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国际原油期货对石油相关行业风险溢出效应研究——基于Copula-CoV...

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作者：严浩瑞兰州理工大学

学位级别：硕士

原油作为维持工业生产和社会经济的重要原材料,对我国生产生活具有极为深远的影响。伴随我国社会经济持续发展,国内原油产量难以满足相关行业发展需求,需要大量进口,导致国内石油相关行业与国际原油联系愈加紧密。近年来受新冠疫情、俄... 详细信息

原油作为维持工业生产和社会经济的重要原材料,对我国生产生活具有极为深远的影响。伴随我国社会经济持续发展,国内原油产量难以满足相关行业发展需求,需要大量进口,导致国内石油相关行业与国际原油联系愈加紧密。近年来受新冠疫情、俄乌冲突等国际突发事件影响,国际原油期货价格剧烈波动。作为原油进口大国,其价格剧烈波动必定会冲击我国金融系统乃至实体经济稳定。因此探究国际原油期货对我国石油相关行业的风险溢出效应,对于防范化解外来风险、保障金融市场稳定、确保实体经济平稳和可持续发展,具有至关重要的意义。本文运用copula-covar模型探究国际原油期货对我国石油相关行业风险溢出效应,分析主体间相关关系、上、下行风险溢出差异,主要内容包括以下七个部分:第一部分介绍研究背景及意义,以及从国际原油期货与相关行业间相关关系等四个方面对文献进行综述;第二部分对本文相关概念进行界定的同时阐述金融风险成因相关理论与风险溢出效应机制理论,为后续机理分析及实证提供理论支撑;第三部分主要对国际原油期货及石油相关行业的发展现状及风险现状、主体间影响机制进行分析;第四部分介绍本文使用的相关实证模型;第五部分选取WTI原油期货和石油相关行业数据作为研究对象,采用静态和时变copula模型从静态和动态双视角刻画国际原油期货与石油相关行业的相关关系,基于最优静态copula模型进一步对动态covar进行计算,探究国际原油期货对石油相关行业的风险溢出效应;第六部分针对实证结果,对风险溢出的监管及防范措施提出相关建议;第七部分则是本文经实证研究得到的主要结论及对未来研究展望。研究发现:(1)国际原油期货与能源行业的静态及动态相关关系均相对最强,与四个石油相关行业间相关关系具有显著的时变特征。(2)国际原油期货与可选消费行业相关关系变化最为剧烈,且国际原油期货与四个石油相关行业间动态相关系数在2020年上半年均出现结构性突变的现象,其值达到样本期最大。(3)国际原油期货对能源行业的上、下行风险溢出强度和波动均相对最大,与之相反对原材料行业的风险溢出强度相对最弱。(4)国际原油期货对四个行业的风险溢出效应具有明显的异质性及非对称性。其中国际原油期货对同一行业的下行风险溢出比上行风险溢出更强。基于上述实证结果,本文从防范化解外来风险及提高石油相关行业自身风险抗力两方面提出相应的风险监管和防范建议。

关键词：国际原油期货石油相关行业风险溢出效应 copula-covar

基于copula-covar模型的我国商业银行系统性风险溢出效应研究

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基于Copula-CoVaR模型的我国商业银行系统性风险溢出效应研究

作者：李敏西北师范大学

学位级别：硕士

自上世纪八十年代以来,金融创新取得了快速的发展,涉及制度、市场、产品、机构等多个层面。金融创新在促进包括银行业在内的金融体系逐步完善的同时,也无形中加速了系统性风险的积累,该风险一旦爆发,就会快速进行传播,导致一国或地区的... 详细信息

