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time-consistent portfolio policy for Asset-Liability Mean-Variance Model with State-Dependent Risk Aversion

Journal of the Operations Research Society of China 2018年第1期6卷 175-188页

作者： Liu-Meng Peng Xiang-Yu Cui Yun Shi School of Management Shanghai UniversityShanghai 200444China School of Statistics and Management Shanghai University of Finance and EconomicsShanghai 200433China

In reality,when facing a multi-period asset-liability portfolio selection problem,the risk aversion attitude of a mean-variance investor may depend on the wealth level and liability ***,in this paper,we propose a state-dependent risk aversion model for the investor,in which risk aversion is a linear function of current wealth level and current liability *** to the time inconsistency of the resulting multi-period asset-liability mean-variance model,we investigate its time-consistent portfolio policy by solving a nested mean-variance game *** derive the analytical time-consistent portfolio policy,which takes a linear form of current wealth level and current liability *** also analyze the influence of the risk aversion coefficients on the time-consistent portfolio policy and the investment performance via a numerical example.

关键词： State-dependent risk aversion Asset-liability mean-variance model time-consistent portfolio policy

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