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嬗变中的并购市场：从“跷跷板”到新循环

证券市场导报 2024年

作者：刘晓丹晨壹基金管理(北京)有限公司

长期以来，我国资本市场的并购和IPO活动呈现此消彼长的“跷跷板”模式，其实质是由于过去资本市场存在证券化红利，并购更多地扮演着“后门上市”的替补角色。本文通过梳理全球主要市场的并购发展历程，结合中国经济发展周期、企业微... 详细信息

长期以来，我国资本市场的并购和IPO活动呈现此消彼长的“跷跷板”模式，其实质是由于过去资本市场存在证券化红利，并购更多地扮演着“后门上市”的替补角色。本文通过梳理全球主要市场的并购发展历程，结合中国经济发展周期、企业微观治理、资本市场生态等因素的变化，提出并购的本质是企业竞争的高阶形式，当下并购应当转向成为上市公司寻求成长的重要手段和资本市场新陈代谢的主要工具。本文同时总结了活跃并购市场的制约因素，包括估值、并购标的、并购退出、交易参与各方、舆情影响。基于上述发现，本文提出了并购市场下一步发展的启示和建议，包括转变理念，在差异化审核、便利支付方式、大小非减持、新型交易类型、并购基金发展等方面打通堵点。

关键词：并购重组资本市场制度优化

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养老FOF发展现状、挑战与策略

金融纵横 2024年第3期 64-68页

作者：黄栋银河基金管理有限公司

养老FOF是基金公司参与养老金融的产品之一,与养老储蓄存款、养老理财产品、商业养老保险相比有其自身特点。近年来,国内外积极推动养老FOF发展,从已有实践来看,养老FOF发展面临一些难点与挑战。养老FOF要实现新的增长,需要优化产品端设... 详细信息

养老FOF是基金公司参与养老金融的产品之一,与养老储蓄存款、养老理财产品、商业养老保险相比有其自身特点。近年来,国内外积极推动养老FOF发展,从已有实践来看,养老FOF发展面临一些难点与挑战。养老FOF要实现新的增长,需要优化产品端设计,拓宽投资端渠道,加强投资者教育。

关键词：养老FOF 养老金融资产配置

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智能投顾发展与ChatGPT工具的应用

金融科技时代 2024年第3期32卷 75-79页

作者：黄栋银河基金管理有限公司

智能投顾中“顾”的部分,即个性化服务和客户互动方面,仍面临不少困境,而ChatGPT等大语言模型工具的出现及快速发展,为解决该问题带来了希望。文章探讨在提供个性化建议、对市场进行实时分析、整合风险管理、确保合规性和守住道德底线... 详细信息

智能投顾中“顾”的部分,即个性化服务和客户互动方面,仍面临不少困境,而ChatGPT等大语言模型工具的出现及快速发展,为解决该问题带来了希望。文章探讨在提供个性化建议、对市场进行实时分析、整合风险管理、确保合规性和守住道德底线、自动化反馈与调整等多个环节中,ChatGPT如何发挥优势,帮助并指导用户作出更客观明智且实时的投资决策。根据业务发展及海外经验,综合利用智能投顾和人工投顾二者的优势或许是未来最有前景的商业模式,结合ChatGPT的智能投顾市场将受益于客户付费意愿的提升,市场规模和渗透率有望迅速增长。

关键词：智能投顾 ChatGPT 人工智能数字金融普惠金融

中国ETF期权Delta对冲收益的日夜特征研究

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管理科学学报 2024年第2期27卷 136-158页

作者：刘彦初汤昊文钱潮阳中山大学岭南学院广州510275 华宝基金管理有限公司上海200120

期权市场是现代金融市场的重要组成部分,研究期权市场Delta对冲收益的日夜特征,对于理解期权市场运行机制以及降低金融市场风险具有重要意义.本文使用我国2015年—2021年股票ETF期权数据,研究了期权Delta对冲收益的日夜特征.研究结果表... 详细信息

期权市场是现代金融市场的重要组成部分,研究期权市场Delta对冲收益的日夜特征,对于理解期权市场运行机制以及降低金融市场风险具有重要意义.本文使用我国2015年—2021年股票ETF期权数据,研究了期权Delta对冲收益的日夜特征.研究结果表明,总体上Delta对冲的隔夜收益为负、日内收益不显著;认购期权和认沽期权的Delta对冲收益具有非对称性,即认购期权日内为负、隔夜为正,而认沽期权恰好相反.即使替换为基于波动率和标的资产价格关系的对冲模型,非对称性异象仍然存在.这些发现不同于美国期权市场的Delta对冲收益日内为正、隔夜为负的特征.本文进一步探讨了可能的成因:从风险溢价看,波动率风险溢价可以解释总体上负的隔夜对冲收益,但是不能解释Delta对冲收益的非对称性;从模型误差看,模型误差与标的资产收益共同作用影响了Delta对冲收益;从交易制度看,T+1交易制度约束造成了标的资产日夜收益反转,进而导致了对冲收益的非对称性,并且T+1交易制度约束越强,对冲收益的非对称性越明显.本文将丰富我国期权市场Delta对冲效率、交易制度对金融市场影响的相关研究,有利于提高投资者的风险管理水平、增进监管者对市场行为的理解,从而推动中国多层次资本市场的高质量发展.

关键词： ETF期权 Delta对冲收益日内和隔夜风险溢价模型误差 T+1交易制度

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ESG投资能否“义利并举”?

