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绿色信贷政策、信贷资源配置与企业R&D投资——基于双重差分法的实证研究

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管理评论 2023年第7期35卷 122-137页

作者：张超林刘凤根湖南工商大学财政金融学院长沙410205

绿色信贷政策的实施对推动我国经济高质量发展具有重要现实意义。企业创新是经济高质量发展的重要驱动力,但目前关于绿色信贷政策如何影响企业R&D投资的相关研究仍有待丰富和深化。本文以2012年《绿色信贷指引》的实施作为准自然实验,... 详细信息

绿色信贷政策的实施对推动我国经济高质量发展具有重要现实意义。企业创新是经济高质量发展的重要驱动力,但目前关于绿色信贷政策如何影响企业R&D投资的相关研究仍有待丰富和深化。本文以2012年《绿色信贷指引》的实施作为准自然实验,利用沪深两市上市企业2009—2017年面板数据,运用双重差分法考察了绿色信贷政策对不同类型企业R&D投资的影响。研究结果表明,绿色信贷政策对重污染企业R&D投资存在显著的抑制作用,且这种抑制作用长期存在;但不论是短期还是长期,绿色信贷政策却并未显著促进绿色企业的R&D投资。内在机制检验进一步揭示,绿色信贷政策对重污染企业R&D投资产生的“资金约束效应”大于“波特效应”,绿色信贷政策对重污染企业长期贷款的削减是R&D投资显著下降的原因,而绿色信贷政策却未能增加绿色企业的长期负债融资,从而未能对绿色企业R&D投资起到促进作用。异质性分析表明,国有重污染企业的R&D投资相比于民营企业下降得更为明显,低市场化程度地区重污染企业受到绿色信贷政策的约束作用更大,R&D投资下降得更为明显。本文的研究结论表明,绿色信贷政策对重污染企业R&D投资起到了显著的抑制作用,但对绿色企业却并没有起到明显的激励效果。因此,如何优化绿色金融创新,改进绿色信贷对绿色企业的支持效果,并缓解绿色信贷对重污染企业R&D投资的负面影响,是商业银行未来发展绿色金融业务的重要内容。

关键词：绿色信贷政策重污染企业绿色企业信贷资源配置 R&D投资

现金持有对R&D投资的平滑作用:产品市场竞争的视角

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管理工程学报 2021年第6期35卷 150-162页

作者：胡俊李强曾勇电子科技大学经济与管理学院四川成都611731

现金持有可以有效平滑企业的R&D投资,行业层面的产品市场竞争则会进一步影响现金持有平滑作用的大小。本文以2007~2016年间沪深两市1911家非金融类A股上市公司为样本,运用GMM动态面板估计方法,从现金流波动和外部治理两个角度,实证考察... 详细信息

现金持有可以有效平滑企业的R&D投资,行业层面的产品市场竞争则会进一步影响现金持有平滑作用的大小。本文以2007~2016年间沪深两市1911家非金融类A股上市公司为样本,运用GMM动态面板估计方法,从现金流波动和外部治理两个角度,实证考察了产品市场竞争对现金持有平滑作用的影响及可能的机制。结果表明:产品市场竞争的加剧将显著增强现金持有对R&D投资的平滑作用,且对于现金流波动大、市场势力弱、多元化程度低,以及公司治理水平差的企业,这种增强效果更为明显。研究结论不仅为现金持有对R&D投资的平滑作用提供了一种新解释,还有助于从R&D投资的角度理解产品市场竞争提升现金持有价值的作用。

关键词：产品市场竞争现金持有 R&D投资平滑作用动态面板

经济政策不确定性、会计稳健性与企业R&D投资

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经济政策不确定性、会计稳健性与企业R&D投资

作者：孔颖重庆工商大学

学位级别：硕士

随着新一轮的科技革命和产业革命飞速发展,世界多极格局在大国博弈中日渐显现。当前,中国正处在百年未有之大变局,面临的新机遇新挑战层出不穷,不确定不稳定因素明显增多。从国际环境来看,特朗普就任总统后对华政策变数骤增,加之贸易摩... 详细信息

