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不同博弈类型对门槛公共品供给结果的影响

系统工程理论与实践 2017年第2期37卷 322-338页

作者：陈信翰中国人民大学汉青经济与金融高级研究院北京100872

门槛公共品作为一种特殊的公共品,除了拥有一般公共品的非排他性和非竞争性之外,还具有一个特殊的性质:它的提供要求人们对该公共品的贡献之和必须大于一个临界值,即门槛.反之,如果人们的贡献之和小于门槛,该公共品就不能被提供出来.本... 详细信息

门槛公共品作为一种特殊的公共品,除了拥有一般公共品的非排他性和非竞争性之外,还具有一个特殊的性质:它的提供要求人们对该公共品的贡献之和必须大于一个临界值,即门槛.反之,如果人们的贡献之和小于门槛,该公共品就不能被提供出来.本文通过建立模型,从理论上分析了两个同质参与者在贡献不可退还的规则下,不同博弈类型(同时博弈、序贯博弈)对门槛公共品供给的影响,然后进一步分析其对社会福利、社会公平以及公共品提供成功率的影响.结果发现,同时博弈相比于序贯博弈可以达到更高的社会福利水平,而且参与者之间也更加公平.序贯博弈相比于同时博弈可以保证门槛公共品以更高的概率被提供出来.

关键词：门槛公共品同时博弈序贯博弈社会福利

货币政策公告、政策不确定性及股票市场的预公告溢价效应——来自中国市场的证据

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金融研究 2019年第7期 76-95页

作者：贾盾孙溪郭瑞中国人民大学汉青经济与金融高级研究院

中国人民银行周期性发布的货币政策相关公告为市场判断货币政策走向提供重要信息。较于实体经济反馈政策信息具有滞后性,股票市场是否在货币政策公告期内及时对政策消息做出反应,即存在公告效应?股票价格是否体现预期货币政策调整带来... 详细信息

中国人民银行周期性发布的货币政策相关公告为市场判断货币政策走向提供重要信息。较于实体经济反馈政策信息具有滞后性,股票市场是否在货币政策公告期内及时对政策消息做出反应,即存在公告效应?股票价格是否体现预期货币政策调整带来的不确定性?本文基于2011-2017年A股市场数据,研究我国股票市场在我国货币政策相关公告发布前后几日这一较短窗口区间内的市场反应。结果表明,股市指数在发布货币供应量指标的公告前几天内会出现显著为正的风险溢价,而在指标发布后溢价并不显著,这一现象我们称之为货币政策相关公告的'预公告溢价效应'。本文发现,预公告溢价的产生并非由于市场提前预期到货币政策的走向,而是来源于投资者预先获得了对政策不确定性的溢价补偿。本文进一步就防范系统性风险、从数量型货币政策工具向价格型转变等问题提出了相关政策建议。

关键词：货币政策公告效应股票溢价

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成长经济环境对个人投资者投资行为的影响

金融评论 2018年第2期10卷 85-95,125页

作者：陈紫琳中国人民大学汉青经济与金融高级研究院

本文发现个人投资者出生城市的优越宏观经济环境对其投资收益有明显的提升作用。优越的成长环境让个人投资者能更好地规避交易行为偏差,从而在股市获得更高的收益。在买入交易方面,出生地GDP高的投资者的换手率明显较低,受过度交易危害... 详细信息

本文发现个人投资者出生城市的优越宏观经济环境对其投资收益有明显的提升作用。优越的成长环境让个人投资者能更好地规避交易行为偏差,从而在股市获得更高的收益。在买入交易方面,出生地GDP高的投资者的换手率明显较低,受过度交易危害较小。在卖出交易方面,出生地GDP高的投资者因为自小接触较高的收入及消费水平,风险忍耐度更高,会更倾向于持有浮盈的股票以期得到更高的收益,但也更不急于卖出浮亏的股票实现亏损。实证发现两种效应相互作用的结果是降低了处置效应偏差。优越成长环境的经济发展可以有效改善投资者在买卖交易上的行为偏差,且这种影响在控制了收入、文化水平和自身经验积累后仍起到显著作用。

