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银行间债券市场和交易所债券市场动态关系研究——基于dcc-mgarch模型的分析

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统计与信息论坛 2012年第1期27卷 54-59页

作者：郑良海侯英西安交通大学经济与金融学院陕西西安710061 西北大学经济管理学院陕西西安710018 榆林学院管理学院陕西榆林719000

运用dcc-mgarch模型对银行间债券市场与交易所债券市场之间的动态相关系数进行研究,并对两债券市场之间相关系数的动态时变特征进行分析。研究结果表明:银行间债券市场与交易所债券市场相关系数总体为正,波动幅度小,但时变特征不明显;... 详细信息

运用dcc-mgarch模型对银行间债券市场与交易所债券市场之间的动态相关系数进行研究,并对两债券市场之间相关系数的动态时变特征进行分析。研究结果表明:银行间债券市场与交易所债券市场相关系数总体为正,波动幅度小,但时变特征不明显;两市场之间的动态相关系数随着时间的推移没有显著的提高,与其他金融市场之间的动态相关性相比,两市场动态相关系数还相对较低;债券市场的分割特征仍然明显,市场融合有很大的提升空间,这表明银行间债券市场与交易所债券市场之间的一体化进程还任重道远,故应逐步完善债券市场体系,取消市场中不合理的准入限制和市场壁垒,制定有利于两市场融合的政策法规,为建立统一互联高效的债券市场奠定良好的市场基础和制度环境。

关键词： dcc-mgarch模型债券市场动态关系

人民币外汇市场间溢出效应研究 ——基于dcc-mgarch模型的实证分析

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人民币外汇市场间溢出效应研究 ——基...

作者：刘晓依天津财经大学

学位级别：硕士

随着人民币国际化的日益推进,人民币跨境贸易结算和投资得到快速发展。完善人民币中间价汇率形成机制,扩大人民币自主定价权,发展人民币离岸市场成为中国新常态经济环境下的重要目标。香港离岸人民币市场（CNH）正式形成后,人民币外汇... 详细信息

随着人民币国际化的日益推进,人民币跨境贸易结算和投资得到快速发展。完善人民币中间价汇率形成机制,扩大人民币自主定价权,发展人民币离岸市场成为中国新常态经济环境下的重要目标。香港离岸人民币市场（CNH）正式形成后,人民币外汇市场得到进一步完善,境内外人民币外汇市场的相互关系也随之变化。针对这一问题,国内外经济学家在不同时期对人民币外汇市场的关联及传导效应做出了多角度的研究。而香港CNH市场建成后,更多研究集中于香港离岸人民币市场与境内人民币市场间的相互关系问题上,在厘清离岸市场对在岸市场影响的同时,对人民币定价权归属有了新的视角。文章基于传统和现代的汇率决定理论,结合前人对外汇市场关联性的研究成果,创新性的选取2011年6月27日至2015年12月27日最新数据,运用Granger因果检验法并构建VAR、dcc-mgarch模型,从价格溢出和波动溢出两个方面全面、系统的考察了境内人民币即期（CNY）市场、CNH市场与1月期、3月期、6月期和12月期不同期限合约下的人民币境内远期（DF）市场、无本金交割（NDF）市场之间的相关关系。研究表明,香港离岸人民币市场的诞生使得香港与内地人民币市场的联动机制变得更为灵活,加大了境内外人民币市场的相互引导程度,信息传递渠道和方向均发生明显变化。境内人民币市场基本可以反应人民币的价格信息,境外NDF市场对境内人民币市场的影响逐渐减弱。在此结论基础上,结合人民币国际化未来发展趋势,为人民币离在岸市场建设、汇率制度改革提出相关建议,对人民币外汇市场的发展、政策制定以及人民币国际货币职能的实现具有一定的参考价值和指导意义。

关键词：外汇市场汇率形成机制 dcc-mgarch模型 VAR 溢出效应

基于dcc-mgarch模型的国内外股市联动性分析

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基于DCC-MGARCH模型的国内外股市联动性分析

作者：赵玉荣沈阳理工大学

学位级别：硕士

经济全球化和金融自由化大背景下,世界各国金融市场间的相依性逐渐增强是不可避免的趋势。在我国金融市场越来越开放而世界金融环境相对不稳定的情况下,研究我国股票市场与世界主要股票市场的联动性,不仅是完善国内外股市联动理论框架... 详细信息

