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金融开放、经济波动与金融波动

世界经济 2018年第2期41卷 20-44页

作者：马勇王芳中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心国际货币研究所中国人民大学财政金融学院

迄今为止,关于金融开放与宏观经济和金融稳定之间关系的研究,不仅缺乏微观基础,而且结论不一。本文通过将金融开放因素引入动态随机一般均衡模型,为考察金融开放、经济波动和金融波动之间的内生性关系提供了明确的微观基础。模型模拟分... 详细信息

迄今为止,关于金融开放与宏观经济和金融稳定之间关系的研究,不仅缺乏微观基础,而且结论不一。本文通过将金融开放因素引入动态随机一般均衡模型,为考察金融开放、经济波动和金融波动之间的内生性关系提供了明确的微观基础。模型模拟分析结果显示:金融波动会随着金融开放度的提高而出现明显上升,而产出波动的上升则非常微弱。基于中国1998-2015年季度数据的经验分析进一步证实了上述模型推断,并且该结论在多种稳健性检验下均是成立的。

关键词：金融开放经济波动金融波动

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宏观审慎政策如何影响企业金融化?

国际金融研究 2020年第3期 13-22页

作者：马勇陈点点中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心国际货币研究所

本文分析了宏观审慎政策对企业金融化的影响及其传导机制,研究发现,宏观审慎政策通过限制银行信贷影响企业从事投资活动的资金来源,进而抑制企业的金融投资。这一过程可以概括为"宏观审慎政策-银行信贷-企业金融化"。本文以2000-2016年... 详细信息

本文分析了宏观审慎政策对企业金融化的影响及其传导机制,研究发现,宏观审慎政策通过限制银行信贷影响企业从事投资活动的资金来源,进而抑制企业的金融投资。这一过程可以概括为"宏观审慎政策-银行信贷-企业金融化"。本文以2000-2016年沪深两市A股非金融行业上市公司的年度财务数据为样本,进行实证分析,结果表明,宏观审慎政策能够显著降低非金融企业的金融投资增长率,有利于抑制企业金融化趋势,回归主营业务,避免经济脱实向虚。考察不同的宏观审慎工具,本文发现,相比于准备金要求,贷款价值比工具对降低企业金融投资增长率的作用更显著。本文通过中介效应检验,验证了银行信贷是宏观审慎政策影响企业金融化的部分中介变量,其中介效应在总效应中占比约为20%。

关键词：宏观审慎金融化银行信贷

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中国货币政策透明度的经验研究

世界经济 2015年第9期38卷 3-28页

作者：马勇中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心国际货币研究所

本文在新凯恩斯一般均衡框架下，通过构建一个明确包含中央银行行为方程和货币政策透明度模块的DSGE模型，对中国的货币政策透明度进行了经验研究。基于中国1992—2013年季度数据的估计结果表明，中国的货币政策透明度总体上处于较低水... 详细信息

本文在新凯恩斯一般均衡框架下，通过构建一个明确包含中央银行行为方程和货币政策透明度模块的DSGE模型，对中国的货币政策透明度进行了经验研究。基于中国1992—2013年季度数据的估计结果表明，中国的货币政策透明度总体上处于较低水平。这一结论得到了中国实践经验和跨国数据的双重支持。进一步的分析表明，低的货币政策透明度和低的中央银行独立性彼此强化，成为导致通货膨胀和泡沫经济的重要原因。

关键词：货币政策透明度中央银行沟通新凯恩斯模型

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货币周期与资产定价:基于中国的实证研究

金融评论 2019年第2期11卷 1-24,123页

作者：马勇何顺中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心、国际货币研究所

本文通过构造货币状况指数,对货币周期和资产定价之间的关系进行了实证研究,并在此基础上探讨了不同行业的资产定价对货币周期的敏感性问题。实证结果表明:(1)货币周期因子对股票收益率具有显著影响,且引入货币周期因子后的扩展Fama-Fre... 详细信息

本文通过构造货币状况指数,对货币周期和资产定价之间的关系进行了实证研究,并在此基础上探讨了不同行业的资产定价对货币周期的敏感性问题。实证结果表明:(1)货币周期因子对股票收益率具有显著影响,且引入货币周期因子后的扩展Fama-French模型具有更强的解释力,表明货币周期确实对资产定价具有重要影响;(2)货币周期对股票收益率具有“顺周期性”的影响,即股票组合的超额收益率随着货币周期的扩张而上升,随着货币周期的紧缩而下降,且这种影响在“流动性过剩”和“流动性不足”的时期更加明显;(3)货币周期与Fama-French传统三因子之间存在着普遍的交互效应。本文的实证分析结果表明宏观货币周期的变化会显著影响资产定价,这也为关注货币周期和股票市场稳定的政策实践提供了部分理论依据。

关键词：货币周期资产定价因子模型

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“双支柱”调控的研究进展:综述与评介

金融评论 2019年第6期11卷 1-14,120页

作者：马勇姜伊晴中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心、国际货币研究所

建立和健全“货币政策+宏观审慎政策”的“双支柱”调控框架,是党的“十九大”报告关于金融改革发展工作的重要战略部署。中国提出的“双支柱”调控框架,其核心是要将货币政策和宏观审慎政策同时纳入政策框架,通过强化二者之间的协调配... 详细信息

建立和健全“货币政策+宏观审慎政策”的“双支柱”调控框架,是党的“十九大”报告关于金融改革发展工作的重要战略部署。中国提出的“双支柱”调控框架,其核心是要将货币政策和宏观审慎政策同时纳入政策框架,通过强化二者之间的协调配合,更好地实现金融和实体经济的共同稳定。本文对最近十年的国内外相关文献进行了系统的归纳和梳理,并在此基础上提出了已有文献尚未解决的问题以及未来进一步的研究方向。本文的综述和评介有助于从理论上深化对“双支柱”调控的认识,也有助于在实践中构建符合中国国情的政策框架。

