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央行担保品管理框架的债务结构渠道——来自发债企业的经验证据

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财贸经济 2024年第6期45卷 71-87页

作者：黄振周秀娟郭晔暨南大学经济学院 510632 厦门大学经济学院 361005 厦门大学大数据金融交叉实验室 361005

本文以2013年央行担保品管理框架设立这一事件为准自然实验,运用双重差分模型研究了央行担保品管理框架的债务结构渠道。研究发现,(1)央行担保品管理框架通过降低企业银行间市场发债成本,显著促进债券被纳入合格担保品范围企业的债券融... 详细信息

本文以2013年央行担保品管理框架设立这一事件为准自然实验,运用双重差分模型研究了央行担保品管理框架的债务结构渠道。研究发现,(1)央行担保品管理框架通过降低企业银行间市场发债成本,显著促进债券被纳入合格担保品范围企业的债券融资,起到提高企业直接融资比重的作用。(2)从债券市场和银行体系流动性来看,当债券市场担保品比例较高或者银行体系流动性较宽裕时,央行担保品管理框架对企业债券融资的作用效果会减弱。(3)从企业的内外部融资条件来看,当企业内部融资约束较大时,企业难发行债券;当区域金融发展水平较高时,企业信贷约束小,债券融资需求小,两者都减弱了央行担保品管理框架的作用。(4)从债务结构来看,债券被纳入央行合格担保品范围后,企业的银行借款下降,债券融资增多,债务结构得到优化。本文的研究对央行担保品管理框架更好地提高直接融资比重、优化债务结构、发挥金融对实体经济的支持作用有重要的现实意义。

关键词：央行担保品管理框架债券企业融资债务结构

安居才能乐业：保障房建设对企业人力资本积累的影响

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世界经济 2024年 184-212页

作者：蔡庆丰吴冠琛李东旭厦门大学经济学院厦门大学大数据金融交叉实验室厦门大学经济学院、王亚南经济研究院

解决好住房问题，才能让青年人放开手脚为美好生活奋斗。为此，政府提出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，各地也推出保障性安居工程改善城市年轻人、新市民的住房条件。安居才能乐业，保障房供给能否提升周边... 详细信息

解决好住房问题，才能让青年人放开手脚为美好生活奋斗。为此，政府提出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，各地也推出保障性安居工程改善城市年轻人、新市民的住房条件。安居才能乐业，保障房供给能否提升周边企业的人才吸引力？本文通过采集中国土地市场网有关保障房建设的20万余条数据，检验企业周边保障房供给对其人力资本积累的影响。研究发现，企业周边保障房供给量每提升1个标准差，其高学历人才占比提升9.1%。保障房建设缓解了高房价对人才的挤出效应，激励企业增加人力资本投入，从而实现人力资本积累。本文对于优化地方政府住房保障政策、助力区域经济高质量发展提供了政策启示。

关键词：保障性住房人才要素人力资本积累企业创新

T+0量化交易与转融券市场化费率居高不下之谜--从交易制度套利论协同改革的必要性

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管理世界 2024年第6期40卷 60-73页

作者：陈海强倪博厦门大学王亚南经济研究院厦门大学经济学院厦门大学大数据金融交叉实验室

科创板在A股市场首次实行转融券费率市场化改革,旨在有效平衡多空机制,然而改革后转融券费率一直居高不下,高费率带来的卖空约束限制了股价对负面信息的反应能力。本文首次引入利用转融券进行日内回转(T+0)交易的量化交易者,拓展了转融... 详细信息

科创板在A股市场首次实行转融券费率市场化改革,旨在有效平衡多空机制,然而改革后转融券费率一直居高不下,高费率带来的卖空约束限制了股价对负面信息的反应能力。本文首次引入利用转融券进行日内回转(T+0)交易的量化交易者,拓展了转融券市场博弈模型并利用转融券分笔交易数据进行实证检验。研究发现,非基本面信息驱动的融券需求导致转融券费率升高,排挤了传统的卖空交易者,并降低了长期投资者的持股意愿。异质性分析揭示,T+0策略的融券需求越高,转融券费率对需求的敏感性越强,表明T+0策略产生的融券需求是导致市场化费率居高不下的关键因素。为识别这一因果关系,本文将科创板引入做市商制度作为准自然实验,通过双重差分方法分析发现,做市商介入有效减少了基于T+0策略的融券需求,降低了转融券费率。本研究首次揭示了在交易制度限制下,基于非基本面信息的量化融券需求可能降低市场化改革效果,而引入做市商制度能有效抑制该负面影响。因此在实施转融券市场化改革的同时,监管层应推进交易制度的协同改革,减少制度套利行为带来的市场效率损失。

