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注册制改革有助于提升ipo定价效率吗 ——基于创业板的经验证据

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注册制改革有助于提升IPO定价效率吗 ——基于创业板的经验证据

作者：伍贤杰中南财经政法大学

学位级别：硕士

2020年8月24日,创业板正式开始实施注册制,标志着创业板的发展迈向新阶段,同时也标志着中国资本市场改革迈入新征程。注册制改革旨在进一步提高市场化程度,提高新股发行定价效率,优化资源配置,但此次改革是否达到预期效果对于整个资本... 详细信息

2020年8月24日,创业板正式开始实施注册制,标志着创业板的发展迈向新阶段,同时也标志着中国资本市场改革迈入新征程。注册制改革旨在进一步提高市场化程度,提高新股发行定价效率,优化资源配置,但此次改革是否达到预期效果对于整个资本市场的进一步发展和完善意义重大。本文从创业板注册改革的两大核心变化出发,分析其对各市场参与主体可能造成的影响进而提出研究假设,从一级市场和二级市场两个维度来讨论注册制改革如何影响ipo定价效率。本文选取了2018年1月1日至2022年10月31日在创业板和沪深主板上市的ipo样本,以2020年8月24日为分界线,运用随机前沿模型分析创业板注册制改革前后一级市场定价效率的变化情况,并运用多元回归模型对注册制改革后二级市场的定价效率进行了实证分析。最后,为保证实证结果的稳健性,本文进行了稳健性检验和异质性分析。本文研究结论如下:(1)注册制改革后,由于发行市盈率不再受到限制,新股在定价过程中不存在系统性偏差,因而一级市场的定价效率显著提高。(2)在创业板,注册制改革对实际首日收益率和换手率均具有显著的正向促进作用,表明创业板在实施注册制改革后,新股炒作情绪更强,二级市场定价效率更低,这并未达到注册制改革预期的效果;(3)在沪深主板,由于注册制改革影响了投资者的预期,导致其对实际首日收益率和换手率具有显著的负向促进作用,二级市场定价效率反而有所提高。本文研究结果表明,创业板注册制改革后运行情况与预期存在一定差距,也与已有研究结果存在不一致,结合我国股票市场历次改革的经验教训,其主要原因可能是由于本次注册制改革仍处于试点阶段,相关制度规则仍不健全。因此,我国股票市场仍需不断改革完善,进一步减少行政干预力度,提高市场化程度以更好地促进实体经济的健康发展。

关键词： ipo定价效率注册制改革创业板

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上市银行ipo定价效率研究

上市银行IPO定价效率研究

作者：王三枣山东财经大学

学位级别：硕士

随着金融业改革步伐的不断加快,商业银行的改革也在如火如荼地进行。越来越多的商业银行将通过上市的方式来提高核心竞争力,改善公司治理结构。然而上市公司普遍存在着定价效率不高的现象,对一国的股票市场、市场参与者及整个国家的经... 详细信息

随着金融业改革步伐的不断加快,商业银行的改革也在如火如荼地进行。越来越多的商业银行将通过上市的方式来提高核心竞争力,改善公司治理结构。然而上市公司普遍存在着定价效率不高的现象,对一国的股票市场、市场参与者及整个国家的经济发展都产生了一系列的负面影响。对此现象,许多学者们进行了研究与分析。上市公司ipo定价效率是通过分析不同影响因素对新股发行价是否有显著性影响,如果有显著性影响,则说明ipo定价是有根据的,存在一定的合理性,是有效率的,这种衡量ipo定价效率的标准实质上是分析各种影响ipo定价的因素与新股发行价的相关性,是一种相对效率标准。文章首先通过国内外相关研究进行回顾综述,对定价效率的相关概念,股票定价的影响因素及相关研究方法做了分析。其次,概述了股票市场基本理论和定价方法,详细比较了各种理论与方法的优缺点及适用性分析,为论文的实证分析打下了坚实的理论基础。然后通过分析,把影响ipo定价的可能因素分为两类,即内部因素和外部因素。内部因素指反映公司素质和增长前景的各种要素的总和。外部因素指影响整个公司正常经营状态的大环境,不直接反映其内生的持续盈利能力,但却影响对ipo定价判断的各种情况。在实证分析中,首先用ipo调整的抑价率做描述性统计分析,其次在相对效率的标准下对影响上市银行ipo定价因素的研究,样本选定了13个解释变量,并利用多因素定价模型对目前上市的银行进行数据分析,利用Stata软件对数据进行逐步回归分析,建立有效的线性方程,通过对其经济意义检验、多重共线性检验、回归系数显著性检验等分析得出最终的结果。最后,根据实证结果进行比较分析,基于研究结论,相互借鉴,给出最终的政策建议。

