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上市公司信息披露质量提升能否改进公司绩效?——基于2002—2005年深市上市公司的经验证据

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会计研究 2007年第10期 16-23页

作者：张宗新杨飞袁庆海复旦大学金融研究院 200433 吉林大学经济学院 130012

本文采用深交所对上市公司信息披露质量的评级作为信息披露质量代理变量,以jensen指数、净资产收益率、总资产收益率及总资产周转率作为公司绩效代理指标,检验了2002—2005年深市上市公司信息披露质量对公司绩效的影响。研究发现,信息... 详细信息

本文采用深交所对上市公司信息披露质量的评级作为信息披露质量代理变量,以jensen指数、净资产收益率、总资产收益率及总资产周转率作为公司绩效代理指标,检验了2002—2005年深市上市公司信息披露质量对公司绩效的影响。研究发现,信息披露质量与公司绩效之间存在显著内在关联性,信息披露质量较高的公司,其市场表现和财务绩效也都较佳。因此,合理引导公司信息披露,对于提升上市公司绩效具有重要导向效应。

关键词：信息披露质量 jensen指数公司绩效

开放式基金在牛市和熊市阶段选股与择时能力比较研究

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企业经济 2008年第8期27卷 163-165页

作者：杨华蔚贵州财经学院管理科学与工程管理学院

本文分别采用jensen指数、T-M模型和H-M模型,研究了从2003年1月-2008年4月间我国开放式基金中的股票型基金和混合型基金经理人的选股能力和择时能力,及其在牛市和熊市阶段的不同表现,并得出以下结论:有近一半的基金绩效超过市场表现;在... 详细信息

本文分别采用jensen指数、T-M模型和H-M模型,研究了从2003年1月-2008年4月间我国开放式基金中的股票型基金和混合型基金经理人的选股能力和择时能力,及其在牛市和熊市阶段的不同表现,并得出以下结论:有近一半的基金绩效超过市场表现;在熊市阶段基金表现出较强的择时能力;而在牛市阶段基金则表现出较好的选股能力。

关键词：基金选股能力择时能力 jensen指数

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开放式基金业绩与VaR风险持续性比较研究

价格月刊 2008年第9期 71-73页

作者：杨华蔚贵州财经学院管理科学与工程管理学院

分别采用列联表和横截面回归方法,选择基金净值收益率、jensen指数度量基金业绩,VaR度量基金收益风险,分析2004年1月～2008年4月间我国开放式基金中的股票型基金与混合型基金业绩和风险的持续性,及其在牛市和熊市阶段的不同表现,发现仅... 详细信息

分别采用列联表和横截面回归方法,选择基金净值收益率、jensen指数度量基金业绩,VaR度量基金收益风险,分析2004年1月～2008年4月间我国开放式基金中的股票型基金与混合型基金业绩和风险的持续性,及其在牛市和熊市阶段的不同表现,发现仅在2004年～2005年期间基金经过风险调整的业绩具有持续性,在其它阶段,基金业绩和风险均没有显著持续性;当市场从牛市转为震荡调整阶段后,基金业绩出现反转现象,而风险具有显著的持续性。

关键词：基金持续性 jensen指数 VaR

行业投资集中度对基金业绩影响的实证分析——以开放式股票型为例

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武汉金融 2014年第5期 27-30页

作者：魏建国程娟武汉理工大学经济学院湖北武汉430070

本文利用2007-2013年开放式股票型基金的数据，用基于基金投资行业占净值的比重的Herfindahl指数来衡量基金的行业投资集中度（IH），采用分组检验和滚动比较法比较估计期IH值高的基金在其检验期是否显著地比估计期IH值低的基金具有更... 详细信息

本文利用2007-2013年开放式股票型基金的数据，用基于基金投资行业占净值的比重的Herfindahl指数来衡量基金的行业投资集中度（IH），采用分组检验和滚动比较法比较估计期IH值高的基金在其检验期是否显著地比估计期IH值低的基金具有更高的超额收益，不能得出显著的检验结果，但发现行业投资集中度可能具有使基金获得好业绩的最优取值或最优区间。然后加入其他对基金业绩可能有影响的因素合成面板数据进行回归，检验IH系数的正负，结果表明IH的系数显著地大于0，表明在一定范围内，行业投资集中度与基金业绩有着正相关的关系。

关键词：行业投资集中度基金业绩 CAPM模型 jensen指数

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公共信息的依赖与基金经理能力的相关性研究

公共信息的依赖与基金经理能力的相关性研究

作者：梅花复旦大学

学位级别：硕士

截止2013年底,我国基金行业的管理规模已经突破了四万亿元,基金公司也成为我国资本市场上最有影响力的机构投资者,而在各类基金中,股票型基金无论是数量还是规模都占据着半壁江山。伴随着“买基金就是买基金经理”的观点深入人心,对于... 详细信息