自上世纪八十年代以来,金融创新取得了快速的发展,涉及制度、市场、产品、机构等多个层面。金融创新在促进包括银行业在内的金融体系逐步完善的同时,也无形中加速了系统性风险的积累,该风险一旦爆发,就会快速进行传播,导致一国或地区的金融系统无法正常运转,甚至崩溃,进而影响实体经济的发展。近年来,在拉美、东南亚地区以及美国都出现了类似的金融危机,特别是2008年爆发的美国次贷危机,直接导致全球经济进入衰退。作为世界上最大的发展中国家,我国对金融风险的监测与防范是高度重视的。目前我国已进入“新常态”发展阶段,经济增速放缓,产能出现过剩,企业杠杆率和商业银行不良贷款率都出现了上升的势头,因此我国存在发生系统性金融风险的可能性。针对这一问题,党中央国务院多次召开会议,强调要守住不发生系统性金融风险的底线。基于此,本文以商业银行为切入点,重点研究商业银行系统性金融风险爆发及其溢出效应的影响。本文从银行系统性风险形成的原因出发,认为银行本身固有的脆弱性、因恐慌心理而导致的挤兑以及市场参与者之间的信息不对称是其形成的主要原因。通过分析银行系统性风险溢出效应中的银行间市场系统性风险溢出路径并据此建立计量分析模型,对这种系统性溢出效应进行进一步研究。本文研究认为,银行间市场的系统性风险溢出主要是通过银行间市场相互关联的同业市场的信贷渠道来溢出。本文实证分析运用copula函数结合Co Va R方法,选取三种不同类型的商业银行进行溢出效应研究,在上述研究基础上,引入了动态模型时变SJC-copula模型分析了我国银行业与信贷、保险、证券之间的行业风险溢出。同时为了进一步分析影响我国银行系统性风险溢出效应的因素,本文构建计量模型对不同种类因素进行分析,结果表明,银行系统性风险溢出效应与银行的负债比率以及银行自身风险成正相关关系,负债比率越大,自身风险越大,银行的系统性风险溢出效应越大;银行系统性风险溢出效应与银行的盈利能力、银行规模、经济发展水平成反比,即银行的盈利能力越强,规模越大,宏观经济环境越好,银行系统性风险溢出效应越小。在上述研究结果上,本文提出防范与控制商业银行系统性风险溢出的政策建议。

关键词：商业银行系统性风险溢出效应 copula-covar

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沪铜期货还是伦铜期货的影子市场吗?

财经论丛 2018年第4期 56-65页

作者：刘建和王勇王玉斌浙江财经大学金融学院浙江杭州310018 中国农业大学经济管理学院北京海淀100083

期货价格波动往往从发达地区期货市场向其他地区期货市场传导,使得其他地区的期货市场类似于发达地区期货市场的影子市场。本文以次贷危机发生时间为界将整个检验周期分为四个子阶段,以伦铜连三和沪铜连三的收盘价数据为研究对象,分别... 详细信息

期货价格波动往往从发达地区期货市场向其他地区期货市场传导,使得其他地区的期货市场类似于发达地区期货市场的影子市场。本文以次贷危机发生时间为界将整个检验周期分为四个子阶段,以伦铜连三和沪铜连三的收盘价数据为研究对象,分别选择各子周期最优copula函数计算相关风险度量指标Co Va R,通过运用copula-Co Va R模型来检验伦铜(LME)和沪铜(SHFE)期货市场之间的风险溢出关系,从而判断沪铜期货市场是否仍然是伦铜期货市场的影子市场。实证结果表明,伦铜和沪铜期货市场之间存在着积极的相互溢出效应,次贷危机后上海铜期货市场已经在一定程度上脱离了影子市场的范畴。

关键词：风险溢出影子市场铜期货 copula-covar SHFE LME

国际原油期货与我国能源股票相关结构及风险溢出效应研究

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国际原油期货与我国能源股票相关结构及风险溢出效应研究

作者：余悦安徽财经大学

学位级别：硕士

随着我国能源金融一体化的不断推进,能源与金融的相互渗透融合对我国经济发展作用日趋明显。我国是原油消费大国,原油对外依存度逐年升高,但目前我国还没有推出原油期货交易品种,研究国际原油期货和我国股票特别是相关行业股票间的相互... 详细信息

