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全球非银行金融机构脆弱性特征、根源及启示

国际经济评论 2024年第4期 34-61,5页

作者：熊启跃初晓中国银行研究院全球经济团队北京大学经济学院博士后科研流动站中国银行博士后工作站

非银行金融机构是全球金融体系的重要组成部分,发挥着信用创造、期限转换、经纪媒介及担保增信等基础性功能,对全球金融稳定具有重要影响。2020年新冠疫情暴发以来,全球非银行金融机构风险事件频发,其脆弱性特征引发国际社会广泛关注。... 详细信息

非银行金融机构是全球金融体系的重要组成部分,发挥着信用创造、期限转换、经纪媒介及担保增信等基础性功能,对全球金融稳定具有重要影响。2020年新冠疫情暴发以来,全球非银行金融机构风险事件频发,其脆弱性特征引发国际社会广泛关注。本文研究了全球金融机构版图的演变特征,并结合2020年以来最新风险案例,重点对美国优质货币市场基金、先行者资本对冲基金、英国养老金、美国黑石集团房地产投资信托等非银行金融机构的脆弱性特征进行剖析。研究发现,外部经营环境变化、微观审慎监管不足、交易策略和行为方式激进、公司治理机制缺失、风险救助和处置机制不完善是非银行金融机构脆弱性的主要根源。针对非银行金融机构风险,本文提出应引导非银行金融机构与实体经济实现良性互动,防止宏观政策超调造成的负面冲击,加强集中度、杠杆率等微观监管,完善非银行金融机构公司治理机制及风险处置框架等建议。

关键词：非银行金融机构金融稳定脆弱性杠杆期限错配

国际循环参与如何影响中国的经济增长——基于进口替代和出口视角的分析

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系统工程理论与实践 2024年

作者：季康先许健刘晓亭孙嘉璐夏炎中国农业银行博士后科研工作站中国人民大学博士后科研流动站中国科学院大学经济与管理学院中国工商银行博士后科研工作站中国科学院科技战略咨询研究院

国际循环通过产品的生产过程和市场需求两方面影响我国的经济增长。生产过程方面，进口中间品和国内中间品的相互替代影响经济增长；市场需求方面，国外对我国中间品和最终品的需求影响我国经济增长。基于结构分解分析方法，本文将Leont... 详细信息

国际循环通过产品的生产过程和市场需求两方面影响我国的经济增长。生产过程方面，进口中间品和国内中间品的相互替代影响经济增长；市场需求方面，国外对我国中间品和最终品的需求影响我国经济增长。基于结构分解分析方法，本文将Leontief逆矩阵变动分解为技术水平变动和进口替代，将最终需求变动分解为国内最终需求变动和出口变动，从而分别测算国际循环通过两个方面对我国经济增长的影响。结果表明：（1）在生产过程方面，中间品的进口替代对我国经济增长的影响呈现出阶段性特征，2000-2005年表现为进口中间品占比不断上升，我国的经济增长对国际循环的依赖程度不断变大，2005—2014年表现为国内中间品替代进口中间品，我国逐渐掌握更多的中间品生产环节，2015—2021年再次表现为进口中间品占比不断上升；（2）在市场需求方面，相比于国内最终需求，出口对我国经济增长的贡献度不断下降，我国产品对国际循环最终需求的依赖程度不断降低。

关键词：中间品进口替代出口国际循环经济增长

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数字服务贸易壁垒与全球价值链地位

世界经济与政治论坛 2024年第4期 122-137页

作者：胡玫钊阳对外经济贸易大学国家对外开放研究院、国际经济研究院中国出口信用保险公司博士后工作站

随着数字技术与贸易的深度融合,数字服务贸易壁垒对一国的全球价值链地位产生深刻影响。本文基于对47个国家2014—2021年全球价值链地位的测算,实证分析数字服务贸易壁垒对全球价值链地位的影响。研究结果表明,一国实行数字服务贸易限... 详细信息

随着数字技术与贸易的深度融合,数字服务贸易壁垒对一国的全球价值链地位产生深刻影响。本文基于对47个国家2014—2021年全球价值链地位的测算,实证分析数字服务贸易壁垒对全球价值链地位的影响。研究结果表明,一国实行数字服务贸易限制性措施会抑制其全球价值链分工地位的提升,该结论在进行稳健性检验之后依旧成立。从对不同产业全球价值链地位的影响来看,数字服务贸易壁垒对第一产业没有显著影响,对第二产业和第三产业有负面影响,并且对第三产业影响更大。从影响机制来看,数字服务贸易壁垒能够通过增加贸易成本、抑制技术扩散以及阻碍中间品交易畅通等渠道,降低一国全球价值链地位。本文为中国在数字经济时代提升全球价值链地位提供新的可能路径,并拓展了全球价值链理论体系在服务贸易领域的理论边界。

关键词：数字服务贸易贸易壁垒全球价值链地位国际贸易

欧盟气候治理政策框架、现实挑战及对中国的启示

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价格理论与实践 2024年第5期 134-139,223页

