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PE声誉与IPO折价

金融论坛 2020年第8期25卷 62-71页

作者：王会娟陈靓胡俊珂汪剑锋浙江财经大学会计学院杭州310018 浙江财经大学中国金融研究院杭州310018 浙江财经大学杭州310018 浙江集享电子商务有限公司青岛大学商学院

当前,PE行业存在高度竞争性,PE想长期成为资本市场上活跃的参与者,保持良好的声誉尤为重要。然而,现有文献对于PE声誉的衡量所使用的指标单一且各异,因此,本文基于中国资本市场的特点,从执业质量("质")和市场份额("量")两个维度衡量PE声... 详细信息

当前,PE行业存在高度竞争性,PE想长期成为资本市场上活跃的参与者,保持良好的声誉尤为重要。然而,现有文献对于PE声誉的衡量所使用的指标单一且各异,因此,本文基于中国资本市场的特点,从执业质量("质")和市场份额("量")两个维度衡量PE声誉,研究PE声誉对其所投资公司IPO折价的影响。研究发现,只有那些在"质"和"量"方面同时占据优势的PE才拥有更高的声誉,且PE声誉与被投资企业IPO折价正相关。本文的结论对于健全PE机构声誉机制以实现中国资本市场资源的有效配置具有积极意义。

关键词： PE声誉 IPO折价执业质量市场份额资本市场

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地理距离、城市网络连通性与IPO折价

上海经济研究 2020年第1期32卷 95-106页

作者：刘江会陈雷朱敏上海师范大学商学院 200234

本文将区位对公司IPO折价影响的研究从区位"属性"特征扩展到区位"外联"特征,进一步强调了区位对公司ipo行为的重要性。基于全球主要资本市场的ipo数据,通过构建"复杂网络模型"计算网络连通性指标,衡量区位的对外联系特征,本文发现:(1)... 详细信息

本文将区位对公司IPO折价影响的研究从区位"属性"特征扩展到区位"外联"特征,进一步强调了区位对公司ipo行为的重要性。基于全球主要资本市场的ipo数据,通过构建"复杂网络模型"计算网络连通性指标,衡量区位的对外联系特征,本文发现:(1)如果公司嵌入在有较高网络连通性的区位,会有助于降低公司IPO折价,这一结论无论对于公司驻地区位还是对于公司上市地区位都适用;(2)金融中心的网络连通性越高,越有利于发挥自身信息制造与金融辐射功能,从而更好地编译、传递公司信息,降低ipo成本;(3)区位连通性能够抑制地理距离对公司IPO折价的负面影响,但并不足以完全抵消地理距离对IPO折价的负面作用。基于上述结论,本文亦提出若干政策建议。

关键词：地理距离网络连通性公司透明度 IPO折价

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投资银行声誉对企业IPO折价的影响研究

投资银行声誉对企业IPO折价的影响研究

作者：黄植楷厦门大学

学位级别：硕士

由于西方学者在上个世纪60年代开始就发现,ipo股票价格会在证券市场上被低估,且西方国家的投资银行声誉会对IPO折价产生负向的影响关系。国内对于该方面研究较少,中国属于新兴的发展中国家,国内大多数学者的研究有一定冲突,且研究的企... 详细信息

由于西方学者在上个世纪60年代开始就发现,ipo股票价格会在证券市场上被低估,且西方国家的投资银行声誉会对IPO折价产生负向的影响关系。国内对于该方面研究较少,中国属于新兴的发展中国家,国内大多数学者的研究有一定冲突,且研究的企业类型不同。本文主要是实证与理论相结合的研究方法,在已有理论的基础上,通过理论演绎得到推论,然后对推论运用数据进行验证,着重对以下两个方面进行研究:1.根据推论,将中国民营企业IPO折价受到投资银行影响的现状进行介绍,主要包含民营企业构架和它的特点,在其中分析了民营企业的上市特点,还有它的折价影响因素,以及如何去衡量民营企业的IPO折价,以此作为本文的被解释变量。而对于本文的解释变量及投资银行的声誉状况,通过介绍它的现状,以寻求适合本文的衡量方法。2.进行本文的实证分析,通过已经被界定好的指标建立回归模型,主要通过描述性统计,相关分析,面板回归,内生性检验和稳健性检验得到一定的数据性结论:投资银行声誉对于民营企业IPO折价的影响呈现显著的正向影响关系。最后针对实证分析的结果提出本文的结论,并给相关部门提出对策建议,有针对性的为我国民营企业的发展做出贡献。