随着我国能源金融一体化的不断推进,能源与金融的相互渗透融合对我国经济发展作用日趋明显。我国是原油消费大国,原油对外依存度逐年升高,但目前我国还没有推出原油期货交易品种,研究国际原油期货和我国股票特别是相关行业股票间的相互作用对维护我国能源安全和金融稳定,制定合理的原油定价机制具有重要意义。本文就国际原油期货与我国能源板块股票的相关结构和风险溢出效应进行研究。本文在对相关概念做出界定的基础上对原油期货与我国能源股票现状进行事实描述,并对原油价格和股票价格间的传导机制进行梳理,接着将我国能源股票划分成传统能源行业股票与新能源行业股票,比较分析国际原油期货与我国传统能源板块和新兴能源板块股价相关结构及风险溢出效应的差别。选取纽约商业交易所的轻质低硫原油即WTI(西德克萨斯中质原油)期货当月连续合约为国际原油期货价格的代表,选取Wind石油天然气与供消费用燃料指数为传统能源股价代表,选取大智慧新能源指数作为新能源股价的代表。在两市场相关结构方面,结合集合正态模式分解技术与多种copula模型对不同时间域下的原油期货与我国能源股票尾部结构作全面分析;在两市场风险溢出效应方面,运用内生结构性断点检验与covar对国际原油期货与我国能源股票间风险溢出程度、风险溢出方向、影响尾部风险的重大事件进行研究。最后就实证结果提出相应的政策建议研究结果表明:(1)在原始时间域下,SJC copula模型可以较好的反映原油期货与我国能源股票间的尾部相关性。国际原油期货价格与我国能源股票价格存在不对称的动态尾部相关性,下尾相关性明显高于上尾相关性,国际原油期货价格与我国能源股票价格同时暴跌的可能性要大于同时暴涨的可能性,但两市场持续暴跌的时间不会出现太久。(2)在短期内,原油期货与传统能源股票下尾相关性明显高于上尾相关性。短期原油期货与传统能源股票同时暴跌的可能性要大于同时上涨的可能性。原油期货与我国新能源股票具有均衡的尾部相关性,原油期货与新能源股票同时暴跌的可能性与同时上涨的可能性相等。长期内原油期货与我国能源股票所构建的最优模型为时变Normal copula模型,不具有尾部相关性,长期内原油期货极端变动不会对传统能源股票产生较长时间影响,极端风险只会作用于短期。(3)国际金融危机爆发,欧债危机爆发和国内成品油的首次下调是造成两市场尾部结构突变的主要原因。原油期货与我国能源股票具有双向的风险溢出效应,且原油期货对我国能源股票的溢出效应明显大于我国能源股票对原油期货的风险溢出效应,对比传统能源股票和新能源股票与原油期货的风险溢出效应不存在明显变化。2008年的金融危机和2015年中国股灾对原油期货与我国能源股票间的风险溢出效应产生了显著影响,尾部相关性的结构性改变不一定会造成两市场风险溢出效应的改变。本文可能的创新点主要有以下两个方面:(1)研究对象上。将具有更高风险的原油期货市场纳入到研究对象中,将我国能源股票划分为传统能源股票和新能源股票,比较分析传统能源股票和新能源股票与国际原油期货间相关性与风险溢出效应的区别。在样本时频时域选择上,将原始样本重新分解为短期波动和中长期趋势,便于研究长短期国际原油期货与能源股票的相互作用,以求得到更多的有用信息。(2)研究方法上,采用集合正态模式分解技术分析不同时间尺度下的原油期货与我国能源股票的相关结构,尽可能避免金融时间序列所存在的噪声干扰和剔除市场间的反应时滞影响。将copula与covar相结合,充分利用covar在风险溢出效应量化分析上和copula模型在描述非线性相关性、尾部特征上的优势,使本文的极端风险溢出效应研究结果更加符合实际。

关键词：国际原油期货能源股票尾部相关性溢出效应 copula-covar

中美大豆期货市场价格联动及波动溢出效应研究

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中美大豆期货市场价格联动及波动溢出效应研究

作者：夏雲浙江海洋大学

学位级别：硕士

大豆是我国粮食的重要组成部分,是关系国计民生的重要产品。目前我国大豆生产供不应求,80%依靠进口。美国一直是中国在大豆贸易方面的重要合作伙伴,是中国大豆的主要进口国之一。同时美国芝加哥期货交易所掌握着全球大豆的定价权。我国... 详细信息

