检索结果-南通市图书馆

作者：陆楚翘南京师范大学

学位级别：硕士

随着经济的发展,房地产行业已从繁荣发展的增量时代逐步进入到稳定发展的存量时代。作为国家经济发展的重要行业,房地产业具有发展周期长、资金回笼慢等特点。而随着土地价格上涨、企业同质化等现象的出现,许多房地产企业无法适应当前... 详细信息

随着经济的发展,房地产行业已从繁荣发展的增量时代逐步进入到稳定发展的存量时代。作为国家经济发展的重要行业,房地产业具有发展周期长、资金回笼慢等特点。而随着土地价格上涨、企业同质化等现象的出现,许多房地产企业无法适应当前的市场环境迅猛发展。近年来,党的十九大和中央经济工作会议指出“房住不炒、租购并举”的制度,要求重视房屋的住房属性,保持资本市场的健康稳定发展,许多限制房企融资的有关政策也应运而生。因此,房地产企业想要进一步发展,就必须克服融资难、融资方式单一等问题。通过对资本市场的不断探索发现,房地产信托投资基金（Real Estate Investment Trusts,REITs）是房地产企业的新型融资工具,也是一种全新的资产证券化产品。它的出现既满足了房企的资金流动性要求,又满足了房地产的高收益水平,同时还能保障收益的稳定性。基于众多优势的存在,我国逐渐向国际市场看齐,努力发展REITs市场。然而,新模式的产生必将伴随着许多不可预测的风险,因此需要结合国内市场的具体情况,促进REITs的不断发展。本文采用文献研究法、案例分析法、专家调查法以及灰色模糊综合评价法,在前人研究的理论基础上,对国内首单将私募地产基金与REITs相结合的产品“大融城资产支持专项计划”进行案例研究。文章先论述了REITs风险管控的相关理论,包括REITs的概念、分类及发展历程等内容,为后文的案例介绍提供依据。接着,本文以2016年发行至2023年到期退出的大融城REITs产品为例,介绍了案例的发行背景和产品的基本要素,如:相关参与方、发行方案和具体流程等。然后,对产品进行风险识别,并运用灰色模糊综合评价法对基础资产、产品交易结构、相关参与方、行业及法律政策等风险识别结果对项目的潜在风险进行评估和分析,发现大融城REITs产品的风险处于中等偏上水平。最后,本文从以上几个角度对大融城REITs的风险管控问题提出相应的防范建议,包括:通过多家资产评估机构充分尽调基础资产,降低现金流的不稳定性;强化专业人才队伍建设,优化产品交易结构;降低担保人的财务风险,选择经营状况稳定的担保人,同时减少对原始权益人的单一依赖程度;利用大数据等现代化技术强化监督激励机制,保障各参与方尽责履约;发行人应通过税收筹划等手段,降低产品运营成本、提高收益,有关部门应采取税收优惠等措施。通过对本案例的研究,希望能为我国未来发展标准化REITs提供建议,促进国内REITs市场的不断发展。

关键词：房地产信托投资基金(REITs) 资产证券化风险识别风险管控

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中国艺术品保险市场运作机制研究

中国艺术品保险市场运作机制研究

作者：诸坤南京艺术学院

学位级别：硕士

随着中国经济、文化的快速发展,从当下的交易额日益攀升的艺术品拍卖市场,日渐频繁的博物馆、展览馆、画廊等组织举办的各种艺术品展览、展示活动,我们不难发现中国艺术品市场繁荣景象。艺术品保险的需求也因艺术市场的繁荣有了其发展... 详细信息

