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基于矩方法的知情交易概率参数估计

基于矩方法的知情交易概率参数估计

作者：宫万家吉林大学

学位级别：硕士

市场微观结构是近年来备受关注的方向,主要研究金融市场中价格的形成与发现,对于受信息驱动的投资者其交易行为将很大程度的影响股票价格,不同投资者对于市场所掌握的信息不一致将导致股价不能反映出完整信息,这种信息不对称是一种信息... 详细信息

市场微观结构是近年来备受关注的方向,主要研究金融市场中价格的形成与发现,对于受信息驱动的投资者其交易行为将很大程度的影响股票价格,不同投资者对于市场所掌握的信息不一致将导致股价不能反映出完整信息,这种信息不对称是一种信息风险,也是金融市场微观结构中的重要组成部分。Easley,Kiefer,O’hara和Paperman提出的PIN模型是首个对于信息不对称的直接度量指标,用知情交易者的期望交易量与市场总期望交易量的比值来表征信息不对称的程度。在PIN模型的基础上,本文研究一种利用矩方法构建的知情交易概率（NPIN）,并利用我国沪深300股指期货的高频数据进行实证分析。实证结果表明该方法构建的知情交易概率成功在价格发生大跌前发出了强烈的预警信号,预知到大量知情交易者的出现。NPIN适用于我国的股指期货市场,可以作为我国交易市场风险监管的有力工具。等交易量知情交易概率（vpin）是广为人知的能够有效预测极端事件的指标,其原理是利用交易量的不平衡性来近似参数,本文也分析了vpin在预测上的精准性并与NPIN相比较。从实证角度出发,选取股价发生大跌和维持相对稳定的两个样本区间进行研究,结果表明在股价发生大幅波动时,vpin表现出一定的滞后性,而NPIN在高频交易的风险预测上更加有效;而在股价只有微小变化的条件下NPIN保持相对稳定,vpin却发出了强烈的预警信号,从而表明这种近似是被高估的,影响投资者对市场的真实判断。

关键词：知情交易概率风险预测股指期货 vpin

基于知情交易概率的MACD量化交易策略改进——以豆粕期货为例

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基于知情交易概率的MACD量化交易策略改进——以豆粕期货为例

作者：王仁豪华中科技大学

学位级别：硕士

量化投资源于国外,伴随着金融全球化以及我国计算机与互联网技术的发展,国内的量化投资起步虽晚却发展迅速。量化投资的核心就是量化投资策略的搭建,如今的金融市场形式复杂多变,对已有量化策略的有效性提出了新的挑战,投资者如何利用... 详细信息

量化投资源于国外,伴随着金融全球化以及我国计算机与互联网技术的发展,国内的量化投资起步虽晚却发展迅速。量化投资的核心就是量化投资策略的搭建,如今的金融市场形式复杂多变,对已有量化策略的有效性提出了新的挑战,投资者如何利用量化投资追逐利润和有效控制风险也成了国内外研究的热点。MACD策略是国内投资者普遍使用的策略之一,其关键就是利用近期资产价格计算出快线、慢线指标,根据指标形态对未来做出预判。MACD指标易于计算且交易软件都会直接给出,能比较有效的判断出资产价格未来趋势;但在资产价格大幅波动的时候无法立即反应在该指标上,具有一定的滞后性;当盘整行情时会反复给出一些无效指标引导投资者进行无效交易。本文将利用知情交易概率对MACD策略的不足进行改进,进一步提高MACD策略的性能。文中研究样本源为2020-2022年间豆粕指数合约的交易数据,通过Easley等人(2012)提出的vpin模型测算出近两年豆粕期货市场的知情交易概率水平,找到vpin与豆粕期货市场走势之间的关系,最后根据vpin在豆粕期货市场中的特性,将MACD策略中的开仓和平仓加入相应的vpin的限制,最后对改进前后策略进行回测对比。通过回测分析,本文得出:一、我国豆粕期货市场大部分时间处在一个正常的知情交易概率水平,vpin水平与豆粕期货市场波动呈现一定的正比例关系。二、当vpin在极高的水平时,豆粕期货市场未来短期内很可能面临较大波动且方向未知,当vpin处在极低的水平时豆粕期货价格走低的概率也增加。三、基于vpin对MACD改进后的策略性能有所提高,具体表现为改进后的策略在收益上高于原策略,改进后的MACD策略夏普比率也有所提高,其波动性和最大回撤均低于未改进时的MACD策略。

