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Counterparty risk valuation on credit-linked notes under a markov Chain framework

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Applied Mathematics(A Journal of Chinese Universities) 2021年第1期36卷 31-50页

作者： JIANG Ting-ting QIAN Xiao-song George Xian-zhi Yuan Center for Financial Engineering Soochow UniversitySuzhou 215006China Postdoctoral Scientific Research Station Xiamen International BankXiamen 361000China School of Management Xiamen UniversityXiamen 361000China School of Mathematical Sciences Soochow UniversitySuzhou 215006China Business School Chengdu UniversityChengdu 610106China Shanghai Lixin University of Accounting and Finance Shanghai 201620China Business School Sun Yat-Sen UniversityGuangzhou 510275China

A credit-linked note(CLN)is a note paying an enhanced coupon to investors for bearing the credit risk of a reference *** this paper,we study the counterparty risk on CLNs under a markov chain framework,and introduce a markov copula model to describe joint defaults between the reference entity underlying the CLN and CLN *** that the respective default intensities are directly and inversely proportional to the interest rate,which follows a CIR process,we obtain the explicit formulae for CLN values through a PDE ***,credit valuation adjustment(CVA)formula is derived to price counterparty credit risk.

关键词： credit-linked notes(CLNs) markov copula PDE CVA

马氏链框架下含对手信用风险的信用联结票据定价

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马氏链框架下含对手信用风险的信用联结票据定价

作者：何洪华苏州大学

学位级别：硕士

信用联结票据(Credit-linked Note,简称CLN)是将普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的一种信用衍生工具。本文在马氏链模型框架下讨论了不含对手信用风险和含对手信用风险两种情形下的信用联结票据的定价。在转移密度矩阵满足Marko... 详细信息

信用联结票据(Credit-linked Note,简称CLN)是将普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的一种信用衍生工具。本文在马氏链模型框架下讨论了不含对手信用风险和含对手信用风险两种情形下的信用联结票据的定价。在转移密度矩阵满足markov copula的条件下,分别讨论了双名首次违约和双名第二次违约信用联结票据的定价,得到了信用联结票据的连续时间价格动以及对应的PDE方程并给出显示解。

关键词：对手信用风险信用联结票据 markov copula 马氏链方法

动态博弈下对含有交易对手风险的信用违约互换的定价

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动态博弈下对含有交易对手风险的信用违约互换的定价

作者：李鑫苏州大学

学位级别：硕士

本文在约化模型的框架下计算含有双边交易对手风险的信用违约互换的公平价格,并基于公平价格采用完全信息博弈和非完全信息博弈的方法计算在场外市场交易的合约价格。首先计算公平合约的价格。采用markov copula方法对含有双边交易对手... 详细信息

本文在约化模型的框架下计算含有双边交易对手风险的信用违约互换的公平价格,并基于公平价格采用完全信息博弈和非完全信息博弈的方法计算在场外市场交易的合约价格。首先计算公平合约的价格。采用markov copula方法对含有双边交易对手风险的信用违约互换的违约相关性进行建模,进而计算出合约买方和合约卖方的现金流。由初始时刻的期望现金流为0,得到含有双边交易对手信用风险的信用违约互换的公平价格。其次在完全信息博弈下计算场外市场交易的合约价格。假设买方和卖方关于该合约的效用函数均为幂效用函数。卖方假设买方关于该合约的保留价格为[0,1]上的均匀分布,买方假设卖方关于该合约的保留价格也为[0,1]上的均匀分布。买卖双方各自以最大化自己的期望效用为目标来出价。基于买卖双方的出价在完全信息博弈的框架下,采用无穷时间下讨价还价游戏的结论,计算出完全信息博弈下场外市场交易的合约价格。最后在非完全信息博弈下计算场外交易的合约价格。假设买方关于该合约的保留价格为非公开信息,只有买方自己知道。卖方和买方进行三回合的博弈,在每回合中卖方出价,买方选择接受或者拒绝。卖方推测买方关于该合约的保留价格为均匀分布,基于自己的期望效用最大化来出价。卖方根据每一回合出价后买方的反应来不断调整对买方保留价格推测的上界,最终计算出在非完全信息博弈下场外市场交易的合约价格。

关键词：信用违约互换 markov copula 完全信息博弈非完全信息博弈

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信用联结票据的复制，定价和对手风险对冲

信用联结票据的复制，定价和对手风险对冲

作者：吴俊桥苏州大学

学位级别：硕士

本文在约化模型的框架下,研究信用联结票据(CLN)的复制,定价和交易对手风险对冲问题。首先从最简单CLN开始,在假设没有对手风险的情况,本文得到CLN的动态价格过程,然后使用银行存款和CDS构建一个组合,证明当组合中至少2个CDS的时候,存... 详细信息

本文在约化模型的框架下,研究信用联结票据(CLN)的复制,定价和交易对手风险对冲问题。首先从最简单CLN开始,在假设没有对手风险的情况,本文得到CLN的动态价格过程,然后使用银行存款和CDS构建一个组合,证明当组合中至少2个CDS的时候,存在一个交易策略能够复制CLN。特别地,当只有2个CDS的时候,这种交易策略是唯一的,并给出这个交易策略的显式解。其次考虑含有对手风险的CLN定价问题,在markov copula模型下,给出CLN价格满足的偏微分方程。特别地,假设资产的违约强度满足CIR模型,然后考察和交易对手的违约强度的关系,当标的资产违约强度和对手违约强度满足:正相关,负相关,或者介于两者的正负相关。CLN价格的偏微分方程具有显示解,并用于最后的数值分析。最后,在markov copula模型下,根据CLN动态价格过程,得到信用价值调整的动态价格过程,并采用滚动CDS对冲信用价值调整中含有的对手风险,并求出对冲比。

关键词：信用联结票据(CLN) 复制交易策略 markov copula 对冲