关键词： ipo定价 ipo定价效率逐步回归多因素定价

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投资者情绪与ipo定价效率关系研究

北方金融 2022年第2期 30-35页

作者：冯琳北京银行博士后科研工作站北京100032

本文分析了投资者情绪与ipo定价效率的动态关系,主要结论为:首先,承销商在最终定价时会根据拟发行企业的内在价值,对询价对象提供的报价进行反向调整;其次,ipo抑价率与投资者情绪表现出了较为持久的相互作用影响。市场的投资者情绪是影... 详细信息

本文分析了投资者情绪与ipo定价效率的动态关系,主要结论为:首先,承销商在最终定价时会根据拟发行企业的内在价值,对询价对象提供的报价进行反向调整;其次,ipo抑价率与投资者情绪表现出了较为持久的相互作用影响。市场的投资者情绪是影响ipo定价效率的因素之一。因此,提升ipo定价效率,还要培育真正的机构投资者,并引导其实现长期价值投资。

关键词：投资者情绪 ipo定价效率脉冲响应分析

注册制改革对科创板ipo定价效率的影响研究

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改革与开放 2021年第18期 10-16页

作者：梁易鑫段江娇上海理工大学管理学院

文章主要从一级市场发行定价角度,研究了科创板实行注册制改革对ipo定价效率的影响效应,并通过借鉴已有文献选取了具有创新性的随机前沿分析模型作为ipo定价效率的测度方法。为了检验我国科创板试点注册制改革是否达到了改善发行市场定... 详细信息

文章主要从一级市场发行定价角度,研究了科创板实行注册制改革对ipo定价效率的影响效应,并通过借鉴已有文献选取了具有创新性的随机前沿分析模型作为ipo定价效率的测度方法。为了检验我国科创板试点注册制改革是否达到了改善发行市场定价效率的目的,文章选取了未实施注册制改革的创业板、中小板数据与科创板进行比较研究。实证结果表明:科创板、创业板、中小板的ipo定价效率分别为99.76%、89.49%、87.8%;实行注册制的科创板ipo定价效率明显高于实行核准制的其他板块;科创板试点注册制改善了新股发行定价效率,推行注册制有助于提高新股发行定价效率。

关键词：科创板注册制改革 ipo定价效率

科技创新型企业的研发强度对ipo定价效率的影响研究

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科技促进发展 2023年第5期19卷 359-367页

作者：罗文超董祚继中国科学院大学经济与管理学院北京100190

在注册制改革不断深化,科技创新推动经济高质量发展的背景下,本研究对科技创新型企业的ipo定价效率进行测算评估,重点分析承销商跟投意愿的中介作用机制。实证检验结果表明,注册制改革并没有提高一级市场ipo定价效率,研发强度与ipo定价... 详细信息

在注册制改革不断深化,科技创新推动经济高质量发展的背景下,本研究对科技创新型企业的ipo定价效率进行测算评估,重点分析承销商跟投意愿的中介作用机制。实证检验结果表明,注册制改革并没有提高一级市场ipo定价效率,研发强度与ipo定价效率存在显著的正向关系,承销商跟投意愿在二者之间发挥部分中介作用。本研究丰富了研发强度对ipo定价效率影响的经验研究,为资本市场的制度创新提供了借鉴,有助于促进科技创新的发展,推动实体经济的转型升级。

关键词：注册制研发强度 ipo定价效率跟投意愿

机构投资者与券商协同对ipo定价效率的影响——基于中国创业板市场的数据分析

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江苏科技大学学报（社会科学版） 2020年第3期20卷 97-104页

作者：狄为白晓童江苏科技大学经济管理学院江苏镇江212100

当前中国股票市场ipo定价效率低下问题普遍存在。以2009年10月30日至2018年12月31日创业板市场ipo企业为样本数据,运用相关回归分析与博弈论建模研究机构投资者与券商协同对ipo定价效率的影响。结果表明:机构投资者与券商协同下的协作对... 详细信息