随着新一轮的科技革命和产业革命飞速发展,世界多极格局在大国博弈中日渐显现。当前,中国正处在百年未有之大变局,面临的新机遇新挑战层出不穷,不确定不稳定因素明显增多。从国际环境来看,特朗普就任总统后对华政策变数骤增,加之贸易摩擦、新冠疫情等不确定事件频发。从国内环境来看,新常态下我国先后实行供给侧改革,一带一路等相关政策有效助力经济回稳向好。就尚处经济转轨期的中国而言,政府对经济资源配置具有较强影响力,政府宏观调控在市场中发挥着重要作用。频繁的“政策试验”一方面有效刺激了经济增长,另一方面不可避免地提高了我国经济不确定性。就企业而言,它们无法预知经济政策的未来走向和实施效果,因而其决策很容易受到经济政策不确定性的影响。如今科技与经济交织协同、共生发展,创新不仅是国家经济高质量发展的重要推手,也是企业在白热化的市场竞争中抢占先机、保持优势的关键因素。因此,本文要研究的第一个问题是经济政策不确定性对企业R&D投资的影响,探讨经济政策不确定性是会使企业抓住机遇促进创新,还是规避风险减少创新。会计稳健性作为一项替代性的公司治理机制,能够将外在的政策不确定性风险内化为可控的、供选择的会计处理方式,进而在一定程度上降低企业经营风险。会计稳健性要求及时确认损失,有助于向投资相关方传递企业真实经营状况,是降低信息不对称的一种有效机制,从而向外界传递企业经营稳定、会计信息质量优良的信号,协调利益各方关系,推动决策的科学有效化。因此,本文要研究的第二个问题是会计稳健性对经济政策不确定性与企业R&D投资的调节作用。进一步地,在不确定性相同的条件下,企业异质性可能会影响到会计稳健性调节效应的发挥。本文将根据产权异质性、产业特征异质性和融资约束程度异质性进行分组对比,深入探讨经济政策不确定性、会计稳健性、企业R&D投资之间的关系。本文利用STATA16.0为工具进行实证研究,选取2011年至2020年沪深两市A股上市公司为研究样本,并对数据进行统计意义上的筛选处理。最后,实证回归的结果显示:经济政策不确定性促进企业R&D投资;会计稳健性强化了经济政策不确定性对企业R&D投资的促进作用。进一步地,根据是否为国有企业、是否为高新技术企业、企业融资约束程度进行分组后发现,会计稳健性的调节作用在异质性企业中存在差异。相较于国有企业,会计稳健性对经济政策不确定性与企业R&D投资的调节效应在非国有企业中更显著;相较于高新技术企业,会计稳健性的调节效应在非高新技术企业中更显著;相较于融资约束程度较高的企业,会计稳健性的调节效应在融资约束较低的企业中更显著。因此,我们认为政府应该做好政策的导向作用,完善政策出台审核机制,给予企业更多较为明朗的正面预期。同时企业也要善于抓住机遇,通过选取较为适宜的会计政策,增强不确定性下的风险应对能力。在外部政策环境不确定的背景下,做出最适合自身发展的战略决策。

关键词：经济政策不确定性会计稳健性 R&D投资

融资约束对R&D投资周期特征影响的机理研究

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科学学研究 2019年第6期37卷 1022-1032页

作者：李翘楚成力为大连理工大学管理与经济学部

在Aghion企业投资结构周期性模型的基础上,考虑了现金持有对融资约束存在时R&D投资周期特征的影响,分析了融资约束和现金持有对企业R&D投资周期特征的影响机理,并用2005-2014年世界97个国家和地区17022个企业的面板数据进行实证检验得到... 详细信息