随着中国经济、文化的快速发展,从当下的交易额日益攀升的艺术品拍卖市场,日渐频繁的博物馆、展览馆、画廊等组织举办的各种艺术品展览、展示活动,我们不难发现中国艺术品市场繁荣景象。艺术品保险的需求也因艺术市场的繁荣有了其发展的条件。从已有的研究可以了解到,在艺术品保险形成和发展相对较早的欧美国家,艺术品市场发展的相对成熟,应运而生的艺术品保险市场也已经发展的相对成熟和完善。具体可以从拥有系统化的产业链和专业的艺术品保险公司的标准服务流程看出,以及该市场的完善和发展也得益于专注于艺术品保护、保存、修复的第三方机构,如提供艺术品储藏服务的拍卖公司、全球风险评估平台、艺术家基金会、政府赞助国家艺术基金会、国际失踪艺术品记录组织等。而在中国,艺术品保险虽然已经经历了二十多年的发展,但并没有伴随艺术品市场的繁荣而蓬勃发展,仍然处于发展缓慢的状态,中国艺术品保费收入与艺术品市场规模目前并不相匹配。市场的参与主体和政府的层面已经重视和关注艺术品保险市场的发展和研究如何引导其健康发展;在学术界,关于艺术品保险市场的研究,已有少量专家学者从艺术品估值定价、艺术品保险产品设计、艺术品保险市场现状等方面做了研究。虽然研究数量和深度都有限,但研究的步伐没有停歇。本文基于已有的对中国艺术品保险市场的现状等相关研究分析成果,以及借助对于国外相关案例的分析,层层递进的研究艺术品保险市场的参与者、市场的运作流程,从市场运作机制的角度予以研究中国艺术品保险市场所面临的问题,运用经济学原理的供需理论、价格理论、竞争理论,对于艺术品保险市场的供求机制、价格机制和竞争机制予以分析,尝试找到其运作规律和提出可行的建议。

关键词：艺术品保险艺术品市场市场运作机制艺术品投资艺术品估值

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南京市河西新城区住宅房地产市场研究

南京市河西新城区住宅房地产市场研究

作者：胡慧南京林业大学

学位级别：硕士

中国房地产市场日益激烈的竞争需要企业在项目开始前就进行项目的市场分析研究,因此完善房地产市场分析研究理论和方法对促进房地产业的健康发展以及增强房地产企业的竞争能力具有重要的理论和实践意义。同时随着全球经济一体化进程加... 详细信息

中国房地产市场日益激烈的竞争需要企业在项目开始前就进行项目的市场分析研究,因此完善房地产市场分析研究理论和方法对促进房地产业的健康发展以及增强房地产企业的竞争能力具有重要的理论和实践意义。同时随着全球经济一体化进程加快和中国经济持续增长,中国城市化进入了关键时期,大中城市力图通过发展副中心与卫星城来适应不断增长的需求,固定资产投资的增长被提到了一个极其重要的位置。通过查阅国内外房地产市场分析研究理论的现状及其发展历史,发现国内在前期策划阶段市场分析的理论和实践比较欠缺,对此阶段的市场分析不够重视,导致了空置面积和房价的大幅上升,引起了诸多的矛盾;此外对城市新城区房地产建设和开发的研究还是一个空白点。南京作为长江三角洲的中心城市之一,影响力逐步扩大。为了进一步提升南京的国际地位、增强南京对周边城市的辐射力,南京正在着力打造新的南京都市圈,河西地区即是正在规划建设的新城区之一,“十运会”以及城市发展的需求将其推上了新城区发展的风口浪尖,南京市政府旨在将其建设成一个现代文明和滨江特色交相辉映的现代化新城区。同时,近两年中国房地产业备受关注,国家宏观调控政策频繁出台,土地、信贷等房地产行业链条各个环节都一并收紧,地方政府、开发商、银行、消费者都在博弈激烈的“棋局”中做出了各自的反应,房地产市场依然供需两旺,业界及学术界对当前房地产市场的泡沫之争也愈演愈烈。在这样一个大背景下,有必要分析一下南京市河西新城区的房地产市场,对河西房地产市场作一个全面的剖析,分析其供求结构、需求特点,判断市场的健康程度,在深入研究河西房地产市场的基础上,探索政府、房地产开发企业及购房者的应对策略。本文结合国内外前期市场的研究成果,讨论了在前期策划阶段房地产市场分析的理论与方法,在此基础上对南京市正在规划建设中的河西新城区房地产市场进行具体的分析与研究,从宏观经济政策背景、城市规划、土地市场、商品房市场四个方面进行分析,得出以下结论:第一,经济明显过热,国家宏观调控失灵;第二,河西土地供应充足,地价却不断飙升;第三,河西住宅商品房市场有效供应不足,房价飞涨;第四,河西新城规划利好助推房价,没有发挥应有的作用。对此,本文提出了一些意见,即政府应该正视当前房地产市场存在的问题,通过改变市场供求和约束地方政府使房价恢复合理的水平;房地产开发商、媒体和金融机构等组织应着眼于长远利益,担负起社会责任;同时购房者有必要认清市场本质,理性投资。