大豆是我国粮食的重要组成部分,是关系国计民生的重要产品。目前我国大豆生产供不应求,80%依靠进口。美国一直是中国在大豆贸易方面的重要合作伙伴,是中国大豆的主要进口国之一。同时美国芝加哥期货交易所掌握着全球大豆的定价权。我国大豆期货市场起步比较晚,在探索阶段紧跟美国期货市场的脚步。随着经济和科技的发展,中国的国际地位不断提高,中美贸易摩擦不断升级,加上新冠疫情的影响,中美大豆期货市场的关系逐渐发生变化。大豆期货市场一定程度上反映了国际大豆信息。研究大豆期货市场的联动和溢出,有利于政府决策者更好地制定政策,提高大豆定价话语权和国际竞争力;有利于期货市场监管者完善期货市场;也有利于投资者合理分配资源。copula模型被广泛应用于金融领域,但很少有学者将其应用在大豆期货市场。本文基于copula函数,选取DCE黄大豆1号和CBOT黄大豆为研究对象,在研究中美大豆产业、期货市场发展的基础上,阐述了价格联动和溢出效应机理并且介绍了copula模型所涉及的相关知识,然后运用实证分析法基于GARCH-变结构copula-covar模型研究两个市场的联动性和波动溢出效应。在利用GARCH-变结构copula-covar模型进行研究时,首先选择GARCH(1,1)函数作为两个市场收益率的边缘分布,然后选择时变t-copula函数进行拟合,利用时变t-copula函数参数估计中的时变系数形成时变图。再利用贝叶斯诊断和Z检验,寻找出变结构点,利用检测出的变结构点划分时间区域。通过公式计算出全时间段和分时间段两个市场的相关系数和风险溢出值,具体分析两个市场的联动性和波动溢出效应。通过实证结果分析发现,中美大豆期货市场的联动性减弱,两个市场的相关系数不断降低。从波动溢出情况来看,两国期货市场存在双向溢出。从全时间段来看,美国大豆期货对中国大豆期货的风险溢出强于中国大豆期货对美国大豆期货的风险溢出。但介于变结构点之间的时间段,由于贸易战和新冠疫情的影响,中国大豆期货对美国大豆期货的风险溢出强于美国大豆期货对中国大豆期货的风险溢出。基于以上结论,本文从政府决策者、市场监管者、投资者三个角度提出建议。

关键词：大豆期货价格联动波动溢出变结构copula copula-covar

国际油价对金砖国家股市的系统性风险溢出研究

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国际油价对金砖国家股市的系统性风险溢出研究

作者：聂禾暨南大学

学位级别：硕士

在过去的20多年里,国际石油价格波动剧烈并且日益显现出金融化特征。在经济全球化不断加深的背景下,石油价格波动产生的风险必然会对世界各国股市产生影响。随着新兴市场国家经济的发展和经济地位日渐上升,金砖国家在国际能源市场的地... 详细信息

在过去的20多年里,国际石油价格波动剧烈并且日益显现出金融化特征。在经济全球化不断加深的背景下,石油价格波动产生的风险必然会对世界各国股市产生影响。随着新兴市场国家经济的发展和经济地位日渐上升,金砖国家在国际能源市场的地位逐渐加强。本文从国际油价与股票市场间动态相关结构的最新国际研究成果出发,以国际原油布伦特（Brent）现货价格和金砖五国股票市场指数（即巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）作为研究对象,利用ARFIMA-FIGARCH模型对收益率序列进行边际建模,然后用DCC模型度量市场间相关性的大小及趋势,与之同时结合时变copula模型刻画市场的极端情况下的风险尾部相关结构。最后,基于时频视角,量化上、下行风险和采用时变copula-covar模型计算国际油价对股市的系统性风险溢出;并利用MODWT模型对石油与股指数据进行分解以考察短期和长期投资者的时间尺度下石油对股市的风险溢出特征。总体来看,本文发现石油对金砖五国股市存在具有显著时变特征的系统性风险溢出并且识别出石油依赖程度、能源政策及股市开放程度等导致的异质性影响;进一步研究发现,石油对股市存在显著的长短期系统性风险溢出且长期的风险溢出效应一般要低于短期,同时溢出效应表现出明显的非对称特点。具体来看,对于主要石油出口国来说,石油与巴西股市的风险相关及风险溢出较小,而与俄罗斯股市存在强相关及风险溢出;对于主要石油进口国来说,石油与印度及南非股市存在较强的风险相关及风险溢出,而对中国股市的影响较低。

关键词：国际油价金砖国家股市风险相关系统性风险溢出 copula-covar

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房地产-银行企业间系统性风险溢出效应研究

房地产-银行企业间系统性风险溢出效应研究

作者：杨紫秋华南理工大学

学位级别：硕士

防范化解重大金融风险,特别是防止发生系统性风险是金融工作的核心任务与永恒主体。房地产业和银行业的高度关联性,使得房地产业风险极易通过信贷渠道传染到银行业,进而可能演化成系统性金融风险。历史上诸多重大系统性风险事件的发生... 详细信息

