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基于copula-garch模型的公司债与股票收益率相关性分析

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统计与决策 2017年第12期33卷 168-170页

作者：周梅樊毅斌常熟理工学院经济与管理学院江苏常熟215500

文章从微观角度出发,利用copula-garch模型解释公司债和股票收益率之间的时变和相关关系。结论表明,公司债收益率和股票收益率序列之间具有负相关关系,说明存在"安全资产转移"现象。通过观察相关参数ρ进一步研究股债收益率之间的时变关... 详细信息

文章从微观角度出发,利用copula-garch模型解释公司债和股票收益率之间的时变和相关关系。结论表明,公司债收益率和股票收益率序列之间具有负相关关系,说明存在"安全资产转移"现象。通过观察相关参数ρ进一步研究股债收益率之间的时变关系,发现以往的股票收益率变化对股债相关关系影响较大,ρ会随着收益率绝对值的增加而增大,股债投资组合市场风险随之加大。

关键词：股债相关性 copula-garch 时变相关投资组合风险

基于copula-garch模型的黄金 ——外汇交易策略研究

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基于Copula-GARCH模型的黄金 ——外汇交易策略研究

作者：王宇辉上海财经大学

学位级别：硕士

自2008年国际金融危机之后,国际主流货币与各大宗商品的走势波动剧烈,不确定性逐渐增强,避险情绪与风险偏好此消彼长,国际形势日趋复杂,不断对个人、家庭、各类机构及国家的资产配置提出严峻的挑战。在此期间,美联储共计推出了四轮量化... 详细信息

自2008年国际金融危机之后,国际主流货币与各大宗商品的走势波动剧烈,不确定性逐渐增强,避险情绪与风险偏好此消彼长,国际形势日趋复杂,不断对个人、家庭、各类机构及国家的资产配置提出严峻的挑战。在此期间,美联储共计推出了四轮量化宽松政策来推动经济发展。量化宽松政策的推行使得美元指数持续下跌,这也进一步导致了以美元计价的各类资产价格产生了巨大的振幅。2014年以后,美联储逐步退出量化宽松政策,美元指数由低点回升,进而带动以美元定价的各大类资产价格再次产生了较大振幅,黄金价格则由高点回落。黄金作为传统的避险资产,其在极端事件发生时优异的表现使其受到了全球投资者的青睐,成为了资产配置中的重要一环。日本的地缘属性、货币政策、经济实力与外汇储备等因素使得日元成为国际外汇市场中的主流交易货币。在规模迅速扩大的货币套息交易中,日元兼具了低利率与高流动性两大优势,成为了外汇市场中的核心融入品种。当风险事件发生时,外汇投资者将卖出高息资产并对日元进行集中偿付,导致日元的汇率在短时间内上升。因此日元也同样是国际认可的避险货币。本文选取了2009年-2019年黄金与美元兑日元的日度收益率数据,通过ARgarch-copula模型对两者的收益率和波动率进行了拟合,利用最优拟合模型构建投资组合并确定交易策略。研究结果表明:(1)Kendall,Pearson与Spearman系数均为负值,表明了黄金与美元兑日元两资产之间的相关系数为负,呈现出负相关关系,即黄金可以作为美元兑日元的对冲资产;(2)DCC-t-copula模型对两资产之间的相关关系拟合效果最佳,两资产之间的相关程度具有时变性;(3)通过DCC-garch模型得到的动态相关系数表明两者之间的相关系数在多数时间范围内均为负,在极端市场条件下会出现负相关性减弱,正相关性增强的现象,黄金与美元兑日元两资产之间存在长期稳定的负相关关系;(4)通过最小方差、最小在险价值与最小条件在险价值三个判定条件的共同测算结果,得到的最佳资产权重配比为黄金权重为28.52%,美元兑日元的权重为71.48%;(5)通过对验证集数据进行回测,结果表明投资组合的累计收益率位于两项单资产的累计收益率之间,最大回撤远低于两项单资产的最大回撤,在波动性与风险优化上做出了很好的平抑效果;(6)在资金充足率的交易形式下,较低的止盈阈值与较高的止损阈值所得到的投资组合持续表现最优,抗风险与抗损失能力最强;在保证金的交易形式下,选择较低的止盈阈值与较低的止损阈值所得到的投资组合表现最优。