关键词：河西新城区住宅房地产市场土地市场新建商品房市场

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利福中国分拆上市的动因及财务绩效研究

利福中国分拆上市的动因及财务绩效研究

作者：张贵敏南京邮电大学

学位级别：硕士

长期以来,许多公司借助收购、兼并、参股和控股等资本运作方式实现资本扩张,但这些扩张性的重组方式为企业带来优势的同时,也带来了一系列伴生的、亟需解决的问题。国内外学者经过长期的探索发现,分拆上市这种收缩性的资本运作方式既能... 详细信息

长期以来,许多公司借助收购、兼并、参股和控股等资本运作方式实现资本扩张,但这些扩张性的重组方式为企业带来优势的同时,也带来了一系列伴生的、亟需解决的问题。国内外学者经过长期的探索发现,分拆上市这种收缩性的资本运作方式既能满足公司拓宽融资渠道的要求,也能改善企业价值被低估的窘境。近年来,分拆上市模式得到众多企业的认可,并形成了较多的实际案例。本研究以利福中国集团有限公司为案例,借鉴国内外相关的研究理论和实践,深度挖掘利福中国分拆上市的动因,并借助多项财务比率,计算分析分拆上市对利福中国和利福国际财务绩效的影响。同时,借助杜邦分析法,将利福中国的财务数据与同行业企业对比,以反映利福中国分拆上市前后在同行业中所处地位的变化情况。最后,针对分拆上市后利福中国财务绩效中存在的问题进行归纳总结并提出相应的对策建议。研究结果显示,对于利福中国来说,分拆上市总体上对公司偿债能力和盈利能力起到了一定的促进作用;公司营运能力在分拆上市后有所下降;分拆上市对公司的成长能力影响不够显著;大量的股权筹资满足了经营和投资活动的需要。借助杜邦分析法的同行业对比分析发现,2016年虽然市场环境不理想,但利福中国的财务绩效总体上仍高于同行业平均水平,即使存在个别财务比率下降的情况,下降幅度也远低于同行业平均水平,故虽然经济形势欠佳,但分拆上市对利福中国的贡献依旧十分显著。本文归纳出利福中国财务绩效中存在存货周转率低、应收账款周转率低及财务杠杆利用程度低这三大问题,并提出了有针对性的五大建议。并非所有的公司都适合分拆上市。一般来说,选择分拆上市的公司多数是业务多元化且经营分散的公司,必须具备良好的盈利能力和稳定的经营现金流以抵消因分拆优质资产带来的负面效应,且在境外分拆上市成功的可能性会更高。本文力求充实分拆上市的理论,希望能为同行业企业的再融资和进一步发展提供借鉴,进而为促进我国分拆上市的健康发展提供参考。

关键词：利福中国分拆上市资本运作动因分析财务绩效杜邦分析法

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发展我国商业银行自营投资基金业务的研究

发展我国商业银行自营投资基金业务的研究

作者：高桂艳南京师范大学

学位级别：硕士

允许商业银行投资设立基金管理公司，商业银行在“集团混业”、“公司分业”的条件下开展自营投资基金业务，是提高中国银行业综合竞争能力的一项重要举措，有利于促进资本市场健康发展，也有利于促进金融改革的深化;并且，对于解决我... 详细信息