防范化解重大金融风险,特别是防止发生系统性风险是金融工作的核心任务与永恒主体。房地产业和银行业的高度关联性,使得房地产业风险极易通过信贷渠道传染到银行业,进而可能演化成系统性金融风险。历史上诸多重大系统性风险事件的发生都与房地产市场泡沫有关,房企与银行间存在风险溢出效应。鉴于此,本文旨在对我国房企与银行间的风险溢出效应进行有效测度,从而有助于更好地监测和防控我国金融风险的跨部门传染。本文运用GARCH-时变copula-covar模型,选取2008年1月2日至2021年12月31日共3406个交易日的股票收益率数据,测度房企与银行间两两相关的系统性风险的溢出水平和企业对系统的系统性风险溢出水平。并将企业作为节点,企业间的相关系数作为加权连边,构建房地产-银行网络,对风险在网络中的溢出与吸收进行分析。通过Δcovar的计算结果发现,房地产企业对系统的风险溢出水平普遍高于银行,但在系统内部的风险溢出中,银行的风险溢出水平更高,因此本文假设网络对系统性风险有分散效果,系统具有“既稳定又脆弱”的特征。为验证该假设,本文选取企业的系统性风险溢出水平作为被解释变量,网络结构中心性特征指标作为核心解释变量,分别对房企和银行进行了分位数回归。研究发现,按均值来看,银行的风险溢出水平更高,而房地产企业的风险吸收能力更强,但当2008年金融危机、2015年股灾事件等极端事件发生时,房地产企业的风险溢出效应更敏感,其风险溢出指数大幅上升,在这种情况下,往往银行的风险吸收能力更好。基于对网络结构的中心性特征进行分析发现,在经济萧条、资本市场流动性下降时中心性指标上升明显,表明在危机时系统内的企业的相关性大大提升,风险在企业之间更快、更广的分散和传播。实证分析的结果表明,房企和银行都会通过网络将风险在系统中进行分散,但房企主要是由桥梁节点进行风险分散,而银行主要是由关联性较强的节点进行风险分散。但同时接近中心性的系数在某些分位点上显著为正,说明网络中企业的信息传递效率越高,其对系统的风险溢出水平也越高。

关键词：系统性风险复杂网络 copula-covar

影子银行系统性风险对我国金融市场传染效应研究

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影子银行系统性风险对我国金融市场传染效应研究

作者：李治章中南林业科技大学

学位级别：硕士

影子银行体系是游离于银行监管体系之外主要从事与传统商业银行合作业务的实体,逃离监管以及高杠杆特性使得影子银行体系存在风险隐患,又由于金融市场一体化以及金融机构混业经营与与分业监管的进程不断推进,影子银行风险很容易在金融... 详细信息

影子银行体系是游离于银行监管体系之外主要从事与传统商业银行合作业务的实体,逃离监管以及高杠杆特性使得影子银行体系存在风险隐患,又由于金融市场一体化以及金融机构混业经营与与分业监管的进程不断推进,影子银行风险很容易在金融市场间传染,导致金融市场风险积累,最终对金融市场造成巨大冲击,因此对缺乏监管的影子银行体系以及其系统性风险对金融市场的传染效应研究具有重大意义。学术界认为传统的影子银行业务主要包括类似商业银行传统贷款业务,其资金规模也是基于传统业务进行测算,但是随着互联网技术的快速发展,传统的影子银行借助着“互联网+”战略在业务上不断创新,互联网金融业务也成为了影子银行业务中不可忽视的部分,其次,由于影子银行业务复杂且涉及主体较多,业务资金作为估测整个影子银行资金规模的依据缺乏全面性和准确性,同时专家学者鲜有将影子银行风险与整个金融市场主体整体考虑,从而无法对影子银行风险及其传染效应进行有效测度。鉴于此,本文在科学界定影子银行体系基础上,立足于影子银行系统性风险和对我国金融市场的影响,借鉴国内外监管经验,重点研究影子银行体系在“互联网+”背景下的发展现状和风险,并运用θ值法,资金流量核算法和国民经济核算法三种方法分别对难以直接测算的影子银行业务资金进行估算;其次运用2008-2018年中国金融市场的运行数据和动态copula-covar模型,对影子银行风险的传染效应进行实证研究。实证结果表明:资金规模方面,截至2017年年末内部影子银行总规模接近38万亿人民币,其中银信合作业务为主要业务,基于θ值法对外部影子银行规模测算,结果显示2017年资金规模约30万亿人民币,;基于资金流量核算法对外部影子银行规模测度,截至2016年年末外部影子银行规模为43万亿;国民经济核算法相对于前两者方法测算出来的结果相差不大,截至2015年年末外部影子银行规模近38万亿;风险传染效应方面,金融市场与影子银行间的风险存在着相互传染现象,且影子银行系统性风险对金融市场单向影响较大,且相互的风险传染效应随着时间不断增大,同时影子银行对金融市场的风险冲击存在滞后性,即影子银行出现风险事件之后金融市场才会遭受到风险冲击,最后依据前文内容,提出了规范合作业务,明确监管主体,明晰监管重点,加强信息披露以及完善监管体系等新时期下规范我国影子银行发展相关监管建议。

