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环境规制、环保投资与资源重配

世界经济 2025年第1期 122-152页

作者：缪蛟李志远黄秋月上海立信会计金融学院复旦大学经济学院、上海国际金融与经济研究院 200433 复旦大学经济学院

本文在异质性企业框架下引入环保设备投资决策,考察环境规制如何通过影响企业环保设备投资而改变行业生产与污染。研究发现,环境规制趋严通过两种效应降低行业总体污染强度:一是个体污染强度效应,即单个企业的污染强度下降;二是资源重... 详细信息

本文在异质性企业框架下引入环保设备投资决策,考察环境规制如何通过影响企业环保设备投资而改变行业生产与污染。研究发现,环境规制趋严通过两种效应降低行业总体污染强度:一是个体污染强度效应,即单个企业的污染强度下降;二是资源重配效应,即高污染强度企业的市场份额相对减少,低污染强度企业的市场份额相对增加,这种市场份额的转换可降低行业总体污染强度。经验研究结果有力地支持理论推论,“十一五”期间这两种效应均发挥了重要作用,其中资源重配效应在“技术效应”中的贡献超过40%。基于本文的发现,政府可通过推出降低环保设备投资成本的政策,促进减排技术的应用与资源重配,从而实现经济与环境的协调发展。

关键词：环境规制环保设备投资资源重配

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金融强监管与股票错误定价:来自资管新规的经验证据

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经济理论与经济管理 2025年第1期45卷 111-130页

作者：陆蓉陈凯上海财经大学金融学院 200433

金融强监管通过营造公正高效的投资环境和培育成熟理性的投资主体,促进资本市场平稳运行并防范系统性风险。基于这一政策理念,本文以资管新规为准自然实验,实证检验金融强监管对资本市场定价效率的影响及其作用机制。研究发现:资管新规... 详细信息

金融强监管通过营造公正高效的投资环境和培育成熟理性的投资主体,促进资本市场平稳运行并防范系统性风险。基于这一政策理念,本文以资管新规为准自然实验,实证检验金融强监管对资本市场定价效率的影响及其作用机制。研究发现:资管新规实施后,股票错误定价得到有效抑制,强监管显著提高了市场的定价效率。机制检验表明,金融强监管可以抑制高风险资产的“羊群效应”并约束高杠杆投机行为。异质性分析发现,强监管改善定价的效果在高风险偏好地区及严重信息不对称的样本中更为显著。面对金融强监管,上市公司可以通过提高分红水平和增加实体投资进行市值管理。在经济后果方面,本文发现强监管有利于提高公司的投资效率,实现股价对投资决策的正向反馈。本文不仅为探讨强监管与市场效率关系提供了新视角,还为公司市值管理以及资本市场赋能实体经济提供了重要的政策启示。

关键词：金融强监管资管新规股票错误定价风险偏好市值管理

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全国统一票据交易大市场建设的实体经济效应

财贸经济 2025年第1期46卷 116-132页

作者：王帅孙俊秀陕晨煜廖艺凡上海财经大学公共经济与管理学院上海财经大学富国ESG研究院上海财经大学金融学院上海财经大学滴水湖高级金融学院中山大学岭南学院

作为金融强国建设的重要组成部分，建设全国统一票据交易大市场已经成为票据市场赋能实体经济高质量发展的重要举措。本文以2016年上海票据交易所成立为准自然实验，利用2012—2021年非金融类上市公司数据，考察了全国统一票据交易大市... 详细信息

作为金融强国建设的重要组成部分，建设全国统一票据交易大市场已经成为票据市场赋能实体经济高质量发展的重要举措。本文以2016年上海票据交易所成立为准自然实验，利用2012—2021年非金融类上市公司数据，考察了全国统一票据交易大市场建设的实体经济效应。研究发现，上海票据交易所成立后，应收票据持有水平较高的企业实体投资显著增加，且该效应在周边银行数量较少、融资约束严重、CEO没有金融背景的企业，以及竞争程度较高的行业、营商环境较差的地区中更加凸显。机制检验表明，缓解流动性约束、降低债务融资成本是上海票据交易所成立促进企业实体投资的两大作用路径。进一步研究发现，上海票据交易所成立显著改善了企业实体投资效率并提高了企业绩效。本文为全国统一票据交易大市场建设的实体经济效应提供了微观证据，对于进一步释放中国票据市场制度创新红利、促进实体经济高质量发展具有重要价值。