关键词：城市人均GDP 个人投资者行为偏差

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杠杆效应对期权定价的影响研究

系统工程理论与实践 2017年第3期37卷 545-555页

作者：吴文博张顺明刘元春中国人民大学汉青经济与金融高级研究院北京100872 中国人民大学财政金融学院北京100872 中国人民大学经济学院北京100872

本文基于时间序列视角从随机模拟和实证研究两方面探讨随机波动率模型中杠杆效应对期权定价的影响.在随机模拟中,通过与基本的随机波动率模型比较,发现当收益率时间序列存在高杠杆时,带杠杆的随机波动率模型给出的期权价格更接近真实的... 详细信息

本文基于时间序列视角从随机模拟和实证研究两方面探讨随机波动率模型中杠杆效应对期权定价的影响.在随机模拟中,通过与基本的随机波动率模型比较,发现当收益率时间序列存在高杠杆时,带杠杆的随机波动率模型给出的期权价格更接近真实的价格,在MAE和RMSE距离统计量上都存在显著差异,但较低的杠杆对期权定价不会有显著影响;并且,在带杠杆的模型中,路径模拟定价法优于BS框架下的定价方法.此外,在标普500指数的欧式期权上的实证研究,表明指数存在较高的杠杆水平;相较于期权市场价格,带杠杆的模型在定价上好于基本的模型,在MAE和RMSE统计量上存在显著性的差异.

关键词：杠杆效应随机波动率模型期权定价

巴塞尔Ⅲ资本监管影响机制研究——基于国际大型银行资本充足率变动的视角

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国际金融研究 2021年第2期 43-54页

作者：熊启跃张文婧中国银行研究院中国人民大学汉青经济与金融高级研究院

巴塞尔Ⅲ资本监管改革产生的影响是理论界和实务界关注的重要话题。本文对2010—2018年95家G-SIBs样本银行资本充足率提升策略及驱动因素进行了研究。结果表明,巴塞尔Ⅲ资本监管的强化使国际大型银行资本充足率和资本质量明显提升。资... 详细信息

巴塞尔Ⅲ资本监管改革产生的影响是理论界和实务界关注的重要话题。本文对2010—2018年95家G-SIBs样本银行资本充足率提升策略及驱动因素进行了研究。结果表明,巴塞尔Ⅲ资本监管的强化使国际大型银行资本充足率和资本质量明显提升。资本提升策略逐渐由危机前高度依赖分母策略转变为分子和分母策略并重。其中,间接融资主导、处于信贷上行周期、监管政策执行较不充分经济体的大型银行更倾向于采用分子策略;G-SIBs、传统银行及国际化程度较高银行的资本充足率提升幅度较大,且更倾向于使用分子策略。为支持实体经济发展、满足金融监管要求,我国银行体系资本提升策略高度依赖分子策略,形成了"融资—扩张—融资"的资本管理模式,应多措并举予以优化。

关键词：巴塞尔Ⅲ 资本监管分子行为分母行为全球系统重要性银行

信用风险缓释凭证对企业投资行为的影响——基于融资约束中介效应的实证研究

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证券市场导报 2021年第1期 22-32,42页

作者：郭杰陶凌峰瞿真中国人民大学经济学院北京100872 中国人民大学汉青经济与金融高级研究院北京100872

2018年以来,作为债券融资支持工具的信用风险缓释凭证(CRMW)在我国得到了快速发展。本文采用基于倾向得分匹配的双重差分模型(PSM-DID),利用中国企业数据检验了CRMW产品对企业投资行为的影响。结果显示,我国信用风险缓释凭证的发行促进... 详细信息

2018年以来,作为债券融资支持工具的信用风险缓释凭证(CRMW)在我国得到了快速发展。本文采用基于倾向得分匹配的双重差分模型(PSM-DID),利用中国企业数据检验了CRMW产品对企业投资行为的影响。结果显示,我国信用风险缓释凭证的发行促进了非上市企业投资,并且这种促进作用对于融资约束较强的企业更为显著。本文还对CRMW产品通过缓解融资约束促进企业投资的渠道进行了检验,结果发现,CRMW产品对企业融资的促进作用主要体现在信贷融资渠道而非债券渠道。本文结论有助于深化对中国当前资本市场中信用风险缓释凭证的作用效果与作用机制的解读,为政策制定者利用该产品解决民营企业融资难、融资贵的问题提供了更充分的决策参考依据。