作者：刘颖(译) 中央国债登记结算有限责任公司博士后科研工作站/中国人民银行金融研究所博士后流动站

欧盟是全球气候治理领域的先行者,以《欧洲绿色协议》《欧洲气候法》等政策法规作为气候治理的顶层设计,通过推广可再生能源、完善碳排放交易体系、推动经济绿色转型、拓宽融资渠道等措施,逐渐建立起较为完善的气候治理政策框架,全方位... 详细信息

欧盟是全球气候治理领域的先行者,以《欧洲绿色协议》《欧洲气候法》等政策法规作为气候治理的顶层设计,通过推广可再生能源、完善碳排放交易体系、推动经济绿色转型、拓宽融资渠道等措施,逐渐建立起较为完善的气候治理政策框架,全方位推进碳中和进程。但在此过程中,欧盟气候治理也暴露出诸多问题,能源供给结构调整面临阻碍、新能源产业竞争力相对不足、碳交易机制设计有待完善以及碳边境调节机制在国际社会引发较大争议。当前中国在参与全球气候治理议程、推进国内气候治理方面已取得显著成效。对比欧盟,中国推进气候治理的起步较晚,但在低碳技术和产业发展、能源结构转型、参与全球气候治理立场等方面展现出独特优势。通过总结归纳,本文认为中国可从统筹经济发展与气候治理目标、强化能源供给韧性、健全碳排放交易体系、完善财政和金融支持工具以及加强国际合作与协调五个方面发力,更有效地推进自身气候治理进程。

关键词：欧盟气候治理政策框架绿色转型

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债券市场交易报告体系建设:国际特征及对我国启示

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价格理论与实践 2024年第7期 177-183页

作者：云璐中央国债登记结算有限责任公司博士后科研工作站中国人民银行金融研究所博士后流动站

完善的交易报告体系是金融市场健康运行的基础之一。加强交易监管,有助于增强资本市场内在稳定性。国际发达经济体已在监管层面和实践层面大力推进交易报告体系的建设。我国债券市场对及时有效的交易数据整合以及跨平台、全视角交易信... 详细信息

完善的交易报告体系是金融市场健康运行的基础之一。加强交易监管,有助于增强资本市场内在稳定性。国际发达经济体已在监管层面和实践层面大力推进交易报告体系的建设。我国债券市场对及时有效的交易数据整合以及跨平台、全视角交易信息共享的需求尤为迫切。本文在深入分析发达经济体债券市场交易报告体系构成及特征的基础上,发现我国债券市场的交易报告体系目前还面临诸多现实挑战。基于此,应厘清交易报告体系相关概念及构成,在已有相关数据库基础上完善交易报告体系建设,制定统一的交易报告制度并进行统筹监管,加强数据标准化建设,优化交易数据管理,进一步完善债券市场交易报告体系。

关键词：交易报告交易监管金融基础设施债券市场交易数据

气候风险情景分析与压力测试概述:基础概念与监管框架

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西南金融 2024年第5期 3-13页

作者：徐金方琦钱立华鲁政委中国社会科学院金融研究所博士后流动站北京102445 兴业银行博士后科研工作站福建福州350003 兴业经济研究咨询股份有限公司上海200120

未雨绸缪地防范气候相关金融风险的前提是能够准确识别与评估气候风险,气候风险情景分析和压力测试则恰如其分地成为有效工具之一。经过主要国际组织和部分前瞻性金融监管机构的积极实践,气候风险情景分析与压力测试正逐渐被纳入宏微观... 详细信息

未雨绸缪地防范气候相关金融风险的前提是能够准确识别与评估气候风险,气候风险情景分析和压力测试则恰如其分地成为有效工具之一。经过主要国际组织和部分前瞻性金融监管机构的积极实践,气候风险情景分析与压力测试正逐渐被纳入宏微观审慎监管评估工具箱之中。宏观上,监管机构定期召集金融机构开展系统性气候风险压力测试,并积极引导金融机构建立气候风险管理框架;微观上,监管机构鼓励金融机构适时地自行测试,可率先从定性的描述性情景分析开始,逐步过渡至定量的压力测试。我国将气候相关风险纳入宏观审慎监管框架的趋势日渐明朗,监管机构也积极推动气候风险情景分析和压力测试的开展,未来定期组织测试的概率很大。另外,虽然已有形式为统一化测试框架,但未来要求金融机构自行开展测试也不无可能。

关键词：气候风险低碳转型转型风险风险传导情景分析 ESG 宏观审慎监管 “双碳”目标

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金融周期与中国企业创新

宏观经济研究 2024年第3期 33-50+77页

作者：靳晨鑫金威甄筱宇王晨南开大学APEC研究中心南开大学经济学院跨国公司研究中心和国际经济研究所南开大学经济学院中国投资有限责任公司博士后科研工作站

金融周期是微观经济个体的“风险价值偏好”与宏观经济环境的“金融融资约束”二者交互增强作用的结果，金融周期波动是否会对企业创新产生影响，如何影响?本文利用1996—2022年中国A股上市公司的数据，通过构建金融周期指数，实证检验... 详细信息

