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Value investing or investing in illiquidity?The profitability of contrarian investment strategies, revisited

Financial Innovation 2017年第1期3卷 494-505页

作者： Aron A.Gottesman Gady Jacoby Huijing Li Department of Finance Lubin School of BusinessPace UniversityOne Pace PlazaNew YorkNY 10038USA Department of Accounting and Finance I.H.Asper School of BusinessUniversity of ManitobaR3T5V4WinnipegMBCanada

Background:We investigate whether the success of contrarian investment strategies can be attributed to differences in the relative illiquidity of stocks categorized as value investments versus those categorized as glamour ***:Following Lakonishok et al.(J Financ 49:1541–1578,1994),we assess the illiquidity characteristics of portfolios that underlie contrarian investment strategies that are based on the level of stock’s book to ***:We find strong evidence that those portfolios characterized as value investments are associated with dramatically greater levels of illiquidity than glamour *** further demonstrate that strategies based on the illiquidity in the year prior to portfolio formation result in return characteristic of ostensibly contrarian ***:These results suggest that the higher returns associated with contrarian investment strategies are the result of the higher illiquidity associated with value portfolios and represent compensation that the investor receives for accepting *** also suggest that researchers should be cautious before attributing apparent anomalies to behavior-driven expectational errors rather than to other attributes unrelated to behavior,such as illiquidity.

关键词： contrarian investment strategies Illiquidity Value portfolios Growth portfolios Book to market ratio

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