关键词：投资银行声誉 IPO折价面板回归

家族控制、社会情感财富与IPO折价决策——基于中国家族上市公司的实证研究

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经济管理 2016年第8期42卷 120-134页

作者：连燕玲高皓王东晓华东师范大学经济管理学部工商管理学院上海200241 清华大学五道口金融学院北京100083

本文基于社会情感财富和行为代理理论,分析了家族控制与IPO折价之间的关系,并探讨了家族内部控制意愿(家族持股和家族涉入程度)和外部社会声望(家族政治地位和家族荣誉)对IPO折价决策的影响作用。基于2003—2014年1358个中国A股上市公司... 详细信息

本文基于社会情感财富和行为代理理论,分析了家族控制与IPO折价之间的关系,并探讨了家族内部控制意愿(家族持股和家族涉入程度)和外部社会声望(家族政治地位和家族荣誉)对IPO折价决策的影响作用。基于2003—2014年1358个中国A股上市公司ipo数据,得到以下结论:(1)相对于非家族企业,家族企业出于维护社会情感财富的考虑,表现出更高的IPO折价程度(比非家族企业的IPO折价高出26.7%);(2)随着家族控制意愿的增强(家族持股水平和成员涉入程度的提高),家族保护社会情感财富的动机被强化,进而表现出更高的IPO折价程度;(3)家族外部社会声望强化了IPO折价程度,尤其随着家族政治地位提升,社会情感财富禀赋程度被强化,促使家族愿意承担更高的IPO折价率。本文研究结果表明,家族内外部因素(家族控制结构和外部政治地位)共同强化了家族企业维持社会情感财富的动机。

关键词：家族企业家族控制社会情感财富 IPO折价

企业自主研发、IPO折价与创新能力的信号效应——基于中国创业板上市公司的实证研究

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经济管理 2016年第6期42卷 71-85页

作者：徐欣夏芸李春涛中南财经政法大学会计学院湖北武汉430073 暨南大学国际商学院广东珠海519070 中南财经政法大学金融学院湖北武汉430073

本文基于中国创业板市场特殊的制度环境,从企业自主研发和创新能力的角度对IPO折价给予了新的解释。本文发现,自主研发对于IPO折价有深远影响,技术研发的特性造成其具有信息不对称性和价值不确定性,进而导致IPO折价,研发投资越多,ipo折... 详细信息

本文基于中国创业板市场特殊的制度环境,从企业自主研发和创新能力的角度对IPO折价给予了新的解释。本文发现,自主研发对于IPO折价有深远影响,技术研发的特性造成其具有信息不对称性和价值不确定性,进而导致IPO折价,研发投资越多,IPO折价越大。代表创新能力的专利和技术机密具有积极的信号效应,能够显著降低IPO折价,专利和技术机密数量越多,IPO折价越小。因此,公开披露创新能力的信息有助于发行人降低上市成本。此外,在战略性新兴产业公司和高科技企业中,自主研发和创新能力对于IPO折价的影响更加明显。本文结论对于深刻认识新兴资本市场中创新型企业IPO折价现象提供了理论基础,并为我国证券监管部门完善首次公开发行股票的信息披露,提高资本市场资源配置效率,大力推进创业板市场的健康发展提供了理论基础和决策依据。

关键词：自主研发 IPO折价创新能力信号效应

承销商声誉对创业板上市公司IPO折价的影响研究 ——基于执业质量与市场份额双重视角

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承销商声誉对创业板上市公司IPO折价的影响研究 ...

