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交易时间错位和长短期视角下中美股市联动性研究

交易时间错位和长短期视角下中美股市联动性研究

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作者：李艾洛上海师范大学

学位级别：硕士

随着全球各个国家经贸交流的稳步推进,国际金融市场之间的联系也日益加深,全球金融市场出现了协同变化的新趋势,2015年股灾、2018年中美贸易战、2020年初席卷全球的疫情,每一件都对中美股票市场产生了巨大影响,本文就这三个重大事件通... 详细信息

随着全球各个国家经贸交流的稳步推进,国际金融市场之间的联系也日益加深,全球金融市场出现了协同变化的新趋势,2015年股灾、2018年中美贸易战、2020年初席卷全球的疫情,每一件都对中美股票市场产生了巨大影响,本文就这三个重大事件通过交易时间错位和长短期视角分析中美股市联动情况。本文首先按照一定的脉络对国内和国外有关金融市场联动的成果进行整合,从经济基础、市场传染、市场预期效应以及交易途径信息化角度对中美股市联动做了理论分析,为接下来的实证研究奠定理论基础;其次,研究的对象为中美股票市场按照指数编制原理划分的三个层次,沪深300-标普500股票指数、上证50-道琼斯工业指数以及创业板-纳斯达克综合指数,分别代表中美股票市场、中美大型企业和中美科技创新企业;再次,根据中美股票市场交易时间的错位,将中美股票市场收益率划分为日间收益率和夜间收益率,运用VAR和SVAR模型从同期和非同期联动视角对中美股票市场的情况进行研究,除此之外,为了判断上述结论在不同市态下是否依然成立,运用了分位数模型对三个层次下中美股票市场极端收益情况下的联动性进行分析;最后,除了考虑中美股市由于交易时间不同导致的同期和非同期联动性外,本文基于中美股市长期和短期联动视角,通过modwt方法将中美股市收益率按照时域和频域进行划分,考虑不同时域和频域划分下中美股市联动性的大小,最后根据实证结果给出了相应的政策建议。研究发现中美股票市场存在显著双向的同期联动性,大小和方向以美国市场对中国市场为主,并且这一联动性在2015年股灾、2018年贸易战和2020年疫情期间显著增大,与同期联动性相比,中美股票市场之间的非同期联动性在大多情况下都不显著,不过无论同期联动性还是非同期联动性,都存在“V”型结构,也即是中美股票市场在极端收益处联动敏感。除此之外,在对中美股市进行长期和短期联动性分析时发现,三个层次下短期(2-4天左右)都不存在明显的相关性,说明三者都受股票市场短期噪音的影响,无法看出两者之间的真实波动性如何,但是在中长期,三个层次的股票市场都展现出了显著的相关性,其中沪深300-标普500指数在1个月左右联动性达到最大,相关系数为0.2718;上证50-道琼斯工业指数在1-2周时间期间联动性达到最大,相关系数为0.2917;创业板-纳斯达克综合指数在1-2个月时间区间联动性达到最大,相关系数为0.2253,可以看出大型公司受外界影响的恢复速度最快,相关性最大。最后通过Granger因果检验发现在长短期联动视角下中美双方存在双向联动效应。

关键词：股市联动性 SVAR模型 VAR模型分位数模型 modwt模型

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