关键词：黄金外汇市场交易策略 copula-garch

基于copula—garch模型的民族地区沪市A股投资风险研究

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中央民族大学学报（自然科学版） 2012年第3期21卷 77-81,87页

作者：常城徐赐文中央民族大学理学院北京100081

本文采用copula—garch模型对金融市场中投资组合的风险问题进行分析,并选取沪市A股中西部民族地区的5支股票进行实证研究,结合Monte Carlo模拟计算了投资组合的VAR值,结果显示对资产进行适当的组合可降低投资者的风险,从而证实了模型... 详细信息

本文采用copula—garch模型对金融市场中投资组合的风险问题进行分析,并选取沪市A股中西部民族地区的5支股票进行实证研究,结合Monte Carlo模拟计算了投资组合的VAR值,结果显示对资产进行适当的组合可降低投资者的风险,从而证实了模型的可行性和有效性.

关键词： copula-garch copula函数 VaR值 Monte Carlo模拟

基于copula-garch模型的互联网金融市场风险测度

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南京财经大学学报 2021年第1期 22-33页

作者：陈耀辉马凌云南京财经大学经济学院江苏南京210023

近年来,随着互联网金融产业的发展,许多投资者利用互联网进行投资,2018年P2P雷潮爆发,让大家意识到风险管理的重要性。选择华夏现金增利货币B和广发货币B于2017—2019年的七日年化收益率为研究对象,利用EVIEWS和R软件对两组数据进行描... 详细信息

近年来,随着互联网金融产业的发展,许多投资者利用互联网进行投资,2018年P2P雷潮爆发,让大家意识到风险管理的重要性。选择华夏现金增利货币B和广发货币B于2017—2019年的七日年化收益率为研究对象,利用EVIEWS和R软件对两组数据进行描述性统计分析和正态性检验,通过欧氏距离最小法选择二元t-copula函数建立copula-garch模型,利用MCMC算法对两种货币基金在不同投资组合下的风险进行测度。结果表明,在95%的置信水平下,当华夏现金增利货币B的投资比例为0.7、广发货币B的投资比例为0.3时,风险最小,可见不同的货币基金组合对风险的影响不同。同时VaR对于基金权重的变化没有CVaR敏感,极端情况下的风险测度也很重要。根据实证分析结果,建议:互联网金融风险测度需要重视小概率事件风险,不同的金融投资要有侧重,加强技术研发与统计研究,建立健全有关法规,这样才能有效防范风险。

关键词：互联网金融风险 copula-garch 风险价值条件风险价值

基于copula-garch模型最优套期保值比率

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海南师范大学学报（自然科学版） 2015年第2期28卷 141-144页

作者：赵蕾文忠桥朱家明安徽财经大学金融学院安徽蚌埠233030 安徽财经大学统计与应用数学学院安徽蚌埠233030

考虑了现货价格上下波动的情况,用阿基米德copula函数的上尾及下尾相关数的平均数作为相关系数,采用garch-M模型预测铝现货与期货收益率的标准差,结合最小方差套期保值比率来计算最优套期保值比率,最后对比分析copula-garch模型与Copul... 详细信息

考虑了现货价格上下波动的情况,用阿基米德copula函数的上尾及下尾相关数的平均数作为相关系数,采用garch-M模型预测铝现货与期货收益率的标准差,结合最小方差套期保值比率来计算最优套期保值比率,最后对比分析copula-garch模型与copula模型的套期保值效果.实证结果表明:copula-garch模型的套期保值效果相对较好.