金融市场研究 2024年第5期 28-37页

作者：王子琳魏亦希程杰易方达基金管理有限公司

在投资中考虑ESG因素,可以帮助投资者从非财务方面全方位地了解企业,筛选出优质的投资标的。从估值的角度来看,ESG绩优的公司在市场竞争中往往会展现出优势与韧性,不仅拥有更强的盈利能力和稳健的现金流,而且非系统性风险和系统性风险... 详细信息

在投资中考虑ESG因素,可以帮助投资者从非财务方面全方位地了解企业,筛选出优质的投资标的。从估值的角度来看,ESG绩优的公司在市场竞争中往往会展现出优势与韧性,不仅拥有更强的盈利能力和稳健的现金流,而且非系统性风险和系统性风险暴露水平也更低。因此,它们在资本市场上能够获得更高的估值。本研究使用了中证评级数据和企业基本面数据进行分析,证明基于ESG评级结果可以筛选出波动较小且营利性较强的个股,此外,环境(E)、社会责任(S)和公司治理(G)因子也具有一定的选股能力,其中环境因子的选股胜率较高。

关键词： ESG投资估值选股能力

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管理层权力下沉与高管薪酬激励效率损失

当代财经 2024年第1期 86-99页

作者：徐嘉倩史珂徐莉萍辛宇中山大学管理学院广东广州510275 易方达基金管理有限公司广东广州510620

基于手工收集整理的2010—2019年上市公司章程修改公告中管理层权力变更的数据,采用双重差分方法检验基于公司章程自治的管理层权力下沉对高管薪酬影响的研究表明,管理层权力下沉后,高管薪酬和超额薪酬均显著增加。具体而言,管理层权力... 详细信息

基于手工收集整理的2010—2019年上市公司章程修改公告中管理层权力变更的数据,采用双重差分方法检验基于公司章程自治的管理层权力下沉对高管薪酬影响的研究表明,管理层权力下沉后,高管薪酬和超额薪酬均显著增加。具体而言,管理层权力下沉后,高管薪酬和超额薪酬的增加主要体现为规模薪酬(而非业绩薪酬)的明显增加,同时企业的薪酬业绩敏感性明显下降。这些经验证据支持了管理层权力理论。管理层权力下沉后,公司的在职消费增加、内部和外部薪酬差距均加大,但公司未来的经营绩效和市场价值并未显著提升。因此,基于公司章程自治的管理层权力下沉可能引起高管薪酬激励的效率损失。公司内外部监督机制和管理层持股都对管理层权力下沉与高管薪酬的正相关关系具有抑制作用。基于上述研究结论,公司在修改章程向管理层授权的同时,应重视可能存在的高管寻租行为,做到恰当授权和有效监管。

关键词：章程自治管理层权力下沉高管薪酬超额薪酬效率损失

政府投资基金绩效评价的指标构建、实践进路与政策建议——以甘肃省绿色生态产业发展基金为例

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财政监督 2024年第6期 58-66页

作者：王希宁甘肃兴陇基金管理有限公司

近年来，政府投资基金数量逐年增多、规模日益增大，在政策引导、产业投资、服务战略、价值创造、增信赋能等方面发挥了重要作用。在预算绩效管理和财政资金审计全覆盖的背景下，甘肃省绿色生态产业发展基金作为省级政府投资基金，其绩... 详细信息

近年来，政府投资基金数量逐年增多、规模日益增大，在政策引导、产业投资、服务战略、价值创造、增信赋能等方面发挥了重要作用。在预算绩效管理和财政资金审计全覆盖的背景下，甘肃省绿色生态产业发展基金作为省级政府投资基金，其绩效评价工作受到了更多的关注。本文通过理论与实践、政策和市场、基金主体与基金管理主体等维度构建科学、合理的政府投资基金绩效评价指标体系，规范基金主体和基金管理主体的行为，以推动政府投资基金提高管理运作效率、有效配置市场资源、合理引导社会各类资本流向，努力提高财政资金使用效益，为优化政府投资基金管理运作和绩效评价提供参考依据。

关键词：政府投资基金绩效评价指标构建

北向资金持股比例变化和股票交易的交互影响研究——基于面板VAR模型的实证分析

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金融理论与教学 2024年第1期42卷 83-88页

作者：沈立王小雅李蕴霏孙晔华夏基金管理有限公司北京100032

随着中国资本市场对外开放程度的扩大,北向资金对A股市场的影响不容忽视。研究通过面板向量自回归模型(PVAR),考察了北向资金在A股持股比例的变化对股票交易的影响。研究结果表明:北向资金持股比例的变化和股票超额收益率互为格兰杰原因... 详细信息

随着中国资本市场对外开放程度的扩大,北向资金对A股市场的影响不容忽视。研究通过面板向量自回归模型(PVAR),考察了北向资金在A股持股比例的变化对股票交易的影响。研究结果表明:北向资金持股比例的变化和股票超额收益率互为格兰杰原因;北向资金在短期内能够对股票超额收益率、波动率产生显著的影响,但影响稍纵即逝。据此研究认为,投资者应当树立正确的投资观念,避免盲目追逐热点。

关键词：北向资金股票交易 PVAR模型

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公募基金会计核算及投资估值中的难点问题

今日财富 2024年第19期 41-43页

作者：葛琳长盛基金管理有限公司

公募基金行业发展二十多年来，基金管理资产规模从最初不足百亿，到如今发展到二十多万亿。根据万得数据统计，截至2023年3季度末，国内共有11239只存续公募基金，市场规模达到27.16万亿元。作为居民投资者参与金融市场最常见的投资工...

公募基金行业发展二十多年来，基金管理资产规模从最初不足百亿，到如今发展到二十多万亿。根据万得数据统计，截至2023年3季度末，国内共有11239只存续公募基金，市场规模达到27.16万亿元。作为居民投资者参与金融市场最常见的投资工具之一，公募基金在整个资产管理行业中居重要地位。为了适应行业的快速发展，科学完善的公募基金会计核算及投资估值制度显得尤为重要。

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