在Aghion企业投资结构周期性模型的基础上,考虑了现金持有对融资约束存在时R&D投资周期特征的影响,分析了融资约束和现金持有对企业R&D投资周期特征的影响机理,并用2005-2014年世界97个国家和地区17022个企业的面板数据进行实证检验得到:(1)不考虑融资约束时,中国和发展中国家企业R&D投资的周期特征不显著,发达国家企业R&D投资呈现逆周期特征。(2)考虑到融资约束,无论中国、发展中国家还是发达国家企业,R&D投资均逆经济周期,但高融资约束只会使中国和发展中国家企业的R&D投资变为顺周期,且高现金持有对R&D投资的周期特征影响不显著,而发达国家企业的高现金持有确保了R&D投资的逆周期特征。(3)中国和发展中国家企业的R&D投资仅在繁荣期存在逆周期性,低迷期由于过高的流动性风险停止R&D投资,从而R&D投资无显著周期性且高融资约束不会在低迷期显著影响R&D投资,而发达国家企业R&D投资在繁荣期和低迷期均具有逆周期性;高现金持有在低迷期对中国、发展中国家和发达国家企业的R&D投资均无显著影响,将在一定程度上影响全球资金配置效率与全要素生产率提高,应引起高度重视。

关键词： R&D投资经济周期融资约束国际比较

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经济政策不确定性、金融化与企业R&D投资

湖北社会科学 2021年第5期 100-106页

作者：张璇中共深圳光明区行政学院广东深圳518052

以企业金融化为中介变量,实证检验了经济政策不确定性对两类金融化动机不同的企业R&D投资的影响。研究发现,在两类企业中,经济政策不确定性均对R&D投资存在正向的影响,而且在这个影响过程中,企业金融化都发挥了中介效应,不过相较于金融... 详细信息

以企业金融化为中介变量,实证检验了经济政策不确定性对两类金融化动机不同的企业R&D投资的影响。研究发现,在两类企业中,经济政策不确定性均对R&D投资存在正向的影响,而且在这个影响过程中,企业金融化都发挥了中介效应,不过相较于金融化程度较大的逐利型企业来说,这种中介效应在金融化程度较小的预防储蓄型企业中的重要性更大。该研究结果对政府引导企业在平稳发展和探索研发之间进行平衡具有一定的参考价值。

关键词：经济政策不确定性 R&D投资企业金融化中介效应

基于技术距离的企业融资渠道对R&D投资异质性影响

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南京社会科学 2021年第8期 38-47页

作者：宋敏陈灿君李梦娇河海大学商学院南京210098 河海大学商学院投资研究所南京210098

在技术创新不同阶段,企业在R&D投资活动中的融资行为呈现不同的偏好。本文以2010-2018年江苏省A股制造业上市公司为例,通过引入技术距离这一视角,分析不同技术距离下企业的三种融资渠道对R&D投资的影响。研究发现:不同技术距离下,企业开... 详细信息

在技术创新不同阶段,企业在R&D投资活动中的融资行为呈现不同的偏好。本文以2010-2018年江苏省A股制造业上市公司为例,通过引入技术距离这一视角,分析不同技术距离下企业的三种融资渠道对R&D投资的影响。研究发现:不同技术距离下,企业开展r&d活动的风险存在差异,表现出融资方式的倾向性各不相同,从而不同融资渠道对r&d投入的影响不一。具体表现为:在前沿型技术距离下企业的股权融资对于r&d投入的正向影响最为强烈;但随着远离技术距离前沿,企业的r&d投入受到债权融资的影响最为明显;而技术远离前沿型的企业主要是依靠内源融资来推动企业的r&d投入。本文的研究有助于明晰企业创新发展中的融资困境,提出强化多元融资模式,优化资源配置,助力实体经济发展。

关键词：技术距离融资渠道 R&D投资制造业

政府补贴对企业R&D投资周期性的影响研究——基于融资约束视角

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科学学研究 2017年第8期35卷 1221-1231页