关键词：技术分析量化策略知情交易概率 MACD vpin

市场微观结构下高频交易流动性——基于我国商品期货市场的实证研究

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系统工程 2016年第1期34卷 17-25页

作者：刘文文乔高秀西华大学经济学院四川成都610039 西南交通大学数学学院四川成都610039

市场微观结构是研究价格形成过程的一门学科,在市场微观结构下进行的交易是高频交易的核心。高频交易者在市场中提供流动性,但与知情交易者交易时会遭受损失,指令流逆向选择高频交易者,这些指令流被认为是有毒的。首先采用一种全新的方... 详细信息

市场微观结构是研究价格形成过程的一门学科,在市场微观结构下进行的交易是高频交易的核心。高频交易者在市场中提供流动性,但与知情交易者交易时会遭受损失,指令流逆向选择高频交易者,这些指令流被认为是有毒的。首先采用一种全新的方法(vpin)测量我国商品期货市场上的指令流毒性,再次通过蒙特卡洛模拟验证了各种参数组合下vpin的精确性,最后采用Granger因果检验研究了vpin与波动之间的关系。实证结果表明vpin可以较好的预测商品期货市场中的指令流毒性,跟踪vpin值可以使流动性提供者控制头寸风险,监管者可以监控市场的流动性质量,提前限制交易或者加强市场监管。本文研究对未来期权市场引入做市商制度具有一定理论指导及现实意义。

关键词：流动性指令流毒性市场微观结构基于信息交易的概率 vpin

测量高频交易领域中的指令流毒性——基于我国沪深300指数期货的实证研究

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中国经济问题 2013年第1期 81-91页

作者：刘文文张合金西南财经大学成都611130

作为量化投资的前沿和热点问题,市场微观结构和高频交易近年来在国内备受关注,但是由于我国的股指期货推出比较晚,学术界对此关注的并不多。本文正是在此背景下研究了我国股指期货市场的指令流毒性,当指令流逆向的选择做市商时,指令流... 详细信息

作为量化投资的前沿和热点问题,市场微观结构和高频交易近年来在国内备受关注,但是由于我国的股指期货推出比较晚,学术界对此关注的并不多。本文正是在此背景下研究了我国股指期货市场的指令流毒性,当指令流逆向的选择做市商时,指令流则被认为是有毒性的。本文采用最新的测量指令流毒性的方法——等交易量信息交易的概率(vpin),来度量我国股指期货市场上的指令流毒性。实证结果表明,vpin不仅可以监测到沪深300指数期货大跌时候的指令流毒性,在指数大涨的时候,也能很好的监测到股指期货市场的指令流毒性。跟踪vpin值可以使流动性提供者控制他们的头寸风险;监管者可以监控市场的流动性质量,提前限制交易或者加强市场控制。

关键词：流动性指令流毒性市场微观结构 vpin

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vpin、流动性与资产定价

VPIN、流动性与资产定价

作者：马婷婷厦门大学

学位级别：硕士

随着科技的发展与进步,高频交易已在一定程度上影响着人们的交易行为与思维方式,如同暴风雨般席卷着世界。任何事物都将是一把双刃剑,高频交易自然不能逃脱这一规律。美国2010年5月6号闪电崩盘事件可以说让人铭记。Easley(2012)选择从... 详细信息

