检索结果-南通市图书馆

作者：殷凯强上海财经大学

学位级别：硕士

针对中国开放式基金市场,本文选取股票型基金和偏股混合型基金为研究对象,通过fama-french五因子模型进行基金收益的归因分析,对基金经理的投资能力的优劣作出鉴别;同时,通过构建主动对等组基准APB(Active Peer Benchmark)因子,加入到... 详细信息

针对中国开放式基金市场,本文选取股票型基金和偏股混合型基金为研究对象,通过fama-french五因子模型进行基金收益的归因分析,对基金经理的投资能力的优劣作出鉴别;同时,通过构建主动对等组基准APB(Active Peer Benchmark)因子,加入到五因子模型中,经验证,该模型能很好地控制基金投资趋同化的影响,提高了对基金经理投资能力的鉴别能力。本文选取的样本基金为在CSMAR数据库中风格分类为价值型、成长型和平衡型、且于2012年之前成立并存续至今的开放式股票型基金和偏股混合型基金共122只样本基金,其中价值型基金36只、成长型基金41只、平衡型基金45只,研究的时间区间为2013年1月至2021年12月。实证分析中,首先对五因子数据进行统计性描述,然后对fama-french五因子进行了相关性检验、冗余因子检验和平稳性检验,随后将其运用于122只样本基金的绩效检验。然后根据基金投资风格对样本基金分成3个APB组合,之后在每个检验期分别构建APB因子,并将其与fama-french五因子模型相结合形成增强模型,然后把每只基金按其所在APB分组的APB增强模型回归,在控制投资风格趋同性因素的情况下来评估基金绩效。随后在APB增强模型中加入了不同APB组的回归alpha,用以探究基金经理是否有着独特的投资能力,而不是采用同一APB组合中基金的共同投资策略获得超额收益。根据本文的实证结果,获得了以下结论:一、fama-french五因子模型对我国开放式基金的绩效分析具有较好的适用性,部分因子如市场风险因子和账面市值比因子对基金收益具备显著的影响,样本基金中有17.2%的基金的基金经理表现出了显著的选股择时能力。二、APB因子在fama-french五因子模型中同样适用,且相较于五因子模型平均拟合度更高,通过加入APB因子,可以有效控制非系统性风险中的趋同因素,提高了对基金绩效的鉴别的精确度。实证结果也显示同一APB组合内有较大比例的基金经理采用了与所在组基金相似的投资策略。三、通过在增强模型中加入APB组合的alpha值,发现依然有部分基金经理通过独特的投资技能获得显著为正的alpha超额收益。但是在特定时间段投资趋同性现象明显,大部分基金获取的超额收益不是通过基金经理的独特投资技能,而是依赖于共同投资策略。本文的创新之处在于将fama-french五因子与APB因子相结合,控制了基金投资风格趋同化对基金的影响,对我国开放式基金进行绩效评估,该模型能更好地鉴别基金绩效的优劣。

关键词：开放式基金 fama-french五因子 APB因子风格趋同化绩效评价

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短期负债占比对股票收益的影响研究

短期负债占比对股票收益的影响研究

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作者：邵世光上海财经大学

学位级别：硕士

过去关于公司资本结构对股票收益的影响研究,主要以杠杆为影响因子出发,而一些现实发生的事件值得思考。2021年10月,某社交媒体流传阳光城遭招行抽贷30亿元,当日阳光城股价跌停,市值缩水至133.32亿元。2019年5月金鸿控股8亿元债券到期... 详细信息