作者：柴伟中国矿业大学

学位级别：硕士

我国证券市场自成立伊始,发挥着为各类公司提供直接融资的作用。相比于发达国家,我国证券市场起步晚、且整体运行效率低,新股上市IPO折价远高于发达国家,其中创业板市场更是有着畸高的IPO折价。IPO折价高意味着资本市场效率低,资源浪费... 详细信息

我国证券市场自成立伊始,发挥着为各类公司提供直接融资的作用。相比于发达国家,我国证券市场起步晚、且整体运行效率低,新股上市IPO折价远高于发达国家,其中创业板市场更是有着畸高的IPO折价。IPO折价高意味着资本市场效率低,资源浪费。很多研究认为,作为股票发行市场最重要的中介机构,承销商声誉对于IPO折价有着显著的影响。而在我国逐步推进注册制,承销商将在股票发行市场承担更多责任,研究承销商声誉对我国IPO折价的影响具有重要的理论和现实意义。本文用承销商市场份额和承销商执业质量两个指标综合衡量承销商声誉,并基于创业板市场2012-2020年ipo数据,检验了承销商声誉对创业板上市公司IPO折价的影响。首先在实证设计方面,本文考虑到声誉机制发挥的时滞,分别构建了声誉建立期和声誉检验期。其次,在声誉建立期,我们用承销商承销的ipo项目占整个市场项目的比重来表示市场份额指标,用其负责ipo项目的“变脸率”来表示承销商执业质量指标,从“量”和“质”两个方面对承销商声誉进行了衡量;在声誉检验期,利用构建的承销商声誉指标对创业板上市公司IPO折价进行研究。最后,本研究发现:市场份额或执业质量并不能单独代表承销商声誉指标,这是因为这两个指标均含有一定的噪音,不能完全代表承销商的实力和声誉,因此构建的承销商声誉指标对IPO折价影响不显著;而如果将两个指标同时纳入研究模型,将其作为承销商声誉的“质”和“量”进行综合考虑,承销商声誉对IPO折价的影响就能体现出来;市场份额排名前列且执业质量较高的高声誉承销商能够显著降低IPO折价,说明我们构建的承销商声誉指标有效。

关键词：承销商声誉市场份额执业质量 IPO折价

承销商和上市公司间的地理距离、高铁开通与IPO折价

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金融与经济 2020年第10期 40-49页

作者：周雪马舜羿潘玉瑶上海对外经贸大学会计学院上海201620

基于我国股票市场IPO折价程度异常严重的背景,将地理因素纳入研究框架,系统分析与检验了承销商和上市公司间的地理距离对其上市时的折价率的影响以及高铁开通的调节作用,并研究了这一影响的传导机制。实证结果表明,承销商和上市公司间... 详细信息

基于我国股票市场IPO折价程度异常严重的背景,将地理因素纳入研究框架,系统分析与检验了承销商和上市公司间的地理距离对其上市时的折价率的影响以及高铁开通的调节作用,并研究了这一影响的传导机制。实证结果表明,承销商和上市公司间的地理距离越远,IPO折价率越高,而高铁开通可以降低承销商和上市公司间远距离带来的高IPO折价。进一步考虑公司层面的特征,非国有企业的IPO折价率受地理距离的影响更显著,高铁的调节作用也更强。最后,路径检验证明了承销商和上市公司间的地理距离影响IPO折价率存在部分的信息路径。并且当承销商与上市公司的距离小于1500公里,高铁运行时间小于6小时,高铁开通对IPO折价的降低效果最明显。

关键词： IPO折价地理距离高铁开通新经济地理学信息路径

会计师事务所组织形式、盈余管理与IPO折价

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财经理论与实践 2016年第2期37卷 45-51页

作者：傅绍正毕晓方张俊民天津财经大学商学院天津300222

会计师事务所组织形式由有限责任制变为特殊普通合伙制,增加了审计师的法律责任,提高了审计的鉴证价值和保险价值,有利于审计师在ipo审计过程中更好地发挥信息中介作用。以保荐制下ipo公司为样本,实证考察事务所组织形式对ipo盈余管理和... 详细信息

