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Rise and Fall of the First Financial Futures Market in China: The Case of Chinese Government Bond Futures

China & World Economy 2009年第2期17卷 110-124页

作者： Chao Chen Zhong- guo Zhou Professor Fudan University Shanghai China. Associate Professor California State University Northridge USA.

This paper studies the rise and fall of the first financial futures market in China. We compare the characteristics in the Chinese Government bond futures market with those in the US T-bond futures market. They differ in market design and structure, market governance, margin requirements, position limits, delivery process, and the way in which the settlement price is calculated. Furthermore, with a unique dataset, we show that prior to maturities of government bond futures, traders began to accumulate significant amounts of long positions for several selected contracts without the intention to offset, forcing short position holders to either purchase deliverable bonds or offset futures at highly inflated prices, causing higher market volatility and price disequilibrium in both spot and futures markets. arbitrage opportunity arises and the market eventually collapses. The lessons learned from the suspension of the Chinese Government bond futures market offer an invaluable learning experience.

关键词： arbitrage volatility Government bond futures price distortion short-selling restriction

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