关键词： copula-garch 最优套期保值比率阿基米德copula garch-M

基于copula-garch模型的最小VaR套期保值比率的估计

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伊犁师范学院学报（自然科学版） 2017年第4期11卷 18-22页

作者：黄瑞吴鑫育安徽财经大学金融学院安徽蚌埠233030

基于copula-garch模型,以最小VaR为目标函数,考虑了金融资产收益率分布呈现尖峰厚尾情形下的最优套期保值比率的估计问题.首先,基于Cornish-Fisher展开逼近分位数的方法,给出了最小化VaR确定最优套期保值比率的原理;其次,考虑到收益率... 详细信息

基于copula-garch模型,以最小VaR为目标函数,考虑了金融资产收益率分布呈现尖峰厚尾情形下的最优套期保值比率的估计问题.首先,基于Cornish-Fisher展开逼近分位数的方法,给出了最小化VaR确定最优套期保值比率的原理;其次,考虑到收益率序列的条件异方差及厚尾性,建立copula-garch模型对波动率及相关系数进行估计;最后,给出了基于沪深300股指期货的实证研究,并将其与最小方差法、正态分布最小VaR法的实证结果进行了比较分析.结果表明:在样本内,3种方法的套期保值效果相差不大,在样本外,非正态分布最小VaR法的套期保值效果显著高于其他模型.

关键词：最优套保比在险值(VaR) copula-garch Cornish-Fisher展开股指期货

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存货质押业务质物组合价格风险决策

管理评论 2013年第11期25卷 163-176页

作者：何娟王建蒋祥林西南交通大学交通运输与物流学院成都610031 西南交通大学供应链金融服务创新研究所成都610031 复旦大学金融研究院上海200433

为缓释现行供应链金融业务单一质物价格剧烈波动诱发的集中度风险,基于Markowitz风险分散理论,从金融时间序列一般规律出发,分析价格随机波动现货质物的收益率统计特征,模型化收益率序列尖峰厚尾、波动集聚性和自相关特性,建立刻画质物... 详细信息

为缓释现行供应链金融业务单一质物价格剧烈波动诱发的集中度风险,基于Markowitz风险分散理论,从金融时间序列一般规律出发,分析价格随机波动现货质物的收益率统计特征,模型化收益率序列尖峰厚尾、波动集聚性和自相关特性,建立刻画质物组合间非线性相关结构的二元copula-garch族模型,研究不同秩相关系数下两组质物组合对数收益率间的条件相关性,通过样本外滚动预测方法进行动态组合VaR预测;构造模拟生成新质物组合的数据生成方法,拓展研究不同相关性对组合VaR的影响;提出长周期预测视角中考虑资金成本的动态质押率模型效率损失检验以及基于Kupiec模型精度检验全面回测模型。实证结果显示:捕捉质物收益率下尾部相关结构变化的Clayton-copula能够合理预测两组真实质物组合风险和模拟质物组合风险,且能更好地发挥组合分散风险的能力。为风险限额管理下的商业银行提供了一种质物组合风险管理的新框架和新模式。

关键词：供应链金融存货质押质物组合 copula-garch VaR

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股指期货保证金调整对套期保值影响研究

财会通讯（中） 2017年第1期 17-20页

作者：郭建峰翟恒超胡滋颖李玉西安邮电大学经济与管理学院西安邮电大学计算机学院

本文以2013年8月30至2016年1月31日(共计629日)的沪深300股指期货与沪深300指数的数据为样本,主要利用copula-garch模型来估计股指期货套期保值效率,结合保证金的调整方向,研究在沪深300股指期货交易保证金改变的情况下,不同保证金水平... 详细信息

本文以2013年8月30至2016年1月31日(共计629日)的沪深300股指期货与沪深300指数的数据为样本,主要利用copula-garch模型来估计股指期货套期保值效率,结合保证金的调整方向,研究在沪深300股指期货交易保证金改变的情况下,不同保证金水平对沪深300股指期货套期保值的影响。

关键词：股指期货新规期现市场 copula-garch 套期保值

基于VaR模型的金融市场风险测量方法的探析

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基于VaR模型的金融市场风险测量方法的探析

作者：曹杰东北财经大学

学位级别：硕士

随着科技和信息的不断发展,全球经济和金融一体化的步伐不断加快,金融市场的波动性和风险也在不断增加,对国家和企业的影响也越来越大,从而使金融风险管理已为越来越多的金融机构和投资者所重视。风险的度量、分析技术发展得非常迅速。... 详细信息