随着科技的发展与进步,高频交易已在一定程度上影响着人们的交易行为与思维方式,如同暴风雨般席卷着世界。任何事物都将是一把双刃剑,高频交易自然不能逃脱这一规律。美国2010年5月6号闪电崩盘事件可以说让人铭记。Easley(2012)选择从事前分析问题发生的原因,得出交易量同步知情信息交易概率(Volume-Synchronized Probability of Informed Trading,简称 vpin)可以用来权衡市场中的指令流毒性,做市商时刻对其追踪可以把握好流动性,在一定程度上控制风险。与此同时,资产定价问题也是一个永不褪色的话题。所以本文将vpin、流动性与资产定价联系起来,在Fama-French三因子的基础上探讨vpin是否是通过影响流动性进而对资产定价产生影响。本文借助我国创业板市场股票进行研究,利用Easley(2012)一文中对vpin的算法求解出vpin,首先借助高频交易下的有效买卖价差以及成交量作为流动性的直接指标,试图探寻vpin与流动性之间的相关性,然后通过构造投资组合、控制有效买卖价差、成交量,利用超额收益率分析法、Fama-MacBeth两步回归法探究vpin、流动性与股票收益率之间的关系。结果证实我国创业板市场上vpin不能作为一个流动性指标,进而证实vpin并不是一个流动性风险因子,vpin并不是通过影响流动性来影响资产定价,vpin与流动性对资产定价的影响为互补的。

关键词： vpin 收益率流动性 Fama-French三因子模型

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vpin模型的修正与波动率预测

VPIN模型的修正与波动率预测

作者：王鑫伟南京大学

学位级别：硕士

回顾主要经济体金融市场的历史发展可以发现,资产价格的异常波动在历史上并不罕见,但却危害巨大。独立的资产价格异常波动往往会导致投资者的恐慌性抛售,进而形成羊群效应,使得资产价格加速偏离合理价值中枢水平,进而危害实体经济的发... 详细信息

回顾主要经济体金融市场的历史发展可以发现,资产价格的异常波动在历史上并不罕见,但却危害巨大。独立的资产价格异常波动往往会导致投资者的恐慌性抛售,进而形成羊群效应,使得资产价格加速偏离合理价值中枢水平,进而危害实体经济的发展。对于投资者,尤其是进行高杠杆比例保证金交易的投资者来讲,不利的异常波动有可能导致投资者爆仓清盘,带来大额的非预期损失。此外,异常波动本身具有着自我强化的作用,当异常波动发生后,金融资产很有可能在投资者的羊群效应以及磁吸效应的影响下放大原有的趋势运动,对市场自身造成不可逆的损伤。因此,综合来看,我们有必要对潜在的异常波动进行充分的风险预警,而vpin模型由于其简洁、准确的特性,必将在异常波动的防范与监管方面起到重要作用。本文从Easley D,0' Hara(2011a)提出的基于成交量的知情交易概率(vpin)模型出发,着重在vpin模型的修正以及其在波动率预测方面的应用两个方面进行了研究。在vpin模型的修正方面,我们建议通过运用神经网络中常用到的sigmoid函数族,通过遗传算法确定相关最优参数后,替代vpin模型所使用的标准正态累积分布函数,以降低主动买卖交易量的分类误差。Sigmoid函数其能够在保留原有基函数的大部分优点的同时,对交易篮子间经过标准化后的价格差异有一个更加准确的刻画,尽可能逼近标准化价格差异的真实分布,做到更有效的改善。在vpin模型与波动率预测的方面,我们根据vpin的CDF以及其变化率对所有数据进行二元排序,计算各子分组中波动率衡量指标的均值高低,以判断vpin的CDF以及其变化率是否为影响股指期货异常波动的重要因素。研究发现,不仅vpin CDF及其变化速率均对股指期货波动率存在稳定正相关性外,vpin CDF的变化速率对vpin CDF与股指期货波动率间的正相关性还有着放大作用。

关键词： vpin 知情交易波动率 sigmoid

vpin模型的改进及对市场流动性和波动性的预测研究——基于沪深300股指期货的实证分析

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VPIN模型的改进及对市场流动性和波动性的预测研究——基于沪深30...