经济全球化和金融自由化大背景下,世界各国金融市场间的相依性逐渐增强是不可避免的趋势。在我国金融市场越来越开放而世界金融环境相对不稳定的情况下,研究我国股票市场与世界主要股票市场的联动性,不仅是完善国内外股市联动理论框架的学术需要,也是国家股市风险防范和投资者金融投资分析的实务需要。本文在阐述股市联动理论机理的基础上,研究设计国内外股市联动的实证模型并展开实证分析。实证分析以简析收益率的相关性为辅,以探究波动相关性和波动传染为主:用相关系数和交叉相关系数量化收益率的相关程度,然后分别基于dcc-mgarch模型和Contagion-dcc-mgarch模型实证研究中国与香港、日本、印度、英国、法国、德国、俄罗斯、美国、巴西和澳大利亚这10个国家和地区的股市波动相关性问题和波动传染问题。研究得出以下主要结论:(1)中国与世界股市的收益率相关性水平和波动相关性水平均较低,而欧美发达国家股市间的相关程度则普遍较高;(2)国内外股市收益率的相关性情况与收益率波动的相关性情况相似,二者都在一定程度上受区域性因素与一体化程度的影响;(3)国内外股市的波动传染主要是由前期已经实现的波动传染引起的,国外单个股市已经实现的波动对波动传染的影响强于国内股市已实现波动的影响。最后,根据实证结果分别提出国家层面和投资者层面的政策建议。国家要加强金融监管,深化金融改革,推进金融开放。建议投资者科学理性投资,可以同时持有国内外金融资产,但要注意适时调整资产组合比例。

关键词：国内外股市联动性波动传染 dcc-mgarch模型

宏观因子、政策不确定性与中国股债收益率的动态相关性——基于dcc-mgarch模型

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宏观因子、政策不确定性与中国股债收益率的动态相关性——基于DC...

作者：胡慧上海财经大学

学位级别：硕士

2019年2月总书记提出“金融供给侧结构性改革”,目的在于构建资本市场的优胜劣汰机制,提高直接融资占比,加大对实体经济支持力度,促进经济向“高质量”发展转型。在金融供改背景下,“房住不炒”基调不变,资管新规明确打破刚兑、破除多... 详细信息

2019年2月总书记提出“金融供给侧结构性改革”,目的在于构建资本市场的优胜劣汰机制,提高直接融资占比,加大对实体经济支持力度,促进经济向“高质量”发展转型。在金融供改背景下,“房住不炒”基调不变,资管新规明确打破刚兑、破除多层嵌套、强调净值化管理,加速养老金等长线资金入市等,系列举措均标志着“资管大时代”的来临。股票和债券作为我国最主要的两大基本投资品种,在资产配置中起到重要作用。研究我国股债动态相关性及其影响因子对于投资者而言有助于提高资产配置效率,提高风险防范意识;对于政府部门而言,有助于提高宏观调控效率,疏导市场预期,更加有效的监控市场风险。本文首先从理论部分探究了股债相关性产生的内在原因,并从“分子端-现金流效应”和“分母端-折现率效应”对宏观因子和政策不确定性因子进行梳理并给出不同假设下的传导路径。实证部分从投资者认可度、指数的编制方式、市场关注度三个方面选择沪深300指数、中小板指和中债综合指数作为研究对象,并以美国标普500指数、纳斯达克指数和美债综合指数作为对照。根据dccmgarch模型得到中美两国的股债动态相关系数。影响因子层面,将宏观因子分为经济增长、通胀水平、流动性和开放性四类;政策不确定性因子分为货币政策、财政政策、贸易政策和汇率政策四类,利用ARDL模型构建影响力方程,最后对上述有效的影响因子构建QARDL分位数回归模型以探究极端值情况下相关因子的解释效力。实证结果表明,中美两国的股债收益率之间相关性存在时变特征,中国股债收益率之间相关性较弱且在正负之间频繁切换,而美国则呈现长期且稳定的负相关性且不同风格的股票指数对大类资产间相关性影响较弱。影响因子层面,中国股债动态相关系数存在明显动量效应,宏观因子中的利率,政策不确定性因子中货币、贸易和汇率影响显著,分位数回归发现上述因子对左侧极端值区域解释力度不强。最后本文基于实证研究结果对投资者和政府部门提出了相关建议。

关键词：股债动态相关性宏观因子政策不确定性因子 dcc-mgarch模型

中国股票市场行业间波动的动态关系分析——基于dcc-mgarch模型的实证研究

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中国股票市场行业间波动的动态关系分析——基于DCC-MGARCH模型的...