允许商业银行投资设立基金管理公司，商业银行在“集团混业”、“公司分业”的条件下开展自营投资基金业务，是提高中国银行业综合竞争能力的一项重要举措，有利于促进资本市场健康发展，也有利于促进金融改革的深化;并且，对于解决我国当前融资格局失衡，改变商业银行较为单一的资产结构，提高金融业的国际竞争力，具有重要的意义。对于我国商业银行发展自营投资基金业务这一新生事物，理论界还未形成了大量文献。因此，本文从我国商业银行发展自营投资基金的必然性入手，分析了商业银行发展自营投资基金业务的优势，在对银行自营投资基金理论分析与实证检验的基础上，系统、深入地探讨商业银行发展自营投资基金业务的存在的问题与相应的对策，并有的放矢地提出推动商业银行自营投资基金发展的政策建议。本文综合运用了现代西方经济学和货币金融学的经典理论与方法。规范研究的理论分析法是本文研究的主要分析方法，它贯穿本文始终。在重视规范分析的同时，本文有意将规范研究与实证分析相结合，加强了研究中的定量分析，即对大量统计数据或相关资料进行加工、处理，同时较多地采用数据图表做实证性描述，以支持理论分析的结论。除前言对选题背景与意义、研究的若干前提与假设、研究的思路与方法、国内外研究概况与文献回顾以及论文的基本结构等内容进行阐述外，本文共分三章，其主要研究涉及：商业银行发展自营投资基金的必然性，商业银行自营投资基金的优势及面临的问题的分析、对商业银行发展自营投资基金业务的建议，等等。

关键词：商业银行自营投资基金业务优势

文化差异对工作满意度的影响研究——以正念为调节变量

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文化差异对工作满意度的影响研究——以正念为调节变量

作者：克莱利南京师范大学

学位级别：硕士

经济全球化给各国经济发展带来机遇,许多公司为实现利润最大化开始在境外投资,建立越来越多的海外子公司,为本地和海外员工创造就业机会。在此背景下,不同文化开始相遇、碰撞并产生融合。具体而言每个员工进入公司工作的时候带着他自己... 详细信息

经济全球化给各国经济发展带来机遇,许多公司为实现利润最大化开始在境外投资,建立越来越多的海外子公司,为本地和海外员工创造就业机会。在此背景下,不同文化开始相遇、碰撞并产生融合。具体而言每个员工进入公司工作的时候带着他自己的文化(不同国家的经济和政治环境,教育水平的差异),而员工自身的文化特性有时与公司价值观不符。因此,不同国家之间的文化差异在一定程度上对组织发展是不利的,会对公司管理和发展构成威胁。今天,我们针对中国公司,因为它们在国际市场上影响力非常大,特别是在非洲国家。随着“一带一路”倡议的实施,许多中国公司逐渐将海外业务转移到非洲国家,特别是撒哈拉以南的非洲地区。这种新的投资方式产生了许多问题,包括员工管理方式以及领导风格问题。我们试图探讨中国公司在科特迪瓦投资建厂过程中面临着哪些文化差异问题?以及中科两国文化差异对员工满意度的影响,并深入研究了正念在文化差异和工作满意度关系中的调节作用。本文探讨了文化差异对工作满意度的影响,其中文化差异的测量采用霍夫斯泰德的文化维度量表。本研究以科特迪瓦的几家建筑、电信和工程领域的中国公司为调研对象进行了问卷调查,共收集到351份样本数据。本文采用文献梳理法、问卷调查法以及实证分析方法来验证该研究的理论模型与研究假设是否一致。研究结果证实了文化差异对工作满意度有显著影响。具体而言,文化也会影响工作承诺和工作绩效。研究结果还证实了正念在文化差异的不确定性规避维度与工作满意度的关系中起到了调节作用。因此,企业对员工的管理过程中需要考虑上级与下属之间的良好关系、工作条件和薪酬制度。此外,笔者发现在使用霍夫斯泰德文化维度量表时,该量表很难测量他们的心理健康状况。因此在文章的最后提出了本研究的局限性、改进意见以及研究展望。

关键词：文化差异价值观跨文化管理霍夫斯泰德的文化维度工作满意度正念

乡村旅游慢文化投射与感知形象差异及机理研究——以高淳国际慢城为例

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乡村旅游慢文化投射与感知形象差异及机理研究——以高淳国际慢城...