随着科技和信息的不断发展,全球经济和金融一体化的步伐不断加快,金融市场的波动性和风险也在不断增加,对国家和企业的影响也越来越大,从而使金融风险管理已为越来越多的金融机构和投资者所重视。风险的度量、分析技术发展得非常迅速。风险价值VaR (Value at Risk)方法起源于20世纪80年代,是一种衡量金融市场风险统计的方法,它被广泛应用于银行,证券公司,大宗商品和其他贸易组织。这项研究方法的主要特点是度量和分析市场风险在金融市场中的风险价值,在现代金融风险管理中具有重要的地位。我国对VaR方法的应用也在逐渐发展完善之中,对其进行研究的内容也有很多。其主要内容是(1)预测未来可能出现的金融损失风险值计量。(2)识别危险因素的分布如何影响投资组合的分布。(3)为投资组合优化和风险管理提供可靠的信息。传统的VaR计量方法存在着一些缺点,如正态分布的假设,不满足一致性公理,缺乏对极端事件和金融资产间的尾部相关性的考虑等。这些都会影响投资组合的投资风险和效果,影响VaR度量的精确度。而copula的理论相对传统方法有着理论优势,copula模型可以将相关关系和相关模式的研究有机地结合在一起。通过copula函数,可以捕捉到变量间非线性、非对称和尾部的相关关系。copula理论为分析多变量金融时间序列问题提供了崭新的思路。本文主要的研究思路是考虑到金融市场中的波动聚集现象,建立garch模型来测度金融市场风险,并针对VaR方法的一些缺点,引入copula函数,在边际分布上针对金融数据中出现的尖峰厚尾现象分别假定变量服从正态分布,t分布,GED分布。通过失败率检验和K-S检验确定了最优的边际分布模型和最优copula函数。将最优边际分布garch模型与最优copula函数相结合,通过Monte Carlo模拟法度量沪深指数的投资组合的VaR。本文总共分成六部分,主要内容如下：第一章为引言,简要地概述课题研究的背景和意义,综述国内外有关VaR的研究现状及国内外利用copula方法度量VaR的情况,最后对本文的研究内容、方法及创新与不足点做了简单说明。第二章是金融风险知识。简单概括了金融风险的定义和对金融风险度量的传统方法。第三章是VaR的理论基础。首先,详细介绍了VaR理论产生的现实背景,概念,VaR的持有期和置信水平的选择。其次,重点阐述三种传统的度量VaR的方法,主要包括德尔塔-正态法,历史模拟法,Monte Carlo模拟法。然后,给出了计算VaR的模型和检验方法。最后对VaR的优缺点做了简单的介绍。第四章为copula函数相关知识。详细解释了copula函数的定义及相关性质,介绍了copula的常见函数和相关定理。简单叙述运用copula函数的相关性度量即Kendall's tau和Spearman's同时,对尾部相关性做了简要说明。最后详细阐述了利用基于copula-garch模型的Monte Carlo模拟法计算VaR的方法。第五章为论文的实证分析部分。本文构造的投资组合为上证指数和深证综指按等权组合,时间为2008.1.1-2013.4.3,总共是1278组数据。采取对数收益率进行实证分析,首先估计边际分布模型,通过分析数据特征,检验波动性,平稳性,自相关-偏自相关以及ARCH效应,分别在正态分布,t分布,GED分布下进行回归,通过进一步的计量分析,确定最优的模型为garch(1,1)-t模型。然后通过K-S检验认为t-copula函数为描述变量间相关性最合适的copula函数,并利用秩相关系数进行验证。本文将t-copula函数结合garch-t模型来对沪深指数的投资组合进行Monte Carlo模拟,以度量证券市场的风险。从实证结果可以看出,用t-copula-garch-t函数度量VaR是有效的。第六章为论文的结束语。首先总结全文内容,包括论文的原理、方法和模型,然后对针对未来的相关研究提出了几种政策建议。本文的创新之处是建立计算风险价值VaR的copula-garch模型,并应用到分析沪深指数投资组合的风险测度,使VaR的计量精度大大提高,Monte Carlo模拟法从历史数据出发,利用一系列检验和统计方法,找到能较好得刻画数据特征的分布函数,据此进行模拟的效果比较好。本文的不足之处在于：上证指数和深证综指组成的投资组合中,它们相应的投资比例是固定的,没有进行动态投资优化;由于copula的估计相对较难,二元的copula模型相对来说最多,二元的copula显然不能很好对多个资产进行分析。

关键词：风险价值(VaR) copula-garch Monte Carlo