问题,可以联合多家担保企业共同担保,或者进入国际市场同国际风险管理机构进行信用互换的方式来解决这一问题,当然,这在资产证券化项目的管理上提出了更高的要求。在内部增级问题上,应当优化基础资产结构分层,特别是针对一些由于产业升级而被列入去产能产业名单中的企业,可以为其单独设置一个调整档。第三,充分利用市场手段,有效配置风险。最后,本文认为本次资产支持计划应该设立一个内部专业合规部门,资产证券化的过程步骤复杂,适用的法律法规内容繁多,这迫切需要·个专业的、具有高水平专业知识和法律知识的团队来灵活的处理将来可能面对的多种情况。另外,由于我国金融市场发展速度非常快,许多新的法律、新的法规不断的出台,也需要这样一个团队来适应新的法律环境从而更好的保障发行人的利益和投资者的利益。最后得出结论,此次ZGDZ集团有限公司推进资产证券化项目具有重要的意义,可以帮助ZGDZ集团有限公司降低筹资成本,优化资产结构;ZGDZ集团有限公司在推行此次资产证券化项目过程中始终坚持稳妥的方针,确保最小化该项目的风险;良好的信用增级手段是确保此次项目成功的关键,ZGDZ集团有限公司通过推行本次项目获得了宝贵的经验;针对于ZGDZ集团有限公司资产证券化项目存在的问题,可以通过建立信息披露制度,弥补外部和内部增信不足,充分利用市场,建立专业合规部门的方法来解决。

关键词：资产证券化信用增级分层结构

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我国银行类上市公司IPO定价影响因素研究

我国银行类上市公司IPO定价影响因素研究

作者：董亮哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

最近几年以来,中国各家商业银行接连进行上市,集体涌入资本市场中。中国农业银行在2010年夏季分别在沪、港两地挂牌上市。而中国光大银行随后也进军A股市场,同时还打破了中国IPO上市最短时间记录,在上市首日18%的涨幅超出许多人预期。自... 详细信息

最近几年以来,中国各家商业银行接连进行上市,集体涌入资本市场中。中国农业银行在2010年夏季分别在沪、港两地挂牌上市。而中国光大银行随后也进军A股市场,同时还打破了中国IPO上市最短时间记录,在上市首日18%的涨幅超出许多人预期。自2010年9月份开始,城商行上市的号角就吹得越来越响,多家银行传出IPO排队的消息,上海银行、杭州银行、重庆银行、乌鲁木齐银行、大连银行在内的十多家城商行公开提出IPO计划。在这种大的经济环境下,银行类公司IPO定价就成为了人们讨论最热的话题。因此,本论文对我国上市银行数据进行分析,从而找出影响IPO定价的因素,对未来即将上市银行IPO定价提供一定的数理支持。所谓IPO即指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票,以期募集用于企业发展资金的过程。首先,在回顾了国内外IPO定价研究现状的基础上,对银行类上市公司进行概念界定,具体阐释了IPO定价的相关概念理论,具体包括价值理论、因素模型以及有效市场假说等,在总结了许多应用模型后,着重介绍了本文研究所需要的多因素定价模型,其中介绍了本文选取多因素定价模型的原因。其次考虑了诸多影响IPO定价的因素,将影响我国银行类上市公司IPO定价因素分为内在因素与外在因素,最终选定规模因素、安全性、流动性、效益性、成长能力、经济周期、货币政策、资本市场状况等因素,在这里对我国IPO发售机制进行了简单的阐述,从固定价格法到拍卖法再到累计投标询价法,由于询价制完美运行所需求的基础市场环境尚未完全完善,一些细致的问题存在于整个的流程中：诸如初步询价阶段信息不对称导致的信息不完全,累计投标询价过程中定价的相关资料不能得到有效利用,IPO发行过程中市场市盈率趋于一致。故询价制的推广在我国有待进一步提高效率再次通过对影响银行类上市公司IPO定价因素的研究,样本选定了13个解释变量并利用多因素定价模型对目前上市的银行进行数据分析,利用SPSS软件对数据进行因子分析,找出影响银行类上市公司IPO定价的主要因素,对数据进行回归分析,建立有效的线性方程,通过对其经济意义检验、多重共线性检验、回归系数显著性检验等分析得出最终的结果。最后对方程变量的合理性进行分析,在此基础上提出对我国银行类上市公司IPO定价的相关政策建议。