关键词：转融券费率市场化改革 T+0量化交易做市商制度协同改革

供应链关联与中小企业融资——基于供应链金融与商业信用视角

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经济学（季刊） 2024年第4期24卷 1173-1190页

作者：郭晔姚若琪厦门大学经济学院厦门大学大数据金融交叉实验室中南大学商学院

利用改进的企业名称匹配方法,本文发现供应链关联可以通过增信效应和供应链金融改善中小企业融资。具体而言,受上市公司增信的应收账款将提高上游中小企业保理和票据贴现的能力,但所获得的部分资金将被上市公司通过商业信用的方式吸收... 详细信息

利用改进的企业名称匹配方法,本文发现供应链关联可以通过增信效应和供应链金融改善中小企业融资。具体而言,受上市公司增信的应收账款将提高上游中小企业保理和票据贴现的能力,但所获得的部分资金将被上市公司通过商业信用的方式吸收。此外,当中小企业的市场力量更强时,将提供更少的商业信用并获得更多的融资,此时中小企业资金从总量和结构上都将得到优化。本文为引导供应链金融充分发挥“稳链固链”作用,提供了经验启示。

关键词：供应链金融商业信用中小企业融资

安居才能乐业:保障房建设对企业人力资本积累的影响

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世界经济 2024年第3期47卷 184-212页

作者：蔡庆丰吴冠琛李东旭厦门大学经济学院厦门大学王亚南经济研究院厦门大学大数据金融交叉实验室

解决好住房问题,才能让青年人放开手脚为美好生活奋斗。为此,政府提出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”,各地也推出保障性安居工程改善城市年轻人、新市民的住房条件。安居才能乐业,保障房供给能否提升周边企业... 详细信息

解决好住房问题,才能让青年人放开手脚为美好生活奋斗。为此,政府提出“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”,各地也推出保障性安居工程改善城市年轻人、新市民的住房条件。安居才能乐业,保障房供给能否提升周边企业的人才吸引力?本文通过采集中国土地市场网有关保障房建设的20万余条数据,检验企业周边保障房供给对其人力资本积累的影响。研究发现,企业周边保障房供给量每提升1个标准差,其高学历人才占比提升9.1%。保障房建设缓解了高房价对人才的挤出效应,激励企业增加人力资本投入,从而实现人力资本积累。本文对于优化地方政府住房保障政策、助力区域经济高质量发展提供了政策启示。

关键词：保障性住房人才要素人力资本积累企业创新

贷款市场化定价、企业融资成本与信贷配置效率

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金融研究 2024年第4期 38-55页

作者：方颖汪怀郭晔厦门大学王亚南经济研究院/经济学院/大数据金融交叉实验室福建厦门361005

为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本,2019年8月中国人民银行开始推行贷款市场报价利率(Loan Prime Rate,简称LPR)改革。本文基于LPR改革这一准自然实验,采用连续DID等方法探究LPR改革对实体经济融资的影... 详细信息

为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本,2019年8月中国人民银行开始推行贷款市场报价利率(Loan Prime Rate,简称LPR)改革。本文基于LPR改革这一准自然实验,采用连续DID等方法探究LPR改革对实体经济融资的影响及其机制。结果表明:第一,LPR改革显著降低企业的融资成本;第二,LPR改革提升了信贷配置效率,高成长性企业贷款可得性显著上升;第三,LPR改革对不同类型企业的融资成本产生异质性影响,低风险企业、战略新兴产业企业和非国有企业的融资成本下降相对显著;第四,微观机制结果验证了,LPR改革不仅通过传统的竞争性机制推动降低实体经济融资成本,还会通过利率传导机制与贷款定价机制畅通利率传导过程,提升中小银行贷款定价能力,降低实体经济融资成本。

关键词： LPR改革企业融资约束融资成本信贷配置效率

基于LAD-LASSO的多门限波动率模型估计与应用

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数理统计与管理 2024年第3期43卷 559-570页