作者：叶巧凤中国海洋大学

学位级别：硕士

上海和深圳证券交易所自1990年分别成立至今已有二十余年,经过这二十几年的发展,中国股票市场在中国经济中发挥着越来越重要的作用。在股票市场中行业与行业之间的相互影响日益明显,一个行业的波动经常会带动另一个行业的波动,即股票市... 详细信息

上海和深圳证券交易所自1990年分别成立至今已有二十余年,经过这二十几年的发展,中国股票市场在中国经济中发挥着越来越重要的作用。在股票市场中行业与行业之间的相互影响日益明显,一个行业的波动经常会带动另一个行业的波动,即股票市场中行业间波动具有明显的联动效应。为了深度挖掘分析中国股票市场中行业间波动的相互作用机理,以及股市中各行业间相互波动的动态关系,本文从第一产业中选取了农林渔牧业、第二产业中选取了制造业、第三产业中选取了房地产业和金融服务业总共四个不同行业作为行业代表对行业间波动的动态关系进行深入研究。在计量经济学方面,本文主要运用的方法包括相关性检验、变量间静态的格兰杰因果关系检验、以及动态的脉冲响应分析,波动性方面主要运用的研究方法是动态相关系数多元GARCH模型,英文简称叫做dcc-mgarch模型。本文期望能给广大投资者和资本市场的管理者以启发,在股票市场波动性发生较大变化时,投资者可以考虑比较能够反映股票市场中不同行业之间波动相关性的动态条件相关系数这一指标,深入了解市场波动以及行业间波动的相关性质,从而做出更明智的投资决策,有效提高规避风险的能力。论文主要分为七几部分：首先,引言部分是介绍本文股票市场行业间波动的动态关系分析的选题背景及研究意义。然后,在第一部分主要介绍了本文有效市场理论,行业间波动的概念及作用机理,以及中国股票市场行业波动的影响因素。第一部分最后阐述了本文测度股票市场行业间波动的模型理论,主要有单变量以及多变量GARCH模型,在多元GARCH模型中重点介绍了本文将应用的动态条件相关多变量GARCH模型(即dcc-mgarch模型)等模型理论。文章的第二部分主要阐述了中国股票市场行业波动的特征。第三部分内容和第四部分内容是本文建模的核心与关键——实证部分。第三部分实证先对行业数据进行处理,对各行业的数据进行统计量描述;然后,对农林渔牧业等四个行业序列变量之间的稳定性和相关性进行检验;最后,对农林渔牧业等四个行业间的波动性进行了因果关系检验以及脉冲响应分析。第四部分开始逐步建立dcc-mgarch模型,实证分析后得出结果,发现：文章选取的农林渔牧业等四个行业收益率的波动都表现出正的动态相关性。属于第一产业的农林渔牧业和第二产业的制造业二者之间波动的动态相关性最强,第一产业的农林渔牧业与第三产业的房地产业之间、第二产业的制造业分别与第三产业的金融服务业以及第三产业的房地产业之间、同属第三产业的房地产业和金融服务业之间波动的联动性次之;第一产业的农林渔牧业和第三产业的金融服务业间波动的联动性相比于其他行业间波动的联动性最小。文章的最后两部分是本文研究得出的结论和启示,以及对未来的展望。

关键词：行业间波动格兰杰检验 GARCH模型 dcc-mgarch模型

中国可转债市场与股票市场的动态关系研究——基于dcc-mgarch模型的分析

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经济与管理 2010年第11期24卷 26-31页

作者：胡秋灵张苏凤王宁陕西师范大学国际商学院陕西西安710062

近年来,dcc-mgarch模型已经被成熟地运用到对一些金融市场间关系的研究中,运用dcc-mgarch模型对可转债市场与股票市场间的动态相关系数进行研究,采用全局综合与局部分析的方法,刻画上述两金融市场间相关系数的动态时变特征,结果表明:采... 详细信息

