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全球金融市场风险溢出效应研究——基于时频视角和网络关联的分析

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管理科学学报 2025年第1期28卷 119-144页

作者：吴国兵陈平李帆张浩中国人民银行广东省分行广州510120 中山大学岭南学院广州510275 南方海洋科学与工程广东省实验室(珠海) 珠海519000 中国人民银行汕头市分行汕头515041 广东外语外贸大学金融学院、华南财富管理中心研究基地广州510006 金融开放与资产管理研究中心广州510006

随着金融国际化程度的不断加深以及信息通讯技术的快速发展,全球金融市场关联程度更为密切,不同类型、不同区域金融市场之间的风险传染进一步增强.本研究从时频视角和网络关联分别考察了全球股票、外汇、债券、大宗商品等金融市场的静... 详细信息

随着金融国际化程度的不断加深以及信息通讯技术的快速发展,全球金融市场关联程度更为密切,不同类型、不同区域金融市场之间的风险传染进一步增强.本研究从时频视角和网络关联分别考察了全球股票、外汇、债券、大宗商品等金融市场的静态和动态风险溢出效应,并通过分析两两投资组合的风险管理策略来为投资者风险对冲提供参考.研究发现全球金融市场的震荡有21.1%是由外部金融市场风险溢出引起的,且风险溢出主要集中在短期和中期.从网络视角看,短期金融市场风险溢出呈现出同类型市场聚集和区域聚集的特征,长期不同金融市场之间的风险溢出范围更加广泛.最后,本研究提出了完善我国金融风险防范体系的针对性政策建议.

关键词：全球金融市场风险溢出高维数据时频域风险对冲

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安全第一准则下的动态资产组合选择

系统工程理论与实践 2004年第1期24卷 41-45,75页

作者：李仲飞姚京中山大学岭南学院金融系广东广州510275

　考虑连续时间金融市场的最优资产组合选择问题.在Black-Scholes金融市场设置下,利用Roy提出的安全第一(SafetyFirst)准则,导出了最优常数再调整资产组合投资策略的显式表达式.还将文中的结果与Markowitz均值-方差模型的最优资产组合... 详细信息

　考虑连续时间金融市场的最优资产组合选择问题.在Black-Scholes金融市场设置下,利用Roy提出的安全第一(SafetyFirst)准则,导出了最优常数再调整资产组合投资策略的显式表达式.还将文中的结果与Markowitz均值-方差模型的最优资产组合投资策略进行了比较,并给出概念与结论的一些经济学解释和应用.

关键词：动态资产组合选择安全第一准则常数再调整资产组合投资策略 Black—Scholes型金融市场

基础设施与城乡房价、房租:基于贝叶斯模型平均的微观研究

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系统工程理论与实践 2020年第11期40卷 2825-2838页

作者：欧阳艳艳陈浪南李子健中山大学国际金融学院广州510275 中山大学岭南(大学)学院广州510275

本文基于中国劳动力动态调查(CLDS)数据,采用贝叶斯模型平均法(BMA)实证考察了基础设施对我国城乡住宅价格和租金的影响.实证结果表明:交通、通讯和能源三类基础设施均是房价的重要影响因素,但交通基础设施对房租的影响不显著;房价的决... 详细信息

本文基于中国劳动力动态调查(CLDS)数据,采用贝叶斯模型平均法(BMA)实证考察了基础设施对我国城乡住宅价格和租金的影响.实证结果表明:交通、通讯和能源三类基础设施均是房价的重要影响因素,但交通基础设施对房租的影响不显著;房价的决定因素要比房租的决定因素多.从城乡异质性分析来看,三类基础设施对城市房价房租均有重要作用,但是通讯基础设施对农村房价不显著,交通、通讯基础设施对农村房租不显著.基础设施建设可以提高服务业就业比例,两者共同促进了城乡房价、城市房租的增长;而完善的基础设施加大了人口的流动性,促进了城市和农村的房价水平,但人口密度并不是影响房租的有效机制.在考虑内生性、变换不同的模型先验概率和不同的参数先验概率情况下,本文得到的实证结果始终是稳健的.本文深化了基础设施与房价房租互动关系的研究,为促进我国房地产市场的健康发展提供了不同的思路和政策建议.