截止2013年底,我国基金行业的管理规模已经突破了四万亿元,基金公司也成为我国资本市场上最有影响力的机构投资者,而在各类基金中,股票型基金无论是数量还是规模都占据着半壁江山。伴随着“买基金就是买基金经理”的观点深入人心,对于基金经理能力的评估也成为了学者们研究的热点,除了传统的三大经典模型,更有多因素模型,择时和选股能力评价模型和基于特征的绩效评价模型等。管理投资组合的过程就是对于信息的搜集和处理过程,基金经理会拥有公共信息和私人信息。理论上来说,只知道公共信息的投资者很难获得超额收益,而拥有更多更精确私人信息的投资者收益会更好。Martin Kacperczyk和Amit Seru(2007)利用Grossman口Stiglitz(1980)的模型证明了知情投资者对于公共信息的敏感度要小于非知情投资者,换句话说,知情投资者所依赖的公共信息比较少。文章利用了单回归和多元回归的方法研究了我国封闭式基金中对公共信息的依赖和基金经理能力之间的关系。首先利用股票评级数据计算了2003-2012年间封闭式基金的RPI(Reliance on Public Information)值;随后,又分别对RPI和传统绩效评估中的jensen指数,T-M模型和C-L模型的选股Alpha值进行回归来证明RPI在评估基金经理能力方面的有效性。实证结果表明,大部分封闭式基金的RPI都在0.5之上,说明我国封闭式基金的基金经理对于公共信息的依赖程度普遍比较大。同时RPI和基金续存期之间也存在负相关关系,和基金规模的关系不明显。而RPI和超额收益之间存在明显的负相关关系,但RPI对于超额收益的解释能力一般,文章最后也对这种结果做了一些解释。

关键词： RPI 基金绩效评估超额收益 jensen指数

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中国ABS市场表现与财富效应实证研究

中国ABS市场表现与财富效应实证研究

作者：方铭清华大学

学位级别：硕士

资产证券化(Asset-Backed Securitization)是20世纪70年代以来国际金融领域最重要的金融创新之一,也是房地产金融领域的重要研究对象。国际上房地产融资的两种重要方式:抵押贷款证券化(Mortgage-Backed Securitization)和房地产投资信托... 详细信息

资产证券化(Asset-Backed Securitization)是20世纪70年代以来国际金融领域最重要的金融创新之一,也是房地产金融领域的重要研究对象。国际上房地产融资的两种重要方式:抵押贷款证券化(Mortgage-Backed Securitization)和房地产投资信托(Real Estate Investment Trust)都属于广义的资产证券化的范畴。资产证券化对扩大房地产行业的融资渠道,分散和降低商业银行流动性风险具有重要的意义。研究资产支持证券的市场表现,以及发行资产支持证券对公司股东的财富效应,对投资机构和有意发行资产支持证券的金融机构具有重要的价值,也为有关监管部门制定政策提供了依据。自2005年首支资产支持证券上市以来,资产证券化在我国获得了较快的发展,已经积累了一定的交易数据和资料。本文利用我国资产支持证券从发行伊始至2008年9月之间的积累的资料、历史交易价格数据、以及发行公司相应时间段的股票价格数据,从以上两个角度入手,分别采用资本资产定价模型和事件研究的方法,对资产支持证券的市场表现和财富效应进行实证研究。最后本文对研究结果结合理论和我国实际情况进行分析和解释,意在为投资机构、相关商业银行和金融机构提供参考,也为监管部门提出有效的政策建议。通过建立资本资产定价模型得到的jensen指数显示资产支持证券整体上的表现优于整个市场,并且与整个市场的风险相关性很小,甚至为负相关。因此资产支持证券是一种可以为市场提供风险对冲的优良投资工具。进一步的方差分析和Tukey检验可以看出不同类型资产支持证券的表现也有显著差异:住房抵押贷款支持证券在研究时间段内的表现明显不如汽车贷款支持证券,但与信贷资产支持证券和不良贷款支持证券不相上下。事件研究的结果表明大部分资产证券化安排对发起公司的股价没有显著影响,因此对发起公司的股东没有财富效应。综合分析实证研究的结果,论文在最后提出了相应的政策和投资建议。

关键词：资产证券化市场表现财富效应 jensen指数事件研究

商业地产资产证券化市场表现及对股东财富影响的实证研究

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商业地产资产证券化市场表现及对股东财富影响的实证研究

作者：宋乐琪山东大学

学位级别：硕士

房地产金融行业的研究焦点,从20世纪70年代以后转变为资产证券化,同样的,它也成为金融行业的一项新突破。商业地产作为房地产金融重点发展项目,自然也受到金融领域的重点关注。目前,针对商业地产项目融资在国际上主要采取房地产投资信... 详细信息