作者：李东晔南京师范大学

学位级别：硕士

中国乡村历史悠久,文化遗产丰富。塑造和传播富有吸引力和竞争力的乡村旅游地形象,是乡村旅游市场营销的重要手段。挖掘乡村旅游地文化内涵不仅可以塑造特色旅游形象,还对提升乡村旅游品牌和扩大旅游市场知名度具有显著作用,进而可促进... 详细信息

中国乡村历史悠久,文化遗产丰富。塑造和传播富有吸引力和竞争力的乡村旅游地形象,是乡村旅游市场营销的重要手段。挖掘乡村旅游地文化内涵不仅可以塑造特色旅游形象,还对提升乡村旅游品牌和扩大旅游市场知名度具有显著作用,进而可促进乡村经济发展和百姓脱贫致富。随着全球化的推进,带来国际化的跨文化交流和融合,对中国的乡村旅游地产生深刻的影响,特别是自2011年中国受慢城运动影响成立了中国第一座国际慢城——高淳国际慢城开始,慢文化便受到市场的青睐和业界的重视,慢文化旅游形象研究也逐步成为学者关注的话题。本文以高淳慢城为案例地,以慢文化形象作为研究对象,搜集政府官方网站、官方微博和旅游公司官方网站投射的慢文化投射形象和知名旅游公司官方网站中的游记和评论反映的游客慢文化感知形象作为数据基础,运用扎根理论分别构建慢文化投射形象和慢文化感知形象模型,并运用对比分析法,比较二者差异。为进一步探讨差异机理,分别对投射形象和感知形象影响因素进行研究,并提出了慢文化形象的营销建议。主要结论如下:(1)慢文化投射形象由3个主范畴组成,分别是慢物质文化、慢制度文化和慢精神文化,组成结构为三角形结构,以慢制度文化为形象建设整体基底,对慢文化投射形象整体起着制约与基础作用。在此基础上构建慢物质文化的物质实体。最顶层是升华形成的慢精神文化,贯穿于整个慢文化形象中,渲染氛围。整体呈现出乡村特色明显、活动多样化、基础设施完善、制度可靠、非物质文化遗产丰富和慢生活氛围浓厚的高淳慢城形象。(2)慢文化感知形象由3个主范畴组成,分别是慢物质文化、慢制度文化和慢精神文化,组成结构为圈层结构,最外层呈现的是慢物质文化,中间层是慢制度文化,最深入的核心层部分是慢精神文化。整体呈现出乡村氛围浓厚、吃用住行方便健康、非物质文化遗产丰富和慢生活体验惬意的高淳慢城形象。(3)慢文化投射形象与慢文化感知形象的对比分析结果显示,慢文化投射形象对应范畴种类和有关于慢文化形象的关键词种类均多于慢文化感知形象,说明投射形象宣传的慢文化形象内涵丰富度高于游客能感知的慢文化形象内涵丰富度,二者存在差异。(4)通过对慢文化投射形象和慢文化感知形象的差异机理进行提炼分析,得出二者差异的主要原因为各自的影响因素。投射形象受趋好性、超前性和引导性影响,投射出丰富、积极和完美的慢文化投射形象。感知形象受学历、旅游期望和旅游经历影响,具有不同学历、旅游期望和旅游经历的游客感知到的慢文化形象不同,呈现出多元化的慢文化感知形象。本文的创新点主要体现在:一是在深入挖掘慢文化的基础上,研究广义文化定义下的慢文化形象,构建慢文化投射形象和慢文化感知形象理论模型,丰富了目的地形象的研究内涵;二是重点从文化层面深层次探讨慢文化投射形象和慢文化感知形象的差异机理,为有效开展乡村旅游地慢文化形象营销提供科学依据。

