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注册制改革如何提升上市公司融资效率

社会科学 2024年第2期 135-146页

作者：沈红波李逸君尹健茹复旦大学经济学院

党的十八大以来,资本市场稳步推进注册制改革,在首次发行承销、上市公司融资、并购重组等方面引入了市场化的制度安排。相比核准制,注册制是否提升了上市公司融资效率是各方关注的重点。本文基于注册制改革的科创板和创业板上市公司定... 详细信息

党的十八大以来,资本市场稳步推进注册制改革,在首次发行承销、上市公司融资、并购重组等方面引入了市场化的制度安排。相比核准制,注册制是否提升了上市公司融资效率是各方关注的重点。本文基于注册制改革的科创板和创业板上市公司定向增发再融资事件,将融资效率具体定义为定价效率、发行效率和审核效率。实证研究发现:(1)注册制下,定价效率越高、发行速度越快,则新股发行后的经营业绩和市场表现越好;(2)上市公司融资的审核效率主要取决于保荐机构声誉,高声誉保荐机构参与上市公司融资有利于公司更快获得证监会批文;(3)进一步地,将注册制样本和核准制样本进行倾向得分匹配后发现,相比核准制,注册制下公司获批后能更快完成发行,且注册制下发行效率对公司未来业绩和市场表现的预测能力更为显著。研究结果表明,注册制下上市公司融资效率能传递公司未来项目前景的信号,且保荐机构的声誉机制也在上市公司融资中发挥着重要的作用。

关键词：注册制上市公司融资融资效率

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中国网络亚文化的生成、演化与社会意涵

新闻与写作 2024年第5期 94-104页

作者：蒋建国陈小雨复旦大学新闻学院中国移动金融科技有限公司

网络亚文化是社会文化尤其是网络文化的重要形态。中国网络亚文化的形成与网络技术发展和社会变革有着密切关联,它以青年人的文化生产与消费为主体,深受消费文化传播的影响,体现出多元性与开放性、符号化与碎片化、边缘性与短暂性、抵... 详细信息

网络亚文化是社会文化尤其是网络文化的重要形态。中国网络亚文化的形成与网络技术发展和社会变革有着密切关联,它以青年人的文化生产与消费为主体,深受消费文化传播的影响,体现出多元性与开放性、符号化与碎片化、边缘性与短暂性、抵抗性与批判性等特点。它在一定程度上是社会流行文化的“容器”,尤其体现了青年人的社会心理和情感诉求,成为青年人娱乐休闲和社会表达的重要方式。应该看到,网络亚文化的发展有其内在逻辑和合理诉求,同时,也需要探讨其社会表征和发展规律,积极推进协商和对话,合理引导其健康发展。

关键词：网络亚文化网络文化青年群体媒介文化

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双循环视角下的中国就业变动影响因素研究

当代财经 2024年

作者：周薪吉袁堂军复旦大学经济学院

在中国经济快速增长的同时就业增长却相对缓慢，有必要厘清哪些因素影响就业变动。在推算中国1995—2021年97个行业大类就业人数及技能构成的基础上，采用全球投入产出分析框架和分层结构分解法，对中国1995—2021年就业变动进行分解。... 详细信息

在中国经济快速增长的同时就业增长却相对缓慢，有必要厘清哪些因素影响就业变动。在推算中国1995—2021年97个行业大类就业人数及技能构成的基础上，采用全球投入产出分析框架和分层结构分解法，对中国1995—2021年就业变动进行分解。结果显示：由于参与全球价值链分工偏向于劳动密集型环节，高技能劳动力就业增长慢于平均高等教育扩张速度，劳动力资源错配现象较为明显；1995—2021年国内循环始终主导就业增长，2001年入世后国际循环驱动效果更为显著，但在全球金融危机暴发后，其随外需的走弱而逐渐下降；在内需层面，技术密集型制成品、劳动密集型服务品和公共服务品的消费增加对就业的拉动作用更大，且在2007年后更为突出，国内消费升级的就业驱动效果显著；在外需层面，劳动、技术密集型制成品的消费增加对就业的拉动作用更大，在2001—2007年达到峰值，其后进入下行区间。据此，建议稳步推进产业升级以缓解劳动力错配问题，促进居民增收以扩大内需和引导消费结构改善进而推动就业增长，注意防控国际生产环节转移和消费结构改变等对就业市场的冲击。