关键词：影子银行系统性风险金融市场风险传染效应 copula-covar

上海原油期货与能化期货市场间相依性及风险溢出效应研究

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上海原油期货与能化期货市场间相依性及风险溢出效应研究

作者：蒋文萱安徽财经大学

学位级别：硕士

原油被誉为“黑色黄金”,对国民经济正常运行起着重要作用。当前,全球经济及金融形势发生复杂深刻变化、地缘政治问题频繁发生、新冠疫情复发等因素导致我国原油期货价格波动水平加大,极端风险溢出概率随之增加。原油是能化产品的基础... 详细信息

原油被誉为“黑色黄金”,对国民经济正常运行起着重要作用。当前,全球经济及金融形势发生复杂深刻变化、地缘政治问题频繁发生、新冠疫情复发等因素导致我国原油期货价格波动水平加大,极端风险溢出概率随之增加。原油是能化产品的基础原料之一,作为能化产业链的上层驱动器,油价波动会通过产业链传导对中下游的能化期货市场产生冲击,这将影响我国能源衍生品市场乃至原油化工行业持续健康发展。上海原油期货于2018年3月26日推行交易,因市场发展历程不长,目前对其量化研究相对较少,关于我国原油期货与能化期货市场间相依性及风险溢出效应的研究几乎没有,但研究两市的联系及影响,无论是对石化衍生品市场建设者、监管部门、产业链涉及的相关实体企业、投资者都具有重要意义。本文以上海原油期货代表我国原油期货市场;以石化产业链中下游具有代表性的能源化工期货品种包括沥青、精对苯二甲酸(PTA)、聚氯乙烯(PVC)、聚丙烯(PP)表示能化期货市场,选取上述五种期货价格指数为研究对象,建立GARCH-copula-covar模型,度量我国原油期货市场与能化期货市场间相依性及风险溢出情况。首先利用残差序列服从t分布或GED分布下的GARCH(1,1)模型分别拟合各期货指数日收益率序列的条件边缘分布;然后选取静态、时变copula函数刻画上海原油与能化期货市场间相依结构;最后基于最优copula,结合covar风险测度技术计算上海原油期货与沥青、PTA等能化期货市场间的?covar、%?covar,分析市场间风险溢出方向、风险溢出强度。研究表明:从市场间相依性来看,我国原油期货与能化期货市场间相依性具有明显时变特征,上海原油期货与沥青、PTA、PVC、PP期货保持一定联动性,与沥青期货关系最密切,与PVC期货相依程度最弱。四组市场组合间的动态相依系数变化过程表现不一,但在2020年疫情冲击下上海原油与各能化期货相依性水平都表现出短期大幅提升。从风险溢出方向来看,上海原油期货与沥青、PTA、PVC、PP期货存在显著的双向风险溢出效应,当上海原油期货市场处于极端损失时,各能化期货遭受损失的可能性也随之增加,反之亦然。从风险溢出强度来看,上海原油期货遭受损失时对沥青期货市场风险溢出强度最大,其次分别是对PTA、PP期货的溢出影响,PVC期货市场受上海原油期货风险溢出影响最小。从风险净溢出水平来看,上海原油期货对沥青、PP、PVC期货市场间存在净溢出效应,虽然我国原油期货上市历程较短,目前仍处于发展阶段,但其在国内能源化工衍生品市场的影响力已初步显现。从动态角度分析风险溢出可知:上海原油期货对各能化期货存在具有时变特征的风险溢出,特别是2020年新冠疫情期间,各能化期货市场自身无条件风险Va R及在给定上海原油极端损失条件下的covar均出现急剧上升现象。根据实证分析结果提出四点建议,第一,加强我国原油化工衍生品市场监管,建立健全风险预警与应急机制;第二,深化我国原油期货市场建设,优化交易机制、法律法规;第三,推进成品油期货上市工作,提升我国能化期货产业链深度与广度;第四,加大投资者教育工作,增强市场主体风险管理意识。

关键词：上海原油期货能源化工期货相依结构风险溢出 copula-covar