关键词：基础设施房价房租贝叶斯模型平均法

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央行沟通、信息冲击与国债市场波动

系统工程理论与实践 2022年第3期42卷 575-590页

作者：张一帆林建浩杨扬邓益萌中山大学岭南学院广州510275

在利率市场化改革背景下,国债市场是货币政策利率传导机制的重要环节,国债收益率及其波动可能受到央行沟通的影响.相比书面沟通,口头沟通频率更高、时效性更强,为此本文利用中国人民银行2003年至2018年口头沟通实践,通过前沿的文本分析... 详细信息

在利率市场化改革背景下,国债市场是货币政策利率传导机制的重要环节,国债收益率及其波动可能受到央行沟通的影响.相比书面沟通,口头沟通频率更高、时效性更强,为此本文利用中国人民银行2003年至2018年口头沟通实践,通过前沿的文本分析方法提取每次沟通事件的语调与复杂度,并构造相邻两次沟通的文本相似度,基于EGARCH模型全面考察国债市场对央行沟通的反应.本文的实证研究发现,从均值方程看,沟通语调对国债收益率的引导作用在金融危机后明显增强、在长期国债收益率中更为显著,表明中国央行沟通的信息渠道正逐步完善且符合利率体系特征;从方差方程看,明显的沟通语调变动以及稳定和易于理解的措辞习惯能有效降低市场波动,表明中国央行沟通的协同渠道较为顺畅,货币当局能够通过预期管理维持市场稳定.

关键词：央行沟通信息冲击市场波动

带有随机收入与时变风险厌恶系数的最优投资-消费问题

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系统工程理论与实践 2017年第7期37卷 1665-1678页

作者：李仲飞陈峥中山大学管理学院广州510275 中山大学岭南学院广州510275

本文考虑具有随机收入与时变相对风险厌恶系数的消费者的最优投资-消费问题.假定消费者参与工作获得工资,进行消费并将财富投资到一个风险资产和一个无风险资产,目标是最大化工作期消费和退休时刻财富的期望效用.其中,工资过程是随机的... 详细信息

本文考虑具有随机收入与时变相对风险厌恶系数的消费者的最优投资-消费问题.假定消费者参与工作获得工资,进行消费并将财富投资到一个风险资产和一个无风险资产,目标是最大化工作期消费和退休时刻财富的期望效用.其中,工资过程是随机的并服从一个几何布朗运动,在不同时刻,消费者对消费的偏好由一个时变的风险厌恶系数刻画.本文假定金融市场是完备的,采用鞅方法求解,得到最优消费与投资的解析表达式,并对最优消费和投资策略进行敏感性分析.结果表明,当消费者拥有时变风险厌恶系数时,初始财富的大小对其最优期望消费路径影响很大.当消费者面临工资风险时,投资策略中出现了新的对冲项.当消费者流动性财富增大时,消费者消费-收入比增大,但绝对消费水平的变化不确定.

关键词：随机收入时变相对风险厌恶系数鞅方法最优策略

税收递延、退休财富目标与养老金双账户投资策略

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系统工程理论与实践 2020年第4期40卷 831-851页

作者：陈峥李仲飞曾燕中山大学管理学院广州510275 中山大学岭南(大学)学院广州510275

本文基于商业养老保险的税收递延政策,考虑消费者在面临不同税收政策下的养老金双账户投资管理问题.基于生命周期理论,假定消费者在工作期间获得随机收入,主要用于消费、缴纳基本养老金和购买商业养老保险,并将商业养老保险投资到金融市... 详细信息

本文基于商业养老保险的税收递延政策,考虑消费者在面临不同税收政策下的养老金双账户投资管理问题.基于生命周期理论,假定消费者在工作期间获得随机收入,主要用于消费、缴纳基本养老金和购买商业养老保险,并将商业养老保险投资到金融市场.消费者在退休时希望能够实现一定的财富目标,即基本养老金账户和商业养老保险账户的终端财富之和需要达到一定水平用于保障退休后的生活.消费者的目标是最大化工作期消费和退休时刻财富超过目标水平的期望效用.与已有文献不同,本文假定消费者的风险厌恶系数是时变的.运用鞅方法,本文得到最优消费与投资策略的解析式,并在此基础上考察模型重要参数对最优消费和投资策略的影响.结论发现税收递延政策有利于养老金参与者购买更多商业养老保险,有助于降低投资风险.