关键词：就业双循环最终需求消费结构

金融强监管、短贷长投与企业债务风险:来自《资管新规》的证据

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国际金融研究 2024年第4期 85-96页

作者：杨青田汝彦孙飞帆复旦大学经济学院

金融强监管旨在防范和化解系统性金融风险,进而推动实体经济高质量发展。本文以《资管新规》的实施作为准自然实验,以2016—2022年中国A股非金融、非房地产类上市公司半年度数据为样本,考察金融强监管对企业债务风险的影响。研究发现:... 详细信息

金融强监管旨在防范和化解系统性金融风险,进而推动实体经济高质量发展。本文以《资管新规》的实施作为准自然实验,以2016—2022年中国A股非金融、非房地产类上市公司半年度数据为样本,考察金融强监管对企业债务风险的影响。研究发现:《资管新规》的实施加剧了短贷长投企业的债务违约风险,且这一影响在非国有企业、低成长型企业和银行竞争水平较低的地区表现更加明显。机制分析表明,这一影响由企业外部融资环境变化和债务偿还压力共同作用实现,实施《资管新规》引致的影子银行业务收紧加剧了短贷长投企业的债务偿还压力,最终导致其债务风险上升。进一步研究发现,《资管新规》对企业债务违约风险的影响是多方面的,若短贷长投由过度投资所致,则《资管新规》的影响主要体现为治理效应和缓解债务风险;若短贷长投由长期融资约束所致,则《资管新规》的影响主要体现为流动性效应和加剧债务风险。本文从企业债务风险的角度拓展了《资管新规》的政策效应研究,为优化强监管政策提供经验参考。

关键词：金融强监管短贷长投债务风险

脱贫地区公共景区市场势力与公共产品悖论及门票价格分类规制

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旅游学刊 2024年第1期39卷 117-129页

作者：邹光勇刘明宇高翔上海商学院酒店管理学院上海201400 复旦大学企业发展与管理创新研究中心上海200433 上海商学院财务金融学院上海201400

公共景区兼具市场势力和公共产品特征,导致了效率与公平的内在冲突,而脱贫地区公共景区合适的定价机制对建立景区运营提升与地方经济发展的相互促进机制非常重要。基于此,文章对公共景区经济性质进行辨析,以属地最大化社会福利、最大化... 详细信息

公共景区兼具市场势力和公共产品特征,导致了效率与公平的内在冲突,而脱贫地区公共景区合适的定价机制对建立景区运营提升与地方经济发展的相互促进机制非常重要。基于此,文章对公共景区经济性质进行辨析,以属地最大化社会福利、最大化政府税收和最大化景区经营者激励三大规制动机为基础,比较得出规制效果及脱贫政策影响效应,并分类提出规制原则、策略及适用条件,以此揭示脱贫地区公共景区分类规制机制和原理。文章剖析了脱贫地区公共景区门票价格及规制动机与平均运营成本的关系,并提出动态定价、脱贫资金投入与规制协同建设、价格规制中区分市场势力和地方政府非经济强制力等建议,有助于建立更加激励相容的系统规制方案,完善公共景区分类规制体系。

关键词：公共景区门票价格市场势力公共产品脱贫地区

外商直接投资与中国产业结构升级——基于比较优势跃迁的视角

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经济学(季刊) 2024年第5期024卷 1428-1443页

作者：李志远赵永晗复旦大学经济学院上海国际金融与经济研究院

本文利用海关数据测算中国比较优势跃迁格局，结合地级市统计和工商注册信息，识别外商直接投资对比较优势跃迁的影响。研究发现，2000—2009年中国比较优势跃迁程度稳步提升，比较优势跃迁格局呈现空间异质特征。比较优势跃迁可以反映... 详细信息

本文利用海关数据测算中国比较优势跃迁格局，结合地级市统计和工商注册信息，识别外商直接投资对比较优势跃迁的影响。研究发现，2000—2009年中国比较优势跃迁程度稳步提升，比较优势跃迁格局呈现空间异质特征。比较优势跃迁可以反映本土产业结构突破路径依赖的优化升级和经济发展质量的提升。外商直接投资显著促进了比较优势跃迁。机制分析表明，外商直接投资通过带来外部先进知识冲击，促进微观企业投入结构调整，进而赋能宏观层面的比较优势跃迁。本文有助于深化理解外商直接投资对产业结构升级的影响，为更大力度吸引和利用外资，更好地促进高水平对外开放提供政策依据。