关键词：全国统一票据交易大市场建设实体经济效应上海票据交易所

“多言寡行”的数字化转型披露能否被投资者识别？——基于股票错误定价的证据

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外国经济与管理 2025年

作者：黄哲杜斐烨金洪飞王晶上海财经大学浙江学院金融系浙中金融研究院上海财经大学金融学院上海海关学院海关与公共经济学院

企业数字化转型低实际投入下的高文本披露是否蕴含了预期泡沫？超过企业数字化实际投入水平的文本信息披露如何影响投资者的投资决策？本文利用2006—2021年A股企业数据，探讨了“多言寡行”的数字化转型披露对股票错误定价的影响。研... 详细信息

企业数字化转型低实际投入下的高文本披露是否蕴含了预期泡沫？超过企业数字化实际投入水平的文本信息披露如何影响投资者的投资决策？本文利用2006—2021年A股企业数据，探讨了“多言寡行”的数字化转型披露对股票错误定价的影响。研究发现，“多言寡行”的数字化转型披露体现了企业的市值操纵动机。这种披露策略在短期内难以被投资者识别，提高了投资者对企业股票的错误定价，使股价向上偏离基本面价值。机制检验表明，“多言寡行”的数字化转型披露策略会使投资者情绪高涨，进而导致错误定价。进一步研究发现，一是数字化转型披露“多言寡行”导致错误定价的现象可能出现在多个细分科技领域。二是高质量审计、独立董事履职和良好的公司内部治理能够抑制数字化转型“多言寡行”下的股票错误定价。本文可以为探究企业数字化转型信息披露背后的金融风险及其治理提供借鉴。

关键词：多言寡行数字化转型披露错误定价投资者情绪

政府数据要素共享的稳投资效应:来自公共数据开放平台的证据

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数量经济技术经济研究 2025年第1期42卷 136-156页

作者：叶永卫余田田陶云清陈建兴上海财经大学公共经济与管理学院上海财经大学金融学院广东金融学院信用管理学院

获取政策信息是企业掌握政府调控方向,应对不确定性冲击的重要基础。本文将政府公共数据开放平台上线视为一项准自然实验,采用双重差分法考察了政府数据要素共享对企业投资的影响。实证结果显示,政府公共数据开放平台上线之后,当地企业... 详细信息

获取政策信息是企业掌握政府调控方向,应对不确定性冲击的重要基础。本文将政府公共数据开放平台上线视为一项准自然实验,采用双重差分法考察了政府数据要素共享对企业投资的影响。实证结果显示,政府公共数据开放平台上线之后,当地企业投资显著增加,即政府数据要素共享具有稳投资效应,并且该效应在非政治关联企业、管制性企业、高数字化水平企业以及高融资约束企业中更为明显。作用机制检验证实,政府数据要素共享通过降低政策不确定性和增加信贷可得性促进了企业投资。进一步研究发现,除稳投资效应外,政府数据要素共享还显著抑制了企业金融化趋势,并促使企业规模显著扩张,表现为营业规模和雇佣规模显著增加。上述研究结论表明,政府数据要素共享对当前的稳投资、稳增长工作具有重要的参考价值。

关键词：政府数据要素企业投资不确定性信贷可得性

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我国存在货币政策传导的存款渠道吗？

统计研究 2025年第02期 84-98页

作者：李丽雯项后军刘冲李政江西财经大学智慧金融创新实验室江西财经大学金融学院广东金融学院金融与投资学院上海财经大学金融学院天津财经大学金融学院

存款对于商业银行发展和经济增长具有重要意义，但以往研究货币政策传导的对象大多针对银行的资产端（主要为贷款），对负债端方面（存款等）则多有忽略。鉴于此，本文基于较新的理论进展，对我国货币政策传导的存款渠道存在性问题进行... 详细信息

存款对于商业银行发展和经济增长具有重要意义，但以往研究货币政策传导的对象大多针对银行的资产端（主要为贷款），对负债端方面（存款等）则多有忽略。鉴于此，本文基于较新的理论进展，对我国货币政策传导的存款渠道存在性问题进行较为全面的研究。结果发现：货币政策无法通过银行存款市场势力传导，即不存在货币政策银行表内存款渠道，且考虑到利率市场化的因素结果仍然如此；然而，将银行表外理财市场作为一种类存款纳入存款渠道理论的识别框架后却发现，我国存在本土化的货币政策银行表外类存款渠道，即货币政策银行理财产品渠道。其原因在于，在本文的样本期内，理财产品收益率更加市场化，促使银行拥有一定理财产品定价的自主权，能更加灵活地根据货币政策立场调整理财规模。本文拓展了我国货币政策传导渠道和银行理财产品等方面的研究，为银行存款定价和金融市场完善提供理论和实证参考。