关键词：个税递延人力资本时变风险厌恶财富目标

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大宗商品价格波动与中国信贷市场运行分析

金融论坛 2009年第10期14卷 32-39页

作者：苏明陆军中山大学岭南学院中山大学岭南学院金融系

本文基于LA-VAR方法和CCF方法,对大宗商品价格与中国银行信贷市场主要变量之间的关系进行因果检验。检验结果显示:在5%的显著性水平上,大宗商品价格波动是存贷比、短期贷款利差、中长期贷款利差、总贷款余额、短期贷款余额变动的单方向... 详细信息

本文基于LA-VAR方法和CCF方法,对大宗商品价格与中国银行信贷市场主要变量之间的关系进行因果检验。检验结果显示:在5%的显著性水平上,大宗商品价格波动是存贷比、短期贷款利差、中长期贷款利差、总贷款余额、短期贷款余额变动的单方向原因。作者利用协整检验、VEC模型、脉冲响应和方差分解技术,分析了大宗商品价格波动对中国商业银行信贷市场的静态与动态影响。本文针对中国商业银行信贷市场的监管提出了两条政策建议:一是密切关注大宗商品价格并稳定大宗商品价格波动区间,二是货币政策的制定过程应纳入大宗商品价格。

关键词：大宗商品价格波动信贷市场 LA—VAR方法 CCF方法

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世界经济危机下的中国经济走势与对策

学术研究 2009年第7期 91-96页

作者：王曦陆荣蔡荣鑫中山大学岭南学院中山大学岭南学院金融系

本文从经济周期和经济增长理论出发,得出了本轮世界经济危机的根源在于旧有增长源泉的枯竭,而其对中国经济的伤害也将逐渐深入。受到危机的影响,中国经济传统粗放型发展模式很难维系,产业升级与结构转型是必由之路。由于产业升级与结构... 详细信息

本文从经济周期和经济增长理论出发,得出了本轮世界经济危机的根源在于旧有增长源泉的枯竭,而其对中国经济的伤害也将逐渐深入。受到危机的影响,中国经济传统粗放型发展模式很难维系,产业升级与结构转型是必由之路。由于产业升级与结构转型不能在短期内完成,因此中国经济将经历一段较长的困难时期。基于这些判断,我们针对性地给出了应对危机的短期、中期、长期的策略。并对当前流行的一些观点提出了批评。

关键词：经济危机中国经济走势内需产业升级

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人民币合意升值幅度的一种算法

经济研究 2007年第5期42卷 27-41页

作者：王曦才国伟中山大学岭南学院金融系中山大学岭南学院

本文对人民币均衡汇率研究方法进行了较详细的评论,这有助于正确理解实际汇率概念及均衡汇率研究方法。我们发现,应用现有的均衡汇率方法来研究人民币定价问题,尚存在诸多不足之处。有鉴于此,本文以汇率错位下的均衡汇率回复机制作为理... 详细信息

本文对人民币均衡汇率研究方法进行了较详细的评论,这有助于正确理解实际汇率概念及均衡汇率研究方法。我们发现,应用现有的均衡汇率方法来研究人民币定价问题,尚存在诸多不足之处。有鉴于此,本文以汇率错位下的均衡汇率回复机制作为理论基础,通过理性预期技术以利用远期外汇市场包含的信息,提出了一种判断和计算汇率错位的新算法。作为新算法的应用,我们还构造出人民币外向实际有效汇率指数,利用NDF远期人民币汇率数据,计算了人民币汇率错位水平。结果表明,要恢复到均衡汇率水平,人民币在2005年6月末应升值4.39%,达到7.91人民币/美元。

关键词：人民币合意升值幅度算法均衡汇率