关键词：双支柱货币政策宏观审慎政策文献综述

资金流动性与银行风险承担——来自中国银行业的经验证据

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财贸经济 2019年第7期40卷 67-81页

作者：马勇李振中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心、国际货币研究所 100872

流动性风险对金融机构的稳健经营和金融体系的稳定性均具有重要影响,其中资金的流动性风险在历次的银行危机中均扮演着重要角色。本文使用2002-2016年中国338家商业银行数据,分析资金流动性与银行风险承担的关系,结果发现:(1)具有较低... 详细信息

流动性风险对金融机构的稳健经营和金融体系的稳定性均具有重要影响,其中资金的流动性风险在历次的银行危机中均扮演着重要角色。本文使用2002-2016年中国338家商业银行数据,分析资金流动性与银行风险承担的关系,结果发现:(1)具有较低资金流动性风险的银行会承担更大的总体风险,这被更低的Z值和资本充足率,以及更高的风险加权资产比例和流动性创造所证明;(2)资金流动性对银行风险的构成因素产生影响,较低的资金流动性风险会提高银行盈利能力并降低资本水平;(3)资金流动性风险通过银行贷款的中介效应影响银行风险承担行为;(4)在资金流动性风险较低时,较大资产规模、较高杠杆率会抑制银行承担更大风险,在国际金融危机或经济高风险时期银行风险承担较小。

关键词：资金流动性存款银行风险中介效应异质性

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双支柱调控的金融稳定效应研究

经济理论与经济管理 2021年第9期41卷 35-54页

作者：马勇黄辉煌中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心国际货币研究所100872 中国人民大学财政金融学院

本文基于全球42个主要经济体1991—2016年的面板数据,系统考察了双支柱政策框架的金融稳定效应。实证结果表明:(1)货币政策和宏观审慎政策在抑制家庭信贷增长上具有显著作用,双支柱政策在缓解金融风险顺周期性上具有显著的金融稳定效应;... 详细信息

本文基于全球42个主要经济体1991—2016年的面板数据,系统考察了双支柱政策框架的金融稳定效应。实证结果表明:(1)货币政策和宏观审慎政策在抑制家庭信贷增长上具有显著作用,双支柱政策在缓解金融风险顺周期性上具有显著的金融稳定效应;(2)盯住贷款的宏观审慎工具和针对借款人、贷款人的宏观审慎组合具有更为显著的金融稳定效应;(3)新兴经济体的货币政策在抑制家庭信贷扩张上的作用不显著,但其宏观审慎政策的金融稳定效应相较发达经济体更为显著,发达经济体双支柱政策的金融稳定效应总体显著,其中货币政策效应更为突出;(4)发达经济体的货币政策效应在下行周期优于上行周期,宏观审慎政策及其与货币政策的交互效应在上行周期优于下行周期;(5)只有个别宏观审慎工具会对失业率、消费和物价产生微弱的负效应。

关键词：双支柱调控货币政策宏观审慎政策金融稳定

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人民币与新兴市场货币的联动分析

金融评论 2019年第5期11卷 1-13,116页

作者：何青余吉双涂永红中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心中国人民大学财政金融学院中国人民大学国际货币研究所

在人民币国际化背景下,本文基于标准Frankel-Wei框架,将两步回归法与分段回归相结合,以2005年7月21日-2018年12月31日作为样本区间,探究人民币与新兴市场货币的联动程度及其结构性变化。研究发现:人民币作为“地区性重要货币”,与东南... 详细信息

在人民币国际化背景下,本文基于标准Frankel-Wei框架,将两步回归法与分段回归相结合,以2005年7月21日-2018年12月31日作为样本区间,探究人民币与新兴市场货币的联动程度及其结构性变化。研究发现:人民币作为“地区性重要货币”,与东南亚和美洲的新兴市场货币联动性较强;地区层面的时变权重显示人民币与新兴市场货币的联动性绝大多数时间弱于美元;2010年汇率制度改革后,人民币与更多的新兴市场货币表现出正向联动性,2015年汇率制度改革对人民币与美洲地区新兴市场货币联动性影响较大。相关结论对于人民币国际化战略的设计与实施具有参考价值。

关键词：新兴市场货币人民币联动性汇率制度改革

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设计中国健康保险体系的风险平衡机制

保险研究 2018年第6期 16-23页

作者：王骜然李皓月石晓军中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心中国人民大学财政金融学院中国人民大学中国财政金融政策研究中心

为抑制健康保险体系中的双向逆选择问题,主要发达国家纷纷筹备建立了风险平衡机制,通过后端的风险分散与平衡,使保险公司在社群定价的同时,实现保费与所承保健康风险的高度匹配。近年来,随着中国经济水平的提升和居民慢病化趋势的凸显,... 详细信息

为抑制健康保险体系中的双向逆选择问题,主要发达国家纷纷筹备建立了风险平衡机制,通过后端的风险分散与平衡,使保险公司在社群定价的同时,实现保费与所承保健康风险的高度匹配。近年来,随着中国经济水平的提升和居民慢病化趋势的凸显,中国居民的健康保险需求持续上涨,然而,健康险市场内在的双向逆选择和产品结构错配问题却限制了健康险市场的广度与深度,使居民的健康保险需求难以得到充分满足。本文基于风险平衡机制的全球实践及对其福利提升作用的剖析,立足中国国情,对在中国设立风险平衡机制的必要性和可行路径做出了深入分析,为中国健康险市场的发展提供参考。

关键词：健康保险风险平衡机制信息不对称双向逆选择