关键词：投射形象感知形象差异机理高淳慢城

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生命周期视角下复星医药投资战略效果研究

生命周期视角下复星医药投资战略效果研究

作者：钱晶南京林业大学

学位级别：硕士

随着社会公众对医疗健康的日益重视和后疫情时代的需求回升,医药企业迎来了全新的发展机遇。但同时,随着医改政策的不断深入,不少企业面临着激烈的市场竞争和一致性评价、集中采购等政策的双重压力。在如此严峻的挑战下,众多医药企业纷... 详细信息

随着社会公众对医疗健康的日益重视和后疫情时代的需求回升,医药企业迎来了全新的发展机遇。但同时,随着医改政策的不断深入,不少企业面临着激烈的市场竞争和一致性评价、集中采购等政策的双重压力。在如此严峻的挑战下,众多医药企业纷纷开始审视自身的发展战略,并思考如何制定科学有效的发展战略。投资战略作为企业发展战略中的重要组成部分,对于促进企业资源的合理配置、实现企业价值最大化具有至关重要的作用。而处于不同生命周期阶段的企业所面临的内外部环境、机会和威胁各不相同,因此需要采取相应的投资战略以适应环境变化。只有将企业的投资战略与其所处的生命周期阶段特征相契合,才能为企业总体发展战略的实施提供有力的支持和保障。此外,企业也应当根据其投资战略的实施效果和自身的发展需求,灵活调整投资战略,避免因战略不当或决策失误而错失发展机会。本文以医药行业的代表性企业——复星医药作为研究对象,基于企业生命周期视角及相关理论基础,对该公司的投资战略情况与实施效果进行研究。首先,采用现金流量组合法和财务战略矩阵法确定复星医药当前处于生命周期的成长期阶段;其次,根据企业总体发展战略分析了复星医药成长期阶段的投资战略目标,为了实现这些战略目标,复星医药主要实施了三方面的投资,即医药研发与制造业务的创新投资、布局医药全产业链的并购扩张投资和进军全球市场的国际化投资;再次,从投资规模和投资结构两方面分析得出,复星医药的投资战略呈现出扩张型、一体化的特征,与其所处的成长期阶段要求相符。进一步,以同行业、同处于成长期的恒瑞医药和医药行业均值作为对比,对复星医药2014-2021年投资战略的实施效果进行评价分析。一是基于财务维度,从盈利、营运、偿债和成长四个方面来评价复星医药投资战略的财务效果;二是基于非财务维度,对其投资战略的研发创新、人力资源和市场价值三个方面进行评价分析;三是采用指标分层法、熵值法和突变级数法,将所有评价指标归一整合成一个综合评价值,以此来评价复星医药投资战略的综合效果。研究发现,复星医药的投资战略在多方面均产生了良好的效果,基本实现了投资战略的目标,在2014-2021年期间,其综合效果呈现波动式上升的趋势。然而,复星医药的投资战略也存在一些潜在的风险问题,一是对内投资不足,自主研发能力薄弱;二是长期依赖投资收益,核心盈利能力欠佳;三是商誉和负债高,减值风险和偿债压力大;四是对外投资速度过快,协同效应滞后。针对这些风险问题,本文提出了对应的优化建议,分别是加大内部投资,增强自主研发能力;注重主营业务发展,提升盈利能力;合理选择投资与估值,尽可能降低或规避财务风险;以及适度放缓投资速度以促进协同效应的最佳发挥。通过以上研究过程和结论,可以帮助复星医药深入了解其投资战略的实施效果、风险问题以及优化方向,对其今后的投资决策具有一定的参考意义;同时,也为行业内其他企业或者同处于成长期、同类型的企业在投资战略的制定和调整上提供有益借鉴。