作者：周雅静山东大学

学位级别：硕士

量化投资中的高频交易应用越来越广泛,其占比在国际市场上也越来越大。很多交易者利用高频交易迅速的特性,利用时间延迟上的价格差来赚取微薄利润。在我国,由于期货市场的T+0交易规则,使得高频交易也愈来愈收到交易者和学者的关注。而... 详细信息

量化投资中的高频交易应用越来越广泛,其占比在国际市场上也越来越大。很多交易者利用高频交易迅速的特性,利用时间延迟上的价格差来赚取微薄利润。在我国,由于期货市场的T+0交易规则,使得高频交易也愈来愈收到交易者和学者的关注。而伴随着高频交易的发展,高频交易的风险研究也逐渐成为讨论的热点,比如2010年美国的“5·6闪电崩盘”事件,国内“8.16光大乌龙指”事件。外国学者Easley等从金融市场微观角度出发,通过分析交易中的信息不对称对交易产品造成的影响,并建立一系列的相关模型,通过观测交易中的信息变化来度量市场风险。反之我们国内对此的相关研究比较有限。以此为背景,本文利用信息模型度量市场交易信息的不对称度,并利用vpin模型的指标值构建高频交易的风险预测模型,进行比较分析。首先,在对市场微观结构模型中的vpin模型的理论研究过程中,根据国内市场的实际情况数据,对模型进行了部分优化。一是对于在模型中划分买卖交易量计算过程中的标准正态分布函数用可调参的sigmoid函数代替;二是在计算最后vpin值的时候将算数平均替换成了指数平均,这么做的原理是根据信息时效性,新的信息应该有更大的权重。以此生成的四个模型进行比较研究。实证部分,本文利用沪深300股指期货主力合约的1分钟高频数据,根据样本数据的标准化价格的累计分布,确定sigmoid函数族的参数;又根据不同权重得到的vpin与下一期的绝对收益相关性,来确定指数平均的权重。其次,在实证方面,针对特定事件来对比分析四个模型对金融市场的异常事件的短期预测能力,通过最后的统计分析发现,在异常事件发生前,改进的EXPSPIN模型的指标值就明显高于vpin模型的指标值,接近最高水平1,并且在事件结束后,EXPSPIN模型能够很快的恢复到正常值,而普通的vpin模型则并没有很快恢复正常值。最后,针对高频交易的风险研究,本文综合考虑市场的短期流动性和波动性水平,选取相应的流动性、波动性指标来构建风险预测模型。在模型中采用控制变量法,探究不同模型的指标值与下一期的流动性、波动性之间的关系,对模型进行参数估计和假设检验后,分析结果表明,四个模型在中国沪深300期货市场上对风险的预测有一定的贡献。本文从高频交易风险预测出发,利用金融市场微观结构理论模型,通过vpin模型的改进以及在中国股指期货市场上的实证,丰富和发展了 vpin模型在我国市场上的应用研究,同时对投资者,监管机构也有一定参考意义。

关键词：高频交易 vpin 流动性波动性风险预测

基于vpin的股指期货知情交易概率实证与交易策略研究

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基于VPIN的股指期货知情交易概率实证与交易策略研究

作者：夏雪华中科技大学

学位级别：硕士

自我国沪深300股指期货推出以来,灵活的交易规则和杠杆制度,使其迅速成为交易量最活跃的市场之一,也为我国高频交易和量化投资的发展提供了现实可能。与此同时,一系列投机套利、知情交易等行为严重危及了股指期货的市场秩序,不仅损害了... 详细信息