当前中国股票市场ipo定价效率低下问题普遍存在。以2009年10月30日至2018年12月31日创业板市场ipo企业为样本数据,运用相关回归分析与博弈论建模研究机构投资者与券商协同对ipo定价效率的影响。结果表明:机构投资者与券商协同下的协作对ipo定价效率具有正面影响,协同下的合谋对ipo定价效率具有负面影响。正面影响占主导地位,机构投资者与券商合作次数和ipo定价效率正相关,券商声誉在ipo定价效率正面影响方面居主导地位,对机构投资者与券商合作次数和ipo定价效率的关系具有增强型调节作用。根据研究结论,应从机构投资者、券商、ipo企业与监管机构4个角度提出对策建议,以丰富相关文献理论研究,推动股票市场健康发展。

关键词： ipo定价效率机构投资者券商创业板市场

创业板注册制改革对ipo定价效率的影响研究

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兰州财经大学学报 2023年第3期39卷 90-97页

作者：张钰欣朱泽钢兰州财经大学会计学院甘肃兰州730020

实施注册制是我国资本市场化改革的重要举措,对ipo定价效率有显著影响。基于创业板由核准制向注册制转换的变革,研究发现注册制会显著降低ipo抑价率,提升ipo定价效率;注册制对信息披露水平及中介机构的定价效用均具有调节作用。研究表... 详细信息

实施注册制是我国资本市场化改革的重要举措,对ipo定价效率有显著影响。基于创业板由核准制向注册制转换的变革,研究发现注册制会显著降低ipo抑价率,提升ipo定价效率;注册制对信息披露水平及中介机构的定价效用均具有调节作用。研究表明注册制改革有利于缓解我国资本市场ipo抑价率较高的问题,为全面实施注册制,提升资本市场资源配置能力积累了一定的经验。

关键词：创业板注册制信息披露水平 ipo定价效率

注册制改革提升了ipo定价效率吗?——基于随机前沿模型

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商业观察 2024年第20期10卷 58-63页

作者：蒋大富谢雨庭广西科技大学经济与管理学院广西柳州545006 河池学院商学院广西河池546300

我国正深化以注册制为核心的股票发行定价制度改革,致力于提高股市的ipo定价效率。文章通过探究注册制是否可以反映公司的内在价值为着眼点,采用随机前沿模型,从一级市场中选取相应指标,检验了科创板、创业板和沪深主板的ipo定价效率。... 详细信息

我国正深化以注册制为核心的股票发行定价制度改革,致力于提高股市的ipo定价效率。文章通过探究注册制是否可以反映公司的内在价值为着眼点,采用随机前沿模型,从一级市场中选取相应指标,检验了科创板、创业板和沪深主板的ipo定价效率。研究结果表明:注册制下的ipo定价效率显著高于核准制下的ipo定价效率。在注册制下,市场能更好地反映公司的内在价值,提高资源配置效率。注册制实施市场化发行制度的改革,有助于使投资者更加理性、全面地进行投资决策,降低投资风险,推动市场资源的优化配置,提高市场的运行效率。

关键词：注册制 ipo定价效率随机前沿模型

信息披露质量、产权性质与ipo定价效率的关系研究

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南华大学学报（社会科学版） 2020年第3期21卷 65-71页

作者：陈国民邹逸伦南华大学经济管理与法学学院湖南衡阳421001

以2015—2018年在我国深交所A股市场上市的270家企业为样本,检验了信息披露质量对ipo定价效率的影响,并且进一步研究产权性质在信息披露质量与ipo定价效率之间的调节作用。研究发现:信息披露质量越高的公司ipo抑价率越低,即ipo定价效率... 详细信息

以2015—2018年在我国深交所A股市场上市的270家企业为样本,检验了信息披露质量对ipo定价效率的影响,并且进一步研究产权性质在信息披露质量与ipo定价效率之间的调节作用。研究发现:信息披露质量越高的公司ipo抑价率越低,即ipo定价效率越高;产权性质在信息披露质量对ipo定价效率影响过程中起调节作用。研究结论可为ipo注册制顺利贯彻落实、加强监管信息披露提供参考依据。

关键词：信息披露质量产权性质 ipo抑价率 ipo定价效率