关键词：复星医药企业生命周期投资战略实施效果

“沪港通”交易制度对上市企业投资效率的影响

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“沪港通”交易制度对上市企业投资效率的影响

作者：王瑞华南京农业大学

学位级别：硕士

多年改革开放的实践证据表明,对外开放这一基本国策是推进国家经济体制改革的关键,加强对外开放的力度,有利于我国经济水平的进一步发展,也有利于社会文化的进步。现如今,为了推进国家供给侧改革、保证经济平稳运行,政府制定相关政策,... 详细信息

多年改革开放的实践证据表明,对外开放这一基本国策是推进国家经济体制改革的关键,加强对外开放的力度,有利于我国经济水平的进一步发展,也有利于社会文化的进步。现如今,为了推进国家供给侧改革、保证经济平稳运行,政府制定相关政策,积极扩大股票市场开放程度。股票市场开放,简单而言就是向境外投资者开放本地的股票市场,允许他们参与本地股票市场投资。而“沪港通”交易制度,就是股票市场开放的一大具有鲜明代表性的重要举措。股票市场开放加强了多地区市场投资者信息的交流互通,方便内地投资者学习境外投资者的经验,有利于提高股票市场运行效率,推动我国股票市场健康发展。本文利用“沪港通”这一政策的相关实践数据,研究股票市场开放对我国上市企业的影响。以相关理论为研究基础,具体分析委托代理及境外投资者优势等理论在研究中所起的作用,选取相关A股上市公司作为样本,并结合“沪港通”实践数据,建立双重差分倾向得分匹配模型(PSM-DID)进行实证研究,探究了我国股市开放与企业投资效率这二者的作用关系,分析政策给企业投资行为带来的变化,并且进一步考察了其中的作用机制。经过实证研究发现,“沪港通”制度的实行对提高我国上市企业投资效率具有显著的正向影响;继续探究“沪港通”的实行影响企业投资效率的中介机制,本文得出结论:股票市场对外开放可以通过改善企业综合管理以及缓解企业融资约束这两大机制来提高企业投资效率。笔者在进行稳健性检验时,将样本根据投资非效率的类型进行分组研究,发现:“沪港通”实施后,投资过度样本组的非效率投资行为相比投资不足样本组,得到了更加有效的抑制,投资效率显著提高。另外,通过稳健性检验更加确定“沪港通”政策对于上市企业投资效率的影响,并不是因为政策实施前的其他影响因素造成,也不受公司固有特征的影响,是确实存在的。“沪港通”交易制度是促进我国股票市场对外开放的关键措施,在促进我国内地股市与国际市场接轨的同时,推动我国股票市场的发展。笔者将研究着眼于对微观企业投资行为的分析,研究股市开放的大环境下企业的投资效率会有何种变化。本文为相关研究提供了实证分析证据,结果也证实股票市场开放有利于企业投资效率的提升,有利于改善市场的资源配置,从而为股票市场长远发展奠定基础。因此,进一步开放股票市场对于推动我国经济稳健发展有较为重要的意义。

关键词：沪港通股票市场对外开放企业投资效率企业治理水平

房地产上市公司的并购动因及短期并购绩效 ——以“融创收购万达”为例

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房地产上市公司的并购动因及短期并购绩效 ...

作者：侯伟萍南京农业大学

学位级别：硕士

自1998年《关于进一步深化城镇住房制度改革,加快住房建设的通知》文件出台以来,国务院取消了单位福利分房,支持住房供给商品化。近十年来,中国房地产市场迅猛发展,迎来了“黄金时代”。但我国房地产市场在发展的同时也伴随着机遇和挑战... 详细信息