作者：李木易童晨张晓林厦门大学王亚南经济研究院福建厦门361005 厦门大学经济学院福建厦门361005 厦门大学大数据金融交叉实验室福建厦门361005

本文研究一类具有多门限结构的条件异方差自回归模型(T-CHARM)的估计和应用。针对门限个数未知以及金融数据的厚尾性质,我们采用最小绝对偏差套索算法(LAD-LASSO)同时估计门限个数和模型的未知参数。该方法在模型误差项四阶矩不存在时... 详细信息

本文研究一类具有多门限结构的条件异方差自回归模型(T-CHARM)的估计和应用。针对门限个数未知以及金融数据的厚尾性质,我们采用最小绝对偏差套索算法(LAD-LASSO)同时估计门限个数和模型的未知参数。该方法在模型误差项四阶矩不存在时仍然有效,放宽了经典LASSO方法在门限模型上的适用场合。蒙特卡洛模拟表明,在门限个数的正确识别率、门限值和波动率参数值的估计方面,LAD-LASSO方法均具有优良的有限样本表现。本文将提出的LAD-LASSO方法结合T-CHAR模型,应用于沪深300指数日度收益率数据的建模和预测。实证结果表明,与采用LAD方法估计的经典GARCH模型相比,本文提出的方法在样本内拟合和样本外预测方面均有优越表现。

关键词：多门限波动率 LASSO LAD 已实现波动率

新三板分层制度与企业创新——基于“柠檬市场”治理机制的视角

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数量经济技术经济研究 2024年第3期41卷 153-172页

作者：戴天仕赵琦暨南大学经济学院厦门大学经济学院

本文将新三板分层制度视为解决新三板“柠檬市场”的治理手段,研究当分层制度缓解了投资者与中小企业之间的信息不对称性后,能否激发资本市场活跃度和流动性,解决实体经济的融资难题从而促进企业创新。在此基础上,本文将2016年分层制度... 详细信息

本文将新三板分层制度视为解决新三板“柠檬市场”的治理手段,研究当分层制度缓解了投资者与中小企业之间的信息不对称性后,能否激发资本市场活跃度和流动性,解决实体经济的融资难题从而促进企业创新。在此基础上,本文将2016年分层制度的首次实施视为一项“准自然实验”,基于2013~2021年新三板挂牌企业的微观数据,采用多时点双重差分模型评估分层制度对企业创新水平的影响。研究发现,分层制度显著提高创新层企业的创新投入和创新产出。机制检验表明,分层制度通过改善创新层的信息披露质量和声誉,使其股票流动性提高,融资约束得到缓解,从而促进了企业创新水平。异质性分析发现,分层制度对企业创新水平的促进作用在高机构持股比例组、定向增发组中更显著。进一步分析将结论拓展至北京证券交易所设立对企业创新水平的影响,发现在北交所上市的企业具有更高的专利申请水平。本文的研究结果为我国资本市场的金融制度设计和完善提供了参考。

关键词：新三板分层制度柠檬市场新三板企业创新北京证券交易所

制造业服务化的创新效应研究——基于我国287个地级市的经验证据

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统计研究 2024年第3期41卷 74-87页

作者：韩宏钻胡晓丹厦门大学经济学院暨南大学国际商学院暨南大学产业大数据应用与经济决策研究实验室

本文分析制造业服务化影响创新发展的理论机制,并利用我国287个地级市制造业行业部门数据,实证检验制造业服务化对城市创新的影响。研究发现,制造业服务化具有显著的创新效应,提高制造业服务化水平,有利于增加创新资金和知识要素投入,... 详细信息

本文分析制造业服务化影响创新发展的理论机制,并利用我国287个地级市制造业行业部门数据,实证检验制造业服务化对城市创新的影响。研究发现,制造业服务化具有显著的创新效应,提高制造业服务化水平,有利于增加创新资金和知识要素投入,进而推动城市创新。从城市异质性来看,东部地区城市较中西部地区城市、一二线城市较三线及以下城市、高创新力城市较低创新力城市更能发挥制造业服务化的创新效应,省会中心城市的制造业服务化创新效应具有一定的溢出作用。从技术要素异质性来看,分销服务化、金融服务化和科技服务化是制造业服务化创新效应的主要作用来源,实质性创新更能发挥制造业服务化的创新效应。拓展研究发现,相较于增加投资、扩大出口和给予税收优惠的城市发展策略,提高劳动收入、促进外资进入和加大行业补贴更能强化制造业服务化的创新效应。本文对于制定因地、因城制宜的创新发展政策具有一定启示。

关键词：制造业服务化城市创新高质量发展城市异质性