关键词： IPO定价多因素定价模型回归分析

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HHJC重大资产重组案例研究

HHJC重大资产重组案例研究

作者：董殿荣哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

企业做强做大的最重要和最主要的途径之一是通过资本市场进行资产重组,随着我国证券市场的飞速发展,资产重组项目越来越受到关注。近年来,上市公司通过资产重组这一重要手段,使公司的产业结构得到了积极的调整,极大地促进了资本市场的... 详细信息

企业做强做大的最重要和最主要的途径之一是通过资本市场进行资产重组,随着我国证券市场的飞速发展,资产重组项目越来越受到关注。近年来,上市公司通过资产重组这一重要手段,使公司的产业结构得到了积极的调整,极大地促进了资本市场的发展。然而,由于我国的市场经济内部存在缺陷和不足,致使上市公司在资产重组时出现很多问题,亟需解决。HHJT作为HHJC的实际控制人,为了确保公司的持续经营和发展,积极探索多元化发展的道路,陆续向关联方收购商场、酒店等资产,但上市公司整体经营情况尚未发生根本性改善。因此2015年HHJC进行了一次规模高达300亿元的重大资产重组,其目的在于完成上市公司的业务转型,将更有竞争力的优势资产注入上市公司完成借壳上市。本文通过对HHJC公司的重大资产重组的案例进行深入研究,在对公司的基本情况及历史沿革情况进行详细介绍的基础上,对HHJC公司资产重组的过程进行详细剖析,在发现本次重组的亮点同时也发现很多有关资产重组的共性问题,如企业在资产重组时能够选择合理的重组方式以最低的成本完成资产重组,如何规避资产重组过程中的财务风险以及关联交易带来的不利影响,如何应对资产重组后企业的资产整合问题,针对以上问题,建议上市公司在选择重组模式的时候能够参考HHJC公司多元化的重组模式,在面对重组过程中的财务问题时应该妥善选择评估方法、降低标的公司的资产负债率、发挥中介机构的监督优势。在应对资产重组过程中产生的关联交易定价难题时应参考国家标准、市场标准或成本加费用的标准来综合确定关联交易价格,力求做到关联交易价格的统一核算。资产重组后,企业应该注重内部资源的协调整合,加强管理,确保经营与管理的协调。

关键词：重组并购借壳上市

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区域金融发展对经济增长作用的实证研究

区域金融发展对经济增长作用的实证研究

作者：潘兴坤哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

金融发展对经济增长的影响是国内外学者普遍研究的课题,本文首先把国外学者对该课题的研究分为理论研究和实证研究,对国内文献的综述主要从研究对象的不同进行划分,再对国内外文献进行分析。然后界定了金融发展与经济增长的概念,并提出... 详细信息