自我国沪深300股指期货推出以来,灵活的交易规则和杠杆制度,使其迅速成为交易量最活跃的市场之一,也为我国高频交易和量化投资的发展提供了现实可能。与此同时,一系列投机套利、知情交易等行为严重危及了股指期货的市场秩序,不仅损害了投资者的权益,也对监管层提出更高的挑战。因此,从信息不对称的角度研究我国股指期货的市场微观结构显然具有重要的意义。本文的理论基础是Easley(2011)等人提出的vpin模型,通过采用该方法测算了我国沪深300股指期货市场不同期间的知情交易概率水平,样本源是2015-2017年间的股指期货主力合约高频交易数据。对所有vpin值的统计属性分析后发现,总体上我国股指期货的知情交易概率处在较低位置。其次,通过将vpin值和市场的波动性进行实证,结果显示vpin值越大,短期内市场的波动率也越高,并且vpin极端值的出现对市场高风险甚至崩盘的发生有一定的预测作用。根据实证结果,并结合知情交易影响市场信息和交易行为的理论假设,本文对双均线择时交易策略进行优化,即在原开平仓条件的基础上添加vpin指标,从而屏蔽掉许多无效信号。最后基于2018年我国沪深300股指期货的历史交易数据进行回测,结果表明,基于vpin设计的交易策略能够在获取更高收益的同时,有效降低交易风险,具备很强的应用价值。

关键词：股指期货市场微观结构知情交易概率 vpin 交易策略

基于沪深300股指期货高频数据的vpin与市场流动性研究

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基于沪深300股指期货高频数据的VPIN与市场流动性研究

作者：叶梦栖南京大学

学位级别：硕士

金融市场微观结构理论是现代金融学探讨的热点之一,主要包括存货模型和信息模型。存货模型和信息模型分别认为,价差产生的原因是存货成本和信息不对称产生的信息成本,随后,直接测度信息不对称水平的EKOP模型发展起来。随着信息技术、网... 详细信息

金融市场微观结构理论是现代金融学探讨的热点之一,主要包括存货模型和信息模型。存货模型和信息模型分别认为,价差产生的原因是存货成本和信息不对称产生的信息成本,随后,直接测度信息不对称水平的EKOP模型发展起来。随着信息技术、网络技术和算法交易的发展,高频交易逐渐在市场中占有举足轻重的地位,对金融市场产生了巨大的影响。虽然高频交易者在交易时会为市场提供可观的流动性,但在市场出现剧烈波动时,指令流的极端毒性会使他们变成流动性的消耗者,从而加剧市场的进一步崩盘。同时,高频背景下的金融市场微观结构理论也有了一些新进展。高频交易被引入EKOP模型中,并逐渐演进为vpin模型。vpin不仅可以作为信息不对称水平的度量,还可以反映出市场上的指令流毒性,从而预测市场的剧烈波动。通过预测2010年5月6日美国道琼斯工业指数的"闪电崩盘"("闪跌",Flash Crash),vpin对市场剧烈波动的预测作用引起了学界的重视。本文试图研究vpin在中国市场的适用性,尤其是在2015-2016年中国股票市场三次异常波动时的预测作用。2015-2016年中国股市的三次异常波动,造成了市场参与者的恐慌和严重损失。本文采用沪深300股指期货连续合约(IF.CFE)2015年5月4日至2015年9月30日、2015年1月4日至2016年4月29日以及2015年5月27日至6月1日的高频数据,分别计算出包括第一次股价异常波动的中期期间、包括三次股价异常波动的长期期间以及5月28日沪深300股指期货大跌6.45%的前后共5天的短期期间的vpin值,同时构建流动性指标,探讨vpin对市场流动性的预测作用。实证结果表明,vpin指标适用于中国的股指期货市场,在长期、中期和短期期间vpin都可以很好的预测出股指期货市场的异常波动;此外,vpin和市场当期以及下一期的流动性水平都有负相关关系,因此vpin可以预测出市场流动性的变化方向,当vpin值上升时,预示着下一期市场的流动性会下降。由于vpin值可以很好的预测市场剧烈波动和流动性的变化,vpin对投资者、上市公司和监管机构都具有良好的实际运用的价值。

关键词： vpin 市场异常波动高频交易流动性