近年来,dcc-mgarch模型已经被成熟地运用到对一些金融市场间关系的研究中,运用dcc-mgarch模型对可转债市场与股票市场间的动态相关系数进行研究,采用全局综合与局部分析的方法,刻画上述两金融市场间相关系数的动态时变特征,结果表明:采用dcc-mgarch模型对可转债市场与股票市场间关系的研究是有效且可行的。

关键词： dcc-mgarch模型可转债市场股票市场动态相关系数

我国沪深A股与港股市场联动性研究——基于dcc-mgarch模型的实证分析

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中南财经政法大学研究生学报 2015年第1期 38-44页

作者：邵坤中南财经政法大学金融学院

金融市场间联动性作为金融市场风险识别、金融资产组合定价甚至宏观经济决策的重要指标,自70年代起就一直是现代金融研究的重要领域。2014年11月17日沪港通的开通是我国进一步开放金融市场重要举措,沪港通对金融市场联动性影响成为国内... 详细信息

金融市场间联动性作为金融市场风险识别、金融资产组合定价甚至宏观经济决策的重要指标,自70年代起就一直是现代金融研究的重要领域。2014年11月17日沪港通的开通是我国进一步开放金融市场重要举措,沪港通对金融市场联动性影响成为国内外学者和投资者的研究热点。构建dcc-mgarch模型,分析上证指数、深成指数与香港恒生指数收益率之间的动态条件相关系数,研究沪港通开通前我国沪深A股与港股之间的市场联动性,为进一步研究我国开通沪港通等开放金融市场举措对国内外资本市场联动性影响做铺垫。研究结果发现:相对于我国上证A股与深证A股之间的高联动性,港股与上证A股以及深证A股之间市场联动性并不显著,港股市场与沪深A股市场之间存在着明显的市场分割效应。

关键词： dcc-mgarch模型市场联动性股票收益率

基于dcc-mgarch模型的国内外股市共振性分析

维普期刊数据库评论

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商业经济 2014年第18期 41-42,48页

作者：赵玉荣张艳华沈阳理工大学经济管理学院辽宁沈阳110159

通过将物理学概念"共振性"界定为股市间收益率波动的关联性,以2007-2013年的股指日收盘价为数据基础,运用dcc-mgarch模型具体量化中国与香港、日本、印度、英国、法国、德国、俄罗斯、美国、巴西和澳大利亚这10个国家和地区股市的共振... 详细信息

通过将物理学概念"共振性"界定为股市间收益率波动的关联性,以2007-2013年的股指日收盘价为数据基础,运用dcc-mgarch模型具体量化中国与香港、日本、印度、英国、法国、德国、俄罗斯、美国、巴西和澳大利亚这10个国家和地区股市的共振关系的实证研究表明:国内外股市间存在显著的时变动态共振关系;沪深300指数与香港恒生指数的波动相关性最高,与美国纳斯达克指数的波动相关性最低;总体上中国与世界股市的共振性水平较低。我国在进一步推进金融开放时应加强金融监管,警惕金融风险,以促进其健康有序发展。

关键词： dcc-mgarch模型国内外股市共振性性分析

沪深300期现货市场动态波动关系研究:基于VECM-GJR-dcc-mgarch-t模型的视角

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系统管理学报 2015年第2期24卷 209-214页

作者：蔡庆丰郭俊峰陈耀辉厦门大学经济学院福建厦门361005 南京财经大学经济学院南京210023

在VECM-dcc-mgarch模型基础上,以GJR形式考虑变量非对称作用、用t分布来描述股市数据的非正态分布特征,构建了VECM-GJR-dcc-mgarch-t模型,并实证分析推出沪深300股指期货至今,沪深300期现货市场的动态波动关系。结果表明:沪深300期现货... 详细信息

在VECM-dcc-mgarch模型基础上,以GJR形式考虑变量非对称作用、用t分布来描述股市数据的非正态分布特征,构建了VECM-GJR-dcc-mgarch-t模型,并实证分析推出沪深300股指期货至今,沪深300期现货市场的动态波动关系。结果表明:沪深300期现货市场波动之间整体有较高关联性,但相关程度变化不定,在行情上涨时期两者关系大幅减弱;同时,现货市场波动对不利冲击的反应更敏感;现货市场过去意外冲击和过去波动都会抑制期货市场波动,而期货市场过去意外冲击和过去波动则会加剧现货市场波动。

关键词：沪深300指数沪深300期货指数 dcc-mgarch模型 ECM-GJR-dcc-mgarch-t模型