金融发展对经济增长的影响是国内外学者普遍研究的课题,本文首先把国外学者对该课题的研究分为理论研究和实证研究,对国内文献的综述主要从研究对象的不同进行划分,再对国内外文献进行分析。然后界定了金融发展与经济增长的概念,并提出了研究的理论基础,包括金融抑制论、金融深化论、金融结构论、古典经济增长理论、新经济增长理论、内生经济增长理论等。接下来构建起金融发展对经济增长作用的理论框架,按照国家统计局划分标准,将我国划分为东中西部三个区域,以股票市场和银行体系的发展水平衡量金融发展的程度,从理论上分析了二者对以区域人均GDP衡量的经济增长水平的作用。发现股票市场通过刺激投资和消费、优化资源配置、降低流动性风险等对经济增长产生影响,银行信贷规模对经济增长同样有重要的作用。通过对我国东中西部金融发展与经济增长的对比发现,三个区域在金融发展上存在着很大差距,这可能是导致我国区域经济增长水平不同的重要原因,为接下来的实证研究提供了规范分析的基础。在实证分析中,本文采用2003年至2013年各区域面板数据,在借鉴国内学者研究成果的基础上,以各区域上市公司数量与每百万人口的比值衡量股票市场发达程度,以全部金融机构贷款余额与地区人均GDP的比值衡量银行体系的发达程度,把二者作为解释变量,并选取固定资产投资额、出口额以及政府—般预算支出作为控制变量,运用Stata面板数据固定效应模型对区域人均GDP这一被解释变量进行解释,发现全国范围内金融发展各指标均对经济增长有着显著的正向影响,各区域之间存在不同。其中,股票市场对东中西部的经济增长均产生显著的正向影响,银行体系对东部经济增长存在显著正向影响,而对中西部经济增长产生负向影响。根据第四章的实证分析结果,在第五章提出相应的对策建议：第一,为发挥股票市场的功能,应逐步完善股票市场,推进股票市场的制度改革与建设,建立中西部证券交易所,并且扩大市场规模和优化市场结构。第二,应该大力发展银行体系,加大对中西部信贷的投入,妥善处置银行的不良资产的同时提高贷款的配置效率。第三,深化金融体制改革,稳步推进利率市场化,加强对金融市场的监管力度,最后得出相应的结论。

关键词：金融发展经济增长面板数据

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城镇家庭金融资产选择的影响因素研究

城镇家庭金融资产选择的影响因素研究

作者：杜思宇哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

家庭金融资产是衡量国家金融一体化的重要标志,同时也是我国金融资产的重要组成部分。目前,我国股票市场中有约60%的金融资产来自居民。家庭金融资产总量的增加不仅能活跃我国的金融市场,而且能够推动我国经济的增长,家庭金融资产对经... 详细信息

家庭金融资产是衡量国家金融一体化的重要标志,同时也是我国金融资产的重要组成部分。目前,我国股票市场中有约60%的金融资产来自居民。家庭金融资产总量的增加不仅能活跃我国的金融市场,而且能够推动我国经济的增长,家庭金融资产对经济运行的催化作用愈加明显。因此引导居民合理投资,对家庭金融资产有效配置,通过投资多元化的手段使家庭资产的收益达到最大化显得尤为重要。同时,家庭金融资产结构的优化,从微观上说,提高居民的投资收益,增加了个人的可支配收入;从宏观上说,多元的家庭金融资产配置结构能够活跃我国的资本市场,带动我国经济的发展。本文综合运用理论分析、计量统计分析以及比较分析的方法,对城镇家庭金融选择进行了系统性的研究。具体分为以下几个部分:第一部分研究了国内外学者的相关理论和以往的研究手段,总结了前人在家庭金融领域的研究结论,借鉴了具有可行性的研究方法;第二部分分别对家庭金融和家庭金融资产的概念进行界定,介绍了家庭金融资产选择的相关理论,包括生命周期理论、现代证券资产组合理论和行为金融理论,也为下文的实证部分奠定理论基础;第三部分分析了居民家庭金融资产投资现状分析,并提出了影响金融资产选择的因素。从居民持有金融资产存量和结构两个不同角度进行分析,从家庭内部因素和家庭外部因素分别分析了可能对金融资产选择的产生影响的因素;第四部分综合以上分析,对城镇居民家庭金融资产投资组合影响因素实证分析,对现有的微观数据先进行统计分析,再通过因子分析的方法,将所有可能的影响因素进行分组,归纳出几组影响因子,运用Amos软件,构建结构方程模型;第五部分通过实证,得出家庭特征因素、结构因素、偏好因素均对家庭金融资产的选择有显著的影响。

关键词：金融资产选择影响因素结构方程模型