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中小市值上市公司现金股利分配比例分析 ——基于中美中小市值上市公司的比较

中小市值上市公司现金股利分配比例分析 ...

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作者：许骥骏南京农业大学

学位级别：硕士

对于上市公司来说,股利政策的制定是公司价值最大化中的一个重要环节,对于投资者而言,也是其获得投资回报的重要途径之一。长期以来股利政策一直是学术界讨论的热点话题,它不仅是现代财务理论中最经典的研究领域之一,也是财务学三大“... 详细信息

对于上市公司来说,股利政策的制定是公司价值最大化中的一个重要环节,对于投资者而言,也是其获得投资回报的重要途径之一。长期以来股利政策一直是学术界讨论的热点话题,它不仅是现代财务理论中最经典的研究领域之一,也是财务学三大“谜题”之一,在西方学术界甚至有“股利之谜”之说。现金股利政策是上市公司将税后收益在股东所得现金股利和留存盈利之间合理配置的策略,是上市公司融资政策、投资政策的逻辑延续。同时,上市公司现金股利政策的发放水平也直接决定了股东投资者投资收益水平,因此,合理而又稳定的现金的股利政策是树立上市公司良好形象和激励投资者持续投资热情的必要条件之一。可以说,上市公司股利政策恰当与否,对上市公司本身、广大股东和投资者以及整个证券市场的发展都有重大的影响。近年来,中国证监会出台了一系列规范公司现金分红行为的规定。但是,中国上市公司的现金分红行为还是存在很多不规范的地方。在中国证券市场上有不少优秀的中小市值上市公司具有旺盛的生命力和极高的成长性,长期投资价值值得关注。如何规范该群体的股利政策,研究他们现金分红的影响因素就显得很有必要。本文根据国内外股利政策的相关研究成果,首先本文在对中美国两国中小上市公司现金分状况进行阐述,在比较影响因素的差异中,主要从外部因素,如市场环境、法律法规、筹资环境、投资者意愿等,以及内部因素,如企业盈利能力、企业规模、内部治理结构等进行分析,进而进行相应的比较分析。其次依据资本成本理论、可持续增长理论和股利理论,本文对资本成本、可持续增长率和分红比例的相关机理进行分析,构建了“可预测的持续分红比例”估算模型（psporm）。围绕psporm,本文针对2007-2011年沪深A股中小市值上市公司样本进行了估算检验。检验结果表明：中国中小市值上市公司多数年份留存收益再投资报酬率补偿股权资本成本程度较差,而美国中小市值上市公司所呈现的SPOR估算特征与上市公司样本实际情况基本一致。进而以此为基础,本文提出了一个依托EVA体系、兼顾股权资本成本和财务可持续增长能力的可预测的持续分红比例实现机制框架。进而提出中国中小市值上市公司持续分红比例的实现路径,为引导中小市值上市公司科学制定股利政策做出基础;并借鉴美国资本市场及上市公司的做法,提出规范中国私营上市公司现金分红的建议,研究如何切实保障中小投资者的利益。最后总结本文研究结论、启示及论文的局限性,并提出未来进一步研究的方向和思路。

关键词：现金股利中小市值上市公司 psporm 股权资本成本股权权益报酬率

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