关键词：比较优势跃迁产业结构升级外商直接投资

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债务展期、期限结构与企业创新

产业经济评论 2024年第1期 174-188页

作者：边鹏钱军顾研中国建设银行研修中心(研究院) 复旦大学泛海国际金融学院

企业创新需要持续稳定的资金支持,但中国企业融资主要依赖的银行贷款却是以短期贷款为主,故债务展期对企业创新的影响尤其值得关注。利用2007年银行贷款展期政策调整的准自然实验,本文实证研究发现:(1)银行收紧贷款展期政策后,原本更依... 详细信息

企业创新需要持续稳定的资金支持,但中国企业融资主要依赖的银行贷款却是以短期贷款为主,故债务展期对企业创新的影响尤其值得关注。利用2007年银行贷款展期政策调整的准自然实验,本文实证研究发现:(1)银行收紧贷款展期政策后,原本更依赖短期贷款的企业创新活动不仅未有减少,反而明显增加,专利申请和发明专利申请数量平均增长了近28%。(2)渠道检验显示,银行收紧贷款展期后,原本更依赖短期贷款的企业显著增加了长期贷款且债务融资成本并未显著提高,面临的融资约束程度明显降低,无形资本投资明显增加。(3)异质性检验结果显示,上述现象仅出现在大企业和国有企业,这可能是因为大企业和国有企业有较强的贷款谈判能力。总之,本文的研究结论表明,银行收紧贷款展期使企业从短期贷款转向长期贷款,融资稳健性的提升有利于企业创新,但在此过程中要特别重视可能对民营中小企业的不利冲击。

关键词：债务展期期限结构企业创新民营企业中小企业

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中国人口发展与老龄化应对

新金融 2024年第4期 8-13页

作者：彭希哲周祥复旦大学复旦大学老龄研究院复旦大学社会发展与公共政策学院

目前,中国人口发展主要呈现出人口负增长、少子化、老龄化及区域人口增减分化等四个方面的趋势性特征;人口老龄化发展存在老年人口规模巨大且仍在持续增长,农村老龄化程度长期以来普遍高于城镇,人口结构老化速度快于中国式现代化发展速... 详细信息

目前,中国人口发展主要呈现出人口负增长、少子化、老龄化及区域人口增减分化等四个方面的趋势性特征;人口老龄化发展存在老年人口规模巨大且仍在持续增长,农村老龄化程度长期以来普遍高于城镇,人口结构老化速度快于中国式现代化发展速度等重要特征。中国当下的人口发展态势和老龄化发展特征表明,促进人口高质量发展对中国式现代化建设具有极其重要的战略意义,可以从破除传统老龄化观念误区、促进人力资本进一步提升、大力推动银发经济的发展等方面入手,建立对中国人口发展内在规律的正确认识,从而有效应对老龄化社会面临的各种挑战,最终实现人口高质量发展支撑的中国式现代化。

关键词：人口高质量发展人口老龄化中国式现代化

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宏观政策、服务业占比与劳动收入份额

上海经济研究 2024年第4期 44-62页

作者：章元段文复旦大学经济学院 200433

金融和财税等宏观政策的效果具有产业异质性效应,这些宏观政策不仅影响经济增长,更会通过产业结构影响收入分配。本文首先基于货币政策传导渠道和财政政策的生产要素价格渠道分析货币政策和财政政策对服务业占比的影响,并进一步考察其... 详细信息

金融和财税等宏观政策的效果具有产业异质性效应,这些宏观政策不仅影响经济增长,更会通过产业结构影响收入分配。本文首先基于货币政策传导渠道和财政政策的生产要素价格渠道分析货币政策和财政政策对服务业占比的影响,并进一步考察其对初次分配中的劳动收入份额的影响并提出理论假说。将利率政策和社保缴费率政策作为代表性宏观调控政策应用于城市面板数据,采用动态面板模型系统GMM法研究后发现:降低利率对于服务业占比具有负向影响,而降低社保缴费率则显著提升了服务业占比;降低利率使得劳动收入份额显著降低,而降低社保缴费率则显著提升了劳动收入份额;机制分析表明,资本劳动比(资本深化程度)是政策影响劳动收入份额的重要渠道,降息政策显著提高了城市资本劳动比,而降低社保缴费率则呈现出相反的效果;异质性研究表明在东部地区降低利率和社保缴费率对服务业占比和劳动收入份额的影响最为明显。在我国服务业占比低于其他同等发展水平经济的情况下,本文为加强财政政策和货币政策协调配合促进服务业发展和加快实现共同富裕提供了理论和实证依据。

关键词：货币政策社保缴费率服务业占比资本劳动比劳动收入份额