过去关于公司资本结构对股票收益的影响研究,主要以杠杆为影响因子出发,而一些现实发生的事件值得思考。2021年10月,某社交媒体流传阳光城遭招行抽贷30亿元,当日阳光城股价跌停,市值缩水至133.32亿元。2019年5月金鸿控股8亿元债券到期无法展期,两月内股价下跌50%。与此类似的还有盛运环保、银亿股份、雏鹰农牧等,面对债务到期违约股价均出现了不同程度的下跌。上述现象表明债务展期风险真实存在,且对股票收益有直接影响。而公司面临的展期风险的衡量标准是什么?公司短期的负债占比越高,短期内面临展期的债务也就越多,债务再融资的强度也就越大,由公司短期债务占比所代表的债务再融资强度反应了当下公司面临的债务展期风险。以上的分析说明从公司资本结构角度出发探索对股票收益的影响,不应只考虑杠杆因素,短期负债占比对股票收益可能同样有着直接影响。本文以选取沪深主板、科创板、创业板2007年1月-2022年6月的上市公司数据进行实证分析,以短期负债与总负债之比度量公司的债务再融资强度,实证分析公司短期负债占比对股票收益的影响。对于实证部分的分析,本文首先fama-Mac Beth横截面回归方法,以公司短期负债占比和杠杆为自变量,以股票超额收益为因变量进行回归,初步验证公司债务期限结构与股票超额收益的关系。随后使用投资组合排序的方法,将样本按公司规模小(S)、大(B)分为两组,杠杆高(H)、中(N)、低(L)分为三组,短期债务占比高(R)、中(M)、低(W)分为三组,组成2×3×3共18组投资组合,验证杠杆高组-杠杆低组及短期负债占比高组-低组是否有显著溢价。最后使用fama-french五因子对高短期负债比组合和高杠杆组合的溢价进行回归,检验溢价对应系统性风险是否及如何被标准风险因子所涵盖。现有关于负债期限结构影响股票收益的机制主要可分为两种:第一种强调负债期限效应的影响,即短期负债的增加将使公司面临更大的债务展期风险,对应股票收益是对债务展期风险的补偿,因此股票收益与短期负债占比呈正相关关系,即股票收益随短期负债占比的增加而增加;而另一种机制则认为短期负债的增加使得公司拥有了有更强的财务灵活性,同时降低了代理成本,因此股票收益与短期负债占比呈负相关关系,即股票收益随公司短期负债占比的增加而下降,两种机制存在对立。综合本文实证结果发现,在fama-Mac Beth回归中,我国上市公司股票收益与短期负债占比呈显著正相关关系,而与杠杆无关,在回归中加入杠杆自变量,短期债务占比的系数和显著性均有上升。在剔除微杠杆公司样本后公司短期负债占比的系数和相关性相比剔除前同样有上升,并在剔除小市值股票后正相关关系依然显著。在建立2×3×3投资组合后,高短期负债比投资组合相对低短期负债比投资组合溢价显著为正,但高杠杆率组合相对低杠杆率组合的溢价不显著。高短期负债占比组合的溢价可以被fama-french五因子模型中的标准风险因子解释,并主要被市场因子(Mkt)、规模因子(SMB)、价值因子(HML)解释。综上所述,公司股票收益与短期负债占比正相关而与杠杆无关,结合现有负债期限结构影响股票收益的理论不难看出,相比短期负债占比增加公司财务灵活性的机制,负债期限理论所强调的短期负债占比增加将加剧公司债务展期风险的机制更符合我国情况,即短期债务占比增加使得公司面临更大的债务展期风险,因而股票收益随短期负债占比的增加而增加。

关键词：债务期限结构资本资产定价模型 fama-MacBeth回归投资组合分析 fama-french五因子

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中国股市跳跃风险、特质波动率与个股超额收益率

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金融学季刊 2019年第2期13卷 1-24页

作者：刘晓群陈海强海南大学经济学院金融系计量经济学教育部重点实验室(厦门大学) 厦门大学王亚南经济研究院厦门大学经济学院金融系

大量有关资产定价的实证研究发现,跳跃风险和特质波动率对股票超额收益率均有一定的解释能力,然而较少文献考虑两者对超额收益率的联合影响。本文基于中国股票高频数据估计得到个股跳跃风险,并利用fama-french五因子模型提取特质波动率... 详细信息

大量有关资产定价的实证研究发现,跳跃风险和特质波动率对股票超额收益率均有一定的解释能力,然而较少文献考虑两者对超额收益率的联合影响。本文基于中国股票高频数据估计得到个股跳跃风险,并利用fama-french五因子模型提取特质波动率,然后将两者联合放入个股资产收益定价模型来研究两者的联合影响。实证结果发现:(1)特质波动率和跳跃风险均是需要被定价的独立风险因子;(2)特质波动率的加入使得跳跃风险对股票超额收益率的解释的显著性降低,说明两者包含关于个股超额收益的共同信息;(3)特质波动率和跳跃风险对股票超额收益率的解释作用主要通过两者交互作用的非线性形式产生,这些为从理论上探析风险的具体形式提供了实证经验。

关键词：特质波动率跳跃特征变量 fama-french五因子风险价格

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新闻关注度对股票收益率的影响研究——基于东方财富股吧的新闻信息

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中国物价 2020年第9期 58-60页

作者：沈立中国人民大学财政金融学院

本文研究了新闻关注度对于股票收益率的影响。通过抓取东方财富股吧的新闻信息,构建了股票的周度以及月度新闻关注度指标,并据此进行选股构建投资组合。结果发现,新闻关注度最低的股票组成的投资组合在当期取得最低的收益,但是在未来第... 详细信息

本文研究了新闻关注度对于股票收益率的影响。通过抓取东方财富股吧的新闻信息,构建了股票的周度以及月度新闻关注度指标,并据此进行选股构建投资组合。结果发现,新闻关注度最低的股票组成的投资组合在当期取得最低的收益,但是在未来第一期能够取得最高的收益;而新闻关注度最高的股票组成的投资组合表现完全相反。同时,利用fama-french五因子和投资组合的收益率时间序列进行回归,得到超额收益的回归值和t值。实证结果表明,利用新闻关注度相关指标选股能够得到较好的投资表现,并且超额收益也非常显著。

关键词：新闻关注度资产定价 fama-french五因子

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