关键词：存款渠道货币政策市场势力表外理财

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中国劳动力市场的职业结构变迁

经济学(季刊) 2025年第1期025卷 35-52页

作者：李志远吴磊复旦大学世界经济研究所复旦大学经济学院复旦大学上海国际金融与经济研究院

劳动要素的分布和调整,以及调整的规模和方向是劳动力市场最重要的特征。当前研究集中于劳动要素在部门、行业和企业的分布,而缺乏对其在职业与分工层面的理解。本文研究劳动要素在全职业范围内的分布特性,发现:2000—2015年间中国劳动... 详细信息

劳动要素的分布和调整,以及调整的规模和方向是劳动力市场最重要的特征。当前研究集中于劳动要素在部门、行业和企业的分布,而缺乏对其在职业与分工层面的理解。本文研究劳动要素在全职业范围内的分布特性,发现:2000—2015年间中国劳动要素在职业间的调整规模巨大,是同时期美国的3倍。劳动要素调整方向呈现非农化特征,但这一调整并未改变整体就业中认知和体力要求的占比。同时,本文发现我国劳动要素市场存在两大结构性特征:一是50岁以上劳动力职业选择范围缩小,体力强度要求高;二是中等教育劳动力供给不足,而高等教育劳动力需求不足。

关键词：职业劳动力市场技能分工

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以税增信、融资信息摩擦与企业投资结构

世界经济 2025年第2期 138-165页

作者：冯晨孙迎雪陶云清张欢西安交通大学经济与金融学院上海财经大学金融学院上海市200433 中南财经政法大学财政税务学院

如何通过金融服务支持小微企业稳投资是当下的重大现实问题。本文以“银税互动”政策为契机,将其视作准自然实验,采用双重差分方法并利用企业税收调查数据,考察信贷市场信息摩擦的缓解会如何作用于小微企业投资行为。结果发现,该政策同... 详细信息

如何通过金融服务支持小微企业稳投资是当下的重大现实问题。本文以“银税互动”政策为契机,将其视作准自然实验,采用双重差分方法并利用企业税收调查数据,考察信贷市场信息摩擦的缓解会如何作用于小微企业投资行为。结果发现,该政策同时具备集约边际和广延边际效应,有力促进了小微企业投资。就作用路径来看,其主要通过增强企业融资信用并提升企业信贷额度,缓解企业融资约束,帮助小微企业实现投资。本文为信息摩擦理论的发展做出了边际贡献,在针对缓解中国小微企业融资难、助力小微企业稳投资方面具有重要意义。

关键词：银税互动小微企业融资信用信息摩擦

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高温冲击下的企业信用违约与宏观经济波动

管理科学学报 2025年第1期28卷 100-118页

作者：陈雨恬杨子晖温雪莲南方科技大学商学院深圳518055 上海财经大学金融学院上海200433 上海财经大学滴水湖高级金融学院上海200120 华南师范大学经济管理学院广州510006

随着“全球沸腾时代”的到来,如何准确剖析极端气温对我国经济金融系统的冲击影响,已成为现阶段亟待研究的重要议题.为了克服我国经纬度跨越大、气温测算难度高的局限,通过最小化距离匹配中国上市公司与0.5°×0.5°经纬度网格节点的距... 详细信息

随着“全球沸腾时代”的到来,如何准确剖析极端气温对我国经济金融系统的冲击影响,已成为现阶段亟待研究的重要议题.为了克服我国经纬度跨越大、气温测算难度高的局限,通过最小化距离匹配中国上市公司与0.5°×0.5°经纬度网格节点的距离,准确测算各公司极端温度的暴露天数,构建一级、二级、三级极端高温指标.在此基础上,结合地理分区、行业分类等我国自然环境与经济社会的异质性特征,充分厘清高温暴露对企业违约风险的作用机制,并探究其对企业收入端与费用端的长期影响.此外,进一步深入探究极端高温引发的宏观经济波动,就各级高温对我国主要城市GDP、通货膨胀率等宏观变量的冲击展开全面的定量分析.最后,提出了若干政策建议,以期妥善应对全球气候变化、构建防范化解气候金融风险的长效机制,为推动经济社会可持续发展提供参考依据.

关键词：气候变化极端高温违约距离信用风险宏观经济波动