金融周期是微观经济个体的“风险价值偏好”与宏观经济环境的“金融融资约束”二者交互增强作用的结果，金融周期波动是否会对企业创新产生影响，如何影响?本文利用1996—2022年中国A股上市公司的数据，通过构建金融周期指数，实证检验金融周期对企业创新的影响。研究发现，金融周期上行可以促进企业创新，且对于非国有企业、大规模企业和中西部地区企业的促进作用更强；机制分析发现，金融周期通过降低企业股权融资成本来促进企业创新；拓展性分析发现，金融周期上行对于“专精特新”上市企业的创新具有显著的正向影响，并且这一影响系数显著大于全样本基准回归结果，即金融周期上行对科技型企业创新水平的促进作用更为显著。基于以上研究，本文从三个视角提出政策建议：第一，在宏观金融条件偏紧缩阶段，国家应加大对企业创新的支持力度，保持创新支持政策的延续性；第二，强化对创新型中小企业的创新支持力度，进一步为扩大中小企业的直接融资来源；第三，建议自上而下地对创新的鼓励措施进行改进，比如提高政府对创新的补助，加强对专利的保护，以此来激发公司的创新动力。

关键词：金融周期企业创新融资成本

技术炒作、信贷扩张与科技资产泡沫:美国纳斯达克股市资产泡沫和风险的检测与分析

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国际金融研究 2024年第9期 3-24页

作者：朱民杨斯尧巩冰中国国际经济交流中心清华大学五道口金融学院博士后科研流动站中国社会科学院大学国际政治经济学院

美国纳斯达克股市继2023年上涨43%以后,2024年上半年继续上涨超18%,主要由七大科技公司领涨。2024年4月以后,科技股和非科技股走势出现分叉,科技股继续上扬,非科技股开始下跌,说明市场对科技企业和非科技企业的预期开始分化,市场开始出... 详细信息

美国纳斯达克股市继2023年上涨43%以后,2024年上半年继续上涨超18%,主要由七大科技公司领涨。2024年4月以后,科技股和非科技股走势出现分叉,科技股继续上扬,非科技股开始下跌,说明市场对科技企业和非科技企业的预期开始分化,市场开始出现纳斯达克股市是否存在泡沫的讨论(Dalio Ray,2024;Goldman Sachs,2024;朱民等,2024)。加强对国际资本市场风险,特别是对国际股票市场资产泡沫风险的监测与预警,是关系到我国经济安全与社会稳定健康发展的重要议题,由此,本文对纳斯达克股市可能存在的泡沫和风险进行了研究。首先,本文运用GSADF检验对1974-2024年纳斯达克指数资产泡沫水平进行测度,发现纳斯达克指数的确在2020年以来出现了较大的资产泡沫,GSADF值达到1.21,高于2007年的房地产泡沫,但低于2000年的互联网泡沫。为进一步探究泡沫的成因,本文将经济基本面与资产定价方程相结合,构建DSGE-AP模型发现,股票收益冲击带来的市场异常情绪、GPT技术进步和缺乏实体经济大规模运用形成的不可持续的技术炒作,以及货币政策冲击带来的信贷扩张是纳斯达克股市资产泡沫形成的三个主要驱动因素。目前,三大因素都处于显著性敏感阶段。2020年以来纳斯达克股市资产泡沫是否产生大幅调整风险取决于美联储货币政策改变的时点、技术进步能否跟上泡沫扩张的速度,以及非科技企业能否大规模投资和运用GPT技术推动实体经济增长避免美国经济衰退。唯有当科技创新的速度能够与市场期望的热度保持同步时,美国经济能够“软着陆”和流动性仍然宽松才能有效避免本轮资产泡沫大幅调整风险。本文的研究补充了与科技资产泡沫的形成、扩张与破裂机制相关的现有文献,为与金融市场相关的宏观理论建模提供了拓展性研究框架,为当前我国金融市场如何防范风险提供了政策建议。

关键词：资产泡沫广义确界检验(GSADF) 动态随机一般均衡模型(DSGE) 资本资产定价模型(CAPM)

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以新质生产力理论指导推进新兴产业发展研究

决策咨询 2024年第3期 17-19页

作者：毛紫君孙飞红李彬国家工业信息安全发展研究中心中国国际经济交流中心博士后科研工作站

新兴产业作为创新链、产业链、资金链和人才链融合发展高地,为发展新质生产力提供重要载体;新质生产力作为指导高质量发展全局的新的生产力理论,为培育壮大新兴产业提供根本遵循。本文论述了新质生产力和新兴产业理论联系,基于新质生产... 详细信息

新兴产业作为创新链、产业链、资金链和人才链融合发展高地,为发展新质生产力提供重要载体;新质生产力作为指导高质量发展全局的新的生产力理论,为培育壮大新兴产业提供根本遵循。本文论述了新质生产力和新兴产业理论联系,基于新质生产力赋予新兴产业新的时代要求,从完善科技创新政策保障体系、优化生产要素配置质量和空间结构、推动跨领域场景融合三方面提出推进新兴产业发展对策建议。

关键词：新质生产力新兴产业高质量发展生产力理论