房地产金融行业的研究焦点,从20世纪70年代以后转变为资产证券化,同样的,它也成为金融行业的一项新突破。商业地产作为房地产金融重点发展项目,自然也受到金融领域的重点关注。目前,针对商业地产项目融资在国际上主要采取房地产投资信托和抵押贷款证券化这两种方式来应对,但是,面对我国的行业现状我国主要采取专项资产管理计划和准REITs这两种方式,并且逐步向成熟的REITs靠拢。资产证券化在商业地产上的应用作用突出,它不仅能使商业银行的流动性风险变分散,而且还能将其有效降低;另外,还能使房地产行业的融资渠道有效拓宽并且更加多元化。本文对资产支持证券的市场表现和其对公司各位股东的财富影响进行研究,对即将进行资产证券化的金融机构有重要意义,同时也能够给有关部门提供切实可行的政策建议。资产证券化自从2005年上市后,在我国的发展势头迅猛,还积累了相当可观的更加有利于分析的交易数据。本文旨在研究商业地产资产支持证券的发行是否对上市公司股东有所影响,以及资产支持证券在市场上的表现。在实证研究的过程中,主要采用事件研究方法与jensen指数两种方法,依据我国商业地产资产支持证券发行以来收集到的一系列资料和价格交易数据,从两个方面来进行切入研究。为了给金融机构、投资机构和一些商业银行供给参考依据,本文最后分析我国资产支持证券的实际发展情况,并与理论依据相对比分析,这些研究结果还可为相关监管部门的决策提供意见。通过jensen指数衡量商业地产资产支持证券的市场表现,结果指出商业地产资产支持证券总体表现比整个市场更加优秀,并且与市场的相关性较低,因此商业地产资产支持证券有风险对冲的作用。事件研究的结果表明发行公司的股价不会明显受到资产支持证券上市的以影响,股东财富也同样不会受其影响。通过相关论证分析,得出结论并在投资方面提供了相应的建议和政策措施。

关键词：资产证券化市场表现财富影响 jensen指数事件研究

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指数化投资在我国的效率研究

指数化投资在我国的效率研究

作者：殷杰东南大学

学位级别：硕士

指数化投资是一种消极的投资策略,从指数化投资发展最成熟的美国市场来看,由于指数化投资具有其他种类投资方法所不具有的优势,它的执行者——指数基金的业绩不但超过了其跟踪的指数,而且超过了绝大多数的积极管理基金。本文从介绍指数... 详细信息

指数化投资是一种消极的投资策略,从指数化投资发展最成熟的美国市场来看,由于指数化投资具有其他种类投资方法所不具有的优势,它的执行者——指数基金的业绩不但超过了其跟踪的指数,而且超过了绝大多数的积极管理基金。本文从介绍指数化投资的理论基础、优劣势及其投资方法开始,运用Sharpe指数、Treynor指数、jensen指数等经典的基金绩效评估方法,对我国市场中包括三家较早成立的基金兴和、基金景福、基金普丰指数基金在内的33个基金绩效进行评估,发现在我国指数化投资并没有取得预期理想的业绩,在三种评估方法中,这三个指数基金的排名分别为Sharpe:13、18、23,Treynor:13、17、22,jensen:13、15、22相比于市场组合、其他种类基金都没有显现出指数化投资应该具有的优势。通过T-M模型的计算,得出三个指数基金的投资效率指标:证券选择能力和市场时机把握能力都不是很强。基金收益率与所跟踪的指数收益率之间的相关性分析表明:三个基金和他们所跟踪的指数相关性都不显著,说明他们的指数化投资失效。

关键词：指数化投资有效市场理论 Share指数 Treynor指数 jensen指数 T-M模型代理人风险

信息披露、透明度与公司绩效——基于2002-2005年深市上市公司的经验证据

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世界经济情况 2007年第8期 66-70页

作者：杨飞

本文采用深交所对上市公司信息披露质量的评级作为公司信息披露质量的代理变量,以jensen指数、净资产收益率、总资产收益率及总资产周转率作为公司绩效代理指标,检验了2002-2005年深市上市公司信息披露质量对公司绩效的影响。研究发现,... 详细信息

本文采用深交所对上市公司信息披露质量的评级作为公司信息披露质量的代理变量,以jensen指数、净资产收益率、总资产收益率及总资产周转率作为公司绩效代理指标,检验了2002-2005年深市上市公司信息披露质量对公司绩效的影响。研究发现,信息披露质量与公司绩效之间存在显著的内在关联性,信息披露质量较高的公司,其市场表现和财务绩效也都较佳。可见,合理引导公司信息披露,对于提升上市公司市场价值和财务绩效具有重要导向效应。

关键词：信息披露质量 jensen指数公司绩效