会计师事务所组织形式由有限责任制变为特殊普通合伙制,增加了审计师的法律责任,提高了审计的鉴证价值和保险价值,有利于审计师在ipo审计过程中更好地发挥信息中介作用。以保荐制下ipo公司为样本,实证考察事务所组织形式对ipo盈余管理和IPO折价的影响。研究发现,相比有限责任制事务所,特殊普通合伙制事务所审计的发行公司的正向盈余管理水平更低,IPO折价率也更低。研究结论表明事务所转制后,审计师加强了对发行公司盈余管理行为的约束,提高了ipo定价效率,监管部门推动的事务所转制对ipo市场具有积极治理效果。

关键词：事务所组织形式盈余管理 IPO折价有限责任制特殊普通合伙制

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我国A股主板IPO折价影响因素的实证研究

我国A股主板IPO折价影响因素的实证研究

作者：谢倩宜成都理工大学

学位级别：硕士

自有学者发现股票首次公开发行(Initial Public Offering,ipo)存在折价现象后,IPO折价问题就成为金融学领域的重点研究内容之一。IPO折价是指在新股发行上市过程中,发行价明显低于上市首日收盘价的现象。根据定义不难理解,导致折价现象... 详细信息

自有学者发现股票首次公开发行(Initial Public Offering,ipo)存在折价现象后,IPO折价问题就成为金融学领域的重点研究内容之一。IPO折价是指在新股发行上市过程中,发行价明显低于上市首日收盘价的现象。根据定义不难理解,导致折价现象出现的原因或是发行定价偏低,或是上市首日收盘价偏高,抑或是两者共同作用。从当前我国股票市场的运行规律来看,新股发行审核、定价以及上市首日股价涨跌幅均受到较为严格的制度约束,因此无论是何种原因导致IPO折价现象的出现其实都不可避免地受到发行制度的影响。由于既有的关于IPO折价影响因素的研究主要集中在2014年之前,较少关注2014年发行制度改革后IPO折价的影响因素,因此本文着重针对2014年新股发行制度改革后A股主板IPO折价影响因素进行研究,希望对于目前我国IPO折价程度较高的情况能够有针对性地进行改善,进而提高股票发行市场的资金筹集效率和资源配置效率。本文首先对我国新股发行制度的演进过程进行回顾,并论证了发行制度对IPO折价具有重要影响。结合2014年发行制度改革中规定的新股上市首日股价涨幅不超过44%以及发行市盈率不超过23倍这两个较为显著的特征,本文对2014年以后可能影响IPO折价的因素进行定性分析。随后从投资者、发行方、承销商和市场监管机构四个不同主体分析了可能影响IPO折价的7个非财务变量,并从每股指标、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力五个方面提出了18个财务变量。在此基础上根据股票市场的实际运行情况,本文通过类比分析重新设计了区别于2014年之前的折价率计量指标。最后将7个非财务变量中通过了显著性检验的6个变量和对18个财务变量进行因子分析后提取出的6个解释力较强的公共因子相结合,运用逐步回归分析等方法对各变量如何影响IPO折价进行研究。研究结果表明,发行价格和发行费用与IPO折价率之间呈负相关关系,ipo企业未来发展潜力(F2)和上次上市的股票折价率均值与IPO折价率呈正相关关系,而承销商声誉与折价率之间并无明显相关关系。由此证明新股发行定价效率和投资者行为均会影响IPO折价,而已经证实的在2014年之前会影响IPO折价的承销商声誉在2014年后并未通过声誉机制发挥减轻折价程度的作用。此外,由于新股发行定价时受到不超过23倍市盈率的限制且多数新股的发行市盈率均集中在23倍附近,因此在回归分析时“发行市盈率”这一变量近乎为一个常数,与折价率之间无明显相关关系。但由于发行市盈率直接影响到发行价格的确定,而发行价格对折价率有显著影响,因此就发行市盈率对IPO折价的影响仍需加以重视。最后,根据实证研究结果,本文提出监管机构应进一步完善发行制度设计以提高资本市场运行效率,发行方应选择适当的发行时机以提高资金筹集效率,而投资者应更加理性投资以提高资金利用效率等建议。

关键词： IPO折价新股发行制度首日涨跌幅限制市盈率限制影响因素