关键词：信用风险缓释凭证融资约束企业投资行为信贷融资债券融资

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新形势下证券市场操纵行为监管建议研究

时代金融 2022年第3期 22-24页

作者：赵磊中国人民大学汉青经济与金融高级研究院

证券市场操纵行为对市场危害极大,严重扭曲市场定价机制,给投资者正常投资行为造成误导。为保护投资者合法权益,监管机构从严打击证券违法,并加大刑事惩戒力度。本文分析了市场操纵行为的危害,并针对新形势,提出强化行刑衔接、加强执法... 详细信息

证券市场操纵行为对市场危害极大,严重扭曲市场定价机制,给投资者正常投资行为造成误导。为保护投资者合法权益,监管机构从严打击证券违法,并加大刑事惩戒力度。本文分析了市场操纵行为的危害,并针对新形势,提出强化行刑衔接、加强执法与日常监管联动、提高科技执法赋能等监管建议。一、证券市场操纵行为危害证券市场操纵行为是指操纵行为人违背市场自主定价和供求关系原则,使用各种不当手段,影响或意图影响证券市场价格或者证券交易量.

关键词：监管建议市场操纵行为行为监管自主定价证券市场操纵供求关系日常监管监管机构

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萨默斯长期停滞理论辨析及其对中国的启示

中国高校社会科学 2017年第6期 61-70页

作者：陈彦斌韩少华中国人民大学经济学院中国人民大学汉青经济与金融高级研究院

针对2008年全球金融危机之后美日欧等发达经济体长期复苏乏力的态势,美国经济学家萨默斯提出了长期停滞理论。该理论认为,由于发达经济体的均衡实际利率将长期为负,货币政策受到"零下限"约束难以将现实中的实际利率压低至均衡实际利率... 详细信息

针对2008年全球金融危机之后美日欧等发达经济体长期复苏乏力的态势,美国经济学家萨默斯提出了长期停滞理论。该理论认为,由于发达经济体的均衡实际利率将长期为负,货币政策受到"零下限"约束难以将现实中的实际利率压低至均衡实际利率的水平,由此导致经济体长期复苏乏力,而应对长期停滞的有效方法是实施积极财政政策以扩大总需求。长期停滞理论提出之后,许多知名学者表示认同,但是也有部分学者对该理论的核心机理和政策主张提出了质疑。事实上,长期停滞理论即使成立,也不适用于中国。究其原因,经济发展新常态以来中国均衡实际利率稳定在3%左右,明显高于美日欧等发达经济体。而且,中国政策利率水平仍然相对较高,通胀率和通胀预期也处于较高水平,因此可以通过降低政策利率或者提高通胀率,将实际利率降到均衡实际利率的水平。由此可见,中国经济并未陷入长期停滞。

关键词：长期停滞均衡实际利率迟滞效应货币政策财政政策

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资本市场成长的逻辑:金融脱媒与科技进步

财贸经济 2023年第5期44卷 5-21页

作者：吴晓求方明浩何青谭松涛中国人民大学中国资本市场研究院 100872 中国人民大学财政金融学院 100872 中国人民大学经济学院 100872 中国人民大学长江经济带研究院 100872

资本市场是现代金融体系的核心和基石。随着市场经济的发展,社会融资和投资活动逐步市场化,形成了脱媒的趋势。金融脱媒成为资本市场存在并得以发展的内生性动力,顺应了企业部门多样化的融资需求,满足了居民部门日益增长的财富管理需求... 详细信息

资本市场是现代金融体系的核心和基石。随着市场经济的发展,社会融资和投资活动逐步市场化,形成了脱媒的趋势。金融脱媒成为资本市场存在并得以发展的内生性动力,顺应了企业部门多样化的融资需求,满足了居民部门日益增长的财富管理需求,促进了金融功能从以融资为主向融资与财富管理并重转型。资本市场与科技进步之间存在密切的耦合关系,在促进科技创新发展的同时,资本市场借助科技的进步和企业的成长推动自身的繁荣。本文从资本市场成长的历史和逻辑出发,深入研究促进资本市场成长的两大因素,对资本市场发展的深层机理和结构性变革趋势进行分析和总结,从而有助于中国资本市场功能的健全和中国式现代化的推进。

关键词：资本市场金融脱媒科技进步