作者：成力为朱孟磊李翘楚大连理工大学管理与经济学部辽宁大连116024

借鉴Aghion不同资本市场条件下企业长短期投资结构呈现不同周期性特征的基本思想,构建了资本市场不完善下政府补贴缓解融资约束、对R&D投资周期性影响的理论模型,其求解结果发现在资本市场不完善条件下,政府补贴缓解融资约束对企业r&d... 详细信息

借鉴Aghion不同资本市场条件下企业长短期投资结构呈现不同周期性特征的基本思想,构建了资本市场不完善下政府补贴缓解融资约束、对R&D投资周期性影响的理论模型,其求解结果发现在资本市场不完善条件下,政府补贴缓解融资约束对企业R&D投资顺周期有一定的平滑作用。基于上述理论模型利用2007-2014年我国制造业1580个上市企业的面板数据进行回归得到:(1)我国制造业企业普遍存在融资约束,且非国有企业的融资约束显著高于国有企业;(2)由于资本市场不完善、企业受外部融资约束,国有企业、非国有企业及全部样本都显示研发投资呈顺周期特征,且非国有企业的融资约束比国有企业严重,研发投资顺周期性也比国有企业更明显;(3)政府补贴可以在一定程度上减少企业研发投资的融资约束和顺周期特征,且非国有企业比国有企业显著。

关键词： R&D投资政府补贴经济周期性融资约束

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金融发展边界与企业R&D投资

科研管理 2017年第5期38卷 38-47页

作者：王昱成力为夏君诺大连理工大学商学院辽宁盘锦124221 大连理工大学经济学院辽宁大连116024

强化市场机制在资源配置中的决定作用,促进金融资本支持企业R&D投资是中国产业结构升级的关键。首先,构建金融发展对企业R&D投资阶段边界影响的理论模型,认为超过一定边界的金融规模或金融效率不利于企业的r&d决策和R&D投资。其次,运用... 详细信息

强化市场机制在资源配置中的决定作用,促进金融资本支持企业R&D投资是中国产业结构升级的关键。首先,构建金融发展对企业R&D投资阶段边界影响的理论模型,认为超过一定边界的金融规模或金融效率不利于企业的r&d决策和R&D投资。其次,运用三阶段dEA-Malmquist指数、HECKIT模型和门限模型实证检验发现:(1)金融规模影响企业R&D投资具有双门槛值,深化不足或过度扩张的金融规模不利于企业R&D投资。(2)金融效率影响企业R&D投资具有单门槛值,技术进步、纯技术效率、规模效率及全要素生产率提升有利于企业R&D投资。(3)金融发展对企业R&D投资影响更多体现在扩展边际。金融效率是跨越企业R&D投资过程中规模瓶颈的重要途径。

关键词：金融发展边界 R&D投资 HECKIT模型门限面板

企业税收激励对R&D投资的影响机理及效应——时间趋势、效力边界与创新产出

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科研管理 2020年第10期41卷 40-53页

作者：刘井建赵革新李惠竹大连理工大学经济管理学院辽宁大连116024

通过构建企业股东和外部投资者的代理模型发现,企业税收激励降低了R&D投资的必要收益率或融资成本,有助于提高R&D投资和创新产出,研发加计扣除政策具有价值引导和共同激励的双重效应。针对在2007—2015年披露研发信息的上市公司数据,面... 详细信息

通过构建企业股东和外部投资者的代理模型发现,企业税收激励降低了R&D投资的必要收益率或融资成本,有助于提高R&D投资和创新产出,研发加计扣除政策具有价值引导和共同激励的双重效应。针对在2007—2015年披露研发信息的上市公司数据,面板回归结果发现:我国企业实际所得税税率呈现下降趋势,R&D投资呈现上升趋势;企业税收激励对R&D投资的作用是有效力边界的,在低税率和高研发强度的区域激励效应显著,在高税率或低研发强度的区域影响效应较弱;企业税收激励对创新产出的促进作用主要是通过提高研发强度实现的。研究结论对厘清政策机制效应、促进企业R&D投资以及激发创新活力提供了理论与经验支持。

关键词：实际税率 R&D投资时间趋势效力边界创新产出