自1998年《关于进一步深化城镇住房制度改革,加快住房建设的通知》文件出台以来,国务院取消了单位福利分房,支持住房供给商品化。近十年来,中国房地产市场迅猛发展,迎来了“黄金时代”。但我国房地产市场在发展的同时也伴随着机遇和挑战,中国房地产市场开始呈现出百花齐放的态势,地产企业经营业绩节节攀升,但与此同时地产企业品质良莠不齐、房价过高等带来的挑战严重危及我国经济健康发展。2017年7月7日,上海市政府推出了《上海市住房发展“十三五”规划》,该政策希望通过“以租代售”的方式解决目前社会上房价过高的问题,这无疑是全国范围内楼市调控的一个风向标。在2017年10月18日召开的中国共产党第十九次全国代表大会中,习近平总书记指出“房子是用来住的,不是用来炒的”,进一步要求对高房价进行调控。在商品住房供给量下调、利润趋薄的今天,房地产企业调整经营策略、企业间开展并购行为成为多数大型房地产企业的首要选择。深入分析并探究房地产上市公司发生企业并购行为的并购动因及短期并购绩效,可以为提升企业间并购成功几率提供经验证据,同时也有助于加快房地产市场间良性融合、协同经营的步伐,促进我国资本市场的稳健发展。本文在阐述了房地产上市公司并购动因及短期绩效的研究背景和意义、梳理归纳了现有研究文献和理论基础之后,以“融创收购万达”为案例分析对象,按照时间顺序（本文选取的案例相关财务数据截至2018年1月10日,其他案例资料均截至2017年12月31日）详细阐述了融创中国控股有限公司收购万达商业部分资产的过程,结合效率及协同理论、不完全市场理论、信号传递理论、博弈理论等理论基础,深入分析了“融创收购万达”案例的并购双方发生并购的本质动因和该事件短期内在资本市场引起的反响。从案例企业并购过程看,追求多元化经营、占领更大市场份额、节约交易成本、寻求二级市场股价波动,进而从中投机获益,这是主并购方发起企业并购行为的主要动因;上述并购动因与被并购方的战略重组、筹资需求等动机相吻合时,就可能引起房地产上市公司之间的并购行为。从短期来看,成功的企业并购能引起资本市场的积极反应,使利益相关者从中获益。通过“融创收购万达”的案例研究,我们发现:（1）此次并购最主要动因为投机与收益动因,是主并购方融创公司与被并购方万达公司“求同存异”的结果。王健林企图通过抛售万达商业帝国的重型资产,如变卖万达酒店而选择保留其酒店的管理权等方式进一步实现万达帝国轻资产运营模式。“买地狂魔”孙宏斌看中了万达优质的品牌效应及万达文化旅游城背后蕴含的巨大土地储备。两人一拍即合,最终促成了此次并购。（2）此次并购的短期绩效主要通过资本市场股票价格波动呈现,市场反应积极。由此反观并购初衷,并购行为确实实现了并购双方利用二级市场股票价格波动从而投机获利的初衷。其中,万达酒店发展（00169）股价在融创公告收购当日（2017年7月10日）一度飙升超过150%,全日振幅高达155.17%。随后,在万达酒店发布收购关联公司资产框架协议（2017年8月9日）后,连续三个交易日“万达酒店发展”股价涨幅达89.66%（统计数据显示,从2017年6月30日起,在短短一个半月内,万达酒店发展的股价从0.64港元上涨至2.2港元,涨幅高达344%）。融创和万达作为中国房地产行业的龙头企业,以其一直以来的优质企业形象备受中小投资者追捧。此次并购更是强强联手,实现了“1+1＞2”的价值效应。作为中国房地产市场“第一并购案”,此次并购所涉及金额之大、影响之深不言而喻。“融创收购万达”案例分析结果可以从以下三个方面为我们提供启示:第一,房地产上市公司应明确自身发展的优势与局限,合理部署企业战略目标,为实现房地产企业转型升级做好充足准备;第二,实时关注并购后短期内企业绩效的变化及发展趋势,并对长期内可能产生的经济后果做全方位评估,以此提高企业间并购的成功几率;第三,国家应进一步完善企业间并购制度,规范房地产企业间的并购行为,为资本市场中企业并购提供更良好的运营环境。

关